區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融風險的空間傳導路徑①
—— 以江蘇省為例

江蘇大學 龐新怡 富麗 徐佳 蔣青艷

1 文獻綜述

區(qū)域性金融風險多產(chǎn)生于內(nèi)部，但很快便會擴散傳染到外部，多點爆發(fā)區(qū)域性金融風險甚至會導致嚴重的宏觀系統(tǒng)性金融風險，因而研究區(qū)域性金融風險如何產(chǎn)生、如何進行空間上的傳染擴散對于研究如何防控宏觀系統(tǒng)性金融風險很有必要。

呂勇斌、陳自雅(2014)利用未定權益分析法(CCA)估算我國區(qū)域各經(jīng)濟部門的金融風險暴露狀況，指出我國各區(qū)域的宏觀金融風險存在“企業(yè)—銀行”和“政府—銀行”的部門間傳遞路徑。鄒劍鋒(2015)指出，地方政府債券的信用評級、發(fā)行渠道等尚未建立，統(tǒng)一規(guī)范的地方政府債券管理制度框架尚未制定，在目前經(jīng)濟形勢下，土地財政難以為繼，一旦發(fā)生大規(guī)模債務違約，極有可能將融資平臺風險通過銀行傳導至金融系統(tǒng)，引發(fā)區(qū)域金融風險，進而影響實體經(jīng)濟。徐苑清(2015)研究發(fā)現(xiàn)，我國上市銀行和銀行業(yè)整體間存在金融風險的相互傳遞。宋敏(2015)還發(fā)現(xiàn)資本市場的撤資風險會向貨幣市場傳導。王營(2017)將社會網(wǎng)絡分析法應用于區(qū)域性金融風險空間關聯(lián)即傳染效應的刻畫，研究發(fā)現(xiàn)，省際間區(qū)域性金融風險具有高度關聯(lián)的特點。

區(qū)域性金融風險“牽一發(fā)而動全身”的特點已經(jīng)被國內(nèi)外專家所注意，但其具體傳染途徑和阻斷方法仍需更進一步的研究，本文選取合理指標量化金融風險，以期能夠通過控制各指標從而將區(qū)域性金融風險穩(wěn)定在可控范圍之內(nèi)。

2 區(qū)域性金融風險和宏觀系統(tǒng)性金融風險的關系

區(qū)域性金融風險是系統(tǒng)性金融風險的導火索，系統(tǒng)性金融風險又會使區(qū)域相關性加強，即加劇區(qū)域性金融風險的傳染。

對于宏觀系統(tǒng)性金融風險，國際上并沒有統(tǒng)一的測量方法，但給出了幾個權威指標，例如政府負債率應低于30%、財政赤字率應低于3%。對于區(qū)域性金融風險，也可以從地方政府債務等指標來進行合理的監(jiān)測和控制

3 區(qū)域性金融風險生成機制的實證描述

3.1 指標選取

國內(nèi)外并無統(tǒng)一的區(qū)域金融風險界定指標，基于全面性的考慮，選取了江蘇省各市GDP占全省GDP比重、一般公共預算收支比、年末金融機構存貸比、地方政府債務率、各市就業(yè)率、非金融企業(yè)及機關團體借貸比以及各市個人貸款及透支占全省比7個指標。

各市GDP占全省GDP比重反映了各個市的經(jīng)濟發(fā)展情況，一般公共預算收支比和地方政府債務率兩個指標反映了地方政府工作效率和地方政府債務風險，年末金融機構存貸比則是銀行發(fā)展情況，而各市就業(yè)率和非金融企業(yè)和機關團體借貸比反映了當?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展情況，個人貸款及透支比占全省比反映了信用情況。

數(shù)據(jù)均來源于江蘇省統(tǒng)計局、財政廳和各市統(tǒng)計局官網(wǎng)，為了避免某市某一年經(jīng)濟波動較大的情況，選擇了多年平均的方式得到最終數(shù)據(jù)，而因為銀行不良貸款率、地方政府債務率等存在信息披露不足的情況，對于這樣的數(shù)據(jù)我們盡量核對其來源的準確性和權威性，并且謹慎使用之，最終得出了數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 江蘇省各市經(jīng)濟狀況

3.2 模型構建

首先我們用熵值法和權重矩陣對原始數(shù)據(jù)進行處理，最終得出了規(guī)范化處理的江蘇省各市的風險指數(shù)，隨后繼續(xù)利用莫蘭指數(shù)測算其空間上的相關性。莫蘭指數(shù)的值域為[-1,1]，若莫蘭指數(shù)為正且越大，說明該地的區(qū)域性風險與周圍各地的關聯(lián)性越強，若莫蘭指數(shù)為負，則反之，最終結果如圖1所示。

圖1 莫蘭相關性圖示

3.3 結果分析

由圖1可以直觀地看出，不存在莫蘭指數(shù)為0的城市，故而一個城市的金融風險，必定或多或少或正或負的會受到其周邊城市的影響。其中淮安、連云港、揚州三市與其相鄰各市的風險輕微成空間正相關，而其他各市與相鄰城市風險都成空間負相關。這意味著，淮安、連云港、揚州三市離相鄰城市距離越近，受到其區(qū)域性金融風險的波及就越大，反之反然。

宿遷、徐州兩地本身區(qū)域性金融風險指數(shù)僅為33.71和39.86，經(jīng)濟發(fā)展雖不突出但比較穩(wěn)健，其莫蘭指數(shù)雖與周圍有輕微相關，但最接近于0，這意味著這兩市最不容易受到周圍城市經(jīng)濟發(fā)展的影響，抗風險能力比較強。而區(qū)域性金融風險指數(shù)非常高的重災區(qū)都集中在蘇南地區(qū)，這些地區(qū)與其省內(nèi)相鄰城市幾乎都成空間負相關，說明其經(jīng)濟發(fā)展可能擠占了周邊城市的發(fā)展。

