貨幣錯配、金融風險與中國的外匯儲備管理

林岱琳

摘要：中國作為發(fā)展中國家，在外匯儲備管理中應(yīng)當警惕由貨幣錯配產(chǎn)生的金融風險。本文從貨幣錯配和金融風險的角度出發(fā)，對我國的外匯儲備管理進行了簡要分析，找出了貨幣錯配發(fā)生的原因：全球化進程的不可逆轉(zhuǎn)，發(fā)展中國家的金融市場不發(fā)達，外匯政策和管理制度的特殊性，以及發(fā)生貨幣錯配后可能造成的金融風險，同時還提出了我國解決貨幣錯配的有效措施：對外匯儲備結(jié)構(gòu)以及外匯管理手段進行更優(yōu)化的管理。

關(guān)鍵詞：貨幣錯配;金融風險;中國;外匯儲備;管理

歷史經(jīng)驗早已表明，在發(fā)展中國家的外匯儲備管理上如果出現(xiàn)了貨幣錯配現(xiàn)象，該國金融危機發(fā)生的危險擬寄急劇提升，國家經(jīng)濟將可能出現(xiàn)極大損失。中國雖然在經(jīng)濟上取得了舉世矚目的成就，但我國的貨幣依然不是國際貨幣，我們也依然屬于發(fā)展中國家，所以我國依然大量儲備外匯。正由于有著大量的外匯儲備，我國需要警惕外匯儲備管理中貨幣錯配的現(xiàn)象。

一、貨幣錯配

（1）貨幣錯配的概念

對于貨幣錯配的概念并沒有得到普遍認可，但具體的認知卻大同小異。通常，有兩種情況可以被認為是貨幣錯配：一是貨幣錯配是指債務(wù)以外幣訓價，收入通常以本幣計價的情況;另一種解釋是，新興市場國家的一些國內(nèi)債務(wù)和所有外債都是以外幣訓價的，而這些外幣并沒有針對貨幣風險進行對沖。由于在全球化以前，貨幣錯配的現(xiàn)象并不多，所以現(xiàn)在對貨幣錯配的研究實際上是在上世紀90年代各新興市場國家爆發(fā)了大規(guī)模的金融危機以來才開始進行，因而對貨幣錯配的概念也就沒有統(tǒng)一的標準。

（2）貨幣錯配的原因

貨幣錯配的概念雖然沒有統(tǒng)一的標準，但造成貨幣錯配原因卻已經(jīng)被人找出。

1.貨幣錯配是全球化之下的必然結(jié)果。貨幣錯配概念的提出是在上世紀未，彼時全球化進程正進行的如火如茶。由于美國和歐洲發(fā)達國家的強勢經(jīng)濟地位，發(fā)展中國家要想在全球化進程中得到發(fā)展就必須進行外匯的儲備，特別是由于美元在全球范圍內(nèi)的強勢地位和本國貨幣在全球化之中的邊緣地位，發(fā)展中國家的外匯儲備多數(shù)選擇美元，這導(dǎo)致貨幣錯配現(xiàn)象開始出現(xiàn)。

2.金融市場不發(fā)達。出現(xiàn)貨幣錯配現(xiàn)象的國家有一個共同點，那就是都有一個不發(fā)達的金融市場。由于大多數(shù)發(fā)展中國家為了發(fā)展自身，需要投入更多資金，而資金的來源自身無力承擔，需要同發(fā)達國家拆借，由于這類國家的金融市場發(fā)展不規(guī)范，本國貨幣無法得到國際市場承認，在拆借時必須引入他國貨幣進行擔保交易，在這個過程中就會導(dǎo)致貨幣錯配;同時，金融市場的不發(fā)達還導(dǎo)致其無法對國內(nèi)外匯的錯配管理進行消化處理，最終使貨幣錯配的錯誤越來越多也越來越大，本身的金融風險最終釀成金融危機。

3.政策不合理。貨幣錯配現(xiàn)象實際上可以通過國家金融自身的抗風險能力進行處理，然而由于發(fā)展中國家在進行外匯儲備時的不合理政策，導(dǎo)致貨幣錯配發(fā)生。例如在97年亞洲經(jīng)濟風暴中，泰國就是在政策的制定上太過不合理，導(dǎo)致貨幣錯配，最終遭受慘痛的金融風暴。

4.沒有有效的外匯儲備管理制度。由于在進行外匯儲備管理時沒有相應(yīng)的法律制度、監(jiān)察制度、會計制度等，在國際金融體系中，這樣的國家極容易出現(xiàn)貨幣錯配，這完全是因為沒有一套健全的制度對夕卜匯儲備進行管理而導(dǎo)致的自我知吳。

