跨國并購對上市公司創新績效的影響探究

馮艷琴

【摘 要】 本文闡述了上市公司創新績效的內涵，分析了跨國并購對上市公司創新績效的影響，提出了強化正面影響的策略構建：上市公司應本著社會責任決策跨國并購;引入財務投資者穩妥推進跨國并購活動;提升跨國并購中組織資源國際配置效能;以跨國并購戰略目標整合績效評價標準。

【關鍵詞】 跨國并購;上市公司;創新績效;影響

隨著資本集中現象在全球范圍內涌現，跨國并購作為一種資本集中類型廣泛存在。與兼并不同，并購在實施資本集中的同時并不改變被并購企業的內部治理結構，甚至依然保留被并購企業的管理團隊。在國際視域下來看待跨國并購，則意味著在保留他國企業內環境相對不變的情形下，如何增強上市公司（實施并購的企業）的創新績效則應成為業界所關注的問題。就熊彼特式的創新活動而言，其主要體現為對組織資源展開重新配置，使其在商業化運作中為企業帶來紅利。由實踐中的創新類型可知，其可以分為技術創新和制度創新。針對跨國并購所帶來的創新績效問題，則需要從制度創新視角下來評價創新績效。在反映績效特征時，需要在整體和系統視域下展開認識。基于以上所述，筆者將就文章主題展開討論。

一、對“上市公司創新績效”的內涵解析

基于制度創新類型，以下將從三個方面對“創新績效”的內涵展開解析：

1、創新績效所依托的微觀環境

上市公司作為社會公眾公司，其構成了創新績效所依托的微觀環境。根據創新活動需最終為企業帶來紅利的熊彼特范式，隨著上市公司做出跨國并購的決策，公眾投資者將對該項并購活動所帶來的經濟價值做出預期，其預期將直接在上市公司股票的市值上得到體現。正因為上市公司將受到公眾投資者“用腳投票”的約束，使其在做出跨國并購決策前必然會進行充分和全面的決策推演，而這便為創新績效的獲得提供了穩定的微觀保障。

2、創新績效所依賴的內生動力

創新績效最終應反映在上市公司的股票市值和產品（服務）市場需求狀況中，在現實中股票市值所反映出的虛擬資本表現并不一定與實體現象相吻合。那么，這就需要深入到創新績效表象下來考察其所依賴的內生動力。馬克思為我們所構建出的社會分工演化進程，實則映射出創新績效所依賴的內生動力。那就是通過開展適應現代市場經濟發展的國際社會分工，來提高上市公司內部的資源配置效率和因節約資源使用而形成的資源配置效益。

3、創新績效所依照的評價標準

如何全面評價創新績效，則關系到上市公司跨國并購戰略的合理性與否。諸如聯想集團對摩托羅拉手機事業部的并購，其最終所表現出令人沮喪的市場效應，則能夠量化出創新績效的程度。但跨國并購作為國際化資本集中活動，其創新績效需在較長的時間內逐步被顯現，而這就為評價標準提出了要求。

二、跨國并購對上市公司創新績效的影響分析

在以上內涵解析下，跨國并購對上市公司創新績效的影響可從以下三個方面來分析：

1、跨國并購對上市公司微觀環境的影響分析

資本的原始形態是貨幣，因此跨國并購所表現出的資本集中化形態首先體現為對貨幣資本的需求。上市公司在面對貨幣資本的需求時，可以采取增發股票的方式來解決，而這便會對上市公司的微觀環境產生影響。公眾投資者因信息不對稱因素的困擾，其難以對跨國并購后的前景做出準確預判，但資本市場所固有的“投機性”會放大跨國并購活動的利好預期。同時，增發股票會因股票池被“稀釋”而降低股價。因此，由微觀環境影響所引致出的創新績效影響，其最后的正面與負面影響效果則取決于上述兩個反作用力所形成的合力作用。

2、跨國并購對上市公司內生動力的影響分析

馬克思在《資本論》第一卷中，針對古典資本主義制度下的協作、工場手工業、機器大工業之前的演進邏輯，首先構建起了創新所依賴的內生動力機制，那就是以技術組織形態的演變來推動組織資源配置效率和效益的提升。上文已經指出，跨國并購并不改變被并購企業的內部環境，所以這就可能對上市公司組織資源的整體配置產生正面或者負面影響。組織資源包括：人力資源、物力資源、財力資源。人力資源依附于健康的人體中，其工作主體性的發揮不僅受到自身專業技能的影響，也會受到企業組織生態環境的影響。因此，跨國并購對上市公司組織生態環境的擾動，將通過作用于人力資源主體性的發揮，來最終影響創新績效的程度。

