中央結算公司總經理陳剛明：改革創新提質增效 促進債市高質量發展

在應對經濟新常態的進程中，債券市場與供給側結構性改革息息相關。債券市場是最大的直接融資市場，是金融推進供給側結構性改革的主場之一;債券市場也是支持宏觀政策調控、完善金融風險防控和促進人民幣國際化的重要平臺。同時，債券市場本身也需要通過改革創新來提質增效。根據國際清算銀行的統計數據，截至2018年末，中國債券市場的存量規模已升至全球第二，僅次于美國。規模上去了，體制機制還要跟上，需要破除結構性難題，促進債券市場的高質量發展。

推動債市服務功能提升，適配經濟高質量發展

為服務實體經濟轉型升級，債券市場的結構仍需進一步優化，投融資功能還有待進一步提升。

一是要支持高收益債券發展，提升市場包容度。從規模上看，我國公司信用類債券位居全球第二。但是從發行結構看，中低信用評級債券發行占比少，當面臨事件沖擊時，發行較為困難。要提升債券市場的包容度，推動多層次債券市場建設，鼓勵誠實守信的民營企業發債融資。要大力發展高收益債券市場，讓債券市場惠及更多中小企業，以產品創新帶動債券發行主體擴大。要完善商業機構投資風險考核機制，培育高收益債券的機構投資者基礎。要完善中小企業融資擔保體系，使政策性和商業性安排合作共擔。要完善違約債券的轉讓機制，健全違約風險處置安排。要強化對投資者合法權益的保護，提高其投資意愿。要積極規范評級機構，促進評級客觀反映企業真實信息，建立公開評級與市場隱含評級之間的校驗機制。

二是要促進綠色債券發展，支持生態文明建設。近年來，我國綠色債券市場實現了跨越式發展，成為全球最大的綠色債券市場，發行主體最為豐富。2018年末，我國貼標綠色債券達2826億元。但與其他債券相比，綠色債券的發行優勢尚不明顯。建議探索設立普適性、常態化的環境信息披露制度，培育對接項目端和產品端的綠色投資基金，夯實綠色發展的微觀基礎，適當降低監管成本、發行成本和投資成本，促進綠色債券持續健康發展。

三是要推動混合融資工具和資產證券化業務發展，助力結構性去杠桿。過去兩年，隨著去杠桿和非標回表等一系列監管措施的落實，金融機構資本消耗普遍較大，加之經濟下行壓力增大需要信貸逆周期調節，資本補充需求迫切。建議大力支持符合條件的金融機構發行混合融資工具，抓住有利時間窗口，積極補充一級和二級資本。鼓勵非金融企業發行永續債、可轉債、去杠桿專項債等品種。此外，鼓勵發展合規資產證券化和信貸資產流轉業務，滿足去杠桿、調結構的需要。

推動債市基礎改革，守住風險防控底線

債券市場是金融市場的重要組成部分，其健康穩定發展對金融安全至關重要。

一是要統籌金融基礎設施建設，保障市場穩健運行?；A設施是金融市場安全高效運行的基石，堪稱“國之重器”。近年來，國家高度重視金融基礎設施建設，提出要加強金融基礎設施統籌監管和互聯互通。完善基礎設施建設必然要求促進基礎設施的有效整合。統一托管符合市場規律和國際實踐，也是金融基礎設施的國際標準。具體到債券市場，就是要提高債券市場的統一性，推動托管結算體系整合，優化基礎設施布局，促進互聯互通，使整個市場結構更加簡單、清晰和高效。在此基礎上，健全債券市場監測平臺，對市場波動、資金流動、異常交易、杠桿操作等持續做好監測分析工作。

二是要創新發展風險管理工具，滿足市場風險管理需求。要持續完善擔保品管理機制，進一步發揮債券擔保品作為市場“流動性中樞”和“風險管理中樞”的功能。目前，中債擔保品中心管理著將近13萬億元的擔保品，是全球最大的債券擔保品管理平臺。建議全面落實逐日盯市機制，把好質押“安全閥”。加快引入安全、高效的流動性風險管理工具，盡快推出中央債券借貸機制，降低結算失敗風險。有序發展利率、匯率等衍生品，適時放寬商業銀行和保險機構等參與國債期貨交易，有效滿足市場對沖風險的需求。近期，受剛兌打破和經濟下行壓力增加的雙重影響，市場信用風險逐漸暴露，信用事件和評級調整廣受關注。要重視市場隱含評級的預警功能和補充作用，繼續研究信用風險緩釋工具，營造良好的市場環境。

三是要強化風險管理制度建設，加強投資者權益保護。從事前預防、事中應急、事后處置等方面完善制度建設，增強市場運行的安全性、穩定性。要進一步完善信息披露制度，統一信息披露內容要求，逐步提高信息披露格式化要求，深化以信息披露為本的債券發行機制，促進市場陽光透明。要完善評級制度，提高評級公司揭示信用風險的能力，使信用風險可信可判。要充實發行文件中投資者保護條款，建立受托人制度，夯實債券違約處置和擔保品違約處置機制，提高市場出清效率。

推動債市穩健開放，打造開放升級版

開放釋放活力。近年來，對外開放是我國債券市場發展的一大亮點，有越來越多的國際組織和境外機構通過多種渠道參與進來。截至2019年6月末，境外機構在中央結算公司托管債券約1.7萬億元，同比增長22%，其中90%為直接開戶持有。中國債券市場的國際影響力不斷提升，但是與發達市場以及我國的經濟地位相比，債券市場開放的廣度和深度還有提升的空間。要進一步開放債券市場，建議從以下方面發力：

一是要吸引更多境外主體參與境內市場。要進一步提高直接入市的便利化水平，發揮在岸價格主導權。建議簡化境外投資者資金賬戶開立審核材料和流程，試行備案制;對于債券賬戶和交易賬戶，實現電子化備案和開戶。探索自貿區債券發行，為境外主體發行債券提供更多便利。要擴大“一帶一路”債券發行規模，為跨區域資金融通提供支持平臺。

二是要適當放寬對交易工具的使用限制。建議在控制杠桿的前提下，放開對境外投資者參與回購交易的限制。在主要用于套期保值的前提下，適度放寬境外投資者風險對沖工具的使用要求，吸引更多境外長期投資者配置境內債券。有限度地放開債券借貸業務，降低跨境結算頭寸調度不足的風險?？煽紤]將違約處置機制從回購擴展至跨境交易領域，以回應境外投資者的關切。

三是要加強基礎設施的國際合作。要探索中央托管機構的跨境互聯，發揮境內托管機構、境外托管機構和境內銀行的合力，形成優勢互補，豐富境外投資者入市渠道。要促進擔保品跨境互認，使人民幣債券資產更好地發揮安全公共品和交易支持功能。

中國債券市場正處于蓬勃發展的新時代。相信在各方共同努力下，我國債券市場一定能夠提質增效，激發更大潛能，釋放更多活力，發揮更重要的作用。

責任編輯：陳森? 劉穎