A股再現漲價潮 多行業景氣回升

劉增祿

截至2月末，上證指數自年初反彈以來已累計錄得17.93%的階段漲幅，申萬28個大類行業中，農林牧漁、食品飲料、電氣設備等15個行業跑贏了同期市場均值。

概念主題機會表現上，“雞飛豬跑”、“喝奶飲酒”、“煤飛色舞”、節能減排等主題概念板塊相繼成為本輪上漲行情的“排頭兵”，良好的股價表現背后除了市場整體性“春季躁動”大環境影響，相關產品的漲價也起到了明顯的助推作用。

市場泛起漲價效應圈

今年以來，A股市場持續強勢反彈，諸如“雞飛豬跑”、“喝奶飲酒”、“煤飛色舞”、節能減排等主題概念板塊的崛起，讓很多投資者收獲頗豐。剔除年內剛剛上市的新股影響，統計數據顯示，1～2月份期間，兩市共有17家公司股價實現翻倍上漲，其中，“雞飛豬跑”概念板塊中的益生股份、正邦科技、民和股份分別上漲了135.54%、114.69%和107.42%。

分析各路資金看好“雞飛豬跑”概念板塊中雞產業鏈上市公司的原因，與雞苗價格大漲導致相關上市公司2018年業績被有效增厚、行業處于上升周期有關。以種雞龍頭企業益生股份為例，其2018年度歸母凈利潤成功扭虧，全年實現3.63億元凈利潤。回顧公司2017年度的業績表現，當時還虧損了3.1億元。2018年業績的大幅抬升從公司給出的理由來看，除了得益于行業景氣度的持續上升外，白羽肉雞市場供給持續偏緊，四季度主要產品（父母代肉種雞和商品代肉雞）價格回升所致。

相較于1月底雞產業鏈的持續發力，畜牧板塊中的豬產業早在年初就已站上風口。在本輪豬周期中，非洲豬瘟疫情成為加速行業產能出清的重要因素。2018年，生豬價格持續下行雖然導致了豬產業公司多數業績嚴重滯漲，但低迷的價格也消耗了生豬養殖者的信心和補欄能力，供需端的失衡使得生豬價格在今年1月上旬完成“最后一跌”后快速回升，再加上豬瘟疫情在短期內還難以徹底消除，產能不足效應在2019年二季度預計仍會顯現，這又使得生豬價格大概率會繼續提升，如此預期結果對相關豬養殖企業來說是一個中長期切實利好，對于業績的提升效果明顯。

相較畜牧板塊出現的“雞飛豬跑”行情，食品飲料板塊也不甘示弱，“喝奶飲酒”也在持續給投資者帶來機會。早在2018年7月，國內奶價即開啟了上漲之旅，增長趨勢一直保持至今。而白酒的發力則主要體現在2018年年末和2019年年初，瀘州老窖、舍得酒業、山西汾酒、古井貢酒等多家白酒企業在今年年初時紛紛對旗下產品進行提價。正是在漲價利好疊加春節需求增長下，二級市場白酒股幾乎全線飄紅。數據顯示，今年前兩個月，古井貢酒、今世緣、山西汾酒、五糧液的階段漲幅均超過了40%。

當然，相對白酒股今年前兩個月的強勢表現，乳業公司的整體漲勢是有所偏弱，剔除新乳業這只新股的強勢表現，板塊中的皇氏集團、科迪乳業、伊利股份今年年初以來的股價表現還是相繼超越了大盤漲幅，分別上漲了24.3%、23.7%和18.2%。

除了大消費板塊外，在政策導向以及季節性因素影響下，硅片、覆銅板、動力煤等與周期行業密切相關的品種，在今年年初以來也相繼迎來了漲價潮，如保利協鑫將多晶硅片的售價由2.05元/片提高到2.15元/片，中環股份將單晶硅片的售價由3.1元/片提高到3.25元/片等。有機構預期，隨著“兩會”過后開工季的到來，傳統基建涉及的煤炭、鋼鐵;新基建會涉獵的光伏硅片、電路板材料覆銅板等需求和價格均有望得到全面復蘇，進而會推動相關行業的龍頭公司業績得到大幅提升。

