湖北省棗陽(yáng)至潛江高速公路ZQ—3合同段可行性分析報(bào)告

熊婧偲

【摘 要】湖北省棗陽(yáng)至潛江高速公路采用BOT+EPC方式進(jìn)行投資建設(shè)人招標(biāo)。本文以集團(tuán)公司擬參與ZQ-3標(biāo)段為例，通過(guò)運(yùn)作模式、項(xiàng)目資金方案、財(cái)務(wù)分析及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估防范幾個(gè)方面對(duì)該標(biāo)段進(jìn)行深入剖析，得出是否能夠參與該項(xiàng)目投資建設(shè)的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】持股；融資；回購(gòu)；收益

1.工程概況

湖北省位于我國(guó)綜合交通運(yùn)輸五縱五橫大通道的交匯點(diǎn)，是促進(jìn)“中部地區(qū)崛起”的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)。湖北省委、省政府緊抓國(guó)家實(shí)施“中部地區(qū)崛起”和“西部大開(kāi)發(fā)”的重要戰(zhàn)略機(jī)遇，在推進(jìn)湖北交通發(fā)展，加快交通樞紐建設(shè)的背景下，提出了“打牢發(fā)展大底盤(pán)、建設(shè)祖國(guó)立交橋”的重大戰(zhàn)略。

本項(xiàng)目為湖北省省道網(wǎng)規(guī)劃中的第五條縱線湖北棗陽(yáng)至潛江高速公路，與潛石高速公路相接，形成棗陽(yáng)至石首高速公路。沿線經(jīng)過(guò)棗陽(yáng)、鐘祥、沙洋、潛江、江陵、石首等城市，串聯(lián)了福銀、麻竹、滬蓉、滬渝、宜岳等高速公路，在二廣高速公路和隋岳高速公路之間構(gòu)建一條新的南北向高速公路通道，使得這一區(qū)域的南北向高速公路通道格局更加均衡。

本項(xiàng)目全線里程約197公里，設(shè)計(jì)車(chē)速為100公里/小時(shí)，雙向四車(chē)道，路基寬度26米，估算總投資141.7億元，建安投資97億元，建設(shè)工期36個(gè)月。棗陽(yáng)至潛江高速公路共分7個(gè)標(biāo)段，擬分三個(gè)項(xiàng)目公司組織投資建設(shè)：即棗陽(yáng)至潛江高速公路襄陽(yáng)南段（ZQ-1、ZQ-2）、棗陽(yáng)至潛江高速公路荊門(mén)北段（ZQ-3、ZQ-4）、棗陽(yáng)至潛江高速公路荊門(mén)至潛江段（ZQ-5、ZQ-6、ZQ-7）。

本文章以ZQ-3標(biāo)段為例，該標(biāo)段長(zhǎng)29.3公里，估算總投資18.1億元，建安投資12.1億元。

2.運(yùn)作模式

棗陽(yáng)至潛江高速公路采用BOT（基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)）+EPC（投資、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)一體化招標(biāo)）方式進(jìn)行投資建設(shè)人招標(biāo)。湖北省交通投資有限公司作為投資建設(shè)牽頭人通過(guò)公開(kāi)遴選方式確定公司擬參與投標(biāo)的棗陽(yáng)至潛江高速公路投資、建設(shè)合作單位。申請(qǐng)人中選后，應(yīng)與遴選人及其他聯(lián)合體成員單位（以下稱(chēng)：“聯(lián)合體成員”）簽訂聯(lián)合體協(xié)議，組成聯(lián)合體對(duì)棗陽(yáng)至潛江高速公路投資建設(shè)人招標(biāo)進(jìn)行投標(biāo)。如中標(biāo)投資建設(shè)人后，聯(lián)合體與政府簽訂《投資協(xié)議》、《特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》，出資組建負(fù)責(zé)項(xiàng)目的籌劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施（含勘察設(shè)計(jì)、工程施工）、運(yùn)營(yíng)管理、債務(wù)償還、資產(chǎn)管理和項(xiàng)目移交的項(xiàng)目公司，取得項(xiàng)目的投資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)的特許權(quán)。同時(shí)，申請(qǐng)人將按照投資建設(shè)人招標(biāo)文件的規(guī)定，在其資質(zhì)及業(yè)績(jī)要求范圍內(nèi)依法承擔(dān)該合同包范圍的工程施工。

2.1 持股比例

我局?jǐn)M參與本項(xiàng)目投資建設(shè)，計(jì)劃持股ZQ-3標(biāo)段45%，占荊門(mén)至潛江段項(xiàng)目公司股權(quán)的22.44%，剩余股權(quán)由湖北省交通投資有限公司、其他標(biāo)段施工參股企業(yè)、設(shè)計(jì)單位持有，控股方為湖北省交通投資有限公司（51%以上），項(xiàng)目資本金由各股東根據(jù)股權(quán)比例籌集，項(xiàng)目資本金以外部分建設(shè)資金由項(xiàng)目管理公司貸款解決。

