科創板即將開市

董忱

7月22日，科創板將正式開市交易。

屆時距離3月22日上海證券交易所受理首批公司科創板上市申請，剛好4個月，承載著眾多改革期待的科創板也為我國資本市場迎來了歷史性時刻。

從去年11月5日科創板的名字第一次在黃浦江畔響起至7月22日科創板開鑼，僅用時8個月，如今“火速前進”的科創板開市終于進入倒計時階段。

準備就緒

近日，上海證券交易所發布消息，在證監會領導下和市場各方的共同努力下，經過8個多月高效有序的精心籌備，科創板首批公司上市的條件和時機已經基本具備和成熟，將于7月22日（周一）舉行科創板首批公司上市儀式。

“目前，科創板規則體系基本齊備，擬上市公司受理審核穩步推進?！鄙虾ＷC券交易所負責人表示。

截至7月5日，已受理142家公司提交的發行上市申請，向118家公司發出了首輪問詢函，科創板股票上市委員會已審議通過31家公司的發行上市申請，已有25家公司獲得證監會同意注冊的批復，22家啟動發行工作。

據悉，目前，科創板企業的相關發行工作也正在快速推進之中。截至7月7日，已有華興源創、睿創微納、天準科技和杭可科技4家公司完成了網上發行。

相關數據顯示，7月8日-7月12日還將有21只科創板新股進行網上網下發行，其中7月8日1家，7月10日9家，7月11日4家，7月12日7家。而從已經完成發行的4家企業的情況來看，發行市盈率相對較高，最低為39.8倍，最高為79.09倍，除華興源創外，睿創微納、天準科技、杭可科技均出現超募現象。

業內人士指出，這是市場選擇的結果。證監會主席易會滿此前指出，科創板市場化定價后，與現有IPO定價機制有本質區別，企業高估值發行現象可能增多。開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

此外，涉及科創板上市交易的相關業務系統均已上線并平穩測試運行。首批公司上市前，還將對交易系統進行壓力測試和業務通關測試。

據了解，目前上海證券交易所已經完成了規則、業務、系統和市場等各項準備工作?？苿摪逡巹t體系已基本齊備，重大資產重組、非公開轉讓、再融資等規則正在向證監會報批過程中。

“當前科創板發行工作在監管層有條不紊的安排下，與市場預期基本相符，對活躍資本市場、完善資本市場環境建設、發揮市場對資源優化配置的決定性作用、服務實體經濟均發揮積極作用，是我國新時代資本市場的里程碑?！敝朽]證券董事總經理、首席研究官尚震宇表示。

談及科創板開市對資本市場具有的重要意義，尚震宇表示，關鍵在于改變資本市場的博弈規則，凈化完善資本市場的環境建設，對上市公司全生命周期進行持續監管，強大的信息披露和嚴格執法，將大幅提升資本市場定價的有效性，由市場發揮資源配置的決定性作用。

上海證券交易所負責人表示，科創板是資本市場全面深化改革的全新探索，在發展過程中可能會遇到各種新情況新問題。上海證券交易所將在證監會領導下，堅持嚴標準、穩起步的原則，尊重市場規律，把好入口關，強化底線思維，保持改革定力，完善風險應對，抓好改革落地的各項工作。希望市場各方與上交所一起，共同迎接科創板鳴鑼聲起。

25家企業首批登陸

作為資本市場增量改革，科創板在交易制度上做了許多創新，市場各方需要有一個熟悉和適應的過程。為了保障科創板初期交易平穩有序，盡量滿足市場供求平衡的要求，需要積累一定數量的擬上市公司于開市首日同時掛牌。

有投行人士介紹，根據相關流程規則，7月12日（含）之前完成網上網下申購的公司，都可以列入科創板首批上市公司范圍。據此計算，已經完成注冊的25家企業都有望首批上市。

“從目前網上網下投資者對于科創板的投資熱情來看，首批上市25家公司是比較合適的”，有中介機構人士表示，“這樣既可以保證市場中有相對充足的股票進行交易，也可以保證市場內有足夠的資金來支撐流動性”。

從時間維度來看，25家首批企業的受理時間均在3月22日至4月16日期間，跨度不到一個月。其中部分企業進度較快，比如華興源創已于7月3日公告發行結果。

值得一提的是，最早披露的9家首批科創板申報企業，有5家企業還處于已問詢狀態，進度被后續申報企業趕超。

“上會的時間快慢不完全取決于申報時間，還取決于企業回復問題的速度和質量。”證券業界人士說。

25家企業從地區歸屬來看，首批科創板企業來自北京和上海的最多，均為5家企業。其次便是江蘇（4家）、廣東和浙江（均為3家）、山東（1家）。

特別值得一提的是，山東科創板第一股睿創微納，這是一家從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術開發的集成電路芯片的企業，近兩年發展可謂迅速，從營業收入增速同比表現看，睿創微納的發展速度明顯大幅高于已經上市的同行業企業。

