我國證券分析師預測準確性影響因素研究

袁明

摘 要：隨著中國證券行業的發展，證券分析師對于各種證券業務起到研究輔助、信息傳遞的作用，但是人們對其預測信息的準確性認可度不高。定性地對驅動我國證券分析師行為的客觀因素進行分析，主要包括分析師的經驗和能力、法律法規、所研究的上市公司、相關客戶、聲譽、考核機制等。

關鍵詞：證券分析師;預測信息;客觀因素

中圖分類號：F830.91 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）09-0109-02

引言

證券分析師在金融市場上有著搜集信息、分析信息，通過對上市公司主要財務指標進行預測進而給出投資建議的作用。作為金融市場中信息傳遞的重要一環，可以說證券分析師是上市企業和金融市場投資者之間最重要的橋梁。由于其角色的重要性建立在上市企業與金融市場投資者之間的信息不對稱的基礎之上，因此其行為存在散布不真實信息、扭曲真實信息的可能性。一個健全高效的金融市場必須要求證券分析師具有專業的知識與過人的信息搜集整理能力，同時具備良好的職業道德。同時，高質量的證券分析師能夠全面準確地傳遞上市企業的實際價值，提高資本市場定價效率，促進資本市場健康發展。

然而，我國證券市場中證券分析師和投資方聯合操縱股價的現象屢見不鮮。這些現象讓我們產生了一些問題：證券分析師的預測偏離現象一般是由哪些因素造成的呢？本文從客觀方面仔細分析，進一步明確了我國證券分析師預測準確性的各種影響因素，從理論方面在一定程度上補充了國內的相關研究，同時也為后來的研究者提供了參考和借鑒的對象;其次通過研究驅動證券分析師預測客觀因素，能夠進一步解釋各種因素對分析師預測準確性的影響機理，為監管者有效規范分析師的行為，以及證券行業逐步提升分析師的預測效率和準確度做出理論支撐。

一、文獻綜述

國內外學者關于證券分析師預測準確性主要影響因素的研究都比較豐富，但研究結論卻不統一。比如Jacob&Lys & Neale（1999）在研究中指出，證券分析師的工作能力、券商規模、分析師跟蹤企業數量和預測頻率，以及券商的行業專長都顯著的同方向影響著預測準確性，而分析師的離職率與預測準確性之間呈現顯著負相關關系。Herrmann and Thomas（2005）在心理學“累積理論”的基礎上探索了準確預測與約數預測的關系，研究結果顯示，若證券分析師以往的預測更準確、券商規模更大、測評頻率越高，跟蹤上市企業時間更久，則分析師越不可能給出約束預測，而若分析師預測距年報披露日越久、分析師跟蹤的公司越多或者跟蹤的行業越多，則分析師越有可能給出約束預測。Gu and Wu（2003）檢驗了分析師預測偏度與預測偏差之間的關系，通過實證檢驗發現盈余偏度和預測偏差是顯著正相關的，企業的盈余分布呈現負向有偏分布時則會出現樂觀傾向。國內學者方軍雄（2007）發現，上市公司的信息披露透明度越高，證券分析師的盈余預測受到會計盈余數據的限制越低，盈余預測的準確性會越高。李丹、賈寧（2009）的研究發現，財務報告中的盈余信息質量、上一期預測準確度對證券分析師預測的準確度有顯著的正向影響。白曉宇（2009）的研究結果顯示，上市公司信息披露越透明、披露政策越規范，受到分析師的追捧度越高，不同分析師的預測結果差異越小，分析師的預測準確度越高。潘越、戴亦一、劉思超（2011）深入分析了我國投資者對于證券分析師預測報告的反映狀況，發現分析師對自身信譽的重視度能夠有效提升預測報告的準確度，同時也是證券分析師樂觀傾向的重要影響因素。張然等（2012）利用中國A股市場的數據實證檢驗了證券分析師本地優勢和信息披露制度與預測準確性之間的關系，結果顯示，本地優勢和信息披露制度對分析師預測準確性均有顯著的正向影響。王玉濤、王彥超（2012）分析了上市企業業績預告披露的形式、精度等因素對證券分析師的預測誤差和分歧度的影響，實證結果認為，與定性業績預告相比定量業績預告受證券分析師更加青睞，證券分析師由此得出的預測誤差和分歧度也相對較低。陳維、陳偉、吳世農（2014）的研究認為，上市公司的財務報告的準確度直接影響證券分析師預測結果的準確性，我國證券分析師行業存在比較高的道德風險，使得分析師出于利益競爭的目的一般都會做出傾向樂觀的預測報告。

