非經(jīng)常性損益對上市公司影響的實證研究

張亞光

[摘 要]中國企業(yè)和專家非常重視股票價格的影響因素，并謀求解決這些存在的影響因素，其中非經(jīng)常性損益是近年來提出諸多的因素之一。文章從兩個方面進行問題闡述，一方面得出非經(jīng)常性損益對證券市場和上市公司的影響;另一方面證實非經(jīng)常性損益對國內(nèi)外股票價格的影響有多大。結(jié)合國內(nèi)外上市公司大數(shù)據(jù)理論來闡述文章的中心論點，得出實證研究結(jié)果。

[關(guān)鍵詞]非經(jīng)常性損益;財務(wù)業(yè)績;股票價格;價值相關(guān)性

[中圖分類號]C931

1 研究背景與目的

國外一直對定義研究還很模糊的時候，中國卻很早就提出來了非經(jīng)常性損益的理論，并逐漸對其概念進行延伸，一直到2008年年底，中國證監(jiān)會對之前證券公司存在的一些問題進行研究的理論之一 “非經(jīng)常性損益”進行了修訂，形成了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，對其概念國內(nèi)證券市場有了標(biāo)準(zhǔn)定義。文章從兩個方面進行問題闡述，一方面得出非經(jīng)常性損益對證券市場和上市公司的影響;另一方面證實非經(jīng)常性損益對國內(nèi)外股票價格的影響有多大。

2 非經(jīng)常性損益的概念

2.1 非經(jīng)常性損益的概念

在國外研究的基礎(chǔ)上，中國證券行業(yè)2008年出臺規(guī)范化回答非經(jīng)常性損益是什么。

新的定義在原有的理論基礎(chǔ)上，提出了對公司經(jīng)營能力做出決策的正常判斷，考慮了公司經(jīng)營的多樣性，同時強調(diào)了特殊性、多樣性和偶然性。

2.2 非經(jīng)常性損益的理論基礎(chǔ)

（1）本期營業(yè)觀。本期利潤表中所計列的收益僅反映本期經(jīng)營性的業(yè)務(wù)成果。

“損益滿計觀”信息披露充分，能夠全面地反映企業(yè)經(jīng)營的各個方面;“本期營業(yè)觀”則突出反映公司的核心盈利能力。兩者各有所長，各有所短。

（2）總括收益觀。總括收益既包括營業(yè)收入，也包括營業(yè)外收入的觀點。就是說企業(yè)管理和財務(wù)部門不存在選擇的余地，通過前期調(diào)整項目或營業(yè)外收入項目調(diào)整年度收益，可使企業(yè)收益數(shù)更為客觀。

3 非經(jīng)常性損益對上市公司財務(wù)業(yè)績影響的分析

首先，其存在是有一定的偶然性的，對公司經(jīng)營數(shù)據(jù)有指導(dǎo)意義，已影響到公司的整體盈利水平，所以可以通過它考察對企業(yè)利潤的影響程度來分析。其次，能夠規(guī)避行業(yè)風(fēng)險，調(diào)節(jié)盈利收入水平。最后，在無法扭轉(zhuǎn)虧損的情況下，利用它可以達到為下一期的業(yè)績做好鋪墊的目的。

4 非經(jīng)常性損益對上市公司股票價格影響的分析

4.1 研究假設(shè)

假設(shè)H1：上市公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與股價正相關(guān)，且相關(guān)性顯著。

假設(shè)H2：上市公司非經(jīng)常性損益與股價的相關(guān)性不顯著。

假設(shè)H3：每股少數(shù)股東利潤、每股所得稅費用、每股凈資產(chǎn)以及股份流通比例對于股價的影響都不確定，相關(guān)關(guān)系不顯著。

4.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

文章選取了2012—2014年3年間深市所有公司為初選樣本。根據(jù)需要，考慮到數(shù)據(jù)的完整性對這些數(shù)據(jù)進行如下篩選：

剔除中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司;剔除股價、每股收益等數(shù)據(jù)缺失的上市公司;剔除當(dāng)年度新上市的公司。

經(jīng)過上述篩選過程后，最終共得到每年59個樣本，一共177個樣本的年度觀察值。

4.3 實證結(jié)果

下表列出了樣本各變量觀測值的描述性統(tǒng)計，包括各個樣本的描述性統(tǒng)計量的最小值、最大值、平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。

從表1中可以看出，扣除非經(jīng)常性損益后的每股凈利潤最大值和最小值分別為2.845和-1.060，非經(jīng)常性損益的最大值和最小值分別為1.265和-0.207，兩者的比值在最大值和最小值處分別為2.25∶1和5.12∶1，平均值分別為0.251和0.064，比值為3.92∶1，說明非經(jīng)常性損益占凈利潤的比重還是比較大的。

