農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對績效的影響及優(yōu)化措施

孫潔

（鄭州財稅金融職業(yè)學院，河南 鄭州 450000）

一、相關(guān)概念與基本理論

（一）相關(guān)概念

目前對“農(nóng)業(yè)上市公司”的概念有不同的理解和表述，如《簡明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟詞典》(1983年版)中解釋，農(nóng)業(yè)上市公司是以經(jīng)營農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主的、實行獨立核算的經(jīng)濟單位。按照上市的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍的不同可以把上市農(nóng)業(yè)公司分為不同的類型。為了保證研究對象的集中性，獲得較為穩(wěn)定可靠的結(jié)論，我們將農(nóng)業(yè)上市公司限定為A股上市的農(nóng)林牧漁行業(yè)的上市公司。我國農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)容自然性強、效益產(chǎn)出風險性大、科技含量水平低、產(chǎn)品競爭同質(zhì)化嚴重、競爭激烈等，受基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品種類影響，農(nóng)業(yè)上市公司所產(chǎn)出的基礎(chǔ)產(chǎn)品種類相似，花色少。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在所有上市股份公司中，不同性質(zhì)的股份所占總股本的成分及其比重關(guān)系。股權(quán)就是股票持有者所具有股份與總股份的比例，即所承擔的責任和所有權(quán)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性以及治理機制的健全性能夠通過公司的經(jīng)營業(yè)績來進行反應(yīng)。一般來說，股票的一個是一直處在變動之中的，通常收到市場以及國家政策法規(guī)等的影響，也有較大的風險；凈利潤指標往往比較穩(wěn)定，而且相對來說較為可控，能夠更真實地反映一個公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績。但不管是股票價格還是凈利潤，這兩個選取指標在考察公司經(jīng)營績效方面都有一定的片面性，所以公司在實際運用中，應(yīng)該綜合考察公司所處的宏微觀環(huán)境，靈活變動選擇合適的指標。

（二）基本理論

1、委托代理理論

委托代理理論（Principal-agent Theory）是由兩位美國學者提出的。當時兩位著名學者伯利、米恩斯考察了大量的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)當企業(yè)的所有者同時擔當企業(yè)的經(jīng)營者時會存在大量的弊病，于是提出了該理論。根據(jù)委托代理理論，企業(yè)的所有者可以將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，所有者把經(jīng)營權(quán)讓渡給專業(yè)的代理人進行經(jīng)營，同時所有者對代理人進行有效的監(jiān)督，這樣能夠更好地使企業(yè)得到發(fā)展。

2、控制權(quán)理論

公司控制權(quán)理論的基礎(chǔ)是建立在剩余索取權(quán)的基礎(chǔ)上可以用三個方面概括：一是企業(yè)是具有契約性的組織；二是企業(yè)的這種契約性是不可能也不能是完備的；三是通過第一個方面的內(nèi)容和第二個方面的內(nèi)容所共同導出企業(yè)所有權(quán)對于一個公司來說是非常的重要的。企業(yè)是不同資源要素所有者簽訂的一系列契約的集合，交易成本的存在和未來的不確定性最終決定了契約必定是不完備的。公司不可能給不同的要素所有者提供預期的合同收益，因此，在公司的勞動成果中必定存在一定剩余，產(chǎn)生了公司的剩余索取權(quán)。根據(jù)經(jīng)濟學基本原理，如果一個人的理性決策不影響其他人的利益，那么這個人的最優(yōu)決策和社會的最優(yōu)決策是吻合的，但是存在契約的不完備性，每個人的付出產(chǎn)生通過復雜的作用機制使公司獲利，這樣的勞動無法得到足夠的補償。因此在現(xiàn)實版的公司治理中職能追求次選擇，實現(xiàn)每個參與人得到最佳補償?shù)耐緩铰毮芗耐杏诠臼Ｓ嗫刂茩?quán)和剩余索取權(quán)的對稱安排，由此引出了公司的代理問題，主要體現(xiàn)在投票權(quán)上，掌握了董事會的投票權(quán)就掌握公司的行政權(quán)力。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對績效的影響