安信證券研報指出，睿創微納是國內非制冷紅外領域頭部企業，產品廣泛應用于軍工、工業測溫、汽車夜間輔助駕駛、安防監控、森林防火、建筑節能評估、消費電子及物聯網等民用領域。近年來，紅外熱像領域軍民市場發展較快，市場空間持續擴大。而睿創微納是國內為數不多的具備探測器核心技術并有量產能力的公司，未來發展潛力巨大。

另外，我們從行業屬性上觀察這25家已經獲批的企業，屬于計算機、通信和其他電子設備制造業的企業最多，共有9家，占首批科創板企業的36%。

需要指出的是，A股上市公司中該行業的企業也是最多的，截至7月5日，數據顯示，3633家A股上市公司中有348家屬于這一行業，比例為9.58%。

另外，專用設備制造業實現“逆襲”，在A股上市公司中，其只是第五大行業（以數量計算），比例為5.67%。而首批科創板企業中則有8家公司屬于該行業，比例高達32%。

再來看看財務數據，25家企業中，“央企考生”中國通號堪稱“巨無霸”，其2018年營業收入為400.13億元（占25家企業總營業收入的67.16%），歸母凈利潤為34.09億元（占25家企業總歸母凈利潤的47.79%）。

剩余24家的業績也不錯，這24家在2018年的平均營業收入為8.15億元，中位數為5.3億元;其平均歸母凈利潤為1.55億元，中位數為1.06億元。

而截至7月5日，科創板142家申報企業在2018年的平均營業收入為13.01億元，中位數為4.34億元;對應的平均歸母凈利潤為6562.26萬元，中位數為7282.69萬元。

需要注意的是，雖然剩余24家的平均值較低，但有16家超過總體申報企業的中位數。即大多首批企業“體格”在中上游，另外盈利能力遠超整體平均水平。

此外，從業績增長情況來看，中國通號2016年至2018年的營業收入復合增長率為15.93%，歸母凈利潤復合增長率為5.8%。

除中國通號外，剩余24家的平均營收復合增長率和平均歸母凈利潤復合增長率分別為45.57%和83.66%。

國盛證券研究顯示，首批上市的25家公司主要集中在機械和電子兩大行業，預計募集資金349億元，剔除中國通號后其余24家公司募集資金242億元，平均每家10億元。25家公司中，研發支出占總收入比重超過30%的有1家，研發投入占比在20%-30%之間有3家，在10%-20%之間有7家。

股民參與熱情高

隨著科創板開市進入倒計時，新股申購已提前開始。7月8日至12日這一周，有21只科創板新股開始申購。

“隨著科創板第一只新股開始申購的推進，這幾天開通科創板交易權限的投資者數量增加比較快、比較猛，目前符合適當性要求的投資者戶數約有320萬戶。而近期放開申購的科創板新股，大約吸引了逾286萬戶的投資者參與打新股?！鄙虾ＷC券交易所副總經理劉逖表示。

科創板的新股申購容易還是難？近日記者隨機采訪多位科創板開戶的個人投資者，竟然全部未能中簽，但都表示對科創板信心充足。

“我炒股20多年了，A股主板每年能中一兩次簽，今年也已經中過一次了?！睗瞎擅裢跸壬嬖V記者，在科創板開戶剛剛開啟不久，他就在機構辦理了開戶，作為A股炒股多年的老股民，他對科創板的信心十分充足，認為前期打新股能夠獲得比較高的收益，“人工申購的，雖然沒有太深入研究這些個股，不過憑借多年的炒股經驗還是認為打新股就是低風險高收益的機會。”王先生說。

“科創板的入市門檻較高，作為老股民對科創板有信心?！惫升g近10年的投資者劉女士說，“前期申購的幾只新股，雖然沒有中簽，但后市看好科創板，不會放棄。”

除了瞄準打新股的老股民外，許多年輕投資者也對科創板十分關注，半個月前成功在科創板開戶的“90后”新股民賈先生最近也在積極申購新股，“也是一簽沒中，不過后面幾天申購的比較多，估計有中簽的可能性?！辟Z先生表示，他剛剛接觸A股不足二年時間，還沒有A股打新的經驗，但是看到科創板中簽的概率要高于A股新股，他也抱有很強的信心參與科創板打新。

