公司財務報表分析初探

王瑩

【摘 要】在現行企業發展中，財務分析能夠幫助企業作出正確的決策，提高管理能力，本文以某大型白酒企業為例，通過對盈利能力、償債能力、營運能力、現金狀況進行分析，做出綜合評價，并提出下一步改進方向。

【關鍵詞】財務分析;評價;改進

中圖分類號： F426.63;F406.7 文獻標識碼： A 文章編號： 2095-2457（2019）13-0241-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.13.115

【Abstract】In the current development of enterprises，financial analysis can help enterprises make correct decisions and improve management ability.This paper takes a large liquor enterprise as an example，through the analysis of profitability，debt paying ability，operating ability and cash situation，makes a comprehensive evaluation，and puts forward the next improvement direction.

【Key words】Financial analysis;Evaluation;To improve the

1 公司基本情況、組織架構及經營模式

1.1 基本情況

中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（以下簡稱“公司”）總部位于貴州省茅臺市，公司擁有全資子公司、控股公司30家，并參股21家公司，涉足產業領域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險、物業、科研、旅游、房地產開發等。公司主導產品貴州茅臺酒是中國民族工商業率先走向世界的代表，1915年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國英格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。是白酒行業內唯一集綠色食品、有機食品、國家地理標志保護產品、國家非物質文化遺產于一身的健康食品，被公認為中國“國酒”。公司屬中國500強企業，“貴州茅臺”多次入選《財富》雜志最受贊賞的中國公司，連續多年入選全球上市公司《福布斯》排行榜，多次入選“CCTV最有價值上市公司”。

1.2 基本組織架構

公司包括黨委會、董事會、監事會、經理層，黨委會設黨委書記、副書記。轄紀委、黨委辦公室、黨委組織部、公司工會、團委等;董事會設董事長，轄董事會辦公室、戰略管理處、信息中心、財務處、審計處等部室;監事會設監事會主席，經理層包括總經理、副總經理、總工程師、總會計師、總法律顧問等?！叭龝粚印苯M織架構健全，法人治理結構較為完善。

1.3 經營模式

公司經營模式為：采購原材料——生產產品——銷售產品。

原材料采購主要根據公司生產和銷售計劃進行采購;生產產品工藝流程為：制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;銷售模式以扁平化的區域經銷為主，輔以公司直銷的模式。

2 基于財務報表的“四維分析”

2.1 盈利能力分析

2012年，由于產能過剩，互聯網+沖擊、宏觀經濟下行、八項規定出臺、嚴禁三公消費、酒駕入刑、年輕人消費習慣變化也在影響著白酒消費市場，特別是高端白酒受到很大沖擊。凈資產收益率從2012年40.85%降到2013年28.95%之后，白酒行業的凈資產收益率終于跌破20%，2014年達到12.6%。雖然凈資產收益率下降幅度較大，但白酒行業仍然很掙錢。2014年之前，白酒市場的平均毛利率在70%以上，高于除金融板塊外所有26個一級分類板塊各自的平均毛利率。而我們所關注的高收益房地產毛利率也只有34.1%，醫藥生物毛利率29.59%?？梢姲拙剖袌稣娴氖恰巴梁馈币幻?。

從表中可以看出，2015-2017年，貴州茅臺作為行業龍頭老大，各項指標強勁回升，15、17年指標比較穩定，相比之下，各項指標在2016年達到低谷。分析主要原因是，2016年，在白酒市場服務和打假維權過程中，發現有明顯低于成本銷售貴州茅臺酒的情況，甚至銷售假冒偽劣貴州茅臺酒等不法行為。該公司的盈利能力受到一定影響。盡管2016年前幾項指標較15年、17年相比有不同程度的降低，但凈利潤表現強勁，并沒有因為價格競爭、假酒沖擊而回落，說明茅臺除了價格方面的策略調整和博弈外，調整產品結構，調整目標市場，甚至調整品牌戰略初見成效。比如品牌發展戰略及品種重新梳理定位，研發符合大眾消費需求的親民酒，同時導入互聯網+的思維，不斷完善企業管理，重視經銷商、消費者對品牌產品的體驗與反饋，滿足市場日益變化的需求，實現與消費者無縫對接等等。

