匯源果汁困局

董忱

股票停牌，高管辭職，年報未發，合作失敗……近期匯源果汁遭遇了不少麻煩。

7月16日傍晚，匯源果汁發布公告稱，其同天地壹號的相應合作框架協議的有效期為合作框架協議訂立之日起計60日，由于訂約各方未于該期間內訂立最終協議，故合作框架協議已經自動終止，且不再具有任何效力。

記者注意到，在新三板掛牌的天地壹號也已針對合作終止發布公告，和匯源果汁的口徑基本一致，僅稱根據公司戰略規劃，經各方審慎研究，認為現階段推進重大資產重組事項的條件尚不成熟。此外，并未就合作終止的具體原因進行說明。

公告發布后的第一時間記者電話聯系了匯源果汁方面，詢問債務困境如何解決？本次合作未果的具體原因？對方工作人員只是表示會由相應負責人回復，截至記者發稿前，對方仍未做出相應回復。

“聯姻”失敗

在連續多年虧損、負債持續增加的情況下，匯源果汁曾兩次籌劃“賣身”，但都以失敗告終。

第一次是在2008年，匯源果汁在香港上市僅一年多，就收到了可口可樂的收購邀約。如果按當時股價計算，收購價近180億港元（約合154.4億元人民幣）。不過，該收購因涉嫌“壟斷”而未能成功。

第二次“賣身”則是此次被終止的和天地壹號的合作。今年4月26日，也就是匯源果汁在港股停牌一周年后不久，匯源果汁宣布了與天地壹號“聯姻”成立合資公司的消息。

根據之前訂立協議，潛在合資公司注冊資本擬為60億元，天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資36億元，占股60%；匯源果汁以資產出資方式向潛在合資公司出資24億元，包括匯源果汁商標。也就是說，假設此次并購能夠完成，匯源果汁的商標就將歸天地壹號掌控。

當時，雙方聲稱此次“聯姻”是寄希望于通過“強強聯合”，實現在飲料產品上下游貫通優勢互補。但是在當時的輿論中，此次合作更像是匯源果汁一次不得不進行的“賣身”。原因很簡單，此時的匯源果汁已深陷停牌、退市及債務危機，自救艱難。

而對于此次合作，業內人士卻普遍看好。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，雙方在果汁合作上可以實現優勢共享。天地壹號創始人陳生曾對外表示：“我不是‘黃世仁，跟匯源的合作應該說是門當戶對的聯姻，未來中國市場果汁為王，我很看好這個產業，希望跟匯源的合作能夠開花結果，這是雙贏的?！?/p>

但目前來看，隨著雙方解除合作的公告對外宣布，這一愿景顯然已經落空，不可能實現了。

不過，對于本次合作的終止，匯源果汁方面強調，對集團現有的業務營運及財務狀況并無重大不利影響。

有業內專家分析，從市場角度看，天地壹號的銷售區域基本上都在華南，而匯源果汁則遍布全國各地，以北方為主，缺乏對匯源果汁實施控制的管理干部以及成熟的銷售網絡，應該是天地壹號決定放棄并購重組主要原因吧。

債務危機凸顯

匯源果汁始創于1992年。當時在山東沂源縣政府部門任職的朱新禮辭職下海，創立了山東淄博匯源食品飲料有限公司。此后，朱新禮率領三十多位員工，又赴北京創立了北京匯源食品飲料有限公司。2007年，匯源果汁在香港聯交所成功上市。

但高速發展期過后，因為戰略布局上存在的諸多問題，匯源果汁進入了經營低迷期。2014年至2016年，凈利潤出現明顯下滑。

業績不振的同時，債務也成為了匯源果汁面臨的一大問題。數據顯示，截至2017年上半年，匯源果汁的負債已達115.18億元，負債比率高達82.5%。

2018年3月29日，匯源果汁發布的一則公告，承認上市公司違規向北京匯源飲料提供了金額高達42.82億元短期貸款，讓其始終在信任危機中盤旋。

公開信息顯示，北京匯源飲料是北京匯源飲料食品集團公司成立的下屬有限公司（以下簡稱“北京匯源”），是匯源果汁的關聯公司。而按照港交所規定，數額如此巨大的一項貸款，匯源果汁事先應當申報、公告并得到獨立股東批準才可執行。

