網絡位置、經營時間與創業投資機構投資績效

田增瑞,高慶浩,宋雅雯,常焙筌

(1.東華大學旭日工商管理學院，上海 200051；2.東華大學創新與創業投資研究所，上海 200051)

0 引言

創業投資源自20世紀初在美國社會中廣泛開展的鐵路建設、電力運營和石油開采等活動，并以美國研究與發展公司(ARD)的成立為重要開端。之后，美國政府頒布了一系列扶持政策，創業投資在美國境內取得飛快發展，并成就了英特爾、IBM、微軟和蘋果等令世界敬佩的科技型企業，創業投資也因此被譽為美國高新技術產業騰飛的 “發動機”。美國創業投資能夠取得如此巨大成就最關鍵的因素是，美國創業投資機構通過聯合投資的方式搭建了一張投資聯結網，克服了創業投資機構進行獨立投資在項目機會捕捉、項目資源共享、項目風險分散等方面的劣勢[1]，進而幫助他們獲得高額投資回報。資料顯示，過去的二十多年間，創業投資機構通過聯合投資方式進行投資的美國企業至少占60%，歐洲企業也有近50%，聯合投資儼然成為歐美等創業投資機構最偏愛的投資方式。中國創業投資發展近年來也呈現出明顯的聯合投資趨勢，其占比約為34%。由于現實中創業投資機構在聯合投資網絡中所處的位置都是不同的，其投資表現是否會有差異，現有文獻在論證創業投資機構在聯合投資網絡中的位置對其投資表現的影響時并未得出一致結論[2-11]，這是否意味著創業投資機構所處的聯合投資網絡位置對其投資績效的影響無法確定？另外，即使是處于聯合投資網中較相似位置的那些創業投資機構，其實際投資表現也存在顯著差異，這可能與創業投資機構的個體特征因素有關[1]。本文主要考察創業投資機構經營時間這一個體特征因素，由于創業投資機構的經營時間一般不同，其所掌握的項目信息、篩選標準及投后管理等也會有所不同，可能會使創業投資機構在聯合投資網絡中的位置影響其投資績效過程中產生異質性影響。

本文以中國創業投資機構及其聯合投資的數據為基礎，運用研究者廣泛使用的社會網絡分析技術，全面揭示創業投資機構在聯合投資網絡中的多維中心度指標及其經營時間差異對其投資績效產生的影響，試圖從創業投資網絡化發展的視角得出有益于推動中國創業投資發展的建議。

1 文獻回顧及假設提出

1.1 文獻回顧

目前關于創業投資聯合投資網絡對創業投資機構投資績效表現影響的研究未得到一致結論，一部分研究認為，聯合投資網絡對創業投資機構投資績效具有正向影響，能幫助網絡中的創業投資機構提升其所投項目的回報[2,3]。中國學者也有類似研究，認為聯合投資網絡對創業投資機構投資績效具有顯著的正影響，創業投資機構進行聯合投資將形成 “圈子”現象，圈子中的創業投資機構的投資績效能夠得到顯著提升，創業投資機構進行聯合投資還帶有明顯的 “社群”現象，社群成員 “標識”對創業投資機構的投資績效具有顯著促進作用[4-6]。但也有研究發現，創業投資機構所建立的聯合投資網絡對其投資績效具有顯著的負面影響，由于創業投資機構的管理人員無論在時間還是精力發面都是有限的，他們會通過減少聯合投資活動避免允余性事務給自身投資帶來的干擾[7,8]；創業投資機構在建立聯合投資網絡時需要耗費大量的資源進行開發和維護，因此其需要權衡建立和加入聯合投資網絡帶來的回報是否能夠大于或補償網絡構建和維護所付出的成本[9]；隨著其他創業投資機構加入聯合投資網絡中的數量不斷增多，創業投資機構實現項目成功退出的比例也在逐步下降[10]。創業投資機構在聯合投資網絡中的嵌入度對其投資績效存在一個門檻值，沒有超過門檻值之前具有正向促進作用，超過門檻值就會產生反向抑制作用[11]。

