德國應對貿易沖突的貨幣金融政策回顧

湯柳

二戰之后的1950～1960年，德國GDP增長率高達7.97%，出口貿易增長尤其出色，在全球出口貿易的占比從1948年的1.4%上升至1973年的11.6%，迅速塑造了歐洲“強人”角色。然而，由于美國的出口貿易在經濟增長中占據重要位置，隨著美國對歐洲貿易余額由盈余轉向赤字，德國頻頻遭受來自美國的調整壓力，雙方的貿易摩擦不斷發生。雙方緊張關系在1960～1990年表現得尤為突出。盡管如此，德國經濟增長始終位于西方國家前列，國際競爭力強勁。而面臨同樣遭遇的日本，卻在“廣場協議”之后出現了長期的經濟衰退。因此，德國在貿易沖突之下的應對之策值得關注。

二戰之后德美貿易沖突的主要表現

德美貿易沖突的主要表現是，當美國出現經濟增長疲軟、出口貿易規模收縮時，美國會通過各種借口對德國施壓，把貿易失衡的調整成本完全由經濟規模和貨幣權力較弱的一方來承擔。美國對德國施加壓力的主要手段有三種：

第一，直接要求德國調整匯率。自1959年以來，德國馬克被要求升值的壓力頻繁出現，在1961年2月致德國的備忘錄中美國政府提出“公正分攤國際負擔”，批評了德國外匯儲備增加的行為。1978年的“波恩會議”導致馬克通過出口稅費和進口補貼實現“變相升值”。1985年，在著名的“廣場協議?”中，美國、日本以及歐洲五國同意共同干預外匯市場，幫助日元、德國馬克對美元升值，以消除對美國的經濟失衡。

第二，要求德國等歐洲國家調整宏觀經濟政策。該政策迫使德國等盈余國家實施寬松貨幣財政政策，擴大內需，增加進口規模。1977年，在經歷經濟衰退周期之后，美國經濟復蘇形勢早于德國和日本，導致美國經常項目赤字的出現。當時的卡特政府再次提出“火車頭理論”，要求德國、日本兩個順差國家采取宏觀經濟刺激政策，以幫助美國消除貿易赤字。

第三，主動調整本國的貨幣或者財政政策，鼓勵美元貶值。除了“特里芬難題”的作用，美國自身也存在主動貶值的動機。根據1960～1973年美國對歐洲的國際收支情況，美國對歐洲實現長期資本項目逆差，發行通貨有助于美國能夠從大量對外投資和國外央行的融資中得到收益。1985年廣場協議之后，在對手國家已經采取升值措施之后，美國仍然采取了寬松的貨幣政策和對外貶值政策，以確保本國利益的穩固。

德國應對貿易沖突的貨幣金融之策

在面對美國的不平等外部沖擊之下，德國對美國的貿易順差趨勢并未發生根本性轉變。1986年德國對美國的貿易順差為205億美元，之后開始逐漸收窄;接著，1992年德國對美國的貿易收支重拾順差之勢，在歐元啟動之前的1997年為172億美元。此外，德國工業成功地適應日益激烈的產品市場競爭，1979～1990年，德國出口所占世界市場份額一直保持不變，維持工業大國的地位。在貿易沖突的歷史過程中，貨幣金融政策對于經濟發展的貢獻功不可沒。

謹慎自主的貨幣政策創造穩定的宏觀經濟環境。德國聯邦央行的貨幣政策一貫將貨幣穩定作為優先目標，并根據具體政策形勢來兼顧對外經濟目標、經濟增長目標、就業情況等其他目標，其穩健的貨幣政策被認為是平滑外部沖擊的重要保證之一。在對美國的貿易摩擦中，美國總是借口國際貨幣合作提出要求，破壞其政策的連續性。當德國央行調控無法顧全設定的政策目標時，便會謹慎地展開討論和辯論，力求維護貨幣政策的穩健性，最大限度地抵御外部的干擾和壓力。具體可以概括為以下三個方面。

