貨幣錯配、金融風險與中國的外匯儲備管理

林岱琳

摘要：中國作為發展中國家，在外匯儲備管理中應當警惕由貨幣錯配產生的金融風險。本文從貨幣錯配和金融風險的角度出發，對我國的外匯儲備管理進行了簡要分析，找出了貨幣錯配發生的原因：全球化進程的不可逆轉，發展中國家的金融市場不發達，外匯政策和管理制度的特殊性，以及發生貨幣錯配后可能造成的金融風險，同時還提出了我國解決貨幣錯配的有效措施：對外匯儲備結構以及外匯管理手段進行更優化的管理。

關鍵詞：貨幣錯配;金融風險;中國;外匯儲備;管理

歷史經驗早已表明，在發展中國家的外匯儲備管理上如果出現了貨幣錯配現象，該國金融危機發生的危險擬寄急劇提升，國家經濟將可能出現極大損失。中國雖然在經濟上取得了舉世矚目的成就，但我國的貨幣依然不是國際貨幣，我們也依然屬于發展中國家，所以我國依然大量儲備外匯。正由于有著大量的外匯儲備，我國需要警惕外匯儲備管理中貨幣錯配的現象。

一、貨幣錯配

（1）貨幣錯配的概念

對于貨幣錯配的概念并沒有得到普遍認可，但具體的認知卻大同小異。通常，有兩種情況可以被認為是貨幣錯配：一是貨幣錯配是指債務以外幣訓價，收入通常以本幣計價的情況;另一種解釋是，新興市場國家的一些國內債務和所有外債都是以外幣訓價的，而這些外幣并沒有針對貨幣風險進行對沖。由于在全球化以前，貨幣錯配的現象并不多，所以現在對貨幣錯配的研究實際上是在上世紀90年代各新興市場國家爆發了大規模的金融危機以來才開始進行，因而對貨幣錯配的概念也就沒有統一的標準。

（2）貨幣錯配的原因

貨幣錯配的概念雖然沒有統一的標準，但造成貨幣錯配原因卻已經被人找出。

1.貨幣錯配是全球化之下的必然結果。貨幣錯配概念的提出是在上世紀未，彼時全球化進程正進行的如火如茶。由于美國和歐洲發達國家的強勢經濟地位，發展中國家要想在全球化進程中得到發展就必須進行外匯的儲備，特別是由于美元在全球范圍內的強勢地位和本國貨幣在全球化之中的邊緣地位，發展中國家的外匯儲備多數選擇美元，這導致貨幣錯配現象開始出現。

2.金融市場不發達。出現貨幣錯配現象的國家有一個共同點，那就是都有一個不發達的金融市場。由于大多數發展中國家為了發展自身，需要投入更多資金，而資金的來源自身無力承擔，需要同發達國家拆借，由于這類國家的金融市場發展不規范，本國貨幣無法得到國際市場承認，在拆借時必須引入他國貨幣進行擔保交易，在這個過程中就會導致貨幣錯配;同時，金融市場的不發達還導致其無法對國內外匯的錯配管理進行消化處理，最終使貨幣錯配的錯誤越來越多也越來越大，本身的金融風險最終釀成金融危機。

3.政策不合理。貨幣錯配現象實際上可以通過國家金融自身的抗風險能力進行處理，然而由于發展中國家在進行外匯儲備時的不合理政策，導致貨幣錯配發生。例如在97年亞洲經濟風暴中，泰國就是在政策的制定上太過不合理，導致貨幣錯配，最終遭受慘痛的金融風暴。

4.沒有有效的外匯儲備管理制度。由于在進行外匯儲備管理時沒有相應的法律制度、監察制度、會計制度等，在國際金融體系中，這樣的國家極容易出現貨幣錯配，這完全是因為沒有一套健全的制度對夕卜匯儲備進行管理而導致的自我知吳。