“雞飛豬跑”領漲農牧板塊

2月28日，據豬價格網統計，全國外三元生豬價格為12.27元/公斤，仍然處于相對低位水平，與上輪豬價周期啟動開始階段相似。上輪豬周期于2015年3月開啟反轉走勢，核心催化因素來自于長時間的行業虧損和全國范圍內的環保整治，而本輪豬周期的啟動則是因非洲豬瘟疫情的持續擴散導致行業產能的快速下行所帶來。受非洲豬瘟疫情影響，2018年8月以來，包括東北地區在內的全國超八成省份跨省調運受限，多地出現養殖戶深虧、補欄積極性急速下降的局面。而即便是到了今年，非洲豬瘟疫情也仍有發生，且在春節后部分地區還有范圍加大跡象。最新信息顯示，2月份以來廣西北海、山東濟南、云南瀘水、河北保定、內蒙大興安嶺、陜西榆林相繼發生了非洲豬瘟疫情，疫情在短期內難以徹底消除。

正是受行業景氣度低迷且非洲豬瘟疫情的影響，豬產業公司在2018年是并不好過的，就目前已公布的2018年業績快報看，僅有華統股份、得利斯預計全年實現利潤增長。其中，增速較快的華統股份增長原因還主要來源于新收購公司的產能釋放，而諸如雛鷹農牧、天邦股份、牧原股份、正邦科技等公司則均受到豬瘟疫情的影響，在2018年生豬價格大幅下跌下，業績預計出現明顯下滑甚至虧損。因生豬價格持續低迷，消耗了生豬養殖者的信心（疫情擔憂）和補欄能力（資金困難），雖然2019年生豬價格上漲成為共識，但目前仍尚未出現大規模補欄現象，如此情況下，預期后期補欄的嚴重不足將推動生豬價格進一步回升。

就在非洲豬瘟對豬產業影響明顯的同期，具有替代效果的雞產業鏈也得到資金關注。2018年，因父母代種雞疾病可提供健康商品代雞苗規模減少，及商品雞養殖場因2017年環保拆遷減少等原因，商品代雞苗銷售量持續減少。據禽業分會統計，2018年全國商品代雞苗銷售量為40.69億羽，為近四年之最低。商品代雞苗銷售量的下降，預示著終端肉雞供給的減少，預示著2018年結轉雞肉庫存總量不高。因非洲豬瘟疫情的持續蔓延，未來豬肉市場大概率會出現量少價高的現象，此時存在替代效應且價格相對便宜的雞肉自然會成為消費者的首選。預計，2019年雞肉產品價格仍可上升或維持高位。

對于未來的發展前景，上市公司益生股份就明確表示，雞苗價格一路上漲，表明雞養殖戶對未來市場非?？春?，補欄預望強烈。申萬宏源農林牧漁類行業分析師趙金厚明確提出，2019年，雞、豬這兩個細分行業將是農牧諸多子行業中景氣最為確定的兩大子行業，也是投資機會最明確的兩大主題。

消費景氣度持續提升，白酒公司再迎漲價潮

年初以來，受元旦假期、春節假期行情的帶動，食品飲料板塊的酒價、奶價不斷傳出提價聲。以白酒公司瀘州老窖為例，公司1月3日發布公告稱，國窖1573經典裝對重慶區域停止供貨，就此打響瀘州老窖春節將提價停貨的第一槍。1月7日，38度國窖1573經典裝的建議供貨價變為650元/瓶，建議團購價為680元/瓶，建議零售價為799元/瓶。1月8日，52度國窖1573經典裝酒行供貨價變為810元/瓶，團購價建議為880元/瓶，零售價建議為1099元/瓶。1月11日，西南大區國窖1573供貨價調整為810元/瓶。1月16日，暫停國窖1573經典裝訂單接收。除了高端產品國窖1573提價斷貨，瀘州老窖的春節提價還涉及了中低端產品。1月22日，瀘州老窖宣布不同度數的茗釀產品價格均有變動，以40.8度茗釀酒為例，終端建議零售價調整到了468元/瓶。1月23日，旗下窖齡酒38度30年建議團購價上調為220元/瓶，建議零售價為238元/瓶。

