太火爆！基金公司持續發力科創板

許亞嵐

目前，科創板已經進入最后的沖刺階段，預計最快6月份開板。與此同時，各大基金公司正全力探索科創板投資機會，科創板主題基金的發行成為基金行業近期最為關注的熱點，在首批7只科創板主題基金單日吸金超千億元之后，更有多家基金公司趁熱打鐵，借勢力推參與科創板打新的基金及類科創概念基金。

基金積極布局科創板

以公募基金為首，各家正緊鑼密鼓積極申報發行科創主題基金，相關數據顯示，目前排隊等待“準生證”的科創板基金有80只左右。基金公司除了參與科創板股票打新，還在研究科創板申報企業優質標的的長期投資價值。

科創板主要聚焦于高科技行業，集中在集成電路、人工智能、生物制藥、高端裝備制造等領域。千波資產首席分析師黃佳告訴《經濟》雜志、經濟網記者，部分基金公司根據自身的篩選流程和投研能力對申報中的企業進行深度挖掘和研究，著重從技術門檻、商業模式、市場潛力、行業壁壘和投研能力等角度去挖掘投資發展空間巨大的優質標的。

由于科創板定價估值體系與主板不同，部分上市企業甚至尚未盈利，因此需要從股權投資的邏輯出發，多維度審視標的價值。

具體來看，基金公司主要在三方面為布局科創板做準備，太平基金事業部投資經理徐闖對《經濟》雜志、經濟網記者表示，一是深入研究科創板發行、定價、交易等制度，分析其演進及中長期影響;二是制定科創板上市公司投資管理相關制度，做好IT、產品、交易、運營、風控等相關基礎工作;三是積極調研科創板擬掛牌公司，建立科創板相關行業及公司投研體系。

此外，前海開源執行總經理楊德龍對《經濟》雜志、經濟網記者稱，在人才準備方面，基金公司會選擇能夠投資科技股的基金經理以及科技類的研究員來為科創板的選股投資做準備;在產品設計上，科創板介于二級市場和一級市場之間，很多企業都是科技初創型企業，基金公司會根據科創板和投資者的投資特點，來設置產品封閉期;在交易方面，基金公司會進行一定的提前準備，來適應科創板方面的交易規則變化，比如科創板的前5個交易日沒有漲跌幅限制，第5個交易日之后，每天漲跌幅限制達到20%的規則。

優美利投資有限公司CEO賀然關注的則是科創板企業未來的長期投資價值。“科技行業本身就有其專業性，行業的洞察需要專業的積累，基金公司已經開始對標的進行系統的盡調和解構，為下一步工作的布局做準備。”

到科創板上市的行業主要是TMT、醫藥和高端制造等，其實，很多基金公司對這些行業都有研究投入，有相關布局，晨星中國基金研究總監王蕊向《經濟》雜志、經濟網記者表示，科創板推出對這些基金公司來說，無非是花費更多精力去調研更多公司，“理論上講，這些機構在存量上已經有覆蓋，不需要做增量的準備，他們會在內部協調”。

并且，很多TMT、醫藥、高端制造等行業的企業在其他主板比如中小板、創業板等會有對標公司，研究上來說，可以將原有的研究能力復制到科創板。王蕊認為，對于基金公司來說，從謹慎或穩健的投資角度來講，未必會最開始去投資，對科創板基金的權重會相對控制，因為在沒有研究透徹一個行業或模式的情況下，大多基金公司會嘗試少量投資，規范建倉速度，控制好倉位避免大幅波動。“所以不用把科創板當做一個完全新的投資領域，總體來看，科創板推出只是研究范圍的擴大和投資能力的延伸。”

