我國證券類企業股權激勵機制研究

李愛華 郝彩云

摘要：本文在調研我國證券類企業發展及激勵機制現狀的基礎上，分析了該類企業實施股權激勵的必要性、特點和已實施企業存在的主要問題，并針對相關問題提出了改進建議。

關鍵詞：證券類企業;激勵機制;股權激勵

中圖分類號：F830.9 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）016-030-02

股權激勵是企業對員工進行長期激勵的一種方式，通過有條件的給予激勵對象部分股東權益，使其與企業結成利益共同體，從而實現企業的長期目標。證券類企業作為知識密集型行業，人力資源有不可忽視的關鍵性作用，尤其是經驗豐富且優秀的證券從業人員更是很大程度上決定著企業的價值。但是由于我國證券類企業發展歷程較短，治理機制尚不夠完善，對經營管理者的長期激勵機制還不成熟，導致整體證券類行業的激勵效果不明顯，嚴重影響了證券行業的蓬勃發展。

一、我國證券類企業發展及激勵機制現狀

（一）證券類企業的發展及現狀

我國證券市場自1992年成立以來，市場規模隨著經濟的發展不斷擴大，行業規范逐漸確立。2008年底股權分置改革完成，現代企業制度基本建立，證券類企業的股權問題得到解決，證券市場迎來了全新的發展階段和市場機遇。但是經濟市場發展千變萬化，證券公司面臨著極大的競爭壓力，迫使證券類企業創新改革，優化公司經營管理的機制，改善股權結構，爭取更多的人力資本，從而擴大公司資本。公開發行股票并上市是證券類公司壯大公司規模重要的途徑之一，隨著第一家宏源證券公司在深市上市，之后中信證券、國元證券和海通證券等一系列證券公司紛紛選擇上市，證券類企業開始在市場上活躍起來。

目前我國證券類企業的業務范圍比較廣泛，主要包括證券發行、證券承銷以及相關代理服務。證券公司的主營業務是協助上市公司經營股票，進而賺取傭金，這也是證券公司最早開展的業務之一。此外，證券公司的業務還有為機構貸款、融資，為企業資產管理提供專業化服務，以及通過自身在市場進行證券買賣賺取利潤等。從證券公司的經營模式和主營業務上可以看出，證券公司有不同于其他實體公司和金融機構的特點，證券公司不生產產品，不從事實體經營，不靠經營資本生存，而是通過提供服務和進行投資來獲取收入。

（二）證券類企業的主要激勵機制

目前我國證券公司管理人員的薪酬主要由工資、年度獎金和各種福利構成，工資是可預見的固定收入，用于保障基本生活需求。年度獎金是公司給予員工的一種不可預見的短期激勵，是職工薪酬體系中一個重要的部分。公司福利一般包括強制性福利和自愿性福利，是鼓勵員工努力工作的一種激勵手段。當前我國證券類企業激勵機制存在的主要問題是缺乏長期激勵手段，仍以短期激勵為主，導致了高級管理人才的流動性較大，不能長久留住人才，不利于公司的長遠發展。

人力資源在證券類公司長期持續發展中起著重要的決定性作用，防止人才流失問題不可忽視。現有激勵機制導致管理層為了取得高額薪酬，更容易犧牲公司長期利益選擇短期行為。而股權激勵是一種能把公司未來利益和管理者自身利益緊緊聯系在一起的有效的紐帶，管理人員的利益會隨著公司利益的增長而有所提高，享有達標后的剩余索取權。證券行業是智力密集型的服務行業，人力資本是證券公司最強有力的競爭因素，股權激勵有助于留住人才，從而為公司創造更大的價值。

（三）證券類企業實施股權激勵的必要性

證券公司要有一個長遠的發展規劃，公司內部結構及其治理制度是其最強有力的后盾，有效的約束機制和長期的激勵機制起著關鍵性的作用，經濟市場上新興的股權激勵正好滿足證券類企業的這一需求。股權激勵不僅是對公司員工一種長期的激勵手段，也可以強化公司的約束機制，它在約束經營管理者短期行為的同時，還能幫助公司留住優秀的人才，有利于證券類企業提高內部結構治理的效率，為其今后的迅速發展奠定基礎。

中信證券公司是我國第一家實施股權激勵的證券類企業，隨后其他同行的證券公司也開始實施股權激勵。股權激勵作為公司內部治理的重要且有效手段，是證券行業發展是必然結果，也是證券類企業改善內部治理機制，取得長久發展的必然選擇。

二、我國證券類企業實施股權激勵應注意的問題

（一）證券公司股權激勵方式的特殊性

企業實施股權激勵具有多樣化的特征，具體表現為多種形式，包括業績股票、股票期權、限制性股票、員工持股等等，并且在資本市場的不同發展階段，其形式也有所不同。證券類企業在實施股權激勵時，結合該類企業的特點選擇正確合理的股權激勵方式極其重要，不僅可以提高證券行業的發展速度，還可以逐漸規范行業體制，從而提高證券行業的市場競爭力。

（二）證券公司股權結構的特殊性

與西方發達國家相比，我國證券類企業的股東數量較少，且性質單一，股權相對集中，流動性也較差。證券公司的大股東一般都是國有性質的大企業，缺乏與之制衡的對象，董事會、監事會在進行決策時會偏向大股東，缺乏必要的獨立性。另外，證券類企業股東轉讓股權有一定的限制，無法在二級市場上自由流通買賣證券，會影響股權激勵效果。

（三）證券行業周期波動性大

證券行業受整體市場環境影響較大，相比于其他行業，證券類企業實施股權激勵受到的周期性波動風險更大。此外，證券類行業人力資源流動性遠遠高于其他行業，加劇了證券類行業的波動性，因此證券類公司實施股權激勵應更加注重防止人才流失方面的舉措。