（一）公司股權(quán)集中度通過監(jiān)督作用影響績效

監(jiān)督機制運行能夠保證一個公司的運行情況沿著良好的方向運行，如果一個公司的監(jiān)督機制較為良好，那么各項工作有序進行，也很難會出現(xiàn)大的經(jīng)營問題。而股權(quán)的集中于分散情況會決定著一個公司的監(jiān)督機制的好壞。由股權(quán)集中度情況把公司分為三類。第一類是股權(quán)集中度是極其高的，也就是說存在著一個絕對能夠控制著這個公司的一個股東，那么這個股東因其對公司股份的絕對控制權(quán)就能夠發(fā)揮自身最大的監(jiān)督作用，因為這個絕對控股股東一般會直接參與公司的管理。在這種情況下，絕對控股股東出于自身利益的考慮，通過人事任免權(quán)的行使，迫使公司經(jīng)理層按照自己的意愿經(jīng)營公司；第二類是小股東一般來說占有的股份比例較小，所以對代理人不能實施有效監(jiān)督而且在這種缺乏監(jiān)督環(huán)境的條件下。如果股權(quán)高度分散在不同的持有人手里，在這種情況下，每個股東的持股份額都非常小，所以對代理人的監(jiān)督缺乏熱情。這主要是由小股東的影響力與監(jiān)督代理人行為的代價矛盾造成的。監(jiān)督代理人成本較高，而小股東的影響力很小，監(jiān)督的成本不得不由監(jiān)督者自己承擔，在這種情況下容易產(chǎn)生搭便車現(xiàn)象。第三類的股權(quán)結(jié)構(gòu)是介于第一類和第二類之間，其股權(quán)結(jié)構(gòu)適度集，通常在這個情況下有好幾個大的股東，而且這幾個股東都很有力量，他們能夠有效地監(jiān)督經(jīng)理人的活動，因為監(jiān)督的有效性使得監(jiān)督成本較小，有利于公司經(jīng)營績效的提高。

（二）公司股權(quán)集中度通過激勵作用影響經(jīng)營績效

股權(quán)高度集中一般來說會促進激勵機制的運行，這是因為擁有公司較多股份的大股東一旦發(fā)現(xiàn)代理人違背了自己的意愿行事，就可以利用自己對公司的任免權(quán)的運用，隨時的更換代理人。這迫使經(jīng)理層必須按照委托人也就是擁有較多股份的股東的意愿行事。這是代理人在權(quán)力集中情況下為保證自己的權(quán)力地位和代理人角色而做出的被迫選擇。

股權(quán)高度分散一般來說常常因分散的過度問題會對一個公司的機理機制產(chǎn)生一定的負面影響。這是因為股權(quán)高度分散意味著有著眾多的大大小小的股東，這些股東誰都無法控制著這個公司，都無法對經(jīng)理層實行有效的監(jiān)督。外部小股東沒有動力也沒有能力參與管理監(jiān)督公司管理決策，管理層或代理人有潛在或明顯的動機和條件做出損害股東權(quán)益的行為。

股權(quán)適度集中時也存在著一個能夠控制著公司的大股東，大股東往往處于自身利益的考慮有動力去對經(jīng)理層實行嚴格的監(jiān)督。但因其對公司的控制權(quán)，在項目選擇上，大股東往往從自身的利益出發(fā)，很少顧及小股東的利益，從而做出最符合自身利益的項目選擇，小股東只能被動的承擔風險，這也將會對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生一定的影響。

綜上所述，股權(quán)集中度會通過對公司的監(jiān)督作用、激勵作用等影響著一個公司的經(jīng)營水平，股權(quán)集中度并不是越高越好，也并不是越分散約好，保持適當?shù)募卸龋拍芨玫赜欣诠局卫頇C制作用的發(fā)揮，從而不斷地提高公司的經(jīng)營水平。

三、農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化措施

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

我國大陸只有上海、深圳兩家證券交易所，本文選取了2014-2018年在這兩個證券交易所上市的50家A股農(nóng)業(yè)上市公司進行研究。為使研究更具科學性，對研究樣本做了一定的篩選：

1、樣本選取的第一個標準是那些所有農(nóng)業(yè)類的上市公司。

2、選取樣本公司對其經(jīng)營穩(wěn)健性做出要求。而由于經(jīng)營的問題，有些農(nóng)業(yè)公司出現(xiàn)了連續(xù)虧損，其股票被冠以ST、*ST等符號，這類公司如果加入樣本勢必會影響到分析內(nèi)容的科學性，故對這類ST、*ST公司進行剔除。

3、實證分析特別注重樣本數(shù)據(jù)的完整性和健全性。上市公司的上市時間不一樣，同時因為一些經(jīng)營問題有的上市公司的停牌等現(xiàn)象的經(jīng)常出現(xiàn)等情況會導致數(shù)據(jù)的不完整。為了保證實證研究的科學性，對數(shù)據(jù)不完整的一些農(nóng)業(yè)上市公司也要將其剔除出去。通過查閱樣本公司歷年數(shù)據(jù)，所選樣本公司數(shù)據(jù)都符合完整性要求。沒有上市公司因此標準被剔除。

