朱小黃：創(chuàng)新服務(wù)模式 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題

人們一般認(rèn)為調(diào)整結(jié)構(gòu)是一種糾錯(cuò)行為，只要判斷時(shí)機(jī)準(zhǔn)確，措施針對(duì)有效就會(huì)帶來巨大收益。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一種周期性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和治理規(guī)律，而且任何經(jīng)濟(jì)調(diào)整都是以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)為代價(jià)的。沒有承擔(dān)的機(jī)制就無法實(shí)現(xiàn)調(diào)整成本的分?jǐn)偱c消化，調(diào)整也是無法真正成功的或者反而會(huì)付出高昂的成本。

現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整是對(duì)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)所積累的風(fēng)險(xiǎn)的釋放，某種意義上調(diào)整結(jié)構(gòu)的過程就是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放、轉(zhuǎn)移、分?jǐn)偤拖倪^程。其核心是要避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，這就要求延長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)間窗口和切實(shí)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題。具體來說，就是要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)， 在發(fā)展中解決風(fēng)險(xiǎn)釋放問題即實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋，且被釋放的風(fēng)險(xiǎn)要被合理地真實(shí)承擔(dān)，這是在調(diào)整結(jié)構(gòu)釋放風(fēng)險(xiǎn)過程中應(yīng)該樹立的一個(gè)最基本觀念。

結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中釋放的風(fēng)險(xiǎn)不能被消滅，就必須要被不同的經(jīng)濟(jì)單位承擔(dān)。要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就要保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，市場(chǎng)的所有參與者都應(yīng)當(dāng)按契約規(guī)則承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)成本，從而獲得新的生機(jī)。由于政府在經(jīng)濟(jì)生活中的主導(dǎo)作用和國(guó)有資本的經(jīng)濟(jì)地位，政府理應(yīng)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所釋放的相當(dāng)大部分風(fēng)險(xiǎn)。

在結(jié)構(gòu)性調(diào)整和去杠桿的過程中，政府不能一邊調(diào)整結(jié)構(gòu)釋放風(fēng)險(xiǎn)，一邊減少自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。結(jié)構(gòu)調(diào)整去掉的產(chǎn)能、擠掉的泡沫、去掉的杠桿在具體交易上就反映為各種財(cái)務(wù)成本和損耗，僅由企業(yè)承擔(dān)是不合理的，企業(yè)也不可能有此動(dòng)力; 在風(fēng)險(xiǎn)上就反映為結(jié)構(gòu)調(diào)整造成增長(zhǎng)速度“剪刀差”帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本。被轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)中，在除政府外的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位間不斷循環(huán)、傳染、放大，一旦超過經(jīng)濟(jì)和社會(huì)框架所能承受的底線，觸發(fā)全局性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)逐步加大。

科技創(chuàng)新與金融

過去的幾年，金融科技市場(chǎng)投融資規(guī)模呈井噴式增長(zhǎng)。畢馬威數(shù)據(jù)顯示，2018 年，全球市場(chǎng)金融科技投融資額高達(dá)1118 億美元，較2017年增長(zhǎng)292%。隨著開放銀行的興起、監(jiān)管清晰度的提高以及人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟，2019年將成為金融科技的又一個(gè)“大年”。

在中國(guó)，金融領(lǐng)域的科技運(yùn)用基本上經(jīng)歷了五個(gè)階段：第一階段是80年代末 90 年代初：計(jì)算機(jī)單機(jī)運(yùn)用;第二階段是90年代中期以后：計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)運(yùn)用;第三階段是2000年以后：系統(tǒng)的數(shù)據(jù)運(yùn)用，主要用在客戶分析，信用卡支付， 風(fēng)險(xiǎn)管理;第四階段是2010年左右：互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)支付運(yùn)用;第五階段是2010 年以后：大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用。

然而，金融科技的本質(zhì)是科技運(yùn)用， 這意味著金融的科技運(yùn)用需要回歸常識(shí)， 而金融創(chuàng)新不是科技創(chuàng)新，是服務(wù)模式和商業(yè)模式的創(chuàng)新。銀行是知識(shí)密集型企業(yè)，是各種科技運(yùn)用的理想場(chǎng)景，供應(yīng)鏈金融、支付、信用卡、風(fēng)控、財(cái)務(wù)管理等技術(shù)運(yùn)用含量都很高，也具備運(yùn)用的動(dòng)因，此外，銀行還擁有雄厚的資金實(shí)力， 但并不意味著就可以引領(lǐng)科技創(chuàng)新。銀行沒有科技基因，只有服務(wù)基因。

