科技金融促進軍民融合產業發展研究

張 瑩 董曉輝 闞文剛

隨著軍民融合發展提升至國家戰略高度，全國各地正大力培育發展軍民融合產業。金融作為現代經濟體系建設的核心，是經濟高質量發展的推動力。2017 年9 月，科技部與軍委科技委聯合頒布的《“十三五”科技軍民融合發展專項規劃》提出，要探索科技軍民融合金融服務模式，引導金融機構、社會資本參與軍民科技協同創新，建立從實驗研究、中試到生產的全過程、多元化和差異性的科技軍民融合融資模式。2018 年1 月，國家首支軍民融合指數在上海發布。綿陽、洛陽、西安等地相繼成立軍民融合科技支行。截至2018 年底，已有各類軍民融合產業基金已達千億。可見，發揮科技金融體系的特有功能，對于引入社會多元化資金、解決軍民融合融資難題、推動軍民融合產業創新發展具有重要戰略意義。

一、理論基礎

一是金融發展理論。金融市場是市場經濟中的要素市場，并且是要素市場的核心。金融發展理論大體分為金融結構理論、金融深化理論、金融內生理論、金融創新理論等。金融結構理論主要是將金融工具、金融機構、金融市場代表金融結構的變化。金融深化理論表現為金融規模不斷擴大、金融機構不斷優化、金融市場機制逐步健全三個層次的動態發展。金融內生理論通過微觀模型，分析如何解決金融發展中信息不對稱問題。金融創新理論認為金融創新的本質是消除緩解外部約束的重要途徑。隨著技術不斷創新和高技術產業不斷發展，越來越多的學者關注科技與金融的互動。科技金融理論是科技創新視角下的金融發展理論的重要組成部分，常用于研究高技術產業發展、創新能力提升的金融服務體系。趙昌文、房漢廷等對科技金融內涵外延進行了詳細研究，為高技術產業發展和創新驅動戰略實施提供了重要理論支撐。軍民融合產業具有高投入、高風險、高技術等特點，其發展需要科技金融的強力助推。科技金融作為金融市場的重要范疇，有助于解決科技型軍民融合企業的融資難題，推進軍民融合產業健康持續發展。

二是技術創新理論。技術創新研究始于熊彼特1912 年提出的創新理論，該理論將“創新”界定建立一種新的生產函數，把關于生產要素和生產條件的“新組合”引入生產體系。此后創新的研究演化為技術創新范式和制度創新兩大體系，主要有新古典學派、新熊彼特學派等，著重研究技術創新與經濟增長關系，以及新技術開發、生產、產業化的一系列過程活動的綜合。制度創新理論關注金融組織、公司制度等具體制度對于技術創新及經濟增長的影響。新熊彼特學派對技術創新的過程和內部運行機制進行了研究，深入分析了創新過程、創新方式等創新內部機制。推動軍工開放發展，推動軍工服務國民經濟發展，推動軍民資源互通共享和協同創新是發展軍民融合產業的重點任務。技術創新理論，對于圍繞典型軍民融合產業發展部署軍民技術雙向轉化，同時可以構建起與軍民技術創新鏈相匹配的資金鏈，實現軍民創新主體網絡化、復雜非線性、開放性的銜接、合作和價值傳遞具有重要意義。

三是企業融資理論。企業融資理論以企業為出發點，研究企業在金融市場上籌集或貸放資金的過程。其企業生命周期理論主要研究企業的發展與成長的動態軌跡，如發展、成長、成熟、衰退幾個階段，并為不同生命周期企業找到相適應的發展模式。企業融資成長周期理論將企業生命周期與融資結合，認為企業在其發展歷程中普遍存在金融成長周期，即小企業多依賴內部融資、天使融資，逐步發展后獲得間接融資，最后是公共權益和債務融資。企業融資作為產業融資過程中的微觀過程，是研究軍民融合產業融資所必不可少的內容。企業生命周期理論為軍民融合企業劃分生命發展周期，識別相應融資風險提供了理論支撐。聚焦各生命周期軍民融合企業，尤其初創期企業的融資難題，針對性提出各科技金融機制建設，構建相應的軍民融合產業科技金融體系。軍民融合企業符合一般高技術企業融資特點，企業融資成長周期理論有助于理解軍民融合企業融資規律，包括各融資支持方式與生命周期之間關系。如初創期軍民融合企業需要天使融資、風險投資等風險性資本介入，成熟期軍民融合企業轉變為直接性融資為主的融資方式。

