杜邦分析體系在財務分析管理中的應用

王徐策

杜邦分析體系是眾多財務分析體系中綜合性較強的財務分析系統，它能對企業的經營狀況作出比較合理的解釋分析，并對影響企業經營目標的主要因素進行深入的挖掘。金錨公司是鐵路供電產品的領導品牌，以金錨公司與相關類似企業2016年和2017年的公開財務報告為數據來源，采用杜邦分析體系對金錨公司財務指標對比分析可知，金錨公司的盈利能力相對偏弱，資產運營能力相對較好，財務杠桿運用較好。

一、杜邦分析法概述

杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種方法，利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。該體系充分挖掘了企業中幾種主要的財務比率的內在關系，并層層深入分析影響企業經營目標的主要因素，將企業的生產經營活動環節用具體指標體現出來，比較直觀的反映出企業的盈利能力、資產運營能力、償債能力等，并解析出各指標之間存在的密切聯系及其相互作用，以實現綜合、全面的評價和衡量企業的經濟效益和財務狀況的目的。

二、金錨公司與相關類似企業財務情況總體描述

選取的與金錨公司類似的企業為朗進科技、康平鐵科、瑞鐵股份、智衡減振、中通電氣、天佑鐵道、海賽電裝、太昌電子八家企業。從這八家企業近年的財務數據來看，各企業的盈利水平、資產營運效率、資本結構不盡相同，但也有一些相似特點，如毛利率較好，應收賬款和存貨占總資產比重較大，期間費用率較高等?，F統計了金錨公司與這八家企業近兩年的財務平均數據如下：

從財務指標來看，金錨公司與其他企業的經營特點有比較明顯的不同，如營業收入高，毛利率較低，說明金錨公司與其他企業相比更多采用的是薄利多銷的經營策略;資產負債率較高，說明金錨公司比較好的利用了財務杠桿效應，但是財務風險相對較高。

三、杜邦分析

杜邦分析法基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，以深入分析比較企業經營業績。現運用杜邦分析法，從財務數據角度簡要對比分析金錨公司與八家相似企業的經營情況。

從上表可以看出，金錨公司凈資產收益率12.95%，排在所有9家企業的第5位，處于中等水平。銷售凈利率只有4.93%，是所有九家企業中最低的;總資產周轉率69.98%，排在九家企業中的第三位，處于中等偏上水平;權益乘數375.36%，是所有企業中最高的。

盈利能力方面（銷售凈利率）。金錨公司雖然從絕對值來看較好，但從相對值來看是較低的。一方面，企業要在保持和鞏固原有市場份額的基礎上，努力擴展新市場，增加盈利點。另一方面，成本費用較大。企業要努力控制成本費用，減少不必要的開支。

資產營運效率方面（總資產周轉率）。金錨公司在九家企業中較好，營業收入穩步增長，總資產的周轉速度較快。但金錨公司要注意應收賬款和存貨的金額，占整個資產的比重較大，所以要加強對應收賬款和存貨的管理，提高應收賬款和存貨的周轉速度，減少資金占用，提高資金使用效率，以實現企業資產的最佳利用。

償債能力方面（權益乘數）。金錨公司較好的利用了財務杠桿的作用來為企業創造效益，但財務風險較高。對財務風險較高的企業，如果資金鏈緊張，財務壓力會較明顯。企業應在充分考慮經營風險的同時，結合企業實際，合理規劃資本結構，使財務風險保持在合理水平。

金錨公司凈資產收益率的維持，一方面是合理利用了企業資產，較好的發揮了總資產的使用效率;另一方面是利用了高財務杠桿，較好的利用了第三方的資金來為企業創造效益。

通過杜邦體系分析對比，將上述九家企業的經營情況總結如下。低盈利高周轉、高財務杠桿的企業：金錨公司、瑞鐵股份;低盈利高周轉、低財務杠桿的企業：天佑鐵道;低盈利低周轉、低財務杠桿的企業：中通電氣;高盈利低周轉、高財務杠桿的企業：太昌電子;高盈利低周轉、低財務杠桿的企業：海賽電裝、智衡減振、康平鐵科;高盈利高周轉、高財務杠桿的企業：朗進科技。

四、總結分析

通過杜邦分析，反映了金錨公司相比其他企業的經營情況，同時也為金錨公司下一步的經營管理工作提供了指導性方向。

合理控制財務風險。金錨公司相比其他企業財務風險較高。企業在管理中，一是要注意資金鏈，要合理估計留存資金，以確保日常經營的正常運轉;二是要合理控制負債規模，特別是流動負債規模的大小，以減輕企業短期內償還資金的壓力;三是，企業可以根據不同的負債，正確劃分欠款性質，明確不同類別欠款償還的輕重緩急，合理計劃對欠款的償還順序;四是盡量爭取寬松的信用政策，延長還款期限;五是在合法合規的范圍內可以采取債務重組、簽訂分期付款協議等方式來降低財務風險。

提高企業盈利能力。金錨公司相比其他企業盈利能力偏低，影響盈利能力的因素主要有兩方面，營業收入和成本費用。在營業收入方面，企業一是要增強產品創新意識，實現產品差異化，增加產品附加值，提高產品價格;二是在保持原有市場份額的基礎上，優化商業模式，拓展營銷渠道，擴大市場份額;三是加快新項目建設，盡早實現規?；?，增加企業盈利點;四是可以與同一產業中較好的企業達成戰略合作，減少競爭，互惠互利等。在成本費用方面，企業一是可以增強成本費用事前控制，如建立成本費用預算管理制度等;二是優化生產管理流程，合理安排生產計劃，提高生產效率;三是加強期間費用的控制，完善相關制度的制定，使期間費用率保持在合理水平。

加強存貨和應收賬款的管理，提高資產的使用效率。存貨和應收賬款在金錨公司資產結構中占比較高，是企業資產管理的重點。在存貨方面，企業一是要加強物資管理，建立健全物資采購、存儲、領用、發運等環節的管理制度;二是加快存貨向收入的轉化速度。金錨公司的運營模式是“以銷定產”，企業要加強與客戶的溝通，盡早辦理結算手續，形成收入;三是可以與供應商協商，對采購未用的存貨，可以約定退貨機制等。在應收賬款方面，一是可以建立客戶信用體系，反映客戶履約情況，對企業以后合同的承攬與簽訂提供幫助;二是可以根據款項性質、款項時間、客戶類別等對應收賬款進行分類管理，針對不同類別的款項采取不同的回款措施;三是建立科學的回款獎罰制度等。

五、結語

通過杜邦分析法對金錨公司與其類似企業對比分析，以凈資產收益率為主線，充分利用銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數三個主要指標來綜合反映金錨公司經營狀況?？芍疱^公司要想提高凈資產收益率，首先要提高公司的盈利能力，其次要提高存貨和應收賬款的周轉速度，最后合理運用財務杠桿。（作者單位：中鐵高鐵電氣裝備股份有限公司）