5.政治震蕩導致貨幣錯配發生。如果一個國家政權朝令夕改，政治動蕩不堪，連外匯儲備的種類和數量都無法進行有效的要求，那么這個國家當然會出現貨幣錯配。

（3）貨幣錯配帶來的金融風險

1.貨幣錯配會降低國家金融系統的穩定性。當貨幣錯配在一個國家的外匯儲備管理中出現時，這個國家的金融系統將變得非常脆弱，只需要遭受一點的危機，就可能醞釀出一場金融風暴，導致金融危機的發生。最典型的例子發生在上世紀的墨西哥，當時墨西哥的銀行和企業在經濟活動中采用了不用的幣種進行經濟衡量，導致墨西哥的銀行出現危機，差點引發真正的金融危機。由此可見，當貨幣錯配出現時會導致金融系統的穩定性急劇降低。

2.貨幣錯配會降低國家金融系統力量。一個國家的金融系統應當起到穩定國內經濟，促進經濟健康、平穩發展的能力，但當貨幣錯配發生，這個國家金融系統的能力就將大打折扣。國家金融系統的匯率調整能力會降低，對貨幣政策的調整能力同樣也會降低，對抗外來資金沖擊的能力同樣會降低，這些能力的降低使得國家金融系統無法維持國內經濟的穩定，更遑論推動經濟健康、平穩發展。由貨幣錯配引起的國家金融系統力量最終只會導致該國經濟陷入負增長，國民生活水平急速降低。

二、中國的外匯儲備管理與貨幣錯配

（1）中國的外匯儲備管理

中國作為發展中國家，在國際市場上尚無法完全采用本國貨幣作為交易結算貨幣，并且出于平衡貿易逆差、穩定人民幣匯率的考量，中國在現階段有必要持有與其經濟體量相符合的外匯儲備。由于美元在外匯市場上的強勢地位，我國所持有的外匯大部分由美元組成，其總量超過3萬億美元。

（2）中國的外匯儲備管理中存在的貨幣錯配風險

中國的外匯儲備管理雖然相比曾經出現過貨幣錯配的國家有著極大的先進性，但是依然存在貨幣錯配的風險：

1.中國的外匯儲備總量大。中國的外匯儲備總量超過3萬美元，作為對比，2017年日本的國民生產總值不過5.3萬億美元?？偭咳绱她嫶蟮耐鈪R數額使得中國在外匯管理上要承擔極大的風險，同時出現貨幣錯配的情況也因為如此的外匯總量而大大增加。

2.中國的外匯儲備結構單一。中國3萬億美元的外匯儲量中，美元資產占了7成，其余貨幣只占3成。因為結構上以美元為主的原因，中國的外匯儲備極容易受美國政策影響，也極容易出現貨幣錯配。這樣單薄的外匯儲備構成，需要投入更多的精力避免貨幣錯配。

三、中國的外匯儲備管理中降低貨幣錯配的措施

（1）優化外匯儲備結構

中國現下的外匯儲備中，美元所占的比例是在過多，要想從外匯儲備借理上入手，降低貨幣錯配現象的發生幾率，那就有必要對外匯儲備的結構進行調整，適當的降低美元在外匯中的比重，增力哄他貨幣在外匯中的比例。如此調整不僅能降低貨幣錯配現象的發生幾率，還能有效增加外匯儲備的抗風險能力。

（2）優化外匯儲備管理手段

現下中國持有的外匯其管理依然是由國家外匯局主導，為降低貨幣錯配現象發生的幾率，可以增強管理手段，設置多元化、透明化的管理方式取代現今的外匯儲備管理手段，將外匯的有益一面充分發揮而杜絕其有害一面帶來的不良影響。

四、結束語

通過對中國的外匯儲備管理手段的加強，對其外匯儲備結構的改變，可以有效的降低其在金融領域發生貨幣錯配現象的幾率，保障中國經濟能穩定快速發展。

參考文獻

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