四是軍民融合理論。軍民融合發展既是一個重大的理論問題，也是一個重大的現實問題，我們黨對這一問題進行了不懈的艱辛探索。最早提出軍民結合問題，就是針對軍工產業領域提出的。軍民融合理論的核心是融合，基本方法是統籌兼顧。軍民融合既不是簡單的疊加，也不是完全摒棄軍民之間的界線，而是通過合理的機制安排實現一份投入、兩份產出，以期達到國防建設與經濟建設的協同發展。對于如何實現“軍民融合”，學術界研究成果豐富，較為一致的認為應以市場為平臺促進軍民融合。在中國特色社會主義市場經濟體系不斷完善的今天，需要充分發揮市場配置軍民科技產業資源的作用，是協調國防建設與經濟發展的重要原則。軍民融合是一個系統而復雜的工程，是一個長期的歷史過程。在推動軍民融合的過程中，既要考慮當下又要著眼未來，既要促進國防工業的發展又要確保經濟建設的步伐。因而，只有全面系統地考慮各方的利益訴求，綜合運用政治、經濟、法律、行政等多種手段，才能逐步構建我國的軍民融合式新型國防工業體系。從科技金融視角，推動資金鏈與產業鏈、創新鏈軍民結合，可以進一步實現關鍵要素人才、技術和資源融合，推動經濟建設與國防建設融合發展。

二、科技金融促進軍民融合產業發展的作用機制

基于金融發展、技術創新、企業融資和軍民融合等理論分析，本文從規模、效率、結構和制度四個角度，深入探究科技金融促進軍民融合產業發展的機理，體現科技金融系統的作用過程（如圖1 所示）。科技金融規模通過資本的形成、資本的使用或投資兩個環節對軍民融產業資本形成、科技創新、成果轉化具有重要作用。科技金融結構依托金融主體的合理分工和協調，通過風險防范機制和開放發展機制，促進軍民融合產業的發展。科技金融效率通過資本導向機制和融資選擇機制，推動資金融通在軍民融合產業領域的最優化配置。科技金融制度通過激勵約束和軍民互動機制，推動資金、技術、人才在軍民領域之間的互動，形成軍民融合產業鏈、創新鏈、產業鏈、資金鏈和政策連的深度融合。

圖1 科技金融促進軍民融合產業發展的作用機理

（一）科技金融規模促進軍民融合產業發展

1、資本形成機制

該機制是在軍民融合產業發展過程中提供有效的資本支持，是軍民融合產業發展投資的基礎和源泉。目前，軍民融合產業發展的有效資本形成不夠，特別是“民參軍”領域的融資渠道窄、交易成本高，現有投資供給總量無法滿足軍民融合高技術產業發展投入資金多、回報周期長、投資風險大的需要。軍民融合產業是以傳統國防科技工業與戰略性新興產業為主要領域，以“民參軍”和“軍轉民”為主要方式，以國防優勢技術與民用優勢技術雙向交流為基本特征所形成的所有相關產業的集合。從融資渠道角度，軍民融合產業的資本形成渠道依賴于政府財政支持、企業自我融資、開發性金融等，而技術研發投入、風險投資等技術性融資需求未能滿足。暢通多元化社會資金引入，需要利用銀行等傳統金融機構提供中介融資服務，或者完善科創板等上市渠道提供直接融資服務。更需強調的是，針對軍民融合產業風險環節所需大量資金，風險投資成為科技金融解決軍民融合產業融資難題的關鍵和主力軍。軍民融合產業亟需在政府引導下構建以激勵、保障、退出機制為主體的風險投資體系，以鼓勵大量風險資金介入。

