廣西財政投資和民間投資的經濟增長效應研究

摘 要：作為經濟的三駕馬車之一，投資被寄予了拉動經濟增長的厚望。投資是該由政府來進行還是該由市場來進行，隨著中國市場化程度的持續推進，毫無疑問這個問題已經得到了解決，那就是要堅定市場化的改革方向，讓市場在資源配置中其決定性作用。本文以新古典增長理論和乘數理論為基礎，采用1999-2017年廣西的時間序列數據，實證研究了財政投資和民間投資的經濟增長效應。研究發現，無論是財政投資還是民間投資，對經濟增長都有促進作用，但是廣西社會總產出對民間投資的彈性要比財政投資的彈性更大一些。分別對財政投資和民間投資進行乘數測算，發現不同時期的乘數效應不同，1999-2007年的年平均乘數要比2008-2017年的年平均乘數要大，而且前后兩個時期都是財政支出的乘數大于民間投資的乘數。本文也得到一些啟示：廣西要加大招商引資的力度，在安排政府投資時應該聚焦補短板、發揮投資帶動作用。

關鍵詞：財政投資；民間投資；經濟增長；乘數

一、理論分析

（1）乘數理論

在支出法為基礎的三部門國民收入核算式子中，國民收入Y=C+I+G，其中C是居民消費支出、I是指民間投資支出，G是政府支出。和居民部門一樣，政府部門的支出G中同樣會有消費性支出和投資性支出。所以，無論是民間投資還是政府投資，其投資支出都是經濟核算中的一部分。而以國民收入核算式為基礎，宏觀國民收入決定理論還推導出了投資乘數和政府支出乘數。投資乘數是指投資增加所帶來的總產出增加之間的倍數關系，政府支出乘數通常是指政府購買性支出乘數，是政府的購買增加與其帶來的總產出增加之間的倍數關系。那么為什么會存在乘數效應呢？乘數理論認為，那是因為總收入和總支出之間存在著互動關系，總支出決定總產出，產出的產品和勞務銷售后轉化為不同經濟主體的收入，但這些總收入并沒有就此“沉淀”下來，其中的一部分將形成消費支出，形成新一輪總支出的一部分，從而帶來總產出的增長。

（2）新古典增長理論

新古典經濟增長理論認為，資本積累和技術進步是經濟增長最重要、最直接的源泉，其中索洛增長模型一直是分析經濟增長問題的主要理論框架。社會生產函數揭示了社會產出取決于資本存量K和勞動力數量L，其形式可以表示為：

Y=F（K，L）

索洛模型假設社會生產函數是規模報酬不變的，即資本投入和勞動力投入增加a倍，則產出也增加a倍：

aY=F（aK，aL）

索洛模型考察的是人均產出y和人均資本k的關系，令上式中的a=Y/L，則有：

Y/L=F（K/L，1）

也即y=f（k），表示的是人均產出取決于人均資本k和生產技術f。

因此無論是政府投資和民間投資，無論是從宏觀考慮還是微觀考慮，投資所達到的效果可能是積累了總的資本存量，或者是提高了人均資本存量，從而促進了總產出的增加或者人均產出的增加。生產函數的具體形式一般是： 。本文便是以此式為基礎進行建模實證研究。

二、現狀分析

（1）固定資產投資增長比產出增長快

圖1將1999-2017年廣西全區的固定資產投資總額和地區生產總值繪制成了圖形，從圖1可以直觀看出，無論是固定資產投資總額還是地區生產總值，都增長較快。值得注意的是，在2008年以前，固定資產投資總額的圖形走勢與地區生產總值的圖形走勢大體相同，這說明，固定資產投資跟地區產出之間具有很大的關聯性。但是在2008年之后，固定資產投資增長得明顯比產出增長快，兩者間的差距逐漸縮小，到2015年固定資產投資總額開始超過地區生產總值。具體地，地區生產總值從1999年的1971.41億元增長到了2017年的18523.26億元，年均增長率大約為13.25%；固定資產投資總額從1999年的392.24億元增長到了2017年的20315.19億元，年均增長率大約為24.51%，可見，固定資產投資的增長要比產出的增長快得多。