然而，匯源果汁并沒有按照規定申報。雖然事后北京匯源已將這筆錢歸還，并支付了1.5億人民幣的利息，但停牌已不可避免。

2018年4月3日，匯源果汁正式停牌。2018年6月4日，港交所就違規事項向匯源果汁發函并列出復牌條件，要求匯源果汁進行嚴格自查，以證明管理層誠信，公布欠缺財務業績并說明審計修訂等。

一年多過去，匯源果汁復牌仍毫無音訊。

然而更為嚴重的是，按照港交所規定，如果匯源果汁未能于2020年1月31日前完成復牌條件，就將被強制啟動退市程序。

而相比于退市，匯源果汁頭頂高懸的百億債務，或許才是更加嚴重的問題。

據匯源果汁歷年財報顯示，2012年至2016年，匯源果汁扣非歸母凈利潤已經連續6年為負值，與此同時，公司負債總額卻逐年增加，截至2017年6月已高達115億元，1年內到期的短期借款達55.79億元，占其總債務的65%。而近年來匯源果汁得以維持，依賴于政府補貼與出售資產，根據財報，2012年至2016年，匯源果汁獲得的政府補貼收入總計已超過7億元。

匯源果汁于2018年4月發布了截至2017年12月31日止的年度未經審核管理賬目，當時的公告顯示，截至2017年末，匯源果汁實現全年收入53.82億元，毛利22.23億元，流動資產總值為109.03億元，但負債總值達到了114.03億元。

“匯源果汁的資金去了哪里？主要是第一產業，農業對資金的需求量比較大，而且農業屬于重資產模式，對資金的擠占比較明顯，但是對農業的投資往往是投入產出不成正比且周期長。這也是整個匯源果汁負債率比較高的核心?！睒I內專家分析。

危機難破

其實，匯源果汁面對自己現階段的困局，也早已開始嘗試各種方式破局。

在產品方面，在經濟下行壓力持續、市場競爭加劇、消費者消費觀念轉變、互聯網新營銷模式等因素的影響下，匯源果汁每年都會推出上市新品，涵蓋果汁、輕口味功能飲料、天然蘇打水等多品類，力推“萌果星球”100%果汁PET包裝、“V.L.V”天然蘇打水、“維+”維生素飲料等多款新品。

而在渠道方面，也積極拓展線上及線下銷售。

但是不管怎樣，目前的飲料市場競爭異常激烈，很多飲料企業都在遭遇主打健康、冷藏果汁品牌的狙擊，包括味全、農夫山泉以及一些新興的NFC果汁品牌，匯源果汁也不例外，同樣遭遇同行業的競爭進攻。

匯源果汁董事長朱新禮此前接受采訪時表示，公司虧損主要有兩個原因，一是匯率的變化，這是企業很難改變的，另外，匯源在銷售終端方面的投入比較大。除了這兩項以外，其他各個方面都做得比較優秀。

但很多業內人士也并不完全認可朱新禮的觀點，有同行認為，匯源果汁業績連年出現虧損還是公司管理的問題，譬如2015年匯源果汁為了業績增長，要求業務員完成任務，導致大量新招業務員難以完成任務而離職，即使一些干了很多年的老員工也難以完成任務而離開了。

另外，家族化管理對企業發展形成了大量阻力。2014年匯源果汁為去家族化管理而重金聘請原李錦記總裁蘇盈福任職行政總裁，但不到1年以蘇盈福辭職而宣告失敗，匯源又重走家族化管理老路。且匯源的事業合伙人制也存在爭議。

“家族式管理引發的矛盾嚴重，合伙人之間存在爭議，政策持續性較差，管理層以及基層人員變動較大，經營政策也經常改變。這些最終造成的結果是年年利潤下滑，如果想徹底改變，也有很大難度?！爸斓づ畋硎?。