高端白酒提價，品牌力提升一直是第一要義，旺季提價是酒企應對市場變化的主要手段，最終目的都是為了提升品牌力，調節市場需求，增加渠道利潤。對于白酒第一股茅臺而言，雖然其一直在控價，但飛天茅臺的價格卻是在一路飛漲中，如此變化就給其他高端名酒留下了漲價的空間，而其他高端名酒為了縮小和茅臺之間的差距也需要通過提價來提升品牌力。當然，相較高端白酒的漲價邏輯，中低檔白酒提價則是基于不同的邏輯，中低檔白酒的價格相對不太穩定，白酒企業對中低檔產品提價更多是為了穩定價格，防止渠道利潤下滑，保證明年價格更加穩定。

表1 公布2018年業績快報的豬產業公司

表2 公布2018年業績快報的雞產業公司

表3 公布2018年業績快報的白酒公司

表4 公布2018年業績快報的乳品公司

白酒公司酒價的不斷上漲，使得白酒生產企業業績得到了大幅提升。統計數據顯示，已完成2018年報披露工作的舍得酒業年度歸母凈利潤同比大幅增長了138.05%，而提前公布了業績快報的酒鬼酒、伊力特、洋河股份也提前鎖定了年報業績的增長預期。若從10家提前公布了年報業績預告的白酒股來看，除了*ST皇臺，其余公司年度業績全部預喜。

相對白酒產品的持續提價，生鮮乳價格的上漲則較為溫和。2015年以來，國內奶牛存欄量持續下滑。同時，玉米、苜蓿等奶牛飼料價格卻高位上漲，拉升了奶牛的養殖成本，導致奶農補欄擴產意愿下降。國內奶源產能難以滿足下游消費需求，原奶的供不應求推動了奶價上漲，預計2019年國內奶價仍將呈現溫和上漲。在投資標的選擇上，乳制品原材料價格上行，中小企業勢必面臨成本上漲帶來的資金壓力，相比之下，龍頭企業卻能夠依靠較強的資金優勢和成本管控能力則有望搶占更多的市場份額，行業集中度將加速提升。

正是因“喝奶飲酒”的提價聲不斷，也吸引了海外資金的高度關注，從近期北上資金的進出情況可發現，因具有提價因素而業績穩定增長的食品飲料類龍頭公司正成為新增資金最為關注的標的，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、伊利股份等公司年初以來持續呈現了資金凈流入的趨勢，而在資金的合力推動下，這些公司的股價也在節節攀升。

開工季到來，鋼鐵、煤炭步入漲價周期

談到產品漲價增厚行業利潤，鋼鐵、煤炭等強周期板塊受益是最為顯著的。以此前的2017年的財務數據為例，在供給側結構性改革以及環保限產的大環境下，鋼鐵、煤炭上市公司業績持續改善，鋼鐵股全年歸母凈利潤同比大幅增長388.91%，煤炭股的行業利潤增速也實現了154.52%。雖然2018年以來供給側改革的利潤抬升效應已明顯減弱，但就目前公布的2018年業績預告看，多數公司的業績增長仍離不開主導產品的漲價推動。如鋼鐵股河鋼股份、沙鋼股份;煤炭股山西焦化、云煤能源等公司，均明確表示2018年度業績的增長主要是因為鋼材和焦炭價格的上漲。

今年春節后期，市場中鋼價雖然經歷了較大幅度的上下震蕩，前期高產量帶來的庫存壓力造成鋼價出現了一定程度的回落，但隨著天氣回暖，下游產業逐漸復工，鋼價近日又有所回暖。從最近的鋼聯庫存數據來看，庫存累積速度慢于去年同期，表明今年的需求恢復情況比去年好，今年的庫存高點有望低于去年而略高于2017年。從下游復工情況的調研看，當前下游僅部分工地已復工。由于地產商在前幾年處于高價拿地狀態，考慮到變現回款的因素，地產商在短期仍然有較強的開工意愿。中信證券首席周期產業分析師敖翀認為，鋼材需求有望在3月中旬以后全面復蘇。而一旦需量放量，則鋼價上漲不可避免。

另外，觀察發現，自2017年4季度以來，焦煤價格走勢也呈現出穩步上漲格局，期間僅出現過3次回調。焦煤價格穩定上漲的主要原因一方面是由于供給端無論國內國外，受資源限制均無明顯增量;另一方面是行業寡頭壟斷趨勢形成，國內八家大型焦煤生產企業成立品牌聯盟，行業逐漸呈現寡頭壟斷趨勢，產業議價能力極強。同時，由于環保邊際放松，高爐生鐵產量有望持續增加，帶動焦煤需求穩定增長。疊加近期進口澳洲焦煤延長通關檢驗時間以及澳洲焦煤礦難等因素，焦煤價格的上漲周期已經開始。隨著工業企業進入復產復工階段，化工建材對優質煤需求增加，建材、化工業的年內產量攀升期多出現在3～5月，由此將拉動動力煤需求，煤炭產業的傳統淡季有望轉變為新的旺季，進而也望推相關品種價格提升。