2.2 資本金

項(xiàng)目資本金為政府核準(zhǔn)的投資總額25%（即資本金），棗陽(yáng)至潛江高速公路荊門(mén)至潛江段項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本為人民幣壹億元整，由3、4標(biāo)段參股各方按股權(quán)比例出資，注冊(cè)資本以外的項(xiàng)目資本金由各持股人按投資比例分四期到位。

2.3 融資

資本金以外資金主要由項(xiàng)目公司以公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押而獲得金融機(jī)構(gòu)貸款解決。

2.4 回購(gòu)

回購(gòu)節(jié)點(diǎn)時(shí)間為自項(xiàng)目完成交工驗(yàn)收之日起1年后（分三次，比例為3：3：4，間隔時(shí)間為1年。回購(gòu)執(zhí)行日為每個(gè)回購(gòu)周期（1年）的中間時(shí)間執(zhí)行。如：若回購(gòu)起始日為1月1日，回購(gòu)周期為1月1日至12月31日，回購(gòu)執(zhí)行日為6月30日。

項(xiàng)目交工驗(yàn)收后，湖北省交通投資有限公司按我局出資時(shí)的金額、約定的回購(gòu)時(shí)間、方式和回購(gòu)比例，回購(gòu)我單位持有的項(xiàng)目公司股權(quán)。在全部股權(quán)回購(gòu)前，我局不承擔(dān)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的盈虧。

3.項(xiàng)目資金方案

3.1 項(xiàng)目投資方案

我局項(xiàng)目資本金計(jì)劃按投資比例分四期到位：首期資本金到位的時(shí)間為2015年1月31日前，金額為2244萬(wàn)元整；第二期資本金到位的時(shí)間為2015年3月31日前，金額為3865萬(wàn)元整；第三期資本金到位的時(shí)間為2016年3月31日前，金額為6109萬(wàn)元整；第四期資本金到位的時(shí)間為2017年3月30日前，金額為8145萬(wàn)元整。

到位期限和金額可由項(xiàng)目公司董事會(huì)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及融資工作的需要予以調(diào)整。但最后一期資本金應(yīng)在建設(shè)期內(nèi)通車(chē)前六個(gè)月到位，并滿足工程建設(shè)的需要。

3.2 項(xiàng)目籌集方案

根據(jù)招標(biāo)文件內(nèi)對(duì)應(yīng)合同條款，考慮對(duì)下進(jìn)度支付控制在80%，竣工后支付至95%，質(zhì)保期滿后支付至100%，結(jié)合項(xiàng)目現(xiàn)金流量，對(duì)項(xiàng)目資金來(lái)源及應(yīng)用、項(xiàng)目借款還本付息的情況進(jìn)行詳細(xì)分析后，對(duì)項(xiàng)目所需資金的籌劃如下：

（1）項(xiàng)目第1、2期（2015.1.31、2015.3.31）資本金及現(xiàn)金質(zhì)量保證金11796萬(wàn)元，由集團(tuán)公司短期借款解決。項(xiàng)目公司在9個(gè)月以內(nèi)還清本息。

（2）項(xiàng)目第3期（2016.3.31）資本金6109萬(wàn)元，由集團(tuán)公司提供短期借款671.4萬(wàn)元及項(xiàng)目施工盈余資金5437.6萬(wàn)元解決。項(xiàng)目公司在6個(gè)月以內(nèi)還清本息。

（3）項(xiàng)目第4期（2017.3.31）資本金8145萬(wàn)元，由集團(tuán)公司提供短期借款2524萬(wàn)元及項(xiàng)目施工盈余資金5621萬(wàn)元解決。項(xiàng)目公司在9個(gè)月以內(nèi)還清本息。

4.財(cái)務(wù)分析

4.1 回購(gòu)基數(shù)

按出資時(shí)的面額等額回購(gòu)，回購(gòu)金額為181000萬(wàn)元×25%×45%=20362萬(wàn)元。

4.2 總投資額

擬參股投資的ZQ-3標(biāo)段總投資18.1億元，建安投資12.1億元。

4.3 投資基準(zhǔn)收益率

投資基準(zhǔn)收益率按12%考慮。

4.4 工期

按36個(gè)月計(jì)算。

4.5 回購(gòu)期

回購(gòu)節(jié)點(diǎn)時(shí)間為自項(xiàng)目完成交工驗(yàn)收之日起1年后（分三次，比例為3：3：4，間隔時(shí)間為1年。回購(gòu)執(zhí)行日為每個(gè)回購(gòu)周期（1年）的中間時(shí)間執(zhí)行。如：若回購(gòu)起始日為1月1日，回購(gòu)周期為1月1日至12月31日，回購(gòu)執(zhí)行日為6月30日。

