創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)問題研究

摘 ?要：股權(quán)激勵(lì)作為公司留住人才、激勵(lì)員工能動(dòng)性、為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的手段，和我國的創(chuàng)業(yè)板市場一樣，都是資本市場的新生事物，還存在著許多不完善之處。當(dāng)兩者走到一起時(shí)，必然也會(huì)產(chǎn)生或多或少的問題---股權(quán)激勵(lì)無法最大激發(fā)員工的工作效率，提高員工的忠誠度;多為民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場中，大多數(shù)上市公司也不具備大份額股權(quán)激勵(lì)的條件。本文以樂視網(wǎng)的前兩次股權(quán)激勵(lì)方案為例，分析研究了中國創(chuàng)業(yè)板市場中股權(quán)激勵(lì)方案存在的問題，并給出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;股權(quán)激勵(lì);激勵(lì)模式;考核指標(biāo)

一、創(chuàng)業(yè)板市場與股權(quán)激勵(lì)背景

股權(quán)激勵(lì)作為公司留住人才、激勵(lì)員工能動(dòng)性、為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的手段，將員工作為公司的股東使其參與到公司決策中。我國股權(quán)激勵(lì)發(fā)展較晚，對于股權(quán)激勵(lì)是否可以提高企業(yè)業(yè)績，至今仍舊存在爭議。

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是與主板市場不同的一類證券市場，專為暫時(shí)無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板是對主板市場的重要補(bǔ)充，在資本市場占有重要的位置。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求往往更加寬松，主要體現(xiàn)在成立時(shí)間，資本規(guī)模，中長期業(yè)績等的要求上。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場，也是一個(gè)孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。

二、主要研究回顧

有研究指出高管薪酬激勵(lì)會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)績效的提高，即薪酬激勵(lì)的強(qiáng)度越大，越能夠促進(jìn)企業(yè)績效提升（李燁，2018）。業(yè)績型股權(quán)激勵(lì)能夠增加企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)間限制的正面作用戰(zhàn)勝了行權(quán)業(yè)績考核的負(fù)面作用，最終促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新（王雪，2017）?；趪鴥?nèi)創(chuàng)業(yè)板市場的研究也表明，股權(quán)激勵(lì)是補(bǔ)充長期激勵(lì)機(jī)制、優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)的有效工具，有利于創(chuàng)業(yè)板公司吸引、篩選和留住核心人才，和主板的高管的自利行為并不相同。

現(xiàn)有文章的研究結(jié)論的創(chuàng)新結(jié)論并不多，大多得出的都是與前幾年重復(fù)的結(jié)論，即普遍肯定了股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)發(fā)展必不可少的，管理促進(jìn)的手段，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效正相關(guān)，尤其是民營企業(yè)。在創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)問題方面研究與創(chuàng)新并不多?，F(xiàn)在的關(guān)鍵在于：創(chuàng)業(yè)板上市公司在股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)方案？考核和執(zhí)行方案時(shí)要考慮哪些指標(biāo)？本文正是在此方面，根據(jù)樂視網(wǎng)的案例提出了有關(guān)股權(quán)激勵(lì)方案和考核指標(biāo)體系。

三、創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施現(xiàn)狀

（1）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)激勵(lì)比例趨于穩(wěn)定

自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板以來，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)則大多數(shù)來自中小板和創(chuàng)業(yè)板，2010年后，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)速度加快。

根據(jù)上交所與深交所的數(shù)據(jù)，到2018年，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有141家，中小板有106家，主板則有162家。由于主板分滬深兩板，所以創(chuàng)業(yè)板顯然成為使用股權(quán)激勵(lì)的主流，且比例近5年來穩(wěn)定在35%左右的水平。