一是謹慎的匯率升值。在二戰后的布雷頓森林體系時期，為了改善國際收支狀況，貨幣匯率穩定性被放在央行政策目標的重要位置。1951年以來，德國由于大量的貿易盈余而開始累積升值壓力，并在1961年一度達到頂峰。面對來自美國的要求升值的壓力，德國甚至提出，以對外援助的形式籌措15億馬克來避免升值所付出的代價。接著，德國馬克第一次對外升值5%，被外界認為“來得太晚，幅度太小”。在之后的幾次明顯升值過程中，即便國外的壓力空前巨大，?德國仍然盡可能地運用策略和方法以保護匯率政策自主權，謹慎操作，盡量減少匯率升值帶來負面經濟沖擊。

二是盡可能保證貨幣政策的連貫性。當浮動匯率制度來臨時，德國央行有了更多的政策調整空間。1979～1981年，為了配合美國的“火車頭理論”，德國實施了擴張性的財政政策，而權衡當時較好的經濟形勢和投資規模，德國央行實施了緊縮的貨幣政策，出現貨幣財政政策的不協調性。當美國質疑德國的高利率時，德國認為是“轉移對美國自身經濟政策問題的注意，在經濟學上完全是無稽之談”。1987年盧浮宮協議之后，美國要求德國執行更為擴張的貨幣政策，在“國際合作”的壓力之下，德國增大了貨幣供應，但敏銳地逐步調高利率，實施偏緊的貨幣政策，及時遏制了通貨膨脹，保證了連貫自主的貨幣政策。

三是有管理的資本項目開放維護了金融穩定。在貿易順差導致資本流入壓力持續存在的時期，德國一直保持有相當程度的資本管制，直到20世紀80年代中后期才逐步解除，有效地穩定了內部經濟環境。

緊密的銀企關系有助于金融服務實體經濟。德國的全能銀行制度構建了銀行與企業密切的合作關系。一方面，大銀行對大企業進行高比例的產權投資，并獲得企業的投票控制權，間接參與企業經營決策。大多數的大型公司設有監管委員會，由銀行、雇主、其他大股東、供貨商、采購商等重要的股東和利益相關者組成，監督董事會的經營決策行為。另一方面，地區性的儲蓄銀行和合作銀行由于“本地嵌入”的特點，與地方性中小企業建立了長期合作關系。

緊密的銀企關系有助于德國企業的長期發展。盡管這種緊密的銀企模式存在效率低，限制投資價值最大化的缺點，但相關研究表明，這種金融模式有助于促進長期投資，防止機會主義而導致交易成本巨大的情況。二戰后，美國試圖將《格拉斯—斯蒂格爾法案》復制到德國金融體系，結果不盡人意。在德國，這種緊密的銀企模式有助于實現金融服務實體經濟的基本規律，有利于將儲蓄分配給長期生產效率更高的項目，最終提升了整體的產品競爭力。

緊密的銀企關系有助于抵御金融自由化的負面影響。自1980年以來，世界各國紛紛改革本國銀行體系，放松管制，大力發展金融產業，忽視了制造業發展。相對而言，德國的制造業依然占有十分重要的地位，德國的汽車、機械、化工和電氣等代表的四大支柱產業在1980～1990年均位居世界出口市場的前三位。在金融發展方面，盡管從90年代后期開始，德國為了確保在國際金融市場中的地位，也陸續出臺放松監管的法律，但與其他西方國家相比，德國學界認為直到20世紀90年代初，德國在現代金融工具和資本市場理論的運用上還屬于發展中國家。德國銀行企業并不熱衷于追求金融創新，盲目擴大金融市場規模，這一現象與穩定密切的銀企關系緊密相關。共同的利益關系，以及相互交叉的長期合作關系衍生出類似于商會、產業協會、甚至于專業學院等諸多非市場化內容，降低了信息不對稱，也鞏固了二者的共生關系。

政策性金融措施支持產業升級與出口市場的開拓。在貿易沖突和經濟發展的過程中，德國在持續增長方面遭遇挑戰。?1970年底德國經濟增速放緩，出現因創新動力不足而全要素生產率逐漸下降的局面。于是，德國出臺多項政策性金融支持政策，以提高產品核心競爭力，擴大出口市場等。