以上三條要求構(gòu)成了本研究樣本選擇的基本原則。本文通過研究共選定了44家農(nóng)業(yè)上市公司符合以上的三條篩選標準。數(shù)據(jù)的來源主要是來自于民生證券股份有限公司、東方財富網(wǎng)、新浪財經(jīng)等。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析

一般來說，中國農(nóng)業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，股票種類繁多，其特征主要表現(xiàn)為以下幾個方面。

第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化

從結(jié)構(gòu)中股權(quán)主要分為三種類型第一股權(quán)高度集中，第二股權(quán)高度分散，第三是公司擁有相對較大的控股股東，決定公司的整個運營和管理狀況。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上還可以分為六種例如國有股權(quán)、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股、A股和B股。其中國有股又分為法人股和流通股。

第二，國有股股權(quán)在總股本中占有較大優(yōu)勢（如表3-1所示）

表3-1 農(nóng)業(yè)上市公司國有股股權(quán)所占比重分析情況表

從表3-1中很容易就能看出，在農(nóng)業(yè)上市公司中，國有股不僅分布范圍廣，而且在所得到的44家農(nóng)業(yè)上市公司中，國有股超過50%的絕對控股股東的有28家農(nóng)業(yè)上市公司。此外，屬于20%-40%的相對控股股東的有13家，占總樣本的29%。這就說明從單個股東來講，多數(shù)公司當中，國有股仍是第一大股東。

第三，法人股所占比例偏低（如表3-2 所示）

表3-2 農(nóng)業(yè)上市公司法人股股權(quán)所占比重分析情況表

由表3-2農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)所占比重情況表中，不難看出，法人股控股占股權(quán)60%的僅有三家，占農(nóng)業(yè)上市公司總樣本的6%，而低于20%股權(quán)比重的卻高達29家占所有農(nóng)業(yè)上市公司的67%。

第四，流通股所在農(nóng)業(yè)上市公司分布均勻（如表3-3所示）

表3-3 農(nóng)業(yè)上市公司流通股股權(quán)所占比重分析情況表

從表中3-3中顯然就農(nóng)業(yè)上市公司而言，流通股股權(quán)所占比例分散比較均勻反映出流通股股權(quán)在不同的農(nóng)業(yè)上市公司差別很小。

（三）農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

股權(quán)集中度能夠顯著地影響著一個公司的治理結(jié)構(gòu)，而公司的治理結(jié)構(gòu)對一個公司的良性運轉(zhuǎn)又起著決定性的影響作用。所以，股權(quán)集中度在維系企業(yè)發(fā)展決策中有著至關(guān)重要的作用。當公司的股權(quán)較為集中的時候，大股東為了獲得更多的利益，會想方設(shè)法督促經(jīng)理人提高其管理效率，從而幫助公司良好運作并提高公司的盈利能力。對于我國的農(nóng)業(yè)類上市公司而言，可以借鑒以上提到的作用原理，當企業(yè)股權(quán)并不足夠集中而較為分散的狀況下，人為的從小股東中選出代表，讓這些代表行使類似于大股東的監(jiān)督管理權(quán)，對經(jīng)理人的管理工作進行監(jiān)督管理。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵組成部分，但是農(nóng)業(yè)又有著先天弱質(zhì)的特殊性，這就需要國家對農(nóng)業(yè)進行扶持，才能使農(nóng)業(yè)正常有序發(fā)展。

四、結(jié)論

農(nóng)業(yè)上市公司是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要之一，近年來我國上市公司不斷在增加，不僅活躍了我國市場的經(jīng)濟帶動了GDP的上升，當然也有不少農(nóng)業(yè)上市公司逐漸走向衰落，從而影響股票市場和經(jīng)濟的發(fā)展，所以重視我國農(nóng)業(yè)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響也是不容忽視。

通過上文得研究分析，可以得出如下結(jié)論：

第一、公司股權(quán)集中度對經(jīng)營績效有重大的影響，主要通過監(jiān)督作用和激勵作用來影響經(jīng)營績效。

第二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個特征:一股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，二國有股股權(quán)在總股本中占有較大的優(yōu)勢，三法人股所占比例偏低，四流通股在農(nóng)業(yè)上市公司分布均勻。