汽車制造行業上市公司供給側特征分析

侯曉華

摘要：制造業是我國科技發展現代化的標志性產業。汽車制造業是制造業的主干行業，本文以2018年第三季度汽車制造行業為樣本，以供給側相關營業收入、營業成本、自有資本、負債、存貨等指標為自變量，以公司的凈利潤為因變量，構建截面數據回歸模型。研究發現，汽車制造業的營業需要增收，降低營業成本，這是企業取得經濟效益的永恒的主題;債務杠桿需要降低;存貨對利潤的解釋呈低微正相關;應收賬款對利潤的解釋正相關顯著，但要注重結算資金控制，防范銷售風險。希望通過本文研究，為制造業穩步、健康發展，為汽車制造業供給側改革提供依據。

關鍵詞：汽車制造 ?供給側 ?會計要素分析

一、背景意義

制造業的發展事關“中國制造”品牌戰略目標的實現;中國汽車制造業發展事關我國宏觀經濟發展，汽車制造業是眾多制造業產業分類中的主產業。汽車制造業產業鏈的前端是鋼材、塑料、玻璃、橡膠等產業，其直接作用是交通運輸，為經濟社會發展推向快節奏;其后端產業是能源耗費、環境凈化等。用零庫存、及時制、訂單鏈營造的汽車工業制造業，發揮產業輻射作用，做強做大汽車產業的規模效應，對關聯產業發展起著推動作用。

我國宏觀經濟實施的供給側改革，中觀和微觀視角的經濟發展，企業是供給的主體，內部改革不是供給的側面，而是供給的正面，如何適應宏觀主體改革的因應，作好“三降一補”的具體主體應對，實現微觀、中觀與宏觀經濟的協調改革，更顯重要。筆者試圖對汽車制造業上市公司的財務要素特征的多元回歸實證分析，以期發現，汽車行業營業收入對利潤貢獻情況，營業成本對利潤貢獻情況;自有資本運用情況;債務杠桿運用情況;庫存對利潤貢獻情況，應收賬款對利潤貢獻情況，為微觀經濟發展，要不要三降，怎樣三降？三降程度如何？

二、文獻回顧

鄭慶華、楊太華在《新能源汽車行業上市公司財務績效實證研究》一文中采用因子分析法，從財務分析視角構建了新能源汽車行業上市公司經營績效評價指標體系，提出了進一步改進的建議，并對新能源汽車發展績效采用了分析評價，認為所取變量不能滿足“三降”評價需要。

鄧人芬則撰文《企業戰略績效評價體系構建——基于汽車行業的實證研究》提出從企業的財務績效、顧客績效、內部運營績效、人力資源績效和社會責任績效五個方面對企業戰略績效進行評價，建立戰略績效評價指標體系。該文BP神經網絡模擬，所用定性指標過多，定性轉定量多，樣本偏少，有乏客觀性。

劉嚳嬰在《我國汽車行業上市公司績效實證評價》文中，結合汽車行業上市公司公布的2009年財務報表及有關財務指標，運用因子分析法對汽車行業上市公司的績效進行詳細的實證分析與評價。該文所采用的因子分析，不能滿足企業負債、庫存等利潤的解釋。

李博、王冠宇所撰寫的《智力資本與企業績效的關系實證研究——以我國汽車及其配件行業為例》一文，主要研究企業資源（物質資本、人力資本、結構資本）與企業績效（獲利能力）之間的關系，結果發現：物質資本與企業績效之間存在顯著正相關的關系，人力資本和結構資本均對企業績效具有正向促進作用，但在統計上不十分顯著。該文用物質資本、人力資本、結構資本對企業的績效的解釋，也不能滿足“三降”分析。

李平、張小芳、吳玲的《汽車行業渠道影響策略、滿意度、績效關系的實證研究》，以長豐汽車等經銷商為樣本，對渠道影響策略、滿意度、績效關系模型，進行實證分析發現：威脅與訴諸法規策略會降低經銷商的經濟與社會滿意度;建議與信息交換策略會提升其經濟與社會滿意度;當經銷商的經濟滿意度提升時，其績效會隨之改善，但社會滿意度對績效并無顯著影響。該文對汽車行業的績效分析，定量分析指標偏于平衡記分卡內容。

陳云在《我國汽車行業績效評價及發展現狀分析》文中，應用主成分分析方法評價我國汽車行業績效。實證結果表明，1998-2004年期間在影響行業績效的規模、效益效率、發展能力三類因素中，行業規模、行業發展能力因素的貢獻逐漸增強，2004年其貢獻度己經分別居前兩位;行業效益效率因素對行業績效的貢獻逐漸減弱，從1998年的第一位下降至2004年的第三位。2002年以來，汽車行業的績效排名不斷下降。在實證分析基礎上，進一步對2007年我國汽車行業及行業中不同規模、不同經濟類型企業的財務效益、資產運營、償債能力、發展能力現狀進行分析，判斷我國汽車行業發展的微觀基礎。該文采用主成分分析，樣本采用過時，不能反映當今汽車制造業實際。

趙一平、朱慶華在《中國汽車行業EPR實施績效及作用機理實證研究》文中，提出了生產者延伸責任制度（Extended Producer Responsibility）概念，認為有助于解決廢舊產品引發的環境問題，并提高產品整個生命周期內的環境績效，提出我國EPR的實施績效及運行機理實證模型，建議以EPR模型檢驗，提出了汽車產業的后續產業環境績效評價，提出了汽車制造業要對延伸環境績效負責。