上述分歧表明，聯合投資網絡與創業投資機構投資績效間的關系可能要比目前研究中發現的更為復雜。其中，網絡位置中心度的研究受到學術界的極大關注，創業投資機構在聯合投資網絡中占據的位置越有利，其發現新項目的機會就會越多，地域等不利因素對其產生的約束也就越小[12]；創業投資機構在聯合投資網絡中越是靠近中心位置，其在信息、資金、人力資源等獲取方面的優勢越明顯，優質項目被發現的機會也就會越多[13,14]。處于聯合投資網絡中心位置的創業投資機構具有優質投資項目的優先選擇權和投資權，能極大提升后期項目退出的成功率[15]。創業投資機構在聯合投資網絡中越是靠近中心位置，其未來的投資表現就會越好[16]。創業投資機構在聯合投資網絡中的位置對其投資績效的影響還受網絡資源整合力的影響，整合力越強，越有助于增強網絡位置對其投資績效的正向影響[1]。由于創業投資機構數據的難獲得性，我國學者在搭建創業投資聯合投資網絡時，未能將樣本期內所有創業投資機構都包含進去，只建立了一種局部性的創業投資聯合投資網絡，不能達到網絡研究中的整體性構建原則。同時，對衡量創業投資機構所處網絡位置的指標選擇也不一致，不能準確描述其網絡位置，因此研究結果也具有一定的局限性。本文收集了樣本時間區間內所有的聯合投資數據：①使用度數、中介、接近和特征向量四個中心度的相對指標對創業投資機構在聯合投資網絡中所處的位置進行全面考量，探討其對創業投資機構投資績效的影響及其差異，以解釋現有研究結論的非一致現象；②考慮創業投資機構經營時間這一特殊個體屬性，研究其在網絡位置影響其投資績效過程中的調節作用，以解釋創業投資機構在聯合投資網絡中位置相似但投資績效不同的現象。

1.2 假設提出

(1)創業投資機構在聯合投資中的網絡位置對其投資績效的影響分析。依據社會網絡分析技術的相關理論，以聯合投資方式建立的創業投資聯合投資網絡可以幫助創業投資機構在資金資源、人力資源、信息資源等方面實現互通有無，但由于每一家創業投資機構在聯合投資網絡中所處位置是不同的，其投資項目的前期信息資源獲取權和后期投資收益獲取權將會是不同的。一方面，若一家創業投資機構在聯合投資網絡中處于相對中心的位置，將擁有更多與網絡中其他機構進行項目信息和資源共享互通的機會，并能憑借其在聯合投資網絡中的巨大影響力，幫助項目順利實現退出，獲取投資收益[17]。另一方面，若創業投資機構在聯合投資網絡中處于相對中心的位置，其可憑借與其他機構已經建立的網絡聯結關系，在較大的范圍內評估和篩選優質投資項目。處于創業投資聯合投資網絡中心位置的創業投資機構，可以比其他機構搜尋到更多較低風險的投資項目，且這些投資項目大都已處于發展相對成熟的階段，創業投資機構未來更容易實現項目成功退出[18]。同時，那些處于創業投資聯合投資網絡中心位置的創業投資機構在信息溝通和獲取渠道方面要比其他機構更加暢通，可以從聯合投資網絡中獲取其他機構對投資項目的評估和建議，能有效降低所投項目在篩選和投資過程中可能會遇到的信息不對稱等問題，幫助其挖掘更多高投資回報項目[19]。Freeman最早提出用度數、中介、接近和特征向量四種中心度測度網絡結點位置的方法，并深入分析了處于不同網絡位置結點的個體特征及其原因[20]。Bygrave第一個將此方法應用于創業投資聯合投資領域[21]，并發展成為當前國內外普遍采用的網絡位置中心度測量方法。然而，中介、接近、度數和特征向量四種中心度測度指標對創業投資機構投資績效表現的影響是否一致？現有理論和研究并沒有給出充分解釋。據此提出四種可能性假設1：

H1a：創業投資機構所處聯合投資網絡的度數中心度測度指標越強，對其投資績效的促進作用就越大；H1b：創業投資機構所處聯合投資網絡的中介中心度測度指標越強，對其投資績效的促進作用就越大；H1c：創業投資機構所處聯合投資網絡的接近中心度測度指標越強，對其投資績效的促進作用就越大；H1d：創業投資機構所處聯合投資網絡的特征向量中心度測度指標越強，對其投資績效的促進作用就越大。

