我的入市之道（四）

方泉

十一：寶延風波

證監會成立不久，高西慶便主持起草《股票發行與交易暫行條例》。其中最費心思的是第四章“兼并收購”，國務院法制局的人說沒必要，“十年八年也不會發生這種大魚吃小魚的事”。這章被刪得只剩粗略的幾條。

《條例》于1993年4月頒行，9月便發生“寶延風波”。證監會秘書長朱利給在美訪問的高西慶打電話說這件事時，高西慶驚嘆“這么快？”中國股市這么快就發生大魚吃小魚的事件，高西慶沒想到。

上交所9月4日宣布向法人機構開放A股交易，尉文淵也沒想到會引來“大魚吃小魚”，他想的是為股市引進資金活水。

但厲偉想到了。寶安集團董事局證券辦主任厲偉8月來滬拜訪尉文淵，話里有話的大談“鯰魚效應”，說上市公司沒壓力股市也會死水一潭。尉文淵也很敏感：“你們要當鯰魚？”答：“暫時沒有，因為還不允許法人入市，”尉文淵說“很快了。”厲偉不再言語。

不再言語的厲偉，回深圳后開始認真研究“條例”，研究收購操作。爭議收購合規性時他才說：“對條例中‘超過5%時這條，我們認為應以交割單為準，而交割單只能在收市后才得到，即收市前我們無法確認購買的數量，也即買到5.1%還是15.1%只能收市后獲悉再公告。”這“詭辯”式的說法，恰恰是鉆了“條例”規定不細的空子。

9月30日，寶安集團大舉買入延中實業的股票。厲偉說，由于馬上過節，他們“十一”過后才拿到交割單，才知道已買入延中股份的16%。這當然是欲蓋彌彰，2006年佳美口腔股東聚餐會上，我與厲偉舊事重提，他說他那時是一本正經有理有據地拿延中“開涮”。

國慶節一過，延中實業立即召開新聞發布會。花白頭發的董事長周鑫榮情緒激憤：“我們好不容易把企業搞上去了，他們卻來摘果子？！”是周鑫榮帶隊，一手把延中拉扯大的嘛。延中實業指斥寶安集團的收購行為違規……

證監會最后認定寶安集團所購延中實業的股份有效，但存在違規操作，罰款100萬元。延中董事會被改組。

自此，兼并收購逐漸成為中國股市一道愈加靚麗的風景。大魚吃小魚，小魚撕大魚，借殼炒殼，蛇吞象……最意味深長的，是2018年深圳地鐵“漁翁得利”世界最大的地產公司萬科。

十二：豪賭327

2005年5月，在罹難山友、申萬研究所董事長莊東辰的告別會上，我見到了白胖許多的管金生。

此前2003年，管金生保外就醫回家;再此前1996年7月，申銀、萬國證券合并;再此前1995年5月，管金生因受賄和挪用公款罪獲刑17年。這些事情的開頭，是1995年2月23日上海股市驚天動地的“327事件”。

“327”是一種國債期貨合約的代碼。由于連年通脹，財政部為維護“金邊債券”的信譽，給予部分國債票面利息之外“保值貼補”。1995年通脹緩解，是否還給6月到期的327國債繼續貼補，財政部遲遲未定。管金生的萬國證券認為不會了，而財政部背景的中經開信托認為還會。如此，形成了實力相當的多空主力。

2月23日，財政部公告保值貼補繼續。中經開等多方立即將327品種從148元打到151元。期貨的這3元上漲會讓空單巨大的萬國證券凈虧16億，破產無疑。但，劇情突然反轉，收市前8分鐘，萬國用更巨量的空單將價格壓回147.50元。萬國哪來這么多資金？他們砸出的面值達2112億元的327品種合約，是利用交易機制漏洞透支做出的。而327國債本身總量才240億元。

當晚，尉文淵宣布327合約最后8分鐘交易無效。

萬國完了，管金生完了。7個月后，尉文淵被免職。不久，深交所領導班子也全部更換，而劉鴻儒也卸任證監會主席。

2000年摻乎銀廣夏時，我認識了中經開后任總經理姜繼增。老姜告訴我，他接手時查明中經開在327品種上并沒賺到多少錢。

那么，這么大的套利機會中是誰賺了大錢？那時中經開做盤的核心人物是戴學民、鐘寧和魏東。知情人說魏東一次賺了8000萬下海，鐘寧我不熟：而老戴，戴學民的最新消息是2015年4月歸國時被捕，是反腐風暴“紅色通緝令”名單里第一個落網的要犯。