“科創板的中簽率高于A股，應該參與一下，也知道有風險但是高風險一般會伴隨高收益?！毙鹿擅裥i說，他已經做好投資科創板的準備工作，每只新股都申購，希望能中簽。

“近幾個月我一直比較關注分析科創板的動態，包括國家的利好政策和科創板上市企業的各項資料?！毙i告訴記者，他個人認為首批上市的這些企業都是經過重重審核，符合科技行業要求的企業，其中還包括許多細分行業的龍頭企業，這些個股的打新還是有相當大的機會的，“我認為是沖高回落，震蕩運行的走勢，所以還是需要對個股進行一個完整研判分析和把握?！毙i說。

除個人投資者以外，機構也普遍看好科創板未來。招商證券指出，科創板行業選擇聚焦于擁有硬科技、創新能力的高新技術行業，并且有一定固定資產積累，利潤轉化具有可持續性和增長潛力。

“其實科創板新股申購成功的機會還是比較大的。”中泰證券分析師丁永升表示，從華興源創、天準科技、睿創微納、杭可科技四家科創板企業公布的中簽情況數據來看，平均為0.058%的中簽率，這一數據高于A股新股申購的中簽率。同時也有分析認為以后的申購中簽率會略高于這四只現行申購的新股。

“由于科創板新股上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制，這意味著科創板股票的價格波動空間比現行主板等板塊明顯要大很多，因此，個人投資者即便打新中簽了，也不可能帶有所謂‘多少個漲停板這種傳統期待?！倍∮郎f，投資者一定要注意投資風險。

“上市初期把握交易時機對個人投資者來說是最大的挑戰。而且，科創板企業的定價方式與主板不同，完全市場化的定價方式使得股價不確定性更大?！睒I界專家這樣說，“雖然科創板初期，由于公司相對有限，在高關注度下新股收益確定性較大，但隨著時間的推移，公司越來越多，打新的確定性就會大為下降。熱衷打新股尤其是短打的投資者，必須注意這種趨勢變化對自己策略的影響。”

“科創板開戶有50萬和2年交易經驗的門檻，就是希望科創板投資者能夠根據經驗做出合理研判?！睒I內人士表示，科創板個股題材較為超前，專業性強，項目研發周期可能較長，對于一般股民來講研判難度較大，想要把握投資機會就更需要投資者深入研究，“投資科創板還是要警惕風險，謹慎研判。”業內人士說。

初期小心波動風險

科創板開市在即，市場各方都高度期待，但業內人士建議，參與科創板開市初期仍然需要警惕波動風險。

證監會主席易會滿13日在第十一屆陸家嘴論壇上表示，“設立科創板并試點注冊制是一個全新的探索。在探索的過程中，可能會遇到各種各樣的困難和挑戰。尤其是在科創板上市初期，各市場參與方特別是投資者要重點關注五個方面的新變化?！?/p>

易會滿表示，一是發行方式改變后，如何平衡好注冊制與把握上市公司質量這對關系，需要經過市場檢驗，這會是一個大浪淘沙的過程，勢必帶來退市這個“出口”更加常態化。

二是市場化定價后，與現有IPO定價機制有本質區別，企業高估值發行的現象可能會增多。

三是開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

四是科創企業本身由于技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點，需要投資者理性研判，更加關注信息披露。

五是在試點初期，科創板的制度創新還需要在實踐中進一步檢驗，有一個逐步磨合的過程，這也可能引發一些市場風險。對于上述問題和可能帶來的風險，證監會在制度設計時，已經盡最大可能予以評估完善，并做好相應預案。同時證監會將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則，持續優化各項制度安排。

事實上，包括上海證券交易所在內，為避免可能出現的投資風險也為科創板開市初期平穩運行做了大量準備。6月14日，上海證券交易所正式發布實施了《上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則（試行）》。

《細則》共6章，條文共計42條，主要內容包括有效申報價格范圍的計算標準、適用情形，以及盤中臨時停牌的觸發條件、停牌時間等事項，并要求市價申報應當包含投資者能夠接受的保護限價。

此外，細則公開了異常交易行為的監控標準。通過總結、提煉和歸納現有監管經驗，將虛假申報、拉抬打壓股價、維持漲（跌）幅限制價格、自買自賣（互為對手方交易）和嚴重異常波動股票申報速率異常等5大類共11種典型異常交易行為監控標準向市場公開，并對上述行為類型均作了定性和定量的描述。

這些措施有助于市場平穩運行。比如，《細則》規定無價格漲跌幅限制的科創板股票盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，實施盤中臨時停牌，單次停牌10分鐘，停牌時間跨越14：57的，可于當日14：57復牌。