2、儲蓄動員機制

該機制在資本形成之后，將儲蓄資源轉化為軍民融合產業投資，是資本的使用或投資環節。以金融工具、金融中介、金融市場為主的金融機制，以及以政府稅收、公共投資、政策支持為主的財政機制是儲蓄動員的兩大核心。金融工具是儲蓄資源轉移的具體載體，通過推出定制化的軍民融合金融產品，如軍工貸、研發貸等，可以幫助解決軍民融合企業融資困難，促進投資者與需求者對接；金融中介是儲蓄資源轉移的橋梁紐帶，可以為融資交易雙方節約交易費用、搜尋成本，促進激活項目、信息、資金等資源整合；金融市場是儲蓄轉移的交易場所，完善資本結構、產業組織等金融市場環境有助于促進金融工具、金融中介的發揮。政策支持和稅收是調動儲蓄資源的間接工具，政府通過對風險投資機構的政策支持，激勵風險資本轉移產業投資。金融主導轉化機制作為儲蓄主體與投資主體分離渠道，應聚焦于轉化渠道建設，促進資金供需雙方有效對接。財政主導轉化機制，應聚焦于合理實施財政工具，避免過多的介入儲蓄轉化機制引起資源的低效配置。

（二）科技金融結構促進軍民融合產業發展

1、風險防范機制

該機制通過金融結構優化防范、分散、控制軍民融合產業融資過程中各種風險。軍民融合產業發展在項目研發、技術轉化、產權歸屬等方面都具有較大不確定性，在一定程度上制約了“民參軍”企業的市場融資。針對軍民融合產業高風險特性，科技金融可以依托其風險防范機制，利用財政政策、金融中介等及時發揮風險分擔功能，降低風險資本的風險程度；通過健全科技金融體系來提高軍民融合企業及相關金融機構的風險管理，優化科技性企業融資環境。科技金融結構是決定風險防范功能的關鍵基礎，應充分發揮政府、銀行、資本市場主導金融結構的風險防范優勢，針對性解決軍民融合企業融資難題。如，政府主導型金融結構以政府資金和政府信用為抓手，為對接投融資服務提供信用擔保、分擔融資風險，具有風險防范能力高、擔保程度高的優勢。銀行主導型金融結構作為關系連接型融資的代表，有穩定的銀企關系可以服務于高風險的中小企業，適用于投資軍民融合長期技術項目及高投入研發環節。資本市場主導型金融結構作為直接融資的重要平臺，提供大量橫向分擔風險的機會，具有風險防范能力高、融資成本低的優勢。

2、開放發展機制

該機制通過民間資本開放、融資渠道開放、金融機構開放等形式，引入多種性質社會資本，促進軍民融合產業融資結構的優化。由于管理體制、運行機制等原因，科技金融資源在軍民融合產業發展中的融入程度不深。可以借鑒美歐等一些軍事強國的通行做法，聚焦軍民兩用高技術產業發展，推進科技融資體系的有序開放發展。一是強化風險投資的多渠道融資，包括私人資本、機構資本、公共資本、海外資本等多元化社會資本，提高融資的風險承受度。二是放寬民營金融資本限制，開放傳統金融機構體系。通過成立面向民營中小企業的民營銀行和專有銀行，以更加靈活地金融工具服務于軍民融合企業。三是逐步開放多層次資本市場，推進軍工資產證券化。利用資本市場的直接融資平臺，達到優化企業融資結構，提高市場化融資程度的效果。提升融資開放程度不僅有利于產業發展的資本形成，增加風險資本的有效供應，也極大促進產業科技融資結構的優化。

