中國貨幣政策預期管理困境與對策建議

孫成宇 張辰龍 譚鈞天

[摘 要]經濟環境的多變容易導致市場信心受挫，因此需要采取更為高效的調控措施來穩定公眾預期。目前，我國經濟已經邁入新常態階段，結構性矛盾等問題開始浮現，諸如貨幣政策兼顧總量與調控框架轉型、經濟環境多變等因素給貨幣政策預期管理帶來了許多新的挑戰。需要指出的是，我國目前還沒有完備的公眾預期管理體系，因此需要在全面把握本國特色的基礎之上，吸收西方發達國家優秀的發展經驗，進一步打造符合我國國情且相對完善的貨幣政策預期管理體系。

[關鍵詞]貨幣政策;預期管理;困境;政策建議

[中圖分類號]F821

1 前 言

當前階段，我國經濟已經邁入新常態，結構性矛盾等問題開始浮現。長期以來，我國主要采用數量型貨幣政策來對經濟進行調控，而在經濟新常態階段，該政策的有效性大幅降低。與此同時，我國尚未形成完善的價格型貨幣政策調控機制，這就導致了央行更加難以合理采用貨幣政策調控的“量”與“價”。除此之外，如何科學引導公眾預期，穩定市場信心也成為央行急需解決的問題。因此在全新的形勢下，增強預期管理能力成為重中之重。筆者認為，應當在充分把握我國國情的基礎之上，吸收域外優秀發展經驗，進一步打造具有本國特色且完善的貨幣政策預期管理機制。

2 中國貨幣政策預期管理的困境

2.1 總量調控與結構調控優化難以兼顧

我國現階段對經濟調控的政策目標是“穩定幣值，促進經濟增長”，但是在實際調控的過程中，央行不能僅僅專注于這一目標，同時也要充分考慮到社會就業、國際收支等相關目標。我國已經邁入經濟新常態階段，經濟結構性矛盾等問題越來越凸顯，對我國經濟的長期穩定性造成了嚴重的消極影響。在這一全新的經濟形勢下，對結構進行調控也成為我國貨幣政策的目標。由此可見，央行對經濟調控時需要全面考慮到各個目標，以此來決定調控行為。然而這就給公眾理解央行的多重行為帶來了困難，市場預期容易出現波動，貨幣政策預期管理更加困難。

2.2 貨幣政策調控框架處于轉型期

要促使公眾清晰地認識到貨幣政策的各個環節，需要一個公開明確的調控框架，只有這樣央行才能夠建立好同公眾之間良好的信任關系，才能充分地穩定和引導公眾預期。如果貨幣政策調控框架紛繁冗雜、混亂不清，就會給公眾理解政策帶來較大的難度，使之無法在理解政策意圖的前提下做出回應，進而導致央行預期管理的有效性大幅下降。長期以來，我國經濟的發展都面臨著較為復雜多面的形勢，經濟新常態階段的來臨也使得數量型調控模式受到了很大的阻礙。針對此種狀況，央行全面開啟了貨幣政策調控模式的轉型，通過價格調節、引導等措施，來實現價格調控。但需要指出的是，就目前的形勢而言我國真正意義上實現價格調控還需要克服很多困難。諸如如何把握利率調控幅度等問題導致了政策規則的難度加大，阻礙了公眾同央行之間形成良好的信任關系，預期管理能力變弱。

2.3 經濟主體中市場信心易波動

市場信心作為一種心理預期，其主要是指經濟主體對于經濟未來一段時期發展的情緒化預期。當這種情緒化的心理預期認為經濟在未來的發展會越來越好時，就會增加市場信心，以此會帶動經濟主體的消費和投資等行為。反之，當心理預期認為經濟的未來發展會變差時，則會導致市場信心變差，進而影響經濟發展，形成惡性循環。經濟新常態形勢下，經濟發展所面臨的不確定性更勝以往。從心理學的角度來看，預期悲觀、信心不足會引發流動性陷阱，制約貨幣政策。因此在新形勢下，如何正確穩定和引導市場預期成為了重中之重。