(2)創業投資機構聯合投資網絡位置影響其投資績效過程中經營時間的調節效應分析。創業投資機構成立的時間越早，將擁有更多的機會與其他機構進行聯合投資，也越有利于其在創業投資聯合投資網絡中占據較為中心的位置，這樣就可以憑借其積累的豐富項目資源及完善的信息溝通渠道，提高其對所投項目的評估與把控能力，加之其多年積累的項目投后服務管理經驗，進而能夠幫助項目順利實現退出。但目前國內有關經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡位置與其投資績效之間調節作用的研究并不多見，其中，劉志陽等在研究創業投資網絡績效一文時曾得出，網絡中心性指標對項目成功退出的促進作用受創業投資機構經營時間的正向調節[22]，但他們所使用的創業投資機構數據量較小，研究的時間區間也比較短，進行聯合投資的創業投資機構并不多，鑒于樣本時間和范圍的限制，研究結論還需進一步檢驗。因此，本文收集的是創業投資近十幾年發展的最新數據資料，這一時期聯合投資在中國得到了較快發展，有助于從整體樣本視角檢驗創業投資機構經營時間是否會在聯合投資網絡位置對其投資績效的影響過程中發揮正向促進作用。據此提出四種可能性假設2：

H2a：經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡的度數中心度指標與其投資績效關系中起正向促進作用；H2b：經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡的中介中心度指標與其投資績效關系中起正向促進作用；H2c：經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡的接近中心度指標與其投資績效關系中起正向促進作用；H2d：經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡的特征向量中心度指標與其投資績效關系中起正向促進作用。

2 數據來源與模型構建

2.1 數據來源

本文所使用的樣本數據都是從Wind數據庫中下載的，其中，搭建創業投資聯合投資網絡使用的數據參考Hochberg等的做法[9]，將數據的時間窗定為五年，選擇2005—2009年進行過聯合投資的創業投資機構樣本；將創業投資機構投資活動觀察數據的時間窗定為三年，選擇那些既在2010—2012年有過創新項目投資經歷，又在2005—2009年有過創新項目聯合投資經歷的創業投資機構樣本；創業投資機構投資績效表現數據的時間窗定為七年，即2010—2016年，四年的延長期(2013—2016年)是考慮到實際運營中創業投資機構并不能實現投資項目的迅速退出，其退出往往需要一定的等待時間，這符合相關研究有關退出時間的定義[5]。之后使用Matlab R2014b和Ucinet6.0軟件對上述數據進行處理，從而得到每家創業投資機構的四個代表其所處創業投資聯合投資網絡中位置的中心度相對指標，然后進行相應的多元回歸分析。

2.2 模型構建與說明

(1)模型構建。

第一，創業投資機構在聯合投資網絡中的位置對其投資績效產生影響的模型構建。本文因變量為創業投資機構所投項目順利實現退出的成功率，自變量為代表創業投資機構在聯合投資網絡中位置的四個中心度指標(中介、接近、度數和特征向量中心度)，同時將創業投資機構擁有的投資經驗、創業投資機構的類型和創業投資機構所處地域等納入模型，構建回歸模型(1)，以檢驗假設1：

Ip=α+β1Centk+β2Expe+β3Type+β4Loca+ε

(1)

第二，經營時間在創業投資機構所處聯合投資網絡中的位置影響其投資績效過程中的調節效應模型構建。參考相關研究[22]，將代表創業投資機構在聯合投資網絡中位置的四個中心度指標與創業投資機構經營時間的交互項加入模型(1)中，構建回歸模型(2)，以檢驗假設2：

Ip=α+β1Centk+β2Age+β3Centk×Age+β4Expe+β5Type+β6Loca+ε

(2)

其中，k=1、2、3、4，分別代表中介、接近、度數和特征向量中心度。

(2)變量說明。

第一，創業投資機構項目退出成功率，即投資績效(Ip)。若創業投資企業i在2010—2012年進行投資的項目數為Ni，而在2010—2016年這Ni個投資項目成功實現退出的個數為Mi，則創業投資企業i的投資績效Ipi為：

Ipi=Mi/Ni(0≤Ipi≤1)

(3)

其中，i=1，2，…,n。

第二，創業投資機構在聯合投資網絡中所處的位置(Centk)。參考國內外相關研究[20,23]，使用中介、接近、度數和特征向量中心度的相對值衡量創業投資機構在聯合投資網絡中的位置。具體而言：度數中心度指標是用創業投資機構在創業投資聯合投資網絡中與其他創業投資機構之間建立的關系數來衡量的，能夠反映出創業投資機構在聯合投資網絡中擁有多大的權力及其影響的范圍。這一數值較大，代表與其他機構聯合投資的次數較多，其可動用的網絡資源也就越多，在聯合投資網絡中的影響力就越強。