十三：社論砸盤

要說1996年大牛市的發動，得說莊心一。做過第二任證監會主席周道炯秘書的莊心一，1995年10月調任深交所總經理。莊心一振興深圳股市，采取的方法是鼓動大企業尤其央企入市。

加之宏觀經濟政策轉暖，4月開始降息，深圳股市率先突起，指數一個月即翻倍。

上海方面著急了，市領導專門召開會議，說：“我們不怕競爭。不是說競爭要不擇手段，但競爭一定要有手段。”針對上海股市“高價股看長虹，中價股看陸家嘴，低價股看金山石化”的特征，上海方面組織協調申萬為首的本地機構，用集中資金重點突破的“手段”，統一行動。上海股市果然張弛有序地急起直追

最終是兩地比翼齊飛，比著騰云駕霧，氣沖霄漢。3月到12月，深圳從1600點漲到4500點，上海從550點漲到1250點。“香港回歸股市必大漲”、“大牛市賺大錢”，這是股民中最響亮的口號。

我也是這個時候壯著膽入市的。是年中去深圳召集股評作者座談，問股評家梁涌：“你說張冰（本刊駐站記者）就那么點本錢能賺一100萬嗎？”梁涌答：“方老師可不能瞧不起人啊，您不懂幾何增長”……方老師回京后馬上開戶，把僅有的6萬存款打進去，買的第一只股票是呂梁推薦的蘭陵陳香。如今蘭陵陳香不知所蹤，而方某的股票賬戶確實幾何增長了若干倍。

應驗了劉鴻儒所言“股市漲快了上邊不滿意”，9月份開始，證監會和有關部門連出政策，打壓股市：嚴禁銀行資金挪用入市，嚴禁國企、國有控股企業和上市公司入市，嚴禁處級以上干部入市……所謂“十二道金牌”。

但，剛剛嘗到甜頭的廣大人民群眾，不予理會，被口頭“嚴禁”者也未必理會。于是便有了最中國特色的手段——

12月16日，《人民日報》發表特約評論員文章《正確認識當前的證券市場》。措辭嚴厲，文風肅殺，斥責股市上漲“不合理，非理性”。

股市連續三天整體跌停。預知會大跌，證監會怕跌出大事兒刻意推出漲跌停板制度。

幾個月后，賀云、沈若雷、李惠珍、闞治東、馬慶泉等銀行券商老總因挪用銀行資金炒股被處分。

但，幾十個月后，《人民日報》再發評論員文章，催發新一輪大牛市。

十四：紅光熄滅

1998年5月，紅光實業公布年報，上市半年竟虧損兩個億，股價大跌。上市報告書卻是連續三年業績增長！

記者調查發現，其所謂主營的顯像管業務上市前即已停產，連續三年的業績增長實際上是凈虧損10.3億元。這樣的爛公司卻一路綠燈走來，咋就蒙混過關了？

它的主承銷商中興信托、國泰證券，它的會計師事務所、資產評估所、律師事務所，財務顧問等8家中介機構合謀造假，欺詐上市。犯奸作科有恃無恐的根子，是地方政府的睜一眼閉一眼，是當時的股票發行管理制度。

證券市場集中統一管理體制形成后，1993年至1995年股票發行是額度管理制。即確定全年籌資總額度后，分配給各省市和相關部委。1995年至2000年改為“指標管理”，但還是“總量控制”換湯不換藥。那些年微觀經濟是普遍嚴重的資金饑渴，爭到的額度往往被變著花樣籌資最大化，許多不是給好企業而是給最缺錢的爛企業;給了好企業也慣常“一拖二”，一個好企業籌資上市后，再融資收購倆爛企業。

1998年5月，江澤民總書記為《證券知識讀本》一書寫序，指出證券市場要“為當前國有企業解困和發展服務，更好地為改革開放和現代化建設服務。”

總書記的指示被一些利益主體斷章取義，用股市圈錢解困國企似乎更加有恃無恐。于是流行出一個段子，說國企是“吃完財政吃銀行，吃完銀行吃市場”。吃市場的結果，是不少上市公司“一年盈利，二年虧損，三年ST”。

但，即使ST了，要錢沒有，要命還有一條。“命”——上市公司的殼是稀缺資源，還值錢，還可以賣殼重組，許多民企還急火火排在來圈錢的路上呢。紅光實業欺詐上市被查處，相關中介機構罰款了事，紅光本身被廣東福地借殼上市。現在這家公司叫博信股份，曾長期ST。而那些被紅光實業坑苦了的廣大投資人呢？

1999年1月，上海股民姜某狀告紅光實業欺詐上市致使自己投資虧損，5月上海浦東新區法院回復：不能確定原告的投資虧損是由被告虛假陳述造成的。

（待續）