馬銀波在《汽車貨運行業市場結構與經濟績效關系的實證分析》文中，實證分析了中國汽車貨運行業的市場結構與運力增長方式、效率、技術進步的關系，分析表明競爭性市場結構下營運運力增長較快、貨車生產效率較高，但資源配置無效率且不利于技術進步，市場結構演變和績效受到外部性的影響。建議通過運輸組織技術進步、調整經濟管制政策優化汽車貨運市場結構，提高經濟績效。

三、模型設計

（一）指標選擇

選擇凈利潤為被解釋變量，選擇營業收入為解釋變量。試圖分析在共同因素作用下，營業收入利潤的解釋情況;選擇營業成本為解釋變量，試圖分析降低成本的利潤的貢獻程度如何;選擇凈資產變量為解釋變量，試圖分析企業占有凈資產資源對利潤貢獻情況怎樣？選擇負債作為解釋變量，試圖分析公司的負債情況，對凈利潤的解釋是正相關還是負相關，以期作出是否要降低財務杠桿;選擇存貨變量，分析存貨對利潤的解釋情況，據此得出公司是否要降庫存;選擇公司的應收賬款，分析公司的盈利質量，分析公司是否存在結算風險。此模型不但滿足對公司三降需要，又增加了是否要應收賬款，成為“四降”，即降成本、降負債、降庫存和降應收賬款。

（二）模型公式

數據來源巨潮網、巨靈、新浪財經，2018年第三季我國制造行業上市公司財務指標（此表省略）;采用我國汽車制造業A股全樣本。

（四）分析工具

主要采用SPSS、Excel2010、Eveiws數據分析軟件。

四、統計分析

（一）描述性統計

表1 變量及其符號表示與系數正負號假設

表2 描述統計量

表3 雙變量相互關系

離散與集中分析，2018年1至9月，凈利潤最高的公司為27672.37百萬元，最低的為-1693.62百萬元;行業盈利總額為79294.88百萬元，平均盈利785.1百萬元;營業收入最多的公司為663164.84百萬元，營業收入最少的是50.52百萬元，總營業收入1749864.29百萬元，公司平均實現營業收入17325.39百萬元。

（二）相關分析

雙因子相關顯著性水平都達到了0.01水平。營業收入與營業成本相互關系為1，營業收入與負債相關關系為0.98，它們可能存在多重共線，這要從總體擬合優度再判斷。

營業收入與營業成本對凈利潤貢獻方差最大，分別為89.959%和8.041%。

五、回歸結果

（一）總體擬合優度

（二）誤差

（三）回歸系數

（四）回歸公式

六、分析結論

（一）行業供給側特征分析

（1）營業收入。在相關因素共同作用下，每取得營業收入100元，就會獲得凈利潤32.8元。建議增加營業收入。促銷是實現利得和成本補償的唯一途徑，公司每增加營業收入，凈利潤就會大幅度增長。

（2）營業成本。每發生營業成本100元，就會減少凈利潤30.01元。建議降低營業成本，從所費角度提高公司經濟效益。

（3）自有資本。每有凈資產100元，就會帶來凈利潤12.1元。建議增加自有資本，企業的自有資本使用效果很好，增加自有自有資本，又會增加盈利，盈利的留存，又會增加自我“造血”。

（4）財務杠桿。每有負債100元，就會減少凈利潤13.5元，負債對凈利潤的解釋為負相關，行業需要降杠桿。建議減少負債，降低財務杠桿。

（5）存貨。每有存貨100元，就會增加利潤8.2元。建議行業不需降存貨。

（6）應收賬款。公司每發生應收賬款100元，就會增加凈利潤50元。建議行業應收賬款對凈利潤貢獻較大，要適當控制應收賬款，以規避銷售風險。

（二）具體公司供給側特征分析

表4 解釋的總方差

表5 模型匯總

表6 方差

表7 直線回歸模型

用以上凈利潤回歸模型為標準，以上汽集團為例，在相關共同因素作用下公司每增長營業收入10%，公司凈利潤增長78.9%，每發生營業成本10%，就會降低凈利潤62.78%;公司凈資產每增加10%，凈利潤就會增長10.16%;公司每增加負債10%，凈利潤就會降低11.35%，公司亟待降低財務杠桿;公司存貨每增加1%，凈利潤就會增長1.61%，公司不需要降存貨;公司應收賬款每增加100%，凈利潤就會增加6.93%，公司不需要降低應收賬款。廣汽集團盈利情況分析，在共同因素作用下，公司營業收入每增加10%，凈利潤就會增長21.44%;公司營業成本每降低10%，公司就會增加凈利潤15.56%;公司每增加凈資產10%，凈利潤就會增長11.36%;公司負債每增加10%，凈利潤就會降低12.69%;公司庫存每增加10%，凈利潤就會增加0.56%;公司期末應收賬款1000元，就會帶來凈利潤9.88元。其他公司各會計要素對凈利潤貢獻情況見表8。

表8 各汽車制造業上市公司“四降”特征分析表

參考文獻

[1]鄭慶華，楊太華.新能源汽車行業上市公司財務績效實證研究[J].會計之友，2015（10）：29-33.

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