若Aij是創業投資企業i和j進行聯合投資的次數，即它們之間能夠建立的關系數。Aij為0代表創業投資企業i和j間從未進行過聯合投資；Aij為1代表創業投資企業i和j間至少有過一次聯合投資經歷。Ni是理論上創業投資企業i與創業投資聯合投資網絡中其他創業投資企業能夠建立的關系數的最大值，則創業投資企業i在聯合投資網絡中的度數中心度指標的相對值(Cent1i)為：

Cent1i=∑jAij/(Ni-1)

(4)

中介中心度指標是用創業投資機構在創業投資聯合投資網絡中充當中介角色的程度來衡量的，能夠反映出創業投資機構在聯合投資網絡中對信息資源、資金資源、人力資源等的掌控力。這一數值較大，代表其對各種資源的掌控力越大，其被聯合投資網絡中其他機構依賴的程度就越高。

若Bjk是創業投資企業j和k進行聯合投資的次數，即它們之間能夠建立的關系數，其中，Bjk(i)是創業投資企業i在其中發揮了中介人角色的聯合投資次數。則創業投資企業i在聯合投資網絡中的中介中心度指標的相對值(Cent2i)為：

Cent2i=2Cbj/n2-3n+2

(5)

Cbj=∑j∑kBjk(i),j≠k≠i,j

(6)

接近中心度指標用來衡量創業投資機構和創業投資聯合投資網絡中其他創業投資機構的接近程度，能夠反映出創業投資機構嵌入創業投資聯合投資網絡中的程度。這一數值較大，代表其受聯合投資網絡中其他創業投資機構影響的程度越弱。

若Cij是創業投資企業i和j在每條聯結路徑上存在的關系數。則創業投資企業i在聯合投資網絡中的接近中心度指標的相對值(Cent3i)為：

Cent3i=(n-1)/∑cij

(7)

特征向量中心度指標用來衡量創業投資機構在創業投資聯合投資網絡中的重要性，是通過在聯合投資網絡中測量與其建立直接聯結關系的其他創業投資機構的重要性來對自身情況進行判斷的。

若Dij是創業投資企業的相鄰矩陣，其中dij是創業投資企業i對j地位的貢獻量，則創業投資企業i在聯合投資網絡中的特征向量中心度指標的相對值(Cent4i)為：

Cent4i=Dij×Cent4i,Dij為Dij轉置矩陣

(8)

上述各公式中,i=1，2，…,n；j=1， 2，…,n；k=1，2，…,n。

第三，創業投資機構的存續時長，即經營時間(Age)。自創業投資機構成立之日起，到2005年12月截止，創業投資機構存續的時長(按月計算)。

第四，創業投資機構投資經驗、創業投資機構類型和創業投資機構所處地域(Expe、Type、Loca)。參考相關研究[4,15,24,25]，選擇創業投資機構投資經驗、創業投資機構類型和創業投資機構所處地域等作為控制變量。

機構投資經驗：使用創業投資機構在樣本期內 “累計發生的投資輪次”進行衡量。

機構類型：將除了中外合資及純外資性質以外的創業投資機構在變量設定時定義為1；具有中外合資性質的創業投資機構在變量設定時定義為2；純外資性質的創業投資機構在變量設定時定義為3。

機構所在地域：將除了北上廣深四個一線內地城市以及港澳臺地區以外的國內城市在變量設定時定義為1；海外城市在變量設定時定義為2；北上廣深四個一線內地城市以及港澳臺地區在變量設定時定義為3。

3 實證檢驗及結果分析

3.1 描述性及相關性分析

表1為變量的描述性統計結果，其中，創業投資機構投資績效 (即項目的成功退出率)的均值為0.31，表明有31%的創業投資機構在項目投資之后成功實現了退出，而衡量項目成功退出率差異的標準差不是很大，但0.34的標準差值也足以表明各創業投資機構在項目的成功退出方面是存在差異的。代表創業投資機構在聯合投資網中位置的度數、中介、接近及特征向量中心度四個相對指標的均值分別為1.20、0.46、1.55和3.13，表明創業投資機構在聯合投資網絡中的聯結關系數并不是特別多，而且它們的標準差分別為1.58、1.47、0.39和5.42，除了接近中心度相對指標，其他三個中心度相對指標的標準差都比較大，表明各創業投資機構在聯合投資網絡中的位置存在較大差異。其他變量的描述性結果與實際情況基本吻合。

為了防范變量間由于多重共線性問題導致實證檢驗結果的不穩健或出現偏差，本文還對模型中各主要變量的Pearson系數值進行了檢驗，檢驗結果見表2。除了個別變量，大部分變量間Pearson系數的絕對值都小于0.5，說明本文選取的變量較為合理，共線性問題不嚴重，但存在變量符號與理論預期不符的現象，待下文進一步檢驗。