二、證券分析師預測準確性客觀影響因素定性分析

1.經驗和能力。證券分析師所具備的能力最直觀地體現在其對上市公司財務指標預測的準確性上，因此對于不能夠有效給出預測結果的證券分析師，很可能被貼上能力差的標簽，以致無法很好地在行業內發展。另外，對于能夠給出較準確預測的證券分析師，隨著在行業內工作時長的增加，其經驗的積累會進一步增加其預測的準確性，形成良性循環。

2.法律法規。證券市場的健康發展離不開行業法律法規的健全，健康的監管環境能夠使得金融機構之間形成良性競爭，更好地保護各類投資者，規范各類金融市場參與者的行為，包括證券分析師。

3.所研究的上市公司。證券分析師作為上市公司與外部投資者之間信息傳遞的媒介，其對上市公司信息的搜集除了上市公司的公開信息之外，還有一個主要通道就是進入上市公司進行調研。在調研過程中所獲取的信息可能包含市場上未出現的信息，而該類信息不論是對分析師研究報告的深入性還是對于投資者投資行為的指導性均有極高的價值。另外，由于上市公司股價受分析師預測的影響，因此對于不利于上市公司負面的預測信息，分析師會收到來自上市公司以及上市公司相關的證券經紀公司的壓力，而此類壓力極有可能影響分析師研究報告的質量。

4.相關客戶。證券公司研究所的主要收入之一為其重要的機構客戶所支付的大量的交易傭金。同時，一些機構客戶也是研究所中證券分析師研究報告的主要使用者。因為研究報告的信息可以影響股票價格的變化，進而影響機構投資者的收益，因此機構投資者有動機去影響證券分析師所撰寫研究報告的內容，進而影響證券分析師預測的準確性。

5.聲譽。賣方分析師的薪資和職業發展都和聲譽有密切關系，享有盛譽的證券分析師能夠影響更多的資金流，從而影響金融市場中證券的收益表現。

6.考核評價機制。證券分析師所在研究部門設置的考核評價機制是法律法規之外能夠深入影響分析師日常工作的規定，合理的考核評價機制是證券分析師能夠健康發展的催化劑。

結語

本文歸納總結各文獻的研究結論，將可能會影響到我國證券分析師預測準確性的影響因素分為客觀影響因素進行匯總分析，發現其中主要客觀影響因素有以下幾種：分析師的經驗和能力、法律法規、所研究的上市公司、相關客戶、聲譽、考核評價機制。

參考文獻：

[1] ?Gu Z.，Wu J.S..Earnings skewness and analyst forecast bias[J].Journal of Accounting&Economics，2003，（1）：5-29.

[2] ?Herrmann D.，Thomas W.B.Rounding of Analyst Forecasts[J].Accounting Review，2005，（3）：805-823.

[3] ?Jacob J.，Lys T.Z.，Neale，M.A..Expertise in forecasting performance of security analysts[J].Journal of Accounting&Economics，1999，（1）：51-82.

[4] ?白曉宇.上市公司信息披露政策對分析師預測的多重影響研究[J].金融研究，2009，（4）：92-112.

[5] ?陳維，陳偉，吳世農.證券分析師的股票評級與內部人交易——我國證券分析師是否存在道德風險[J].證券市場導報，2014，（3）：60-66.

[6] ?方軍雄.我國上市公司信息披露透明度與證券分析師預測[J].金融研究，2007，（6A）：136-148.

[7] ?李丹，賈寧.盈余質量、制度環境與分析師預測[J].中國會計評論，2009，（4）：351-370.

[8] ?潘越，戴亦一，劉思超.我國承銷商利用分析師報告托市了嗎[J].經濟研究，2011，（3）：131-144.

[9] ?王玉濤，王彥超.業績預告信息對分析師預測行為有影響嗎[J].金融研究，2012，（6）：193-206.

[10] ?張然，王會娟，張路.本地優勢、信息披露質量和分析師預測準確性[J].中國會計評論，2012，（2）：127-138.

Abstract：With the development of Chinas securities industry，the securities analysts play a role of research assistance and information transmission for various securities businesses.This paper summarizes the objective factors that affect the accuracy of securities analysts forecasts，which mainly include the experience and ability of analysts，the regulatory system of laws and regulations，the listed companies，institutional investors，reputation，assessment mechanism and so on.

Key words：securities analysts;prediction information;objective factors