關(guān)注模型中的各解釋變量。對于模型的第一個解釋變量EPS我們可以看到，連續(xù)三年每股凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）EPS的系數(shù)分別為7.808、16.515和10.676，其顯著性系數(shù)是0.035、0.001和0.009。表明三年每股凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）EPS和股價都正相關(guān)，且2012年在5%的水平下顯著，2013年和2014年在1%的水平下顯著。

因此，假設(shè)H1成立。即上市公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與股價正相關(guān)，且相關(guān)性顯著。

對于模型的第二個解釋變量EEPS我們可以看到，連續(xù)三年每股非經(jīng)常性損益EEPS的系數(shù)分別為6.847、-1.637和1.983，顯著性系數(shù)分別為0.489、0.851和0.659。表明2012和2014年每股非經(jīng)常性損益EEPS與股價負(fù)相關(guān)，2013年與股價正相關(guān)，但相關(guān)性都不顯著。

因此，假設(shè)H2成立。即上市公司非經(jīng)常性損益與股價的相關(guān)性不顯著。

最后，把目光轉(zhuǎn)向影響股價的其他幾個變量。從表中我們可以看到，MEPS、TEPS、BPS以及PCS與股價的相關(guān)系數(shù)都有正有負(fù)，且顯著性系數(shù)均>0.1。

因此，假設(shè)H3成立。即每股少數(shù)股東利潤、每股所得稅費用、每股凈資產(chǎn)以及股份流通比例對于股價的影響都不確定，相關(guān)關(guān)系不顯著。

5 研究結(jié)論與政策建議

5.1 研究結(jié)論

非經(jīng)常性損益對于一般正常經(jīng)營的公司而言影響很小，但對少數(shù)處于財務(wù)困境的公司影響較大。

文章選取了2012—2014年每年59家上市公司一共177個觀察值作為樣本，研究這些上市公司非經(jīng)常性損益與股票價值的相關(guān)性。首先根據(jù)相關(guān)理論并結(jié)合已有研究成果推斷出三個假設(shè)，其次借助Microsoft Excel 2013和stata 11軟件，綜合運用描述性統(tǒng)計和多元回歸分析的方法對假設(shè)進行檢驗，得出以下研究結(jié)論。

證實了假設(shè)，每股少數(shù)股東利潤、每股所得稅費用、每股凈資產(chǎn)以及股份流通比例對于股價的影響都不確定，相關(guān)關(guān)系不顯著。

說明投資者對于少數(shù)股東利潤、所得稅費用、凈資產(chǎn)以及股份流通比例這些財務(wù)指標(biāo)的關(guān)注度不高。

5.2 政策建議

借鑒成功的研究模型，在通過數(shù)據(jù)分析和模型推論的基礎(chǔ)上，結(jié)合國家證券環(huán)境下的新理論，我們也認(rèn)真思考和確認(rèn)非經(jīng)常性損益對上市企業(yè)的股票價格和財務(wù)經(jīng)營狀況的影響程度，并提出以下政策建議：

（1）完善對非經(jīng)常性損益的確認(rèn)和披露規(guī)范。雖然會計準(zhǔn)則不斷修改，證監(jiān)會對于公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范也在相應(yīng)修訂，但對于非經(jīng)常損益確認(rèn)以及披露有很多方面仍然不夠完善，例如披露內(nèi)容不夠充分、數(shù)據(jù)不夠完整等。因此，必須進一步針對上市公司的行為和存在的問題修改和完善相關(guān)制度規(guī)范。

（2）通過以上對中國證監(jiān)會關(guān)于非經(jīng)常性損益披露的政策演進來看，中國證監(jiān)會對其界定越來越清晰，在除了對項目的要求上每次及時調(diào)整之外，對其他披露內(nèi)容的要求則是越趨簡單，尤其是對其包括的所得稅和少數(shù)股東損益方面的披露要求上，中國證監(jiān)會的注意力更多地集中在其披露的具體項目名稱和金額上。

（3）公司在編報招股說明書、定期報告或申請發(fā)行新股的材料時，應(yīng)根據(jù)自身實際情況，分析上述項目的實質(zhì)，準(zhǔn)確界定非經(jīng)常性損益。公司若將上述項目不歸類為非經(jīng)常性損益，應(yīng)充分說明其原因及涉及金額。

參考文獻：

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[3]汪瓊.非經(jīng)常性損益政策研究的文獻綜述[J].商場現(xiàn)代化，2013（10）：33-34.