試論金融去杠桿對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的影響

包衛(wèi)杰 許航

【摘 要】伴隨我國社會經(jīng)濟的法進一步發(fā)展，金融杠桿在金融行業(yè)中的應(yīng)用越來越廣泛，但是此種杠桿應(yīng)用會加大金融風(fēng)險，并且不符合現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展要求?；诖耍疚牧⒆阌诮鹑谌ジ軛U的意義，對金融去杠桿的內(nèi)涵進行了表述，研究了其對于經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的影響，以此保證我國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】金融去杠桿；經(jīng)濟增長；經(jīng)濟波動

對金融去杠桿，是為了讓經(jīng)濟增長可以穩(wěn)定進行，我國這幾年的經(jīng)濟發(fā)展較為迅速，存在諸多發(fā)展不穩(wěn)定因素，對國民生活也會產(chǎn)生間接影響，需要采取一定措施來解決此種問題。金融去杠桿就是為了解決上述問題形成的方法，為了證明其是否具有應(yīng)用效果，需要對經(jīng)濟與金融去杠桿之間的關(guān)系進行分析。

1.金融去杠桿的意義

我國處于經(jīng)濟發(fā)展階段，根據(jù)不同階段發(fā)展形勢，需要制定相應(yīng)發(fā)展策略。2017年全國金融大會中明確指出“服務(wù)實體經(jīng)濟”以及“防控金融風(fēng)險”的發(fā)展目標。對于目前我國經(jīng)濟市場中出現(xiàn)的資金“空轉(zhuǎn)”問題，以及金融行業(yè)的過度創(chuàng)新行為，國家在2016年7月“一行三會”中頒布了法律規(guī)定，以及相關(guān)管理措施，從宏觀角度對資金流向進行了引導(dǎo)，讓經(jīng)濟流向?qū)嶓w，因此金融去杠桿得以被應(yīng)用，并且資金空轉(zhuǎn)到實體經(jīng)濟這一過程，本身便是金融的去杠桿行為。此種做法可以讓金融行業(yè)，不能利用加杠桿方法進行資本套利，當資金轉(zhuǎn)空流向?qū)嶓w經(jīng)濟，最終受益者是民眾。究其根本，金融杠桿是一種負債行為，并且在金融杠桿的作用下，任何備受關(guān)注的商品都在逐漸增價，民眾無論是否有用都對其進行采購，雖然金融杠桿可以增大收益，但是投資風(fēng)險以會隨之增加。

2.金融去杠桿的內(nèi)涵

2.1回購市場

金融杠桿是一種較為常見的金融操作模式，主要是金融機構(gòu)應(yīng)用債券質(zhì)押所形成的杠桿。金融機構(gòu)在進行投資時，為獲得更大的正向力，將會采用資金拆借隔夜或者是拆借七天的形式進行資金滾動。為了達到此目的，央行需要進一步維護資金面的總體平衡，保證金融機構(gòu)可以及時進行資金拆借[1]。但至2016年8月開始，央行對omo期限結(jié)構(gòu)進行了大幅度調(diào)整，對金融機構(gòu)采用了去杠桿，造成資金面波動加大，金融機構(gòu)面臨的加杠桿風(fēng)險增加，回購市場中的隔夜成交量開始嚴重下滑。基于此種表現(xiàn)，金融去杠桿對回購市場已經(jīng)取得了成效。

2.2信用衍生

從宏觀角度來看，金融去杠桿對經(jīng)濟的作用規(guī)則，表現(xiàn)在信用衍生當中，可以對金融系統(tǒng)的信用衍生產(chǎn)生抑制作用，還可以對金融機構(gòu)的負債形式以及負債規(guī)模進行控制。立足于信用衍生角度，以往此過程發(fā)生在金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟之間，信用關(guān)系發(fā)生在銀行與企業(yè)之間[2]。但是至2014年之后，我國實體經(jīng)濟發(fā)展較差，回報率逐漸降低，央行實施降息、降準方法，理財規(guī)模逐漸加大，原本金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟之間的信用鏈條，正被金融機構(gòu)內(nèi)部信用鏈條而取代，此種情況下企業(yè)如果不進行金融化轉(zhuǎn)變，就會被金融機構(gòu)排斥在外，可以說金融加杠桿已經(jīng)將金融資產(chǎn)作為主要發(fā)展手段，央行采用金融去杠桿也是這一原因。

3.金融去杠桿對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的影響

3.1金融去杠桿對經(jīng)濟增長的影響

3.1.1分析模型建立

為正確分析金融去杠桿對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的影響，本文建立分析模型，其中核心變量是金融去杠桿，解釋變量是經(jīng)濟穩(wěn)定以及經(jīng)濟增長。模型具體內(nèi)容如下所示：

Yit=αYi，t-1+βdelit+θvolit+γZit+μi+εit

在此模型中的，“i”“t”“Yit”“delit”“volit”“Zit”“μi”“εit”分別表示國家、時間、經(jīng)濟增長、去杠桿、金融波動、其它類型控制變量、個體效應(yīng)以及誤差項。為了確保分析結(jié)果的準確性，此處應(yīng)用廣義矩估計方法，避免最小二乘法對動態(tài)模型的影響，同時應(yīng)用了穩(wěn)健型估計法改正兩步GMM的局限性。