（2）股權(quán)激勵(lì)的工具選擇

在2018年度A股市場股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)工具選擇上，上市公司普遍傾向選擇限制性股票作為激勵(lì)工具。在公告的409個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，有269個(gè)計(jì)劃選擇限制性股票，占比達(dá)到65.77%;93個(gè)計(jì)劃選擇股票期權(quán)，占比22.74%;47個(gè)計(jì)劃選擇復(fù)合工具，占比11.49%。其中，創(chuàng)業(yè)板也主要采取限制性股票的激勵(lì)方式，其占比達(dá)47%，而股票期權(quán)與復(fù)合工具的方式分別占25%與28%。

四、有關(guān)政策建議

（1）創(chuàng)新激勵(lì)的模式

有關(guān)樂視網(wǎng)的案例分析也反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍的一個(gè)問題：股權(quán)激勵(lì)模式較為單一。盡管股票期權(quán)是成長型公司較好的選擇，但是股票期權(quán)過于依賴于股票市場的有效性，因此股票期權(quán)必須與其他股權(quán)激勵(lì)模式混合使用。所以我們建議： 針對不同激勵(lì)對象采取不同的激勵(lì)模式，針對公司高級管理人員采用延期股票的交易和流通來對高管持有股份做出適當(dāng)限制，以此預(yù)防高管短期投機(jī)行為---防止財(cái)務(wù)造假或無壁壘離職; 針對核心技術(shù)人員，可通過適當(dāng)采取較低行權(quán)價(jià)，但是行權(quán)期較短的股權(quán)激勵(lì)方式，來留住技術(shù)核心人才。

（2）適當(dāng)調(diào)增激勵(lì)比例

樂視網(wǎng)的兩次股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)比例均達(dá)不到法律規(guī)定上限的一半，過低的激勵(lì)比例很難起到明顯的作用，因此選擇適當(dāng)?shù)募?lì)比例是股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮其預(yù)期作用的重要因素之一。所以，建議樂視網(wǎng)在結(jié)合股票限制條件的情況下，根據(jù)所處的不同發(fā)展階段，相應(yīng)地調(diào)整激勵(lì)份額，同時(shí)在發(fā)展良好的前提下，可以適當(dāng)提高股票授予的激勵(lì)比例，以此強(qiáng)化激勵(lì)效應(yīng)，激發(fā)員工的勤奮和創(chuàng)造動(dòng)力。

（3）完善行權(quán)考核指標(biāo)

股權(quán)激勵(lì)是大財(cái)務(wù)管理的范疇，財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)是財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)相結(jié)合，公司的財(cái)務(wù)分析不能單純只考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)。樂視網(wǎng)案例中的凈利潤增長率和平均凈資產(chǎn)增長率只能反映企業(yè)當(dāng)前的靜態(tài)數(shù)據(jù)，無法評價(jià)企業(yè)的戰(zhàn)略前景。

因此，我們建議：創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定行權(quán)條件時(shí)，一定要在財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，增設(shè)一些業(yè)務(wù)指標(biāo)，做到財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)兩方面的結(jié)合，例如，將研發(fā)費(fèi)用占其營業(yè)收入的比例作為考核指標(biāo)之一，同時(shí)基于行業(yè)特點(diǎn)的考核指標(biāo)也應(yīng)引進(jìn)考核指標(biāo)體系中，關(guān)注與同行業(yè)對手的競爭，關(guān)注業(yè)務(wù)流量和客戶基數(shù)等指標(biāo)。例如樂視網(wǎng)這類視頻業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)考慮其有關(guān)APP的下載數(shù)量，視頻套餐的銷售額以及和同業(yè)對手相比的狀況等，爭取將激勵(lì)方案與能體現(xiàn)企業(yè)全面狀況的各類指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)系，充分激勵(lì)被激勵(lì)的各類公司員工。

參考文獻(xiàn)

[1]陳麗.股權(quán)激勵(lì)對上市公司非效率投資行為影響的研究[J].中外企業(yè)家，2016（08）：16.

[2]李婧.股權(quán)激勵(lì)對我國上市公司非效率投資行為影響研究[D].西北大學(xué)，2016

作者簡介：黃天成，1995.09.29，男，金融學(xué)，碩士研究生。