首先，德國政府出資建立政策性金融機構，承擔了政府金融支持創新和中小企業發展的職能。其中，1948年成立了復興信貸銀行是政府支持中小企業融資的重要代表，也對德國經濟實現轉型、推動創新和綠色技術發展的過程中發揮了積極作用。其次，各級政府、財政部還成立了“參股公司”，中小企業也聯合成立地區性和專業性的自治機構，形成系統性的金融支持體系，提供創業和發展的金融支持。此外，根據經濟發展時期的不同需要，針對性推出政府金融支持政策。例如，1983年開辦了對創新工程的融資，80年代中期開辦了對環境保護的融資，1995年，為了支持從傳統工業向信息技術等新經濟產業轉型，德國政府建立了高技術小企業風險投資（BTU）計劃，為企業研究開發提供長期貸款。最后，為了減少對美國出口的依賴，1992年以來，德國政府提出貿易投資相結合的對外經濟策略，通過政府推動的方式促成企業迅速擴大對亞太、拉美等地區的直接投資規模。

推動歐洲一體化共同抵御外部沖擊。美國對德國以及歐洲的政策沖突是推動歐洲一體化的不可忽視的因素。最初，歐洲各國的利益沖突一度無法調和，美國對歐洲的貿易和貨幣影響使得歐洲國家重新調整關于地區合作的預期目標。當跨境貿易和國際貨幣關系相對平靜的時候，歐洲貨幣一體化則停滯不前;隨著美國和德國的貿易沖突逐漸加劇，波恩會議直接促使歐洲貨幣體系（EMS）的建立。德法兩國最終達成協議，成為歐洲貨幣合作機制的擁護者;法國則放棄了統一貨幣的控制權以換取進一步的貨幣合作。歐元的建立大大促進了歐元區成員國之間的貿易規模，消除了美元對歐元區國家的不對稱影響，歐元區內部貿易迅速增長，其中獲益最大的國家是德國。

對中國的啟示

首先，貿易沖突是國家間競爭與合作過程的必然結果。二戰結束初期，作為霸權領導者的美國全面推行解除關稅制，一度開創了一個貿易自由化的繁榮時期，為德國對外貿易提供了良好的機遇;爾后又打破自由競爭的格局，對德國施壓。為了對抗美國的影響，德國積極推進歐洲統一貨幣的誕生。當世界為區域貨幣點贊的時候，歐債危機觸發了歐元區分裂的隱患，對德國的經濟形成拖累。當前，美國提出要增加對歐盟關稅，欲掀起新一輪的貿易戰，在歐盟治理框架之下的德國又將面臨考驗。由此可見，我國與美國的貿易摩擦，也是發展追趕中的國家必須要面對和經歷的，是國家之間競爭合作的必然階段。

其次，貿易摩擦的對峙可以從匯率角度、金融角度、產業角度等多個層次展開，制勝關鍵在于經濟實力的增強。美國借助美元在國際貨幣體系的特權進行施壓，要求對方做出政策調整，這被研究國際貨幣關系的學者稱之為“匯率武器”?“貨幣的權力”，對抗的雙方在技術創新、勞動生產率等多個角度展開較量。因此，我國要全力提高經濟實力來抗衡，從多角度積極應對。

再次，完善新時代中國特色社會主義的金融理論建設。在德國與美國的貿易沖突中，無論是貨幣政策還是金融體系，金融制度的選擇體現了德國的自主和自信。同樣，我國完善相關理論建設，有助于為應對外部沖擊以及擴大對外開放提供指導原則。

最后，進一步發揮政策性金融在落實“一帶一路”倡議中的作用?！耙粠б宦贰背h有助于擴大我國出口市場，促進對外投資合作，推動人民幣國際化進程。推動“一帶一路”倡議的落實，需要政策性金融從多渠道、以多形式加以助力。

（作者單位：中國社會科學院金融研究所國家金融與發展實驗室）