金融機(jī)構(gòu)是服務(wù)性公司，任何科技的運(yùn)用都要照顧到市場(chǎng)的感受，所有的服務(wù)對(duì)象無論公司客戶還是個(gè)人客戶的感受決定了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用什么樣的科技、如何運(yùn)用，以及在何處運(yùn)用。談到金融科技的未來趨勢(shì)，我覺得可概括為以下幾種“并存”的現(xiàn)象：一是智能化與柜臺(tái)服務(wù)的長(zhǎng)期并存;二是現(xiàn)金與支付工具的長(zhǎng)期并存;三是數(shù)字貨幣與主權(quán)貨幣的長(zhǎng)期并存;四是先進(jìn)的后臺(tái)數(shù)據(jù)批處理與市場(chǎng)交易層面的人性化、個(gè)性化、個(gè)人化的長(zhǎng)期并存;五是物理網(wǎng)點(diǎn)與網(wǎng)絡(luò)交易的長(zhǎng)期并存。

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

高負(fù)債會(huì)帶來貨幣的增發(fā)，誘發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化和增長(zhǎng)失衡，出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”。從虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模上看，2006年之前，虛擬經(jīng)濟(jì)與GDP、工業(yè)增加值呈相對(duì)協(xié)調(diào)發(fā)展，而2007年后，虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模開始加速上漲，遠(yuǎn)超工業(yè)增加值等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模。

《蒙格斯報(bào)告》的研究表明，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例處在16.7左右時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模能夠高效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 對(duì)全要素生產(chǎn)率發(fā)揮具有促進(jìn)作用的正效應(yīng)。而自2009年開始，我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例已經(jīng)不在合理區(qū)間了，最新數(shù)據(jù)顯示該比例已高達(dá)23.24，這有可能較大程度引發(fā)過度投機(jī)和金融泡沫，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生副作用。沒有相應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的虛擬經(jīng)濟(jì)，其實(shí)就是泡沫經(jīng)濟(jì)，會(huì)帶來社會(huì)財(cái)富不公平流動(dòng)，這也是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)性問題之一，因此經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革勢(shì)在必行。

盡管各級(jí)政府采取了一系列舉措試圖推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但收效甚微。其癥結(jié)就在于市場(chǎng)環(huán)境下，各種經(jīng)濟(jì)元素（資源）的流動(dòng)方向是由資本回報(bào)效率決定的，任何道德號(hào)召與政策推動(dòng)都會(huì)事倍功半。在資本回報(bào)的推動(dòng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡愈演愈烈，相互背離的現(xiàn)象還會(huì)繼續(xù)下去。

虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)， 而是基于投機(jī)心理及虛擬資本獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律造成的，出現(xiàn)金融資產(chǎn)價(jià)格、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格脫離生產(chǎn)力發(fā)展水平的虛假上漲，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出虛假繁榮的景象。美國(guó)次貸危機(jī)表明經(jīng)濟(jì)泡沫一旦破滅就會(huì)對(duì)社會(huì)再生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)造成不利影響進(jìn)而危害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，為了保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，相關(guān)政府部門必須約束泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，監(jiān)督和控制各種促進(jìn)泡沫增長(zhǎng)的投機(jī)活動(dòng)。

虛擬經(jīng)濟(jì)必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐協(xié)調(diào)，避免流動(dòng)性過多滯留在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，要精準(zhǔn)、高效地將資金引導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。我有以下幾個(gè)建議：一是提高金融機(jī)構(gòu)設(shè)立條件和資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻， 規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)展秩序，強(qiáng)化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資本約束、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)運(yùn)用等方面的政策要求，必要時(shí)可以采用牌照監(jiān)管方式提高準(zhǔn)入條件;二是深刻認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)，要以是否提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，降低金融和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)，回歸金融創(chuàng)新的本質(zhì)要求，對(duì)于區(qū)塊鏈、供應(yīng)鏈等金融創(chuàng)新要及時(shí)穩(wěn)妥治理和規(guī)范;三是對(duì)于銀行業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)管理較為規(guī)范機(jī)構(gòu)，要由業(yè)務(wù)監(jiān)管向資本監(jiān)管轉(zhuǎn)變， 進(jìn)一步強(qiáng)化資本監(jiān)管，在資本約束下，倒逼和鼓勵(lì)商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本配置的效率和精細(xì)化水平，助推銀行機(jī)構(gòu)向低資本消耗的模式轉(zhuǎn)型。

（朱小黃系中信集團(tuán)原監(jiān)事長(zhǎng)）