3、跨國并購對上市公司評價標準的影響分析

從目前所呈現出的跨國并購圖景來看，被并購企業往往為原有企業的一個事業部，并購企業在國際資本市場通過購買被并購企業的股份來獲得控股權。并購企業發起跨國并購的初衷無外乎兩種：（1）獲得被并購企業的技術資源和人力資源;（2）獲得被并購企業的市場資源。事實上，目前包括聯想集團、吉利集團在內的我國參與跨國并購的公司，其都將以上兩種初衷合二為一，且聯想著眼于市場銷售端、吉利著眼于生產端。這就意味著，跨國并購對上市公司評價標準的影響，外在于他的股票市值和產品市場認可度，內在于其公司戰略目標的達成與否。

三、強化正面影響的策略構建

根據以上所述，強化正面影響的策略可從以下四個方面來構建：

1、上市公司應本著社會責任決策跨國并購

在本文中反復強調的便是，跨國并購所帶來創新績效需要通過市場紅利來最終呈現。由于存在著資本市場和商品市場，因資本市場（股票市場）的投機性使然，難以作為市場紅利的最佳反饋平臺，所以應以商品市場的盈利能力作為市場紅利的最終呈現途徑。為此，上市公司在做出跨國并購之前需要以履行社會責任為己任，本著對公眾投資者負責、對公司發展安全性負責的態度，充分論證和推演跨國并購活動的可行性。

2、引入財務投資者穩妥推進跨國并購活動

需要提振資本市場投資者對跨國并購活動的信心，而這種信心應化作對上市公司股票的持有行為而不是投機行為。為了防止因增大股票而出現的股價下跌，以及由此而衍生出的“黑天鵝”事件，上市公司應積極引入財務投資者。這里需要指出的是，我國有能力完成跨國并購的企業除了少數大型民營企業外，大多數都為國企（主要為央企）。因此，在開展混合所有制改革的背景下，應積極引入社會資本參與到跨國并購活動中來。

3、提升跨國并購中組織資源國際配置效能

上市公司開展跨國并購無論處于何種目的，其都以實現既定的經濟效益目標為主線。根據上文所探討的創新績效內生動力問題可得，上市公司應提升跨國并購中的組織資源國際配置效能。組織資源的核心要素為人力資源，所以最終應落實到提升人力資源的國際配置效能中來。筆者建議，應整合上市公司的研發中心，根據產品的模塊化研發需要和保持被并購企業研發能力的相對獨立性，應在上市公司整體上統籌技術研發人才的跨國流動。

4、以跨國并購戰略目標整合績效評價標準

上市公司最后需要對其跨國并購活動進行績效評價，也是對其制度創新能力的一種綜合評判。筆者建議，上市公司應緊緊圍繞著自身實施跨國并購的戰略目標，以目標為導向來制訂績效評價標準。如，以占據國際市場銷售端為目標的跨國并購，那么其績效評價標準則涉及到供給渠道商的維護程度、國際市場銷售業績的增長幅度，以及聯合品牌的國際認知度等。

綜上所述，以上便是筆者對文章主題的討論。當前我們還需要細化上市公司的主營業務類型，進而得出更為精細的創新績效影響因素。

四、小結

本文認為，在國際視域下來看待跨國并購，則意味著在保留他國企業內環境相對不變的情形下，如何增強上市公司（實施并購的企業）的創新績效則應成為業界所關注的問題。影響創新績效的因素包括：跨國并購對上市公司微觀環境的影響、跨國并購對上市公司內生動力的影響、跨國并購對上市公司評價標準的影響。馬克思為我們所構建出的社會分工演化進程，實則映射出創新績效所依賴的內生動力。那就是通過開展適應現代市場經濟發展的國際社會分工，來提高上市公司內部的資源配置效率和因節約資源使用而形成的資源配置效益。為此，強化正面影響的策略可圍繞著：上市公司應本著社會責任決策跨國并購、引入財務投資者穩妥推進跨國并購活動、提升跨國并購中組織資源國際配置效能、以跨國并購戰略目標整合績效評價標準等四個方面來構建。

【參考文獻】

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