布局科創板面臨

大幅虧損風險

從科創板的角度來講，科創板在制度方面突破了現有市場框架，已經不僅僅是一個“板”的概念，而是中國資本市場重大的增量改革，是資本市場創新的“試驗田”。科創板在設計理念方面更加市場化，也更加和國際標準接軌，例如采取注冊制發行、上市門檻更為靈活，放寬漲跌幅限制以及采取更加嚴格的退市制度等，都是對現有市場框架的重要突破。科創板也給國內優秀的科技企業帶來了對接資本市場的全新機遇，尤其是融資效率的提升將會有力推動代表新經濟龍頭的科技企業發展壯大。“科創板確實是今年資本市場的一大風口。”華夏基金首席策略分析師軒偉對《經濟》雜志、經濟網記者如是說。

科創板對中國資本市場產業結構、定價與估值體系等都將產生較大的影響。未來注冊制也有望驅動更多信息技術、半導體、生物醫藥等新經濟公司上市，優化上市產業結構，并帶動市場整體估值提升。另外，在徐闖看來，科創板還擔負價值發現的重要使命，市場化交易機制和更嚴格退市制度將逐步培育更成熟估值體系。“基金公司積極布局科創板基金，或將在投研體系、配置策略和交易策略上做出一些變化，在注冊制改革的大方向下，逐步豐富估值體系，引導價值發現。”

科創板有望開啟機構投資者新的篇章，公募基金大有可為。徐闖表示，未來投資者機構化不僅僅是因為科創板50萬的投資者門檻，注冊制、市場化定價機制、交易機制，都或將驅動市場參與者向機構集中。“與港股、美股類似，上市企業之間的分化將加劇，殼價值可能被壓縮，預計未來頭部公司或將貢獻一定的市值和交易量，多數公司可能將面臨成交清淡等困境，在此趨勢下，公募基金等機構投資者的研究價值將進一步凸顯。”

目前來看，科創板整體容量有限，不會對基金公司整體策略有太大影響，“但未來我們將加大這方面的行業研究，特別圍繞5G時代產業的爆發和新業態中的明星企業做準備，瞄準下一個風口”。賀然向《經濟》雜志、經濟網記者表示。

科創板基金推出增加了相關基金公司的規模，同時提高了短期的投資活躍度，給基金公司的投資帶來了更多的機會。當然，也有不小的挑戰，“因為科創板股票多數都是初創型企業，很多企業本身還沒有盈利甚至在‘燒錢階段”，楊德龍表示，如果投資不謹慎，可能會造成基金凈值的大幅虧損，從而影響到公司的品牌。

就公募基金公司來說，軒偉表示，科創板推出一方面帶來了新的投資領域，另一方面也是一場對基金公司主動管理能力、創新能力、應對市場變化反應速度的綜合考驗。例如，科創板所聚焦的高科技公司往往有著廣闊的發展前景，但面臨不確定性也較多，如成長迅速但盈利不穩定，商業模式新穎難以找到可比公司等，“這就導致傳統的PE、PB估值方法不再適用，如何找到一個有效的估值體系去重建我們對這些科創板企業的價值評估，如何更加專業、準確、高效地辨別科創板企業中真正的‘金子是基金公司最急迫需要考量的”。

華夏基金總經理李一梅認為基金公司布局科創板業務，最核心的仍然是投研能力。“任何一個基金公司，任何一個基金產品，最核心的是能不能給投資人賺到錢，能不能給投資人提供長期良好的回報。基金公司的職責就是要在風來了的時候，能夠幫助投資人抓住機會的同時保持冷靜，而且要有長期的視角。”

徐闖也認為，公募基金要更加注重在信息技術、高端裝備、生物醫藥等前瞻技術領域產業研究，不斷增強投研實力，增強風險控制能力，這樣才能更好地挖掘科創板投資機會，分享科技創新紅利，回報廣大投資者。

科創板打新需謹慎

對于科創板未來的發展，需要邊走邊看，王蕊稱，科創板最終能不能真正加強資源配置，扶持中小企業，最終培養出優秀的企業，在短期內是看不出來的，可能需要10年甚至20年的時間去觀察和確定。“因此，不能用短期或急功近利的眼光去看待科創板，基金公司發展方向最終也要用業績說話。”