（三）科技金融效率促進軍民融合產業發展

1、資本導向機制

該機制在市場機制作用下，引導資本扶持軍民兩用高技術產業，有效提高資本形成效率和資金運用效率。為高效引導產業資金流動、有效配置科技金融資源，資本導向成為科技金融促進軍民融合產業發展的關鍵環節。然而，軍民融合產業發展存在信息交流渠道不暢問題，束縛了金融介入的程度。軍民融合產業在安全保密、有序發展的基礎上，如何充分發揮資本導向功能作用，取決于軍民融合產業融資體系的有效性。有效的科技金融體系能夠準確識別不同產業投資效益、風險，引導扶持市場潛力好的企業和技術，并且極大提高產業資金的運行效率。同時，信息披露對資金導向具有重要中介作用。信息的流動伴隨著資本的流動，通過融資決策影響產業資金流通、資源配置效率。在軍民融合產業融資過程中，信息披露成為制約社會資金介入軍民融合產業、軍民融合企業介入軍用市場的重要難題。未來應注重以信息中介平臺建設，進一步解決信息不對稱難題，提高產業資金導向的準確性。

2、融資選擇機制

該機制通過有效的金融體系提供風險防范、信息交流、供需對接等金融服務，為軍民融合企業提供最優的融資選擇。完善軍民融合科技金融體系，提供最優融資服務的關鍵在于創新金融產品和服務、拓寬融資渠道、設立金融服務機構。從融資渠道角度看，以銀行信貸為主的間接融資渠道適用于關系型軍民融合企業，以資本市場為主的直接融資渠道適用于各階段軍民融合企業減少融資風險和融資成本，因此拓寬產業融資渠道，特別是直接融資渠道有助于提供有效的金融服務，引入多元化社會資金。從融資工具角度看，創新融資工具以促進融資選擇多樣化必不可少。如，四川綿陽根據軍民融合企業特點創新了幾十種金融工具，旨在緩解軍民融合科技型企業融資難題。推出的供應鏈融資產品，適用于軍工集團上游供應商的融資需求；融資租賃工具，適用于解決初創期研發設備投入大的難題。從金融機構角度看，針對軍民融合產業融資的特殊性，設立專有的軍民融合科技支行、融資擔保機構，有助于推進軍民融合產業融資服務專業化。如：2019 年“兩會”期間，全國工商聯提議設立軍工專業銀行、相關信用體系和專業仲裁機構，以解決“民參軍”企業回款難題。

（四）科技金融制度促進軍民融合產業發展

1、激勵約束機制

該機制利用國家法律法規和產業政策制度對產業融資過程的主體進行激勵約束，有效調節政府、軍隊、企業、金融結構等不同主體的利益訴求。激勵約束機制是解決產業融資過程利益藩籬、調動各融資主體活力的重要保障。在軍民融合產業融資的市場化過程中，以激勵約束為代表的科技金融制度極大激發市場資金活力，推進科技風險資本介入產業融資環節。從激勵機制角度，需要以政策手段為抓手建立合理有效的激勵機制，如設立軍民融合產業基金、提供風險資金補貼優惠等方式，已成為服務于軍民融合項目的有效手段。激勵建設的重點在于政策補貼優惠、技術項目評估、金融機構扶持引導等環節。從約束機制角度，應在軍工企業混合所有制改革、技術項目轉化等過程中，加快建立完善的法律法規體系，推進出臺的法律法規落地，規范產業融資的內外部環境。如，政府和軍隊亟需出臺規范性約束政策，明確國防科技成果轉化中的權利歸屬和利益分配問題。

2、軍民互動機制

該機制在對軍民融合產業特殊性進行獨立融資管理的基礎上，將產業融資管理嵌入至民用金融市場體系中，成為國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分。軍民互動的核心在于融合，軍民融合產業作為軍民兩用型高技術產業，應充分重視金融制度的普適性和國防軍工的特殊性，構建相應軍民融合產業科技金融制度。軍民互動的基本方法在于統籌兼顧，如財政補貼、稅收優惠、科技專項計劃等政策手段成為科技金融制度推進軍民融合產業發展的首要手段。在產業規劃的基礎上，以政策手段為抓手實施軍工體制改革、完善政策法規體系等，進一步推動軍民融合產業向縱深發展。基于軍民融合發展戰略的普適性，改變傳統軍工產業的軍民分離結構，將人才、設備、場地等產業融資管理嵌入至民用金融市場體系。如，深圳推行的“嵌入式”金融服務模式，在頒布的《關于促進科技創新的若干措施》《關于支持企業提升競爭力的若干措施》《關于促進人才優先發展的若干措施》中均涉及軍民融合金融政策。在強化政策嵌入的同時，還應重視軍民融合產業的特殊性，提供專業化、多元化、差異化的產業融資管理，完善相關融資環境建設。