（2）固定資產投資資金主要來源于民間

在統計年鑒中，根據固定資產投資資金來源不同，可以劃分為國家預算內、國內貸款、利用外資、自籌投資四類。這里將來源于非國家預算內的部分統一歸為民間投資部分，來源于國家預算內的部分即為財政投資性部分。分別求出各年固定資產投資中，財政投資和民間投資的占比。從數據可以看出，固定資產投資的資金來源并非主要來源于國家預算內，而是主要來源于民間。平均來說，在固定資產投資的來源資金中，超過90%都不是來源于國家預算內，只有不到10%是來源于國家預算內的，這說明民間投資在我國社會投資中扮演著最主要的角色。但是在經濟增長中，究竟是財政投資作用大一點還是民間投資作用大一點呢？這需要建立計量模型進行實證研究。

三、實證研究

（1）計量模型

本文的計量模型以新古典增長模型為基礎，將投資變量區分為財政投資和民間投資兩部分，兩邊取對數即可得其線性模型，即：

其中Y為地區生產總值，fiscal表示固定資產投資中的財政投資額，folk表示的是民間投資額，labour表示的是勞動就業人口，ε是隨機干擾項。

可以證明，b1和b2分別是財政投資fiscal和民間投資folk的產出彈性：

相應地，根據估算的系數結果，可以分別算出財政投資fiscal和民間投資folk的產出乘數：

（2）數據來源和處理

Y為地區生產總值、fiscal用來源于國家預算內的固定資產投資額表示，均可以從廣西歷年的統計年鑒中得到。而folk表示的民間投資則可以用歷年的固定資產投資總額減去來源于國家預算內的部分得到。但是從統計年鑒得到的數據均是按當年價格核算的名義值，因此為了減小價格因素帶來的影響，得到具有可比性的時間序列數據，本文通過GDP指數算出了以1999年為基期的真實生產總值，而財政投資和民間投資也均以1999年為基期，用歷年的固定資產投資價格指數進行了處理。

（3）實證結果和分析

由于采用的是時間序列數據進行回歸，所以必須要考慮自相關的影響，如果存在自相關，則會導致參數估計變得不準確。本文經過BG檢驗發現，如果僅簡單使用最小二乘估計模型（OLS）進行估計，則殘差序列無法拒絕“無自相關”的原假設。為此本文使用了可行廣義最小二乘法（FGLS）來進行估計。本文以PW估計法得到的結果進行分析。當然，為了比較結果的穩健性，本文也用最小二乘估計法進行了估計。結果如表1所示。

從表1可以看出，三個模型估計得到的b1和b2值差別不大，說明lnfiscal和lnfolk的系數估計值是比較穩健的。整體數據顯示可以看出，這符合經濟學的一般規律，這也說明本文用FGLS方法來估計分析是比較合理的。

從PW模型估計的結果來看，b1的值為0.111，在5%的水平上顯著，b2的值為0.369，在1%的水平上極度顯著。兩個系數值都是正的，說明無論是財政投資還是民間投資，對社會總產出都是有促進作用的，從彈性的經濟意義來分析，就是財政投資每增加1%，將會帶來0.111%的產出增加，而民間投資每增加1%，將會帶來0.369%的產出增加。比較兩個系數值的大小，民間投資的產出彈性要比政府投資的產出彈性大，約是其彈性的3倍，這說明社會總產出的變動受民間投資變動的影響比受政府投資影響更大。

四、結論和啟示

經本文研究發現，無論是財政投資還是民間投資，對經濟增長都有促進作用，但是廣西社會總產出對民間投資的彈性要比財政投資的彈性更大一些。分別對財政投資和民間投資進行乘數測算，發現不同時期的乘數效應不同，1999-2007年的年平均乘數要比2008-2017年的年平均乘數要大，具體來說，而且前后兩個時期都是財政支出的乘數大于民間投資的乘數。本文得到以下啟示：

第一，廣西要加大招商引資的力度。從本文的實證結果來看，無論是財政投資還是民間投資，對經濟增長都具有顯著的促進作用。而經濟增長對民間投資的彈性更大一些，雖然財政投資乘數要比民間投資乘數更大，但是從投資的結構來看，民間投資超過了90%，對整個產出的總量具有決定性作用，因而投資應主要由市場、由民間來進行，政府應該通過營造更好的營商環境來吸引社會投資。

第二，政府投資應該聚焦發揮投資帶動作用。由于民間投資的經濟效應更大一些，因此政府投資應該重點補足經濟發展短板，完善基礎設施建設。另外，財政投資的乘數效應也比較大，無論是前9年還是后10年，體現的都是凱恩斯效應，因此政府在財政投資方面可以繼續加大力度，但一定要把握好投資的方向和目標。

參考文獻

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作者簡介：黃志凡（1994-），男，漢族，廣西玉林人，學歷：在讀碩士研究生，單位：廣西大學商學院，研究方向：財政與公共資源管理。