黑天鵝不背商譽爆雷的鍋

胡東輝

趁著現在行情還不錯，正好談談商譽減值爆雷是不是黑天鵝的問題。行情好的時候這似乎已經不是問題了，投資者的情緒都比較亢奮，不像春節前，大家聞商譽減值色變，現在談這個問題不會影響行情，也不會影響投資者的情緒，可以放開來談。

能夠預知的都不是黑天鵝

商譽減值并不是一個新問題，但從今年初開始這個問題突然顯得特別嚴重，頻頻爆雷，有人就說這是黑天鵝事件。黑天鵝事件這個詞匯大家現在都很熟悉了，用不著再解釋了，可是大多數人都是人云亦云，并沒有真正理解這個詞的含義。黑天鵝的本意是不可預知，在人類發現黑天鵝之前，人們以為天鵝都是白的，沒想到還有黑天鵝，所以黑天鵝事件有顛覆原有認知的含義。不過黑天鵝仍然是稀奇的，如果黑天鵝像白天鵝一樣多，那就不會有黑天鵝事件這個詞了。為什么沒有白天鵝事件呢？因為常見現象是沒什么可大驚小怪的。

凡是能夠預知的風險都不是黑天鵝事件，更不會有什么黑天鵝群。商譽減值風險一直在明處，早在一年多前就有人撰文提醒投資者要注意商譽減值風險，只是投資者過去沒把這當回事。一個早就被發現的風險源，怎么還能說是黑天鵝事件呢？對風險源視若無睹，掉以輕心，當風險來臨時措手不及，卻說這是防不勝防的黑天鵝事件，這不過是一種托詞，因為黑天鵝事件是不可抗力，這可以自我原諒。其實商譽減值風險是躲得過去的，投資者只要用一點心，對那些進行過并購重組的公司稍做分析，看看被并購的標的資產盈利能力是否符合預期，就可以發現哪些公司可能會出現商譽減值。如果投資者主動規避這些公司，哪還有什么黑天鵝事件呢？

可以預防的也不是黑天鵝

過去商譽減值風險沒有成為大問題，是因為上市公司利用商譽減值測試的調節空間比較大，這個問題沒有集中爆發。今年1月4日，財政部會計準則咨詢委員會提出對商譽會計處理辦法調整的最新提議，支持“商譽攤銷”，而非現有的“商譽減值測試”。但僅僅過了幾天便澄清說，上述觀點僅是咨詢委員們針對有關會議文件發表的專家研討意見，商譽會計處理仍按現行要求執行。雖然一切照舊，但這個插曲好比是一聲驚雷，驚醒了存在巨額商譽減值問題的上市公司，使這些公司產生了危機感。一旦按照商譽攤銷處理，上市公司自由裁量空間大大減小，有些公司可能將面臨連年虧損的困境，因此都想搶在新辦法出來之前把商譽減值一步到位減記到零。

當一大批公司都集中處置商譽減值時，而且都是幾億幾十億的虧損，這就對市場產生了巨大的沖擊。這能不能算是黑天鵝事件呢？不能算，因為這仍然是可以預知的，首先上市公司的實控人是知情的。對實控人來說，公司一虧到底并不是突發事件，而是一個重大決策，在公司內部需要評估和討論，這就不符合黑天鵝事件的特征，黑天鵝事件怎么能人為有意識地制造出來呢？對其他投資人來說，雖然事先并不知情，但當看到財政部會計準則咨詢委員會的最新提議時，就應該引起警惕，盡量規避這些存在巨額商譽的公司，不立危墻之下。應該預防而不采取任何防范措施，放任風險發生而遭受不必要的損失，這根本就不是黑天鵝事件。

忽視的風險更不是黑天鵝

同樣，當市場行情起來后，投資者都被行情所吸引而忽略了原來一直存在的問題，甚至隨著市場風險偏好提升，反過來把巨虧當成利好來炒，等到行情冷下來以后才發現問題依舊，這就更不是黑天鵝事件了。比如春節前還被稱為黑天鵝事件的商譽減值巨虧股，春節后卻成為“香餑餑”被炒上了天。如華映科技春節前預告巨虧37億元至55億元，節后股價翻倍上漲。這就是把利空當成利多來炒。相反一些業績不錯的個股節后漲幅卻很小，有的甚至還下跌。這哪還有什么黑天鵝的影子？黑天鵝變成了白天鵝，分明是顛倒黑白了。

為什么會這樣？因為有些投資者認為，利空出盡變利好，去年巨虧的公司今年就會盈利了。他們沒有想明白的是，巨虧并不是數字游戲，而是實實在在的資產損失，今年盈利了又怎樣？能彌補這么大的虧損嗎？很可能以后多少年的盈利都補不回來損失的資產，這怎么可能變成利好呢？所以，別說什么黑天鵝事件，所有的一切都是自找的，根本就不關黑天鵝什么事。