3.1.2數(shù)據(jù)來源

本文應(yīng)用到的數(shù)據(jù)截取自世界銀行數(shù)據(jù)庫，為了保證分析結(jié)果的完整，從WDI以及GFDD兩個數(shù)據(jù)庫中進行截取?；跀?shù)據(jù)的多變性，數(shù)據(jù)截取了97個國家1980—2018年的經(jīng)濟體數(shù)據(jù)。如果數(shù)據(jù)存在缺失，并且數(shù)據(jù)值低于3，整套數(shù)列完整度在90%以上，將會采用插值法進行數(shù)據(jù)補充。在核心變量研究過程中，樣本國家去杠桿年份為1，其與年份為0。對于變量數(shù)據(jù)的控制可從“經(jīng)濟”“金融”“社會”三個層面進行實現(xiàn)。

3.1.3數(shù)據(jù)結(jié)果

通過以上模型帶入數(shù)據(jù)得出以下結(jié)果：GDP增長率的觀測值為2081、平均值是0.0365、標準差是0.0434、最小值是-0.02187、最大值是0.3463；GDP波動觀測數(shù)值是2081、平均值是0.849、標準差0.0759、最小值0.000、最大值0.4326；金融去杠桿觀測值2081、平均值0.3541、標準差0.5524、最小值0.000、最大值0.9987；政府支出觀測值2081、平均值0.2524、標準差0.0376、最小值0.0221、最大值0.4321；存款利率觀測值2081、平均值0.2139、標準差0.1214、最小值-0.0982、最大值3.8879；金融杠桿波動率觀測值2081、平均值3.4379、標準差4.9983、最小值0.0982、最大值36.5788；通貨膨脹率觀測值2081、平均值0.2178、標準差0.2714、最小值-0.1810、最大值8.4757；金融結(jié)構(gòu)觀測值1784、平均值-1.2167、標準差1.7366、最小值-7.5148、最大值1.6832；金融市場發(fā)展水平觀測值1729、平均值4.2728、標準差2.2214、最小值-4.4177、最大值5.8817。

通過對以上內(nèi)容分析可以得出以下結(jié)論：第一，通貨膨脹與經(jīng)濟增長率成反比，當通貨膨脹增加經(jīng)濟增長率會下降；第二，投資資本量會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向與影響；第三，人口增加會促進經(jīng)濟增長。因此，金融去杠桿對于GDP有反向作用，當金融去杠桿產(chǎn)生作用時，GDP會逐漸降低，并且金融去杠桿波動對經(jīng)濟增長也具有反向作用。

3.1.4結(jié)果檢驗

通過提升國家總債務(wù)江檢驗以上結(jié)論準確性，將“債務(wù)總數(shù)連續(xù)三年下降10%”可以得到樣本國家金融去杠桿具體時間。在保證其它變量穩(wěn)定不變的情況下從新進行分析得出：金融去杠桿仍然對經(jīng)濟增長具有反向作用，金融去杠桿波動同樣對經(jīng)濟增長具有反向作用。

3.2金融去杠桿對經(jīng)濟波動的影響

3.2.1建立模型

金融去杠桿對經(jīng)濟波動的影研究同樣采用模型分析方法，設(shè)置隱含變量Yit可建立以下模型：

Y*it=αXit+βZit+μi+εit

其中“Xit”“Zit”分別表示金融去杠桿、其它控制變量。

3.2.2結(jié)果分析

采用以上模型對融去杠桿以及經(jīng)濟波動進行分析（具體數(shù)據(jù)已在上文表述），結(jié)果表明，金融去杠桿對于金融危機的產(chǎn)生概率具有正向作用，這證明了金融去杠桿在實際作用中，將會降低我國金融穩(wěn)定性。資本形成對于金融危機發(fā)生概率有反向作用，證明資本逐漸增加，金融危機發(fā)生的概率將會逐漸降低，這對于國家金融穩(wěn)定具有促進作用。因此金融去杠桿會加大經(jīng)濟波動。

3.2.3結(jié)果檢驗

結(jié)合上文提到的檢驗形式分析得出：金融去杠桿與金融危機正比關(guān)系仍然存在，并且金融去杠桿波動與金融危機概率之間的正比關(guān)系也存在，因此，上文分析出的結(jié)論正確，金融去杠桿會加大經(jīng)濟波動。

4.結(jié)論

綜上所述，通過模型分析法，可以對金融去杠桿與經(jīng)濟波動以及經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行合理分析。以上內(nèi)容證明了金融去杠桿對于我國經(jīng)濟增長以及經(jīng)濟波動具有方向效果，并且通過穩(wěn)定檢測方法，確定以上結(jié)論的可行性，希望可以為我國的經(jīng)濟發(fā)展提供幫助。

【參考文獻】

[1]連飛.“穩(wěn)增長”與“去杠桿”：金融調(diào)控困境與政策平衡問題研究[J].現(xiàn)代財經(jīng)（天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報），2019（02）：3-14.

[2]李姝萍.淺談金融杠桿的成因、現(xiàn)狀及金融去杠桿方式[J].中國商論，2018（32）：38-39.