新國際資本形勢下對紅籌股的影響

徐珊珊 北京控股投資管理有限公司

一、新國際資本形勢現狀

近年來，世界各國金融市場融合程度日益加深，使金融成為繼國際貿易后國與國之間風險傳導的又一新渠道，而金融市場波動的重要根源便是國際資本流動。國際資本流動是由于資本在不同國家的產值不同而導致，資本會由產值較低的國家向產值較高的國家流動。在金融全球化與世界經濟一體化的背景下，國際資本流動日益活躍，近年來國際資本流動主要向三個方向發展：一是國際資本流動是以FDI為主的多渠道流動；二是國際資本流動性逐步提高且規模不斷增大；三是國際資本對發展中國家金融市場的參與程度增強。

二、新國際資本形勢對紅籌股的影響

由于紅籌股為帶有主觀性的概念，當前學界尚未對紅籌股進行規范化的定義，一般來說紅籌股是指在香港聯合交易所上市且有中國政府或國有企業采用直接或間接的方式控股的企業。按照香港聯合交易所及香港證監會的觀點，中資占股比例為35%以上的企業是紅籌股企業的標準，但在實際交易中，部分不控股但有內地背景的企業仍被認同為紅籌股企業。

在國際資本流動的新形勢下，紅籌股企業迎來了發展的有利條件。首先，國際資本流動的新形勢能夠有效改善紅籌股企業所面臨的資本不足的問題，由于客觀條件的限制，紅籌股上市企業普遍面臨資本供應量不足的問題，從而制約著企業的進一步發展。而在國際資本流動的新形勢下，國際資本不斷涌入香港金融市場，紅籌股企業也迎來了大量的直接或間接投資，在一定程度上解決了紅籌股企業發展過程中面臨的實體產業空心化問題，促進了實體經濟與虛擬經濟的共同發展。其次，資本流動也為紅籌股企業國際化水平的提高提供幫助，隨著外資在紅籌股企業持股比例的提高，外資股東會將先進的管理經驗、營銷方法及客戶服務方式輸入至紅籌股企業，為紅籌股企業的發展建立了系統的體系，有助于紅籌股企業業務能力的增強，從而推動紅籌股企業在技術上、創新上的快速發展，提升紅籌股企業的經營管理能力及經營績效，增強企業的國際競爭力。同時，隨著紅籌股外資持股比例的不斷上升，也會為紅籌股企業披露制度的完善提供幫助，幫助紅籌股企業在報表披露、會計等方面與國際接軌，從而從整體上提高紅籌股企業的對外信息披露質量，為投資者提供更真實的判斷挑戰。

但是也要主要到，在國際資本新形勢也為紅籌股企業帶來一定的不利影響。首先，隨著國際資本的流動，國際金融市場上的信息不對稱性會逐步發大，從而會導致國際金融市場發生波動的可能性提高，紅籌股企業更容易受到他國因素而導致的連鎖反應的“交叉感染”。其次，國際資本新形勢也會放大金融市場的波動，隨著大規模的國際資本進出香港資本市場，會擴大資本市場產生波動的風險，特別是香港資本市場的流動性不夠充分，會對資本市場的價格走勢產生直接影響，加劇資本市場的波動。當國際資本對紅籌股企業的發展前景持樂觀態度時會用大量資金購買紅籌股企業的股權，從而導致紅籌股企業的股票價格不斷上升，價格的上升又會不斷吸引新的外資投入市場，最終導致紅籌股企業的股票價格遠高于其實際價值，遠超出企業正常發展的價格容量，最終會使得股票價格由高位大幅下跌，造成市場波動以及中小投資者的大規模損失。

三、政策建議

要保證紅籌股企業在國際資本新形勢下取得更高的發展，必須依賴于對于國際資本流動的規范制度及約束體制的建立，要建立適應國際資本新形式的金融監管體系從而確保金融市場的健康發展。

首先，要加強宏觀經濟政策對涉外經濟活動及金融市場的指導，為適應國際資本新形勢必須建立對設外經濟活動及金融市場的指導性政策，從而協調兩者的運行。隨著國際資本流動規模的進一步擴大，國際資本對紅籌股企業的促進作用顯著加強，國際資本對紅籌股企業具有舉足輕重的影響。

其次，紅籌股企業要建立風險評估體系，化解國際資本流動對自身產生的沖擊。紅籌股企業應當通過建立以匯率、利率、自身財務狀況為核心的風險評估體系，從而對國際資本新形勢下的金融市場風險進行測算，構建全方位、多角度的風險監控體系，建立國際資本流動風險預警機制，減少國際資本流動風險對自身產生的不利影響。具體來說，紅籌股企業應當設置專業部門對國際資本流動狀況進行密切關注，完善企業內對外匯賬戶的監控預警機制，及早對外資流動情況進行預測，防止出現非正常資金通過自身進行跨境流動，加強對與境外銀行的業務監管。其次，紅籌股企業還應積極進行企業內部會計體制改革，加快推動與國際金融會計的接軌，積極適應國際會計信息披露制度，推動企業會計信息標準化的形成；注重企業自身債權結構，密切關注企業自身資產組成情況，時時檢測匯率、利率的變動，有效防范金融風險。

最后，國際社會也應當對當前的國際金融監管體系進行改革，建設與當前國際資本流動相適應的金融監管體系，降低無序國際資本流動的規模范圍，建立跨國金融監管機構的合作機制，共同維護國際資本新形勢下的國際金融市場穩定。