4.6 貸款利率

按央行1～3年期貨款基準(zhǔn)利率6%計(jì)算。

4.7 施工承包合同價(jià)格：

施工承包合同價(jià)格=施工承包合同預(yù)算×（1-6%）。

4.8 施工收益

棗潛高速公路成本估算主要依據(jù)以下幾項(xiàng)內(nèi)容作為成本估算的依據(jù)：

（1）湖北省交通投資有限公司提供估算中的“人工、材料、機(jī)械臺(tái)班單價(jià)匯總表”中的材料單價(jià)；

（2）中鐵二十四局集團(tuán)公司提供的工序單價(jià)、各子公司參考工序單價(jià)；

（3）中鐵二十四局局集團(tuán)在湖北省周邊施工的公路項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)施工單價(jià)。

（4）施工承包合同承包價(jià)格

根據(jù)以上內(nèi)容，對(duì)棗潛高速公路ZQ-3標(biāo)段工可概算進(jìn)行測(cè)算，降造前綜合收益為29.51%，扣除降造及稅金9.5%，預(yù)期施工收益為20.01%。

4.9 對(duì)下進(jìn)度款撥付

根據(jù)招標(biāo)文件內(nèi)對(duì)應(yīng)合同條款及支付條件，對(duì)下進(jìn)度款支付控制在80%，竣工后支付至95%，質(zhì)保期滿后支付至100%。

4.10 財(cái)務(wù)分析結(jié)論

根據(jù)以上確定的各項(xiàng)控制性因素，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)流量進(jìn)行分析，得出的結(jié)果如下：項(xiàng)目的靜態(tài)收益為22192萬(wàn)元；靜態(tài)收益率為19.51%；項(xiàng)目回收期為33個(gè)月，項(xiàng)目工期36個(gè)月，即項(xiàng)目完工前即可回收全部投資；項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為12925萬(wàn)元（ic=12%）。

5.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及防范

5.1 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

（1）施工技術(shù)方面。棗潛高速ZQ-3合同段主要工程項(xiàng)目為路基工程、橋涵工程，路面工程、交安工程、房建工程、綠化工程等，無(wú)隧道工程，對(duì)于此類(lèi)工程的施工技術(shù)成熟，經(jīng)驗(yàn)豐富，因此質(zhì)量、安全、進(jìn)度等建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)都可控。

（2）征地拆遷方面。我單位將和業(yè)主協(xié)商，并在合同條款中明確征地拆遷完成的時(shí)間，如若不能按期完成，造成我方建設(shè)成本的增加應(yīng)給予補(bǔ)償，工期順延。

（3）工期方面。由于本項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng)，受施工用地、建筑材料漲價(jià)、氣候條件等自然災(zāi)害事件，設(shè)計(jì)文件延誤、工程設(shè)計(jì)變更等不可預(yù)見(jiàn)事件影響，我單位將與業(yè)主協(xié)商，在合同中注明以上事件發(fā)生時(shí)，如何進(jìn)行工期順延、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)臈l款，規(guī)避由非我單位原因?qū)е峦ㄜ?chē)時(shí)間延誤的風(fēng)險(xiǎn)。

5.2 回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

湖北省交通投資有限公司同期實(shí)施的項(xiàng)目較多，合同金額較大，到期回購(gòu)的壓力較大。通過(guò)前期和業(yè)主的溝通，能以開(kāi)具回購(gòu)承諾函的形式有效降低該風(fēng)險(xiǎn)。

6.結(jié)論

根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)期的經(jīng)濟(jì)分析，本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（ic=12%）12925萬(wàn)元，項(xiàng)目回收期33個(gè)月，在合同工期內(nèi)就能全部回收，滿足股份公司對(duì)投融資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的要求。本項(xiàng)目投資2.04億元，獲得施工總承包份額11.37億元，投資杠桿比為1：5.58，投資額小、回款周期短、見(jiàn)效快。為突破湖北高速公路市場(chǎng)高準(zhǔn)入門(mén)檻并獲取連續(xù)長(zhǎng)里程、大合同額的施工業(yè)績(jī)等戰(zhàn)略層面考量，建議可以參與棗陽(yáng)至潛江高速公路荊門(mén)至潛江段項(xiàng)目ZQ-3標(biāo)段投資建設(shè)，為進(jìn)入湖北后續(xù)高速公路工程承包市場(chǎng)創(chuàng)造先決條件。