東阿阿膠股份有限公司償債能力分析研究

劉雪潔 張麗英

摘 要：對(duì)公司償債能力進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)，有助于公司了解與控制自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理策略，科學(xué)地確定投資方向，還可以幫助投資者全面了解公司財(cái)務(wù)狀況，以進(jìn)行正確的投資抉擇。東阿阿膠股份有限公司是阿膠行業(yè)領(lǐng)航者，以其近3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)其償債能力進(jìn)行全面分析與評(píng)價(jià)，了解各財(cái)務(wù)指標(biāo)近年來(lái)的變化狀況和變化趨勢(shì)，探求變化的原因和內(nèi)在聯(lián)系，并對(duì)東阿阿膠的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，指出存在的問(wèn)題，提出解決的建議，以期為公司和投資者提供一些參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：醫(yī)療保健;東阿阿膠;償債能力;財(cái)務(wù)分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2019）08-0152-02

在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大潮中，任何公司都想立足于社會(huì)做大做強(qiáng)、穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。而公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)，其償債能力的強(qiáng)弱起著至關(guān)作用，也是公司、債權(quán)人、權(quán)益人等利益主體所關(guān)注的主要財(cái)務(wù)內(nèi)容，所以?xún)攤芰Ψ治鲆殉蔀楝F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。

一、償債能力分析常用指標(biāo)

公司負(fù)債有短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，所以?xún)攤芰梢詣澐譃槎唐趦攤芰εc長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力經(jīng)常用到的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率。長(zhǎng)期償債能力經(jīng)常用到的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率與利息保障倍數(shù)。

二、東阿阿膠短期償債能力分析

（一）流動(dòng)比率

一般情況，流動(dòng)比率指標(biāo)越小，表明公司短期償債能力就越差，用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的保證程度越低。但是，也不是流動(dòng)比率越高越好，當(dāng)流動(dòng)比率很高的時(shí)候，如果存貨規(guī)模大、存貨周轉(zhuǎn)率值小，存貨變現(xiàn)能力就會(huì)減弱，實(shí)際短期償債能力會(huì)呈弱指標(biāo)反映的水平。通常，指標(biāo)約為2。從表1 可以看出，2016年?yáng)|阿阿膠短期償債能力是最強(qiáng)的，2017年有所減弱，但仍然比同行業(yè)的2.618高很多，這表明，同行業(yè)其他公司短期償債能力遠(yuǎn)不如東阿阿膠。存貨規(guī)模2017年比2016年高19.7%，比2015年高109.0%，并且2017年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的37.41%;存貨周轉(zhuǎn)率（次）2017年為0.778，也比2016年的0.880、2015年的1.209小。這種情況除了考慮公司所處的醫(yī)療保健行業(yè)外，還表明2017年是東阿阿膠多事之秋，水煮驢皮事件影響到了公司營(yíng)銷(xiāo)。

（二）速動(dòng)比率

一般情況，當(dāng)速動(dòng)比率指標(biāo)變小時(shí)，就表現(xiàn)公司短期償債能力變得差了。但是，速動(dòng)比率也不是越大越好，當(dāng)一個(gè)公司應(yīng)收賬款規(guī)模增大時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度下降，應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力就會(huì)降低，那么公司實(shí)際短期償債能力就不會(huì)如指標(biāo)反映的好。通常情況該指標(biāo)為1為宜。從表2可以看出，在2015年?yáng)|阿阿膠短期償債能力是最強(qiáng)的，2017年減弱為2.471，而2017年同行業(yè)均值為2.037，2017年?yáng)|阿阿膠速動(dòng)比率還高出同行業(yè)20%，表明該公司具有非常強(qiáng)的短期償債能力和較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，公司2017年應(yīng)收賬款比2016年高11 843.54萬(wàn)元，比2015年高19 706.33萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2017年為16.548，2016年為18.206，2015年為25.693，這些表明公司2017年應(yīng)收賬款增多，周轉(zhuǎn)速度變慢，公司實(shí)際短期償債能力不如指標(biāo)體現(xiàn)的好。

（三）現(xiàn)金比率

最能反映公司真實(shí)的短期償債能力的是現(xiàn)金比率，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值如果越大，就越能說(shuō)明公司具有非常強(qiáng)的短期償債能力。但是，若有過(guò)高的現(xiàn)金比率，則意味著公司未能有效利用現(xiàn)金，使得公司營(yíng)利能力變低。0.4—0.8是該指標(biāo)最優(yōu)值。從表3可以看出，2015年?yáng)|阿阿膠短期償債能力是最強(qiáng)的，但是有過(guò)多的現(xiàn)金未能得到有效利用，未能使之投入到生產(chǎn)中;2017年趨向合理，現(xiàn)金有效利用較好。

