低估二線股“補漲”行情將至

玄鐵

始于滬指2733點的“秋收”行情，更像是年內最后一波搶收——“漂亮50”急沖頂，前期滯漲的二線股蠢蠢欲動。滬市5日成交驟然升至3400億元，似向場內玩家宣告：反彈行情的高潮漸至。

調控轉向滬指沖擊3000點

5日，滬綜指試探上攻3000點大關，主因是宏觀調控轉向。9月4日，國務院常務會議提出加大力度做好“六穩”工作。坊間關于央行降息降準的揣測滿天飛，成為多頭加碼的助推器。

美股牛市稍露疲態，美國總統特朗普便威逼美聯儲降息。中國央行相比要淡定得多?！凹哟竽嬷芷谡{節力度”的政策信號陡現，貨幣政策將迎來適度寬松周期，占A股較大權重的金融、地產板塊將受益。

權重股一動，如大象起舞。滬市5日成交3402億元，較8月13日的1540億元放量一倍多。場內資金做多意愿明顯轉強，熱點開始分散，積弱已久的銀行、地產等強周期股開始躁動。4日和5日銀行板塊指數分別上漲1.46%和0.98%，重回半年線上方。地產板塊指數4日大漲2.71%。銀行和地產板塊平均動態市盈率分別為5.57和10.75倍，均在歷史低位。二者低位企穩，是市場樂觀預判宏觀調控的直接反應。

個股搶收行情不宜太貪婪

從A股歷史來看，宏觀調控急轉彎，股市常現大拐點。2018年第四季度，宏觀調控出現“發夾彎”式轉向，由長加息周期進入迅速減息周期，引發A股超級反彈行情。謹慎看，2018年式秋季攻勢難再現，眼下的行情更像是搶收，手快有手慢無甚至要挨刀。

今年以來，世界各國各地區央行合計降息次數達32次，但降息周期長度和空間跨度遠差于2008年和2009年。中國貨幣政策至今仍是微調為主，皆因金融脫虛向實的調整期未結束?！八侥即罄小贝