“塑化劑”事件對白酒行業證券市場的影響分析

周婷

本文以2012年底爆發的酒鬼酒“塑化劑”事件為研究對象，選取白酒行業13家上市公司在證券市場的收益率為樣本數據，運用事件研究法及SPSS 軟件，研究食品安全事件的曝光對同行業不同企業的影響。通過研究發現，食品安全事件比如“塑化劑”事件的發生，雖然對極少數企業的影響是正面的，但是對大部分同行業企業產生了消極影響。在此基礎上，針對政府和企業經營者提出相關建議，以推動食品行業健康發展，從而促進社會的平穩運行。

一、研究背景

隨著社會經濟的高速發展，人們將越來越多的關注點投入到了食品安全中去。從微觀層面出發，食品安全問題事關萬千群眾的生命安全;從宏觀層面出發，食品安全問題對國民經濟的發展及社會穩定的影響十分重大。然而讓人們失望的是，我國食品安全問題頻發。比如三鹿奶粉的“三聚氰胺”事件、三匯火腿的“瘦肉精”事件、再到匯源果汁的“爛果門”，這些問題的曝光，使得信任危機在我國爆發，全國上下人心惶惶，給食品行業甚至整個國家的經濟平穩運行帶來了重大影響。

2012年11月19日，曾榮獲“世界品牌消費品”稱號的高端白酒品牌“酒鬼酒”又被查出產品中的塑化劑含量超出國家標準的260%。被曝光后，白酒行業各企業在證券市場中的行情普遍嚴重受挫。到2012年11月19日收盤時間為止，在股市股票價格呈現上漲態勢的情況下，白酒行業的股價卻迅速下滑。據統計，在當天跌幅最大的前15個企業中，白酒行業的企業占據66.67%。而事發企業在不得不面臨緊急停牌。據事后統計報道，由于該事件的曝光，滬深兩市僅白酒行業股票總市值就蒸發了近330億元。

由此可見，受塑化劑事件影響的不僅是酒鬼酒單個企業，還包括白酒行業甚至是整個國民經濟的發展。所以，探究塑化劑事件對白酒個股、白酒行業整體造成的影響具有一定研究意義。

二、研究對象

本文將通過實證研究法的事件研究法、以酒鬼酒股份有限公司在2012年11月19日被曝出的“塑化劑”事件為研究對象，以此為契機研究食品安全事件的曝光對同行業不同企業的在資本市場上的影響。為了得出研究結論，本文除了選取事發企業酒鬼酒股份有限公司以外，還選取了13家白酒行業的上市公司作為樣本進行研究。

三、實證分析

根據以前的學者的研究經驗，在研究同一事件對行業內不同上市公司的股票價格影響時，所公認的方法是：首先是清潔期的數據獲取，在這個期間的選擇上，要保證不同樣本股票研究的時間跨度相同，如果遇上特殊情況諸如有股票在清潔期間停牌，就將事件跨度向前或向后退移，采用這種方式就可以確保研究期各變量因素保持一致。然后將每個股票的收益率和綜指收益率帶入公式進行線性回歸分析，得出系數估計值;其次就可以通過研究設計，利用SPSS得出時間期每個個股的預期收益率，進而算出CAR。

本文中，清潔期為100天，為2012年8月1日——2012年11月8日;事件期為26天，為2012年11月9日——2012年12月4日。這一期間的確定也有效排除了中央禁酒令對白酒行業的影響。

綜上以及從數據庫獲得的證券市場上的相關數據代入相關公式并運用SPSS軟件處理后，得出一下結果：

從上表中的計算結果，我們可以知道，針對“塑化劑”這種惡性事件，所選的13家企業，有11家企業的累積超常收益率為負值，這意味著該事件對企業有負面影響，給股東帶來了財富減少;僅2家企業的累積超常收益率的值為正數，這意味著該事件對2家企業，即伊力特和老白干酒而言至少沒有產生負面的影響。

經過更深入研究，我們可以發現以下兩點：

一方面，有11家企業的累積超常收益率為負值，在這11家樣本企業中，除瀘州老窖和貴州茅臺外，其他9家樣本企業的個股都通過了P指的顯著性檢驗，這說明該事件表現出了顯著的傳染效應，這也意味著“塑化劑”這類食品安全問題的惡性事件在事件期內對同行業的負面效果具有普遍意義。

另一方面，13家樣本企業中的累積超常收益率中，有兩家企業的CAR值為正數，即伊力特和老白干酒，則意味著這兩家企業在證券市場中表現為競爭效應，但是該效應并不顯著。

通過以上分析可以得到相關結論如下：某一惡性事件的發生，對同行業不同的樣本公司而言，其表現出的反應不全相同，但大部分企業會受到負面新聞的負面影響，也就是傳染效應。

四、研究結論及建議

（一）研究結論

通過以上分析我們可以知道，同一個事件在相同的事件期內，對本行業內不同的企業產生的影響是不盡相同的，這就導致不同的上市公司在證券市場中表現除了股票收益率的差異。就如同文中通過研究發現的，“塑化劑”事件這類事件的發生，雖然給白酒行業的大部分企業帶來負面影響，導致白酒行業股票受挫，呈現出一定的傳染效應。但與此同時，仍然存在部分股票的普遍行情較好股價的上漲，收益率的提高，表現出競爭效應。所以對于投資者而言可以通過投資組合的不斷優化來獲得預期利益。

通過對該事件研究同行業不同上市公司股票的市場的反映結果可知，食品安全問題的爆發對同行業大部分上市公司會產生負面影響。

（二）建議

食品安全問題是關乎國計民生的大事，這種問題的爆發從微觀到宏觀都會產生巨大影響。然而食品安全問題的頻繁曝光，也反映出了我國企業缺乏社會責任感的現狀，政府部門對相關問題制度管理的缺乏。本文研究對企業和政府在食品安全方面問題的認識上有一定啟發作用。在此也提出相關建議：

1.對我國食品監管相關部分的建議

首先，政府相關部門要將監督工作重點轉移到食品制造業的源頭上，因為現階段，我國食品監管部門的監督工作主要放在零售終端上，在這種情況下就忽略真正的罪魁禍首——源頭制造商。然而零售終端自身缺乏對產品的檢驗體系，這樣很快就會由于購入問題產品。所以，我國相關監管部門要從源頭上杜絕食品安全事件的發生。

其次，對于違反標準生產不合格產品的企業應該嚴懲。我國經常會出現違法成本太低的問題，這就導致企業為了巨額利潤愿意犯罪。但是如果將懲罰標準制定更嚴格，就會杜絕一些企業鋌而走險，從而保證他們遵守法規。這樣才能規范食品市場，穩定國民經濟平穩健康發展。

2.對食品行業企業經營者的建議

首先企業要強化社會責任意識。企業惡性事件被曝光不僅會影響本企業，還會讓同行業其他企業遭受沖擊;在社會日益發展的今天，投資者進行投資時也越來越多的關注著企業的社會責任履行情況。所以提高社會責任意識不僅利人而且利己。

其次企業經營者要不斷提高自身產品質量和經營管理。產品質量是企業的命脈，只有經營管理過程中確保企業產品的質量，才能在市場中獲取更多份額，包括投資者份額和消費者份額，使企業利于不敗之地。但是如果選擇采用違法超標的捷徑來降低企業成本，雖然企業獲得了短期利益卻不利于長期發展。所以企業經營者要不斷提高自身產品質量和經營管理，制定適合本企業的生產計劃和發展戰略，實現企業的可持續發展。（作者單位：湖北經濟學院）