表1 主要變量的描述性統計結果

表2 主要變量間的Pearson相關系數

注：*、**、***分別代表在10%、5%、1%的程度上顯著，下同。

3.2 主效應檢驗結果及分析

表3是假設1的實證檢驗結果，具體來看，代表創業投資機構在創業投資聯合投資網絡中位置的度數、接近和特征向量中心度三個指標對其投資績效的影響系數都為正，且都在1%水平上顯著，H1a、H1c和H1d與理論預期一致，即上述三個代表創業投資機構在聯合投資網絡中位置的中心度相對指標都有助于促進其投資績效。但中介中心度相對指標對其投資績效的影響系數為負，且在1%水平上顯著，H1b與理論預期相反，即代表創業投資機構在聯合投資網絡中位置的中介中心度相對指標會抑制其投資績效。上述結果說明假設1只得到部分驗證，H1b與預期不符的可能原因是：①當前正處于數據信息爆炸時代，數據的可獲得性在帶給創業投資機構機會的同時，也存在數據應用技術無法滿足創業投資機構大數據分析要求的現狀，若創業投資機構在聯合投資網絡的中介中心度較高，其在項目信息的整理、篩選和分析方面就需要投入大量的資金和時間等資源，但最后仍有可能無法得到對投資有用的信息； ②若創業投資機構在聯合投資網絡的中介中心度較高，其還需要在聯合投資網絡中充當更多 “中介人”角色，這會直接影響其對自身所投項目的選擇、管理和服務，進而影響到項目能否及時退出及投資回報。其他變量的檢驗結果與預期基本相符。

表3 創業投資機構網絡位置對其投資績效的直接效應檢驗結果

3.3 調節效應檢驗結果及分析

從表4中假設2的檢驗結果看，經營時間在代表創業投資機構在聯合投資網絡中位置的度數、接近和特征向量中心度三個相對指標對其投資績效的影響過程中并未起到正向調節作用，但減弱了中介中心度相對指標對創業投資機構投資績效的負向影響，假設2未全部驗證。具體而言：①在度數中心度方面，經營時間減弱了創業投資機構在聯合投資網絡中的度數中心度指標對其投資績效的正向促進影響。其可能的原因是，相比歐美等國，我國創業投資的起步較晚，之后盡管國家出臺的相關利好政策催生了大批創業投資機構相繼成立，數量上也取得了可喜成績，但由于這些創業投資機構成立時間都不長，參與投資的項目也不多，聯合投資的次數就更少了，短期內難以在創業投資聯合投資網絡中獲取有利的位置。②在中介中心度方面，經營時間弱化了創業投資機構在聯合投資網絡中的中介中心度指標對其投資績效的負向抑制影響。其可能原因是，創業投資機構的經營時間越長，與其他機構進行聯合投資的機會就會越多，建立的直接聯結關系也會越多，這樣一來，其在各創業投資機構之間充當橋梁的 “中介人”角色會越發凸顯，有助于多渠道整合信息資源，提高項目選擇、管理和服務的精準度。③在接近中心度方面，經營時間對創業投資機構在聯合投資網絡中的接近中心度指標與其投資績效的影響關系中的調節作用不顯著。其可能的原因是，聯合投資可以在短時間與那些處于優勢位置的創業投資機構建立合作伙伴關系，降低新成立創業投資機構在聯合投資網絡中不利位置的影響，已經成為他們獲取項目信息和降低投資風險的首選，可以彌補其經營時間較短帶來的不利影響。④在特征向量中心度方面，經營時間減弱了創業投資機構在聯合投資網絡中的特征向量中心度指標對其投資績效的負向抑制影響。其可能的原因是，經營時間越長，與其他機構建立的直接聯結關系就會越多，但由于創業投資機構的資質是千差萬別的，在合作過程中需要消耗大量的人力和財力等資源去維護這些聯結關系，進而會降低項目退出的成功率及其績效表現。

3.4 穩健性檢驗分析

本部分將創業投資機構投資經驗的衡量指標由之前的 “累計的投資輪次”替換為 “累計的投資項目數”，其他變量由于未能找到較為合理的替代指標保持不變，重新對上文的兩個理論假設進行實證檢驗和分析,檢驗結果見表5。檢驗結果依舊是穩健的，這里不做詳細闡述。

