易會滿四個“敬畏”給市場一顆定心丸

胡東輝

易會滿履新證監會主席滿月，本周三國務院新聞辦公室召開“設立科創板并試點注冊制促進資本市場穩定健康發展發布會”，易會滿“首秀”，提出了四個“敬畏”：敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險。這顯然是易會滿深思熟慮的結晶，四個“敬畏”內涵豐滿，值得逐條解讀。

尊重和順應市場規律

敬畏市場，過去一直是投資者的事，因為市場風險莫測，投資者如果不敬畏市場，逆市場規律而動，必然遭受投資損失。現在證監會主席也說要敬畏市場，而且把敬畏市場放在了四個“敬畏”的首位，這是前所未有的。證監會的職責是監管證券市場，過去沒有敬畏市場之說，相反倒是時常想調控證券市場，比如想人為調控出一個理想的慢牛走勢，穩中有漲，漲幅有限。市場實踐證明，這樣的慢牛走勢是不可能存在的，如果形成了穩中有漲的趨勢，到后面一定會加速上漲，變成快牛，也就不可能漲幅有限。有急漲就會有急跌，市場風險莫測，無法人為控制，這就是證券市場的規律。

敬畏市場，就是要尊重和順應證券市場規律，按證券市場的規律辦事。如果不尊重證券市場規律，單憑一腔熱情，好心不一定能辦成好事。中國經濟多年來一直高速增長，但A股市場過去幾年卻熊冠全球，這與一些違背市場規律的舉措有很大的關系。IPO超發就是違背證券市場規律的，IPO是增加股票供給，直接影響證券市場的供求關系，這就要求IPO的速度要與市場的承載能力相適應，當市場活躍時，IPO可以適當增加，當市場低迷時，IPO就應該適當減少，極端情況下也可以暫停。但過去并不尊重這個供求關系規律，反而強調IPO與二級市場走勢無關。表面看市場低迷時IPO也能發得出來，但卻給二級市場挖了一個大坑。違背市場規律，就要受到市場規律的報復。易會滿說要敬畏市場，應該是總結了前人的經驗教訓之后的心得。

給投資者一顆定心丸

敬畏法治，就是要依法治市，杜絕于法無據的人為干預。眾所周知的“窗口指導”，并沒有明文依據，但曾經長期影響著證券市場的運行。去年10月30日證監會曾經罕見地在交易時間發布了一則聲明，其中第二點表示，要優化交易監管，減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環節的不必要干預，讓市場對監管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。隨后在11月2日，上交所也表示，將不再采用口頭提醒等“窗口指導”方式，嚴格慎用暫停賬戶交易等監管措施。顯而易見，過去有不少監管措施是于法無據的，也因此增加了交易阻力，影響了投資者公平交易的機會，不利于證券市場健康發展。

敬畏專業，是因為證券市場的專業性很強，監管者也要具備證券專業知識，還要有正確的監管理念。過去很少講專業，行政干預措施比較多，存在一定的隨意性，有時候前令后改，讓市場參與各方無所適從。比如強制分紅，應該通過制定相應的規則來讓上市公司有規可依，而不是簡單粗暴地直接干預上市公司的利潤分配方案。要提高市場監管的透明度，建立負面清單，讓市場在資源配置中發揮決定性的作用，行政干預手段只有在市場機制失靈時才能出手。

敬畏風險，過去是投資者的事，現在監管者也要敬畏風險，這是很有必要的。證券市場風險莫測，投資者在市場風險面前是脆弱的。監管者在市場風險面前其實也是渺小的，但過去對此沒有足夠的認識。過去常常聽到這么一句話，叫風險可控。其實證券市場的風險是無法控制的，否則就不是證券市場了。市場風險可以預防，但市場風險可能會失控，從而造成重大損失。2015年的股災就是因為對市場風險失去敬畏，限時一刀切地清理場外配資引發的，最后不得不動用國家資金來救市，至今“國家隊”還沒能退出。只有敬畏風險，才能預防風險。

易會滿謙稱自己是資本市場的“新兵”，但他過去是市值最大的上市公司工商銀行的掌門人，離證券市場不算太遠。他履新證監會主席的一個月中，顯然在積極補缺證券市場的專業知識，深入總結前人的經驗和教訓，并且有了心得感悟。四個“敬畏”令人耳目一新，給投資者吃了一顆定心丸。