由于僅僅只討論了江蘇省內(nèi)，而未考慮到江蘇周邊省市的影響，故而如果將模型擴大，加之開放更多更能有效衡量金融風險的指標，相信莫蘭指數(shù)還會繼續(xù)增強。而且，江蘇省經(jīng)濟的發(fā)展整體上比較穩(wěn)健，在平穩(wěn)和諧的經(jīng)濟發(fā)展中各地區(qū)域性金融風險的相關性可能會有所隱藏，這些問題難以在靜態(tài)模型中被發(fā)現(xiàn)。但即便如此，通過該模型依然能夠得出結論，區(qū)域性金融風險不可避免地存在外溢性，一旦多點爆發(fā)區(qū)域性金融風險，沒有一個省市甚至國家可以獨善其身。

4 區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融風險空間傳導的路徑分析

由上文分析可知，在市場經(jīng)濟、開放經(jīng)濟的背景下，區(qū)域性金融風險的外溢性會使得金融風險由局部到宏觀整體迅速擴散，當金融風險發(fā)生之后再采取補救措施已然無濟于事。因此，在區(qū)域性金融風險爆發(fā)之前，做好區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融風險傳導過程中的風險防范工作，才是阻止宏觀系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的最佳方式。

區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融風險可通過金融機構往來進行傳導。各個金融機構之間業(yè)務交錯，形成了一個巨大的經(jīng)濟金融流通網(wǎng)。一個金融機構癱瘓，會使得金融機構之間的流動性受到重創(chuàng)，故應加強對金融機構的風險監(jiān)管，做好風險預防措施。

區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融風險也可通過金融市場傳導。金融市場發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展密不可分，周期具有同步性，金融市場的波動必然也會使得經(jīng)濟發(fā)生重大變化。

地方政府債務風險也是風險防范中不可忽視的重要部分。如果地方政府舉借超過了地方經(jīng)濟和財政承受能力的債務，或是發(fā)行地方債券過多等行為都會加重地方政府的債務。所以對于政府應該嚴控債務風險，量力而行。

企業(yè)的信用風險也是區(qū)域性金融風險向宏觀系統(tǒng)性金融性風險傳導的重要途經(jīng)。企業(yè)通過發(fā)行債券、股票的方式進行融資，而當企業(yè)在運營過程中會受到市場的影響，有時會出現(xiàn)失信行為。嚴重的失信行為會使得損失過大以至于無法彌補，最終引起區(qū)域性金融風險乃至宏觀系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)。

另外，不易監(jiān)管到的非法金融活動也會嚴重擾亂市場的秩序，加大爆發(fā)區(qū)域性金融風險的可能性。因此，建立健全金融法制，打擊非法金融活動不僅是去除經(jīng)濟金融發(fā)展之路的絆腳石，更是為社會穩(wěn)定發(fā)展提供良好的環(huán)境。

5 結論與對策

5.1 追求經(jīng)濟更穩(wěn)健的發(fā)展

由上文可知，經(jīng)濟發(fā)展更穩(wěn)健的地區(qū)莫蘭指數(shù)更接近于0，受到周邊城市風險因素影響的概率更小，抵御風險的能力也更強。而一味追求GDP，可能意味著高政府負債率，高企業(yè)及非機關單位借貸比，所以為了經(jīng)濟長期可持續(xù)的發(fā)展，必須平衡好風險與收益。地方政府更應明確自身在監(jiān)管金融風險中不可推卸的責任。

5.2 完善金融體系

各地非法集資事件的總數(shù)無法進行全面統(tǒng)計，故而未列入指標中，但其對于區(qū)域性金融風險的生成和外溢卻起著推波助瀾的作用。溫州曾爆發(fā)過區(qū)域性金融風險，2012年3月國務院常務會議設立溫州為金融綜合改革試驗區(qū)，通過深化改革化解了此次風險，可見小范圍的區(qū)域性金融風險爆發(fā)只要處理得當便不會繼續(xù)蔓延，金融體系也在發(fā)現(xiàn)問題解決問題的過程中不斷完善。

5.3 加強監(jiān)管及信用體系建設

影子銀行風險不容忽視，其依靠隱藏風險、高杠桿負債、期限錯配等手段使資產(chǎn)流動性成倍放大，以此賺取巨額收益，金融詐騙、信用評級造假等事件更是層出不窮，金融機構和企業(yè)之間更是嚴重信息不對稱，非正規(guī)金融機構非法收取高利貸，企業(yè)枉顧信譽違約，這些高風險事件一旦積累到一定程度都會爆發(fā)區(qū)域性金融風險。

因此，必須排查銀行為盈利而隱藏的風險，加強內(nèi)審和外審。對于評級機構，應該要求其保證客觀，不能因為自身利益與客戶掛鉤就篡改客戶真實的信用情況。對于金融詐騙、非法集資等行為，一旦發(fā)現(xiàn)要出重拳予以重擊，并及時整改，防止其進一步蔓延。政府應針對政務、企業(yè)、社會三方面加強信用教育，加強信息披露和信息透明度，擴大誠信檔案的建設覆蓋范圍。

綜上所述，區(qū)域性金融風險的傳導常常是由點及面，且其爆發(fā)常常在人們意想不到的領域，故而必須加強日常監(jiān)管，培養(yǎng)優(yōu)秀的社會信用意識，從各方面將風險控制在可以接受的范圍之內(nèi)，防止區(qū)域性金融風險的積累。