（四）證券類公司監管機構的特殊性

近幾年，我國證券類企業雖然在不斷的完善公司內部治理結構，但是公司的內部控制現象仍然比較嚴重。股東大會名存實亡，無法客觀地表達眾多中小股東的利益，董事會、監事會的監管受大股東影響，缺乏一定的獨立性，不能進行有效的監管并做出正確的決策。證券類企業在設計股權激勵時，要在有效衡量管理層業績的同時，加強其有效的約束和激勵，能針對監管機制的特殊性做出體現，弱化機制弊端。

三、我國證券類企業現有股權激勵機制的缺陷

（一）股權激勵受益面單一

我國證券類企業進行股權激勵的對象多為高層管理人員，激勵受益范圍較小。證券類企業除了高層管理者，核心技術人員、優秀的業務骨干等也是公司重要的人力資源，只把高層管理人員作為股權激勵對象不利益于調動企業核心技術人員和業務骨干的積極性，勢必影響企業長期目標的實現。

（二）職業經理人市場不健全

我國證券類企業大部分為國有或者國有控股公司，經理人的選拔通常采用行政任命的方式，而不是市場競爭。所以證券類企業實施的股權激勵對經理人更偏向于福利，無法真正地激勵經理人為公司價值最大化做出貢獻，股權激勵的作用并沒有得到的很好的體現。

（三）有效的業績評價體系缺失

目前我國證券類企業大部分是由國有證券公司改制而成，改制過程中遺留了較多公司治理的問題，內部治理結構不健全、業績評價體系不完善。證券類企業業績考核指標或是較為單一或是不夠合理。例如評價體系僅僅以財務指標為基礎，難以對經營者日常全部的管理決策活動作出客觀全面的評價，也無法真正衡量經營者對公司做出的貢獻。如果證券類公司業績評價體系的設計不能滿足股權激勵長期激勵的要求，實施股權激勵可能不僅不能增加公司的價值，還會引發經營者的短期行為。

（四）證券市場的發展尚不夠完善

目前我國證券市場還不是很完善，股票價格的變動受多方因素的影響，比如經濟周期、國家政策、公眾的投機行為等等。這種情況下，股價無法真正反映證券類企業的價值，經營者的努力無法得到充分體現，會降低經營者的積極性。如果證券市場足夠完善，股價的波動由公司的價值決定，經營者的業績就有了明確的衡量標準，從而使證券公司和經營者得到互惠互利的雙贏局面。

（五）股權激勵相關法律法規還不夠健全

隨著股權激勵在資本市場上的活躍，有關股權激勵的法律法規已逐漸形成，但在實施過程中還存在諸多障礙，比如我國相關部門沒有給證券類企業的股票期權制定明確的授予數量、行權日期等，相關法律的缺失，導致某些證券公司利用股權激勵計劃操縱市場，獲取不正當利益。因此，股權激勵的相關法律法規還需要政府機構不斷對其進行完善。

四、完善證券類企業股權激勵機制的建議

（一）擴大股權激勵受益范圍

證券類企業要想更好的發揮股權激勵的作用，首先應該擴大股權激勵的范圍，拓寬股權激勵的受益面，將股權激勵對象從高層管理人員擴大到高級技術人員、核心業務人員以及對公司未來發展有直接影響的其他員工，以更好地發揮股權激勵計劃對證券類企業的長期激勵作用。

（二）建立健全職業經理人市場

職業經理人本身只是證券公司所有者進行公司管理的一種“工具”，為了能準確發揮這一工具的作用，就應該通過競爭來這有選擇經理人。我國證券類公司由于自身股權機構的特殊性，經理人的選擇并非通過市場競爭，而是采用行政任命的方式，導致經理人的價值無法充分體現。建立健全職業經理人市場，我國證券類公司可以通過市場競爭的方式來選擇經理人，優勝劣汰。

（三）完善業績評價體系

建立完善的業績評價體系是證券類企業進行有效股權激勵的核心基礎，設定考評制度，使其真實有效地反映公司的經營情況以及整體價值，所選取考核指標要能體現公司未來發展趨勢和衡量企業的經營風險。證券公司董事會的作用和監事會的獨立性應予以重點考量，要真正對經營者行為做到監督和管理，提高公司內部治理的有效性。

（四）增強證券市場的有效性

要想完善證券類企業股權激勵的市場環境，就要建立一個積極有效的證券市場，一個股價可以真實反映經營者的努力與業績的市場。證券市場是一個信息市場，我國證券行業存在著嚴重的信息不對稱，從而降低了市場的有效性，所以證券類企業應進一步完善信息披露制度，保證信息披露的完整有效，在會計報告中還應披露重要人員的相關持股變動情況。

（五）完善相關法律法規體系

國家相關部門應該出臺政策指導證券類企業選擇適合自己的股權激勵方式，結合我國證券行業的實際情況修正相關法律法規，幫助企業解決實施股權激勵過程中遇到的障礙，同時還要監督其后續的系列工作，防止出現因實施股權激勵而導致的負面影響和不法行為。

股權激勵已成為目前各國各行業企業最為廣泛的激勵手段之一，在對我國證券類企業激勵機制的研究中，股權激勵是一個非常重要且急需解決的問題。我國證券類企業實施股權激勵可以防止公司的高層管理者、核心技術人員和業務骨干等人才的流失，激勵他們為企業做出更大的貢獻，創造更大的價值。同時還可以完善公司的薪酬激勵體制，提高公司整體管理效率，從而取得更高的收益。