企業并購成本構成及其成本效應研究

唐大娟

一、成本構成研究

（一）直接成本

直接支付給被并企業的費用就是直接成本。費用交付以公允機制為根據，直接成本由并購商譽與購入企業凈資產公允價值構成。由于并購過程中直接取得的成本占有的比例最大，所以主并企業應該重視直接成本的把控，直接成本甚至決定著企業并購工作的成功與否，其重要性可見一斑。

（二）間接成本

不直接交付給被并企業的費用就是間接成本，可以看出是否直接交付費用給被并企業是直接成本與間接成本最顯著的區別。具體指的是出于保障并購項目圓滿完成的面對，而在并購活動開展全過程中所付出的全部代價。間接成本又名隱形成本，往往由于數量不夠龐大而被忽略，但是實際上數額并不小。其中包括中介費用、信息成本以及整合成本等。比如，有并購就會有談判、分析咨詢、信息采集與獲取、中介輔助以及并購后的管理等方面的工作，隨之就會產生相應的談判成本、咨詢成本、信息成本、中介費以及整合成本，所以企業中的決策者也應該對間接成本的管控給予相應的重視[1]。

二、成本效應研究

（一）交易成本降低的正面效應

第一，規模經濟效應。企業開展并購的一大重要動機就是追求規模經濟效應。隨著企業生產與經營規模的逐步擴大而呈現的一種降本增效的現象就是規模經濟。企業并購的直接結果就是規模經濟帶來的收益，可由企業生產與經營成本的降低予以直接反映，和交易成本降低作用的方向是相同的。隨著橫向并購的開展，其一可以調整與補充企業資產，與最大規模經濟要求符合，有助于主導產品生產與經營規模擴大，使大批量、專業化的生產得以實現，促進技術熟練度與勞動生產率大幅度提升的同時，也有助于產品成本的降低；其二，生產的大規模便于大量銷售與采購工作的開展，在節省相關費用的同時，也獲得了規模收益[2]。當然，規模經濟的實現與集團順應國家“一帶一路”政策和經濟發展趨勢有著莫大的關系。

第二，縱向整合效應。替代部分市場協調以企業內部的管理協調是企業實行縱向并購戰略的目的，有助于專業化分工引發的生產流程分離問題的有效解決、生產過程中各種時間浪費與損耗的減少以及交易成本的降低。其一，搜尋過程成本的降低。搜尋因市場不確定而起，為了更加清晰地掌握供求雙方、交易伙伴、品種、質量以及價格等方面的情況，減少市場變化對自身的影響，企業會最大限度搜尋市場交易方面的信息，隨之產生不小的搜尋成本。并購后，借助縱向整合達成垂直一體化，使本企業的生產業務得以延伸至兩端，使企業花費于交易對象的尋找與發展、交易價格的了解，使這兩方面的成本降至最低點。其二，討價還價成本的降低。縱向整合使不同企業間的不同生產階段的聯系得以永久建立，企業不再需要在供應商與銷售商的尋找上花費，而只需要借助內部交易即可保證原材料與中間產品的供給，不但使企業不再緊密依賴供應商，而且有助于討價還價成本（采購成本、銷售費用）的減少。其三，履約成本的降低。因為市場不確定，對交易雙方來講合同的訂立是承諾的象征，盡管合同本身不能絕對保障違反合同條款的行為發生，但是可以作為一種憑據。所以，在談判與簽訂合同的時候，履行合同是雙方共同強調的一點，且都自愿為此付出一定的履約與監督成本。例如，內蒙古在礦產資源開發整合工作中形成的“探采選治一條龍整合的赤峰整合模式”，湖北省在整合實踐中總結的“由上游向下游延伸發展的宜化模式”、“由上游向下游發展的東圣模式”、“上下游雙向對接的綠林模式”等磷礦整合模式，都屬于縱向整合的范疇。

第三，協同效應。指的是1+1>2作用的發揮。企業開展一次適宜的并購活動，其帶來的價值大于并購前兩個獨立公司的總和。主要體現在：其一，優勢互補。并購能夠融合不同企業所具有的優勢，在使原有企業擁有的企業文化、管理、產品、專利、市場以及技術方面的作用得以充分發揮的同時，也有助于企業運營效率的提升與成本的減少；其二，市場控制力的增強。借助并購可以成功收購強有力的競爭對手，在使企業間競爭減少的同時，使行業中所有企業的利潤都得到了不同程度的增加；其三，抗風險能力的提升。并購企業擁有系列多樣化的產品，其中的盈利產品有著抵補不盈利產品虧空的作用，按照需求變化實現資源在部門之間的迅速移動，有助于企業利潤波動的減少[3]。

（二）管理成本提高的負面效應

第一，規模不經濟。單位成本與收益隨著企業生產能力的增強而分別提高與遞減的現象就是規模不經濟。并購后，企業規模隨之增大，而管理幅度及層次的增加則引起管理成本的增加，由此可見企業規模要適度。這正好與上述提及的規模經濟效應相反，屬于非此即彼的關系。本集團有一大主營項目——礦產項目，集團現有采礦權18個、探礦31個，項目遍及我國西南、西北各地。也從一個側面很好地印證了規模不經濟現象，只有企業規模適度，才能實現自身的良性發展。

第二，信息不對稱、不完全。怎樣對散落社會中的各種信息加以充分利用，進而使企業資源配置變得更加優化是并購時需要考慮的一大問題。在實際中，由于信息不對稱、不完全問題引發的并購企業財務困難案例不可勝數。交易雙方中的乙方持有另一方并不知情的交易信息，另一方需要付出高昂的驗證成本獲得這些信息就是信息不對稱。而信息不完全則指的是因為人的理性有限，掌握信息的預見也非常有限。加之環境的不確定性，人們對信息的掌握也不可能十分全面。因為信息不對稱、不全面而引發的管理成本提高現象主要表現為：其一，監督成本增加。企業的管理組織中，企業決策目標借助自上而下的信息傳遞方式，得以為員工所理解和達成。假如企業管理層次及程度呈現增加之勢，就會降低信息傳遞質量，此時為了保障信息質量必須加大監督力度，隨之使管理成本大幅度增加；其二，激勵約束成本增加。因為上下級管理階層利益目標差異的存在，下級可能傳遞有利于自己不真實的信息給上級，有時候在一定環境下會產生逆向選擇與道德風險。對此，企業就有實施激勵約束機制的必要，隨之管理成本支出大大增加[4]。

第三，委托代理關系局限。并購企業的組織管理目標其中就包括企業組織結構的調整與現代法人治理結構的建立。股東大會、董事會、監事會以及經理是組成企業法人治理結構的四大部分。管理者與員工、經營者與管理者、股東與經營者是三種常見于現代企業中的委托代理關系，這一系列關系的存在提高了管理成本。例如，國有礦山企業經理層中屢有發生的奢侈浪費與過度消費問題。此時，集團需要處理好并購后的企業融合工作，并購成功后，兩個企業經歷磨合過程。只有融合好兩個企業的企業文化與制度、調整好政策與管理等方面的工作，取長補短，得以在企業中形成一種積極向上的氛圍，不但有助于突破委托代理關系的局限，而且助于并購和被并購企業共同業績的提升。

三、結束語

本篇文章首先從直接成本、間接成本這兩個方面對企業并購成本構成進行深入的分析與研究，最后從交易成本降低的正面效應、管理成本提高的負面效應這兩個方面對企業并購成本效應進行深入分析與研究。企業只有堅持適度規模、利用政府作用以及推動企業融合，才能均衡好交易成本與管理成本的關系，在開展好并購活動的同時實現企業的長足發展與進步。