2.2 償債能力分析

1）流動比率

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。

通過查找相關財務數據，近三年酒類行業流動比率分別為2.51、2.43、2.48，貴州茅臺分別為3.24、2.44、2.91，遠高于行業平均水平，主要原因一是得益于貴州茅臺領軍地位，產品價格高，銷售量大，因此貨幣資金較為充裕（近三年貨幣資金占流動資產60%以上）;二是由于酒類行業特殊性，致使存貨在流動資產中占比較高，上述兩項導致貴州茅臺流動比率高于同行業水平。

2）速動比率

速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，傳統經驗認為，速動比率維持在1：1較為正常，它表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業的短期償債風險較大，速動比率過高，企業在速動資產上占用資金過多，會增加企業投資的機會成本。

通過查找相關財務數據，近三年，白酒業平均值速動比率長期穩定在1.4左右，而茅臺的速動比率一直超過2，長期高于行業平均水平，建議茅臺在確保資金正常使用的情況下合理利用貨幣資金，高效利用，提高資金的使用率。

3）利息保障倍數

利息保障倍數，又稱已獲利息倍數，是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業支付負債利息能力的指標。企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用相比，倍數越大，說明企業支付利息費用的能力越強。

通過查找相關財務數據，近三年，白酒行業平均利息保障倍數為2.72，而貴州茅臺利息保障倍數為4.83，遠遠高于行業平均水平，償債能力強，有持續經營的能力。

2.3 營運能力分析

營運能力是指企業對其所擁有的總資產經營運行而獲利的能力。通過企業運營能力分析能夠評估企業資產的流動性，也能認知企業資產利用的效益，更能挖掘企業資產利用的潛力。

1）存貨周轉率

用來反映存貨周轉速度的一個指標，廣泛應用于企業決策管理之中。該指標越大，說明企業的運營能力越強。

貴州茅臺的存貨周轉率15-17年維持在0.3以內，呈現逐年遞增的狀態。瀘州老窖從1.68先降后升至1.23，但始終維持在1以上。白酒行業是一個生產周期較長的行業，尤其是好酒，存貨的天數越長，更有利于其高價售出，特別是高檔白酒，由于茅臺酒的特殊性，基酒需要幾年以后才能成酒，同時茅臺酒越陳價值越高，所以茅臺的存貨周轉天數很高，這反而是好事。

2）總資產周轉率

總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標。總資產周轉率越高，說明企業銷售能力越強，資產投資的效益越好。反之，越低越弱。

2.4 現金狀況分析

由表2可知，經營現金凈流量對銷售收入的比率呈現先上升后下降的趨勢，其原因在于2016年價格不斷變動。經營現金凈流量對凈利潤的比率15-16年維持在1%-2.5%之間，現金充足，2017年小于1，說明現金儲備出現不足?，F金債務總額比也呈現先上升后下降的趨勢，說明公司的資金使用不是很合理?，F金流量比率也是先上升后下降，但維持在50%以上，并未突破紅線。說明茅臺的資金較為充足，但是在資金使用上要合理分配，有效利用。

3 綜合評價以及對未來成長的建議

從上述數據分析中可以得出結論：貴州茅臺盈利能力、償債能力、運營能力和現金狀況絕大多數指標表現強勁，企業的財務風險和經營分享均較低，同時得益于互聯網+、國家品牌戰略的影響力、豐厚的渠道利潤及企業戰略布局的調整，為企業業績增長提供可靠的基礎，其未來幾年業績增長仍能得到較好保障。茅臺盈利狀況好，能夠保持較高的穩定性，得益于低成本生產和低費用營銷，且以現銷為主，確保了企業運營的資金流充足，流轉順暢。但應注意提高資金的使用效率，利用拓寬融資渠道加強對投資活動的投入，開發新產品新業務來保證企業的良性長遠發展。