三、科技金融促進軍民融合產業發展的政策思考

（一）引入民間社會資金，促進產業多元融資

引入社會多元化資金參與產業發展，對于推動傳統軍工轉型改革、軍民融合深度發展具有重要意義。傳統單一融資渠道無法滿足產業融資需要，解決中小科技型軍民融合企業融資難題，必須在傳統軍工企業所有制改革的基礎上，逐步引入社會資金，推進多元化融資。充分發揮政府投資的引導作用，將財政撥款的直接融資支持逐漸轉移至企業周期前段，利用優惠、補貼等產業政策手段將聚集金融支持資源。積極引入民間資本，利用放寬市場準入、稅收優惠等方式，鼓勵個體、私營、保險等性質社會資金，以技術、設備、勞務等形式參與軍民融合產業投資。充分發揮資本市場作用，推動軍民融合企業上市，拓寬直接融資渠道，為企業融資籌集大量資金。

（二）優化科技金融結構，拓寬風險資本比例

結合軍民融合產業類型、成長階段的融資需求，構建軍民融合產業相匹配的科技金融結構。為符合產業發展初期資本形成需要，應建立“政府主導+市場為輔”的科技金融結構；產業成長中期更容易取得商業信用，應建立“市場主導+政府引導”的科技金融結構；產業后期具備成熟的融資能力，應加強以直接融資為主的低融資成本渠道。未來構建軍民融合企業金融服務體系隨著市場化程度越來越高，政府介入逐漸減少，應加快推進金融支持方式從間接融資向直接融資轉變，從政府機構向市場主體轉變，從財政支出向多元化融資轉變。同時將拓寬風險資本比例，作為科技金融支持軍民融合產業發展的關鍵核心。針對軍民融合產業高風險特性，進一步加強風險投資體系建設，建立健全風險資本退出機制，鼓勵社會資本進入風險資本市場。

（三）加大金融支持力度，搭建金融服務平臺

科技金融服務平臺是促進科技與金融結合，提高金融精準支出力度的重要手段和有效途徑。要完善軍民融合產業金融服務平臺，依托互聯網共享和開放的環境，構建以信用平臺、投融資平臺、中介服務平臺、信息擔保平臺為主體，線上線下相結合的軍民融合產業金融服務平臺，為軍民融合產業提供信息溝通、資源共享、綜合評估等綜合性金融服務，進而有效提升金融服務的效率和效益。要抓住現階段互聯網發展的歷史機遇，通過線上線下的平臺模式，整合分散各地的資源要素，促進更多企業、技術、資金等項目落地。要深耕專業化運營能力，在傳統投融資業務的基礎上，不斷探索創新金融服務產品，為企業發展不同階段提供差異化的融資服務。

（四）健全相關政策體系，完善產業融資環境

要確保科技金融促進軍民融合產業有序發展，就必須破除產業融資的政策性、體制性障礙，就必須健全相關法規政策體系，完善產業融資環境。將全面創新改革實驗與國防科技工業改革相結合，以軍工采購體制、企業制度、國防知識產權制度為抓手，進一步發展混合所有制經濟、深化軍工企業所有制改革，打破軍民融合發展中的利益藩籬，調動各利益主體的動力和活力。進一步健全配套政策體系，采取產業基金、風險補償、貸款貼息的方式，鼓勵民間社會資金支持重點產業發展。進一步整合現有各級抑制性政策，發揮政策的合力和引導作用，研究引導民間資本參與軍民融合領域的政策，加快形成財政、金融、創新、區域相結合的政策支持體系。