表4 創業投資機構經營時間的調節作用檢驗結果

表5 穩健性檢驗結果

4 結論與建議

4.1 研究結論

(1)度數、接近和特征向量三個中心度指標有助于促進創業投資機構的投資績效，但中介中心度指標卻抑制了創業投資機構的投資績效。這說明，創業投資機構需處理好自身在聯合投資網絡中的 “中介人”角色，盡量避免信息量超負荷現象，導致其不能專注于自身投資項目的篩選與管理。

(2)經營時間在創業投資機構聯合投資網絡位置影響其投資績效過程中的調節作用也是不同的。經營時間削弱了度數和特征向量兩個中心度指標對創業投資機構投資績效的正向促進影響，對接近中心度指標與其投資績效間的調節作用并不顯著，但它減弱了中介中心度指標對創業投資機構投資績效的負向抑制影響。這說明，創業投資機構需積累較長的項目投資經驗，這樣才能增強其在聯合投資網絡中的地位優勢，進而提高其項目投資的帥選、管理和服務能力。

(3)本土創業投資機構的投資表現要高于外資背景的創業投資機構，這可能得益于本土創業投資機構在政治、經濟及文化等方面的熟悉、理解和掌握；創業投資機構的投資輪次越多，經驗就越豐富，就越有助于提升其投資的表現，這可能得益于投資經驗在投前決策和投后管理的貢獻；處于國內發達城市創業投資機構的投資表現要比一般城市高，這可能得益于經濟高速發展帶來的投資機會及這些地區開放融合的政策及文化氛圍。

4.2 發展建議

(1)在創業投資機構自身建設發展方面：創業投資機構能否根據自身經營特點在聯合投資網絡中爭取到有利位置，以充分獲取和使用聯合投資網絡所提供的項目資源，是保障其所投項目順利退出和實現收益的關鍵。具體而言，成立時間較晚的創業投資機構應盡快與那些占據聯合投資網絡優勢位置的機構建立親密合作伙伴關系，進而獲取較多的項目信息及管理經驗，在較短時間內占據有利于自身快速成長和發展的網絡位置；成立時間較早的創業投資機構要避免聯合投資網絡中信息允余帶來過多干擾，并盡可能減少其在聯合投資網絡中充當一些不必要的 “中介人”角色，使其有更多精力集中于自身項目的選擇、投資與管理；有外資背景的創業投資機構要盡快融入當地獨特的政治經濟文化環境中，與當地政府及本土創業投資機構建立良好的合作伙伴關系。

(2)在創業投資機構聯合投資管理方面：聯合投資在降低創業投資機構項目投資風險、共享項目信息資源、保障項目退出及收益獲取等方面的作用已得到各國普遍認可，但從中國創業投資聯合投資的實際看，創業投資機構進行聯合投資的比例要顯著低于歐美等發達國家，因此如何更好地促進中國創業投資聯合投資網絡的發展和完善是未來一段時期內創業投資行業發展的一項重要課題，這需要政府部門在政策與制度方面給予大力支持。具體來講，政府部門不僅要在創業投資行業發展的制度設計方面下功夫，還需要在政府補助、稅收優惠、銀企合作等政策扶持方面給予特定的傾斜和照顧，尤其是要推動經濟發達與落后地區建立跨區域的創業投資聯合投資網絡，以縮小創業投資地區發展不平衡帶來的消極影響。另外，政府部門還應多舉措支持和鼓勵各地成立協會組織，以期通過鼓勵創業投資機構間的交流和信息共享等創建更適宜進行聯合投資的環境。

(3)在創業投資機構支持創新創業方面： “大眾創業、萬眾創新”是現階段助力經濟結構轉型和產業升級，實現社會創新發展的必由之路，而創新創業是需要付出成本和承擔風險的，必須從外部尋找支持，創業投資機構剛好能為初創型企業(尤其是高科技創新企業)提供發展所需的資金、知識和經驗等資源。但這并不意味著創業投資機構會無限度承擔風險，作為企業組織，獲取長期利潤是其最高經營目標，因此很多創業投資機構為降低投資和回報風險會選擇在初創企業發展的后期介入，甚至會傾向于那些科技創新不高的企業，一定程度上削弱了創業投資的創新創業支持功能。而聯合投資作為創業投資行業發展的一種重要存在形態，則可以充分利用創業投資聯合投資網絡在信息共享、資源獲取、經驗交流等方面的優勢，分散各創業投資機構的投資風險，進而能夠保證其投資的成功。因而，要積極推動創業投資機構通過聯合投資的方式參與創新創業企業發展，這樣才能最大程度發揮聯合投資網絡中各節點創業投資機構的作用。