運(yùn)用因子分析法評價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效

吳 媚 閆子薇

一、引言

中國是一個(gè)人口大國,農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),具有無法替代的戰(zhàn)略地位。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)的突出代表,在我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化道路中起著示范作用。近年來,我國農(nóng)業(yè)發(fā)展迅猛,但與其他行業(yè)相比,仍有差距。因此,對農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行合理有效的財(cái)務(wù)績效評價(jià),幫助其了解生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題,尋找自身差距、挖掘自身潛力、提高公司管理水平,從而達(dá)到提高農(nóng)業(yè)上市公司整體實(shí)力的目的,不僅有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司的長足發(fā)展,而且有助于推動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體前進(jìn)。

當(dāng)前,眾多學(xué)者對于農(nóng)業(yè)上市公司的績效評價(jià)進(jìn)行研究,主要方法可以有單指標(biāo)法、多指標(biāo)法、綜合指標(biāo)法。楊軍芳等運(yùn)用熵權(quán)法對2006-2008年的農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行評價(jià);吉生保等運(yùn)用SORM-BCC超效率模型對2002-2009年的39家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行分析;陳玲等運(yùn)用因子分析法得出農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效呈“兩頭小,中間大”的橄欖型分布的結(jié)論;曾雄旺等基于企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)的基本框架和指標(biāo)體系,從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和綜合能力方面,評價(jià)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)績效;艾雪對2009-2014年A股市場23家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行分析。

目前,我國農(nóng)業(yè)類上市公司處于增加狀態(tài),總體規(guī)模相差不太大,并且遵循統(tǒng)一財(cái)務(wù)信息披露準(zhǔn)則,財(cái)務(wù)報(bào)表基本涵蓋企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果,這些財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)給運(yùn)用因子分析法對農(nóng)業(yè)上市公司的績效評價(jià)提供了有利條件。此外,借助因子分析法可以找出影響公司績效的主要因素,對農(nóng)業(yè)類上市公司進(jìn)行綜合排名,對其生產(chǎn)經(jīng)營決策有著重要的意義。

二、評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

通過查閱大量文獻(xiàn),結(jié)合行業(yè)發(fā)展報(bào)告以及上市公司年報(bào),剔除ST和數(shù)據(jù)不全公司的指標(biāo),從盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力和償債能力四個(gè)方面選取凈資產(chǎn)收益率（x1）、凈利率（x2）、毛利率（x3）、存貨周轉(zhuǎn)率（x4）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x5）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x7）、流動(dòng)比率（x8）、速動(dòng)比率（x9）、股東權(quán)益比率（x10）10個(gè)指標(biāo),構(gòu)建農(nóng)業(yè)上市公司指標(biāo)評價(jià)體系。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

通過東方財(cái)富網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)等網(wǎng)站手動(dòng)搜集整理數(shù)據(jù),剔除ST公司和信息不完善的公司,最終選擇了深滬兩市共40家農(nóng)業(yè)上市公司,運(yùn)用SPSS22.0進(jìn)行因子分析,對這些上市公司進(jìn)行排序,得出了這些上市公司的總排序。

圖1 我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效指標(biāo)評價(jià)體系

（二）對40家公司的10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析

1.適用性檢驗(yàn)。根據(jù)所建立的上市公司績效評價(jià)指標(biāo)體系,通過SPSS22.0軟件將表1中績效評價(jià)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。在進(jìn)行分析之前,需要先檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)是否適合使用因子分析,本文進(jìn)行了KMO與Bartlett球度實(shí)用性檢驗(yàn),結(jié)果如表2所示。

表2 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

根據(jù)表2可得出KMO=0.577＞0.5,表明適合進(jìn)行因子分析,Bartlett球度實(shí)用性檢驗(yàn)的sig值為0.000＜0.05,說明數(shù)據(jù)來自正態(tài)分布的總體,因此樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)一步分析。

2.因子提取。通過主成分分析法來提取主因子,進(jìn)行總方差解釋分析,由表3可以看出,可從10個(gè)指標(biāo)中提取4個(gè)初始特征值大于1的主因子,前4個(gè)特征值分別為3.894、2.01、1.418、1.044,提取的4個(gè)主因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到83.654%,涵蓋了大部分評價(jià)指標(biāo)的信息,能夠反映所選擇40家公司的綜合能力。

表3 解釋的總方差

3.建立因子載荷矩陣。運(yùn)用方差最大值法進(jìn)行因子載荷陣正交旋轉(zhuǎn),旋轉(zhuǎn)的成分矩陣結(jié)果見表4,根據(jù)表4可知,公共因子F1在x8、x9、x10上具有較大的載荷,公共因子F2在x1、x2、x3上載荷值較大,公共因子F3在x6、x7上具有較大的載荷系數(shù),公共因子F4在x4、x5上具有較大的載荷系數(shù)。具體分析可知,公共因子F1包含的是償債比率的指標(biāo),因此可以將該因子命名為“償債因子”,公共因子F2均反映的是盈利能力的指標(biāo),故可以表示為“盈利因子”。公共因子F3反映的是公司成長能力的指標(biāo),故可以表示為“成長因子”,公共因子F4反映的是公司營運(yùn)能力的指標(biāo),故可以表示為“營運(yùn)因子”。