三、東阿阿膠長(zhǎng)期償債能力分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率能夠體現(xiàn)公司綜合償還債務(wù)的能力，該指標(biāo)比率越低，就越能夠說(shuō)明公司具有較好的償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)，都愿意提高資產(chǎn)負(fù)債率，以此獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;但是債權(quán)人為了自己權(quán)益安全，都希望公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能太高。通常該指標(biāo)在50%以下時(shí)，就可以說(shuō)明，公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力較好。表4反映了東阿阿膠在2016年資產(chǎn)負(fù)債率最低，2017年的資產(chǎn)負(fù)債率比2016年增加了28.7%，表明公司2017年投資規(guī)模加大，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的力度加大。但是，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的均值45%，說(shuō)明東阿阿膠長(zhǎng)期償債能力非常強(qiáng)，也可以表明東阿阿膠是一家負(fù)債經(jīng)營(yíng)意愿較低的公司，屬于保守型企業(yè)。

（二）產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率能夠很好說(shuō)明公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，如果該指標(biāo)越低，則說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益保障越高，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。表5反映了東阿阿膠在2016年債權(quán)人得到的權(quán)益保障程度最高，2017年是近三年最低的。但是，公司依然有借入1元的負(fù)債，可以用4元的所有者權(quán)益作為償債保障，從而表明東阿阿膠具有非常強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。

（三）利息保障倍數(shù)

在記賬時(shí)，借款利息費(fèi)用是記入借方賬戶(hù)，貸方計(jì)入的是存款利息。當(dāng)借款利息小于存款利息時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)的現(xiàn)象，計(jì)算利息保障倍數(shù)時(shí)，得數(shù)也會(huì)是負(fù)數(shù)，也可以說(shuō)明公司對(duì)應(yīng)付利息的保障能力很強(qiáng)。表6說(shuō)明東阿阿膠利息保障能力是非常的強(qiáng)，從另一方面證明東阿阿膠手持貨幣資金較多，未能得到有效利用。2017年產(chǎn)生1 178.56萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)用，而現(xiàn)金流也得到了明顯改善，現(xiàn)金流凈額175 738萬(wàn)元，同比增加181%;現(xiàn)金流改善的同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)增加48 508萬(wàn)元，應(yīng)收賬款增加11 843萬(wàn)元，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用0.11億元。這說(shuō)明為了改善現(xiàn)金流還是付出了一點(diǎn)點(diǎn)小的代價(jià)，但是證明了公司的努力還是有效果的。

四、結(jié)論和建議

通過(guò)上述分析可以看出，作為阿膠產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，東阿阿膠的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都非常的強(qiáng)，都高于同行業(yè)的水平，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;此外，它具有很強(qiáng)的支付現(xiàn)金的能力，能夠完全滿足公司運(yùn)營(yíng)所需的現(xiàn)金流，產(chǎn)權(quán)比率也相對(duì)較大，債權(quán)人的權(quán)益保障不必?fù)?dān)心。但是，東阿阿膠在經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，一是存貨規(guī)模不斷增大，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，存貨有積壓的風(fēng)險(xiǎn);二是資本結(jié)構(gòu)尚需改善，公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)偏低，不利于公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化;三是貨幣資金偏高，如果貨幣資金得不到合理使用，將會(huì)影響到公司營(yíng)利能力和機(jī)會(huì)成本。

筆者建議：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加債務(wù)融資，繼續(xù)加快海外收購(gòu)布局，在立足阿膠主業(yè)的基礎(chǔ)上，增加研發(fā)力度，尋求多方位發(fā)展，深度開(kāi)發(fā)驢系列產(chǎn)品，挖掘驢的綜合價(jià)值，滿足人們的多元化需求。二是制定合理的促銷(xiāo)政策，增強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)力度，對(duì)體驗(yàn)式旅游、參觀熬膠過(guò)程進(jìn)行升級(jí);普及“氣血保養(yǎng)”理念，增強(qiáng)消費(fèi)者的氣血雙補(bǔ)傳統(tǒng)認(rèn)知，消除不良社會(huì)影響;合理布局高端商超品牌形象店，對(duì)高端消費(fèi)人群探索一人一策服務(wù)模式。

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