財務杠桿發揮正負效應的研究

沙四花

摘要：十八大以后明確提出經濟發展的五大發展發向。我國經濟進去轉型期，充滿了一定的挑戰和競爭。企業所處的環境復雜，企業所處的競爭和風險越來越突出，在供給側改革的背景下，構建一些，提出一些財務風險和經營風險以獲得企業日夜加劇充滿競爭的市場上立足之地，風險管理是經濟發展的必然產物，也是必然選擇，也是企業管理客觀需要。

一、理論定義

（1）財務風險的定義

一個企業的財務風險貫穿各個活動，比如投資活動，籌資活動，經營活動，利潤分配等各種活動。從資產負債表狀況分析財務風險，可以分為這么幾個方面：一是流動資金的全部來源是流動負債;二是資產負債表中累計結余是赤字;三是虧損侵蝕全部自有資本。因此財務風險是由于企業在一定期間，籌集資金，一定財務狀況下資本結構所產生的各種結果與預期的偏差程度。通過財務杠杠來衡量財務風險的大小。

（2）財務杠桿原理

財務杠杠大小可以說是負債大小。一個企業的資產中債務和權益的比重。如果一個企業的資本結構不變，那么債務利息和優先股的付出的費用就固定。財務杠杠發揮效應的基礎在于固定利息的存在，使息稅前利潤率和債務利息率的大小有差異而發揮正負效應，杠杠就在于贏利的時候能獲得高的收益，虧損的時候虧的更高，這就是杠杠原理。

1.財務費用的固定性

一個企業沒有債務融資也就沒有了財務杠杠，若有權益資本也就有債務資本，就有杠杠效應，有債務就有固定的利息，當息稅前利潤率高，每元收益所承擔的費用就會降低。財務杠杠的支點就是固定費用，這個支點使得息稅前利潤小規模的變化引起每股利潤大規模的變化。

2.稅收的免稅性

我國稅法規定，債務利息于許在稅前扣除，應納稅所得額=息稅前利潤-利息，這樣，扣除債務利息減少了應納稅所得額，從而減少應交所得稅，國家承擔了部分債務利息，因此，債務融資具有低稅的作用。

二、財務杠桿發揮正負效應的分析

由此可知，債務利息和所得稅率給定的情況下，資產總額相等時，債務規模越大，抵稅程度越大。

財務杠杠發揮正負效應的分析：財務杠杠發揮正效應是由債務利息具有重大抵稅作用和資本成本價低共同發揮作用的結果。為此有兩個表現形式：一是假如息稅之前利潤率固定;二是假如息稅之前利潤率的存在且變動具有一定的范圍，我們要合理運用財務杠杠，從而促進權益資本成本利潤率得到增加。財務杠杠發揮負效應是指由于企業進行不合理的債務融資導致權益資本利潤率的大幅度下降。H1：資本總額不變，息稅前利潤率不變，權益資本和債務資本的不同比例對權益資本凈利率所產生的影響：

對第一種情況1和2的比較分析。資本總額和稅前利潤不變，息稅前利潤率為20%，債務債務利息率為10%，也就是說息稅前利潤率大于債務利息率，隨著資產負債率由0%增加到40%，權益資本凈利率增長了5%，每股利潤也增長了0.5，這個時候財務杠杠發揮正效應。而第二種情況的1和2的對比比較分析，資本總額和息稅前利潤率不變，息稅前利潤率為8%，債務利息率為10%，息稅前利潤率小于債務利息率，隨著資產負債率由。%增長到40%，權益資本凈利率減少了1%，每股利潤也下降了0.1，這時財務杠杠發揮負效應。

三、結論

風險管理也成為學術界和企業比較關注的問題，各個行業的財務杠桿各不相同，一般與行業規模、行業成長程度、等有關。行業規模與財務杠桿成正比。杠桿理論作為一種財務風險度量工具，它能夠通過結構具體的分析企業的財務風險，這為企業財務風險的控制尊定了一定的基礎。行業財務杠桿合理值域是企業財務風險管理的依據。本文借助財務杠桿的計算公式，進行研究。提出財務杠桿發揮正負效應的條件，為企業提供合理的資本結構，免得發生財務危機，導致破產。

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