表4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

4.計(jì)算因子得分。本文采用回歸法來估計(jì)因子得分系數(shù),并得出得分系數(shù)矩陣,可知因子得分函數(shù)如表5所示。

表5 成分得分系數(shù)矩陣

把3個(gè)主因子相應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重,加權(quán)求和得出上市公司綜合績效能力評價(jià)模型為：

表6 公司得分和綜合能力表

將所選取的上市公司的各個(gè)指標(biāo)值代入因子得分模型和綜合能力評價(jià)模型,可以得到各個(gè)因子以及綜合能力評價(jià)的得分和排名情況：

5.結(jié)果分析。從盈利因子分析,排名靠前的有星普醫(yī)科、福建金森、中水漁業(yè)、登海種業(yè)、東方海洋,分別為1.897、1.264、1.217、1.127、1.055,均相差不大,有16家公司的盈利因子為負(fù)值,最小為-8.013,盈利因子占比較大,需要引起關(guān)注,一般盈利因子排名靠前的企業(yè)的綜合排名也比較靠前。因此,提高農(nóng)業(yè)上市公司的綜合績效,保持較高水平的盈利能力是關(guān)鍵的一步。

從營運(yùn)因子分析,大康農(nóng)業(yè)的營運(yùn)因子得分最高,但在其他方面有所欠缺,綜合排名比較靠后;同樣狀況的還有農(nóng)發(fā)種業(yè),營運(yùn)能力排名第三,但是綜合排名倒數(shù)第三;與之相反的有吉林森工,營運(yùn)因子排名靠后,但是綜合排名為第六。營運(yùn)能力反映的是一個(gè)企業(yè)的運(yùn)作管理能力,對于企業(yè)而言,可以通過提高生產(chǎn)經(jīng)營效率和資金使用效率,加強(qiáng)企業(yè)規(guī)章制度的管理,從而提高企業(yè)整體效率,改善企業(yè)的營運(yùn)能力。

從成長因子分析,天邦股份排名第一,綜合排名也是第一;民和股份的成長因子得分為-3.942,成長能力較差。成長因子主要是企業(yè)發(fā)展速度的代表,對企業(yè)的綜合排名有一定的影響。這要求企業(yè)在保持自身盈利和營運(yùn)能力的同時(shí),能夠可持續(xù)發(fā)展,不能僅為眼前的利益驅(qū)動(dòng)。

從償債因子分析,星普醫(yī)科的償債能力最強(qiáng),資產(chǎn)流動(dòng)性較高;大康農(nóng)業(yè)的償債因子之外的指標(biāo)約處于中上水平,由于償債能力不佳,其總排名比較靠后。因此,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)籌資融資方式顯得尤為重要。

四、結(jié)論與討論

從總排名來看,天邦股份、開創(chuàng)國際、百洋股份、星普醫(yī)科比較靠前,并且通過分析不同指標(biāo),可以看出這些企業(yè)的單個(gè)指標(biāo)排名均比較靠前。因此,企業(yè)要實(shí)現(xiàn)更好的財(cái)務(wù)績效水平,必須均衡發(fā)展,各方面都要進(jìn)行改革,尤其對于單個(gè)指標(biāo)特別靠后的企業(yè),優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的管理水平,提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,這樣企業(yè)才能在市場不斷有新進(jìn)入者的情況下,保持自身競爭優(yōu)勢,從而達(dá)到行業(yè)均值以上水平。筆者結(jié)合行業(yè)狀況提出以下建議：

（一）提高企業(yè)運(yùn)營效率，加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理

農(nóng)業(yè)類企業(yè)的利潤率大多較低,此時(shí),通過管理組織方式以及科學(xué)技術(shù)方面的投入來減小成本,形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢就顯得尤為必要。同時(shí),要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),保持適度負(fù)債,一旦資本流動(dòng)出現(xiàn)問題,企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營將很難持續(xù)。目前,農(nóng)業(yè)類財(cái)務(wù)造假事件的頻發(fā)極大地影響了的信用,股權(quán)融資方式受到了一定沖擊。所以努力發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用,是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

（二）樹立可持續(xù)發(fā)展觀念

企業(yè)要有長期的目標(biāo)及規(guī)劃,切不可急功近利。管理人員應(yīng)當(dāng)制定合理的、適合企業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略,加強(qiáng)內(nèi)部資源的管理,將自身優(yōu)勢最大化,以企業(yè)的長期戰(zhàn)略目標(biāo)為指引,不斷改進(jìn)制度和措施,提高企業(yè)整體的競爭優(yōu)勢,開拓市場,提高自身競爭力,繼而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。