5.政治震蕩導(dǎo)致貨幣錯配發(fā)生。如果一個國家政權(quán)朝令夕改，政治動蕩不堪，連外匯儲備的種類和數(shù)量都無法進行有效的要求，那么這個國家當然會出現(xiàn)貨幣錯配。

（3）貨幣錯配帶來的金融風險

1.貨幣錯配會降低國家金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。當貨幣錯配在一個國家的外匯儲備管理中出現(xiàn)時，這個國家的金融系統(tǒng)將變得非常脆弱，只需要遭受一點的危機，就可能醞釀出一場金融風暴，導(dǎo)致金融危機的發(fā)生。最典型的例子發(fā)生在上世紀的墨西哥，當時墨西哥的銀行和企業(yè)在經(jīng)濟活動中采用了不用的幣種進行經(jīng)濟衡量，導(dǎo)致墨西哥的銀行出現(xiàn)危機，差點引發(fā)真正的金融危機。由此可見，當貨幣錯配出現(xiàn)時會導(dǎo)致金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性急劇降低。

2.貨幣錯配會降低國家金融系統(tǒng)力量。一個國家的金融系統(tǒng)應(yīng)當起到穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，促進經(jīng)濟健康、平穩(wěn)發(fā)展的能力，但當貨幣錯配發(fā)生，這個國家金融系統(tǒng)的能力就將大打折扣。國家金融系統(tǒng)的匯率調(diào)整能力會降低，對貨幣政策的調(diào)整能力同樣也會降低，對抗外來資金沖擊的能力同樣會降低，這些能力的降低使得國家金融系統(tǒng)無法維持國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定，更遑論推動經(jīng)濟健康、平穩(wěn)發(fā)展。由貨幣錯配引起的國家金融系統(tǒng)力量最終只會導(dǎo)致該國經(jīng)濟陷入負增長，國民生活水平急速降低。

二、中國的外匯儲備管理與貨幣錯配

（1）中國的外匯儲備管理

中國作為發(fā)展中國家，在國際市場上尚無法完全采用本國貨幣作為交易結(jié)算貨幣，并且出于平衡貿(mào)易逆差、穩(wěn)定人民幣匯率的考量，中國在現(xiàn)階段有必要持有與其經(jīng)濟體量相符合的外匯儲備。由于美元在外匯市場上的強勢地位，我國所持有的外匯大部分由美元組成，其總量超過3萬億美元。

（2）中國的外匯儲備管理中存在的貨幣錯配風險

中國的外匯儲備管理雖然相比曾經(jīng)出現(xiàn)過貨幣錯配的國家有著極大的先進性，但是依然存在貨幣錯配的風險：

1.中國的外匯儲備總量大。中國的外匯儲備總量超過3萬美元，作為對比，2017年日本的國民生產(chǎn)總值不過5.3萬億美元。總量如此龐大的外匯數(shù)額使得中國在外匯管理上要承擔極大的風險，同時出現(xiàn)貨幣錯配的情況也因為如此的外匯總量而大大增加。

2.中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)單一。中國3萬億美元的外匯儲量中，美元資產(chǎn)占了7成，其余貨幣只占3成。因為結(jié)構(gòu)上以美元為主的原因，中國的外匯儲備極容易受美國政策影響，也極容易出現(xiàn)貨幣錯配。這樣單薄的外匯儲備構(gòu)成，需要投入更多的精力避免貨幣錯配。

三、中國的外匯儲備管理中降低貨幣錯配的措施

（1）優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)

中國現(xiàn)下的外匯儲備中，美元所占的比例是在過多，要想從外匯儲備借理上入手，降低貨幣錯配現(xiàn)象的發(fā)生幾率，那就有必要對外匯儲備的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適當?shù)慕档兔涝谕鈪R中的比重，增力哄他貨幣在外匯中的比例。如此調(diào)整不僅能降低貨幣錯配現(xiàn)象的發(fā)生幾率，還能有效增加外匯儲備的抗風險能力。

（2）優(yōu)化外匯儲備管理手段

現(xiàn)下中國持有的外匯其管理依然是由國家外匯局主導(dǎo)，為降低貨幣錯配現(xiàn)象發(fā)生的幾率，可以增強管理手段，設(shè)置多元化、透明化的管理方式取代現(xiàn)今的外匯儲備管理手段，將外匯的有益一面充分發(fā)揮而杜絕其有害一面帶來的不良影響。

四、結(jié)束語

通過對中國的外匯儲備管理手段的加強，對其外匯儲備結(jié)構(gòu)的改變，可以有效的降低其在金融領(lǐng)域發(fā)生貨幣錯配現(xiàn)象的幾率，保障中國經(jīng)濟能穩(wěn)定快速發(fā)展。

參考文獻

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