此外，近期二級市場的證券私募對于科創板的打新也是熱情高漲，不少高凈值投資者關注科創板主題私募基金。

而在4月23日中證協下發《科創板首次公開發行股票網下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》中，對參與科創板打新的私募基金管理人提出了資管實力要求。要求管理總規模連續兩個季度10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續期2年以上的產品，申請注冊的產品規模應為6000萬元以上。因此，這限制了大部分的私募基金。

不僅如此，打新股收益率也不像過去那樣穩賺不賠了，打新產品上市之后也有虧損的可能，王蕊告訴記者，不管產品如何創新，其價值終歸是看能否給投資者帶來一個長期的收益，短期內也只是吸引眼球的一個點。

楊德龍也表示，科創板打新基金可能有一定的生存空間，但由于科創板上市公司數量多但“個頭小”，打新的預期中簽率很低，所以對以科創板為主的打新產品回報率不能期望太高。“對市場來說，增加了一些打新的資金，減少了科創板推出對二級市場的資金分流作用，但同時也分流了一部分低風險偏好的資金。”

科創板蘊含著顯著的投資機會，但同時作為一個“新領域”，無論是在交易規則還是投資風險上都相較現有市場有顯著變化，同時科創板企業本身的屬性也導致其在估值、企業質量分析等方面提出了新的挑戰，對投資者的專業技能也提出了新的要求。

與個人投資者相比，機構投資者擁有著更為完善的風控制度和更為專業的股票估值系統，對科創板企業投資價值和機會的分析也更為深入，軒偉建議個人投資者通過專業機構參與投資科創板。

投資科創板需精挑細選

目前市場上科創板基金主要有科創板主題基金、科創板指數基金、戰略配售基金和科創板打新等其他類型基金。基金公司在資金規模、投資研究、風險管理、首發募集等方面都具備一定優勢。首批科創板基金發售以來，認購量遠超發行規模，顯示了投資者對科創板和科技創新類企業的信心，尤其是科創板創新的交易制度更是讓投資者對科創板基金的高收益寄于厚望。但任何事物都有兩面性，高收益必然也伴隨著高風險。

黃佳稱，首批科創板基金有3年的封閉期，參與戰略配售的那部分股票有限售期，那么在到期之后股價是否還維持在發行價之上則不得而知。“其次，科創板實施更嚴格的退市制度，一旦觸發退市風險，將會面臨巨大的投資損失。”再者，科創板的公司都是高科技公司，高科技的技術更新周期快，產品更新換代快，給公司增加了很大的經營和業績波動性。

徐闖也告訴記者，由于科創板的產業屬性、交易機制等因素，科創板市場的波動可能更大，對于投資者來說，應認真了解基金產品的公開信息，選擇適合自己風險偏好的產品。

主要還是產品的投資策略以及持倉配置，賀然建議投資者關注企業的價值成長和基金經理的對沖策略。“另外，還有封閉和開發期，畢竟新產品的投資在時間和收益上存在更多的不確定性，是否能夠及時退出也是投資人必須考慮的。”

楊德龍則建議個人投資科創板股票和科創板基金的總額不要超過個人可投資金的20%，同時投資科創板基金盡量選擇具有較強的投研能力、業績優良的基金公司發行的相關產品，“因為科創板基金投資成功的關鍵是基金經理的選股以及風險控制能力”。

適合投資科創板的人群應該是風險承受能力相對較高的投資者，王蕊認為，追求穩健的投資者等科創板運作大概3年后，基金經理穩定了，業績穩定了，持倉結構明確了，再去投資其實并不晚。“可能不做天使輪的投資收益不會最多，但更穩定、踏實。”

此外，投資相關基金的投資人在選擇的時候要看這家基金公司本身在TMT、醫藥、高端制造等行業的布局如何，“如果有相關行業的產品，并且產品運作相對同產品線來說具有超額收益，這可以幫助投資者一定程度上考察一些基金經理的能力。”王蕊如是說。