在上市公司中，鋼鐵、煤炭板塊中僅有大冶特鋼、方大特鋼2家公司完成了2018年報披露工作，年度歸母凈利潤分別增長了29.19%和15.26%。雖然年初以來這兩家分公司股價分別實現了28.05%和42.94%的階段上漲，但目前的動態市盈率卻僅有9.89倍和7.07倍。從整個行業的估值水平看，鋼鐵股的行業市盈率僅有6.67倍，為目前A股大類行業最低值，而煤炭股的整體估值雖然略高一些，但也僅有9.81倍。隨著這兩大行業主導產品價格持續上漲，將帶動行業業績的整體穩定增長，相關公司的市場表現仍值得期待。

經濟加速轉型，催化新能源、新技術需求增加

此外，隨著中國的經濟發展和結構轉型，“基建”一詞也有了新的內涵，不僅涵蓋人工智能、5G等為科技創新提供設施支持的領域，也包括節能環保、軌道交通等升級產業。

表5 公布2018年業績快報的鋼鐵公司

表6 公布2018年業績快報的煤炭公司

年初以來，長期飽受“政策調整之苦”的光伏板塊也不甘人后，開啟了外掛上漲模式。而在就此背景下，光伏業界近日還接連傳出關鍵產品漲價的消息，從供需關系來看，漲價為板塊持續向好發展提供了“硬支撐”。

2月22日，隆基股份官網顯示，單晶硅片P型M2180μm厚度型號硅片國內外價格統一上調，漲幅約3.28%。這是隆基股份單晶硅片在連續十次降價后的首次漲價。在業內看來，是國內外需求超預期增長、行業供需持續偏緊的表現，意味著光伏行業趨勢或反轉。而此前，國內另兩家硅片巨頭已于1月29日率先宣布提高硅片價格。其中，保利協鑫將多晶硅片的售價由2.05元/片提高到2.15元/片;中環股份將單晶硅片的售價由3.1元/片提高到3.25元/片。當前硅片供需偏緊，龍頭訂單飽和，硅片盈利的階段性低點已過。隨著上下游產能配套到位，國內外需求起量，行業供需逐季改善，龍頭盈利有望逐季向上。

去年四季度以來，海外光伏需求持續旺盛，大量海外訂單紛紛擁來。有數據顯示，去年三季度后的組件出口持續高增長，去年12月份單月出口4.3吉瓦，同比增長73%，環比增長11%。另從近期調研情況看，國內產能規模排名前十的組件企業今年上半年訂單均已簽滿甚至部分企業已開始簽三季度和四季度的訂單。研究機構認為，在海外強勁需求的帶動下，今年上半年國內仍將呈現淡季不淡的特征。

繼一月份調價之后，近日覆銅板行業也迎來了年內的第二波漲價潮。覆銅板產業鏈的上游主要為玻纖布、銅箔、環氧樹脂等原材料，下游產業是印制線路板，終端產業是通信、計算機、家電、汽車、航空航天等下游整機設備。目前中國大陸已經成為全球最大的覆銅板生產地，中國覆銅板產值的全球占有率達到65%，但產能較多停留在低階領域，目前中國覆銅板平均單價遠低于全球其他國家。覆銅板漲價主要有以下幾點，首先受益于5G建設的推進及國產替代、覆銅板對下游的議價能力提高。其次，受到銅箔漲價及環保督察的影響，覆銅板價格緊跟銅箔產品價格上漲。

另外，2016年下半年后，傳統產品近年進入了景氣周期。由于電解銅箔供應不足，國產覆銅板開始出現提價潮。受覆銅板漲價因素的影響，生益科技今年以來已累計上漲16.3%。雖然業績快報顯示生益科技2018年度歸母凈利潤將出現7.64%的同比下滑，但隨著覆銅板漲價的影響，2019年業績改善指日可待。