3 新形勢下中國貨幣政策預期管理的對策建議

預期管理能夠豐富和拓展已有的貨幣政策調控體系，其有效性同規范的制度、協調的手段有著密切的聯系。現階段央行能夠通過以下兩種手段來增強預期管理的有效性。其一，建立健全完善的政策操作規則。其二，進一步推動貨幣政策的建設，以此來做好長期穩定公眾預期的準備。利率有著非常強的引導作用，一般而言當央行基準利率出現變動時，公眾往往就會認為貨幣政策會出現變動。但是就目前而言，由于各種因素錯綜復雜，我國利率傳遞體系還存在許多問題。央行應當注意此方面的加強，促使市場能夠及時接收到央行的信息傳遞，進而實現穩定和引導市場預期。

3.1 實現穩健與預調微調的有效結合

現階段，結構性矛盾是我國經濟運行過程中主要面對的問題，因此穩定金融環境對于穩定市場預期來說有著舉足輕重的作用。對流動性的精細調控，需要一個相對穩健的貨幣政策。很長一段時間以來，我國主要政策都是促進經濟的發展，因此從整體上來看，對于貨幣政策的調控，相對于收緊，擴張還是要容易一些。因此，采取穩健的貨幣政策，其主要的目的還是抑制在實際執行過程中貨幣政策出現過度擴張。需要指出的是，貨幣政策作為短期政策，其需要根據經濟形勢的變化及時做出調整，貨幣政策是一個相對動態的過程，應當在動態中把握調控的幅度，實現最優調控，穩定市場預期。

3.2 實現規則與相機抉擇的有機統一

經濟新常態階段，經濟發展的不確定性更勝以往。因此需要根據具體情況進行調整，采取相機而擇的模式，以此來最大限度地發揮出貨幣政策調控的有效性。但是需要指出的是如何精準地把握好時機、幅度以及節奏都是相機而擇所需要考慮到的問題，一旦在這個過程中出現了偏差，就會帶來一系列新的問題。所以說規則性仍是我國貨幣政策不可缺少的主要內容，在宏觀規則框架的指導下，采取相機而擇，實現二者的有機融合，進而更好地解決實際過程中會出現的不確定性，對于穩定和引導公眾預期有著深刻的意義。

3.3 實現完善貨幣政策中介目標多元化

貨幣政策框架需要進一步簡化、明確。貨幣政策調控由“量”到“價”的轉變無法一步到位，需要很長的路要走。所以說盡管現階段我國所主要采取的數量型調控政策的有效性不及以往，但是短期之內，仍應當選擇以“量”為主。與此同時，增強利率變動的傳遞效應，實時把握銀行信貸以及社會融資等狀況，積極打造一個更為清晰、明確的貨幣政策框架。

3.4 建立規范的中央銀行信息披露制度

公眾只有在充分獲得真實有效的信息的情況下，才能進行科學合理的決策。央行作為我國國家銀行，其在信息掌握方面有著無可比擬的優勢，其能夠為社會公眾提供第一手公正、客觀并且具有權威性的信息。因此，央行可以充分利用這一契機，為社會公眾提供重點、明確的信息，幫助公眾以最小的成本獲取具有最大價值且最為清晰的信息。需要注意的是，在這個過程中央行在發布信息時，應當在規范的制度指引下進行，以此來確保信息披露的公正、客觀。

3.5 健全信息溝通制度

眾所周知，信息具有不對稱性，這也充分體現在了中央銀行與社會公眾之間。通常情況下，公眾在理解央行傳遞的信息時，不免會帶著接受央行“私人信息”的心態，這也相對阻礙了貨幣政策對于公眾預期的引導和穩定。因此這就要求央行要同公眾進一步建立好良好的信任、溝通關系，確保其所發布的信息真正意義上為公眾所接受、理解，進而從社會公眾的心態上將“私人信息”轉化為“公共信息”，這對穩定和引導公眾預期有著重要的促進作用。除此之外，良好的溝通交流機制也能夠幫助央行及時把握市場的動態變化與社會公眾的心理動態，以此為基礎能夠輔助央行進行貨幣政策調控。與此同時，西方發達國家所采取的差異化信息交流方式也值得我們借鑒，差異化信息交流就是指在發布信息時，面對不同的社會群體，以適合這類群體的方式來進行信息交流和溝通，以此來幫助各類群體更好地理解信息、消化信息。這在一定程度上促進了信息傳遞的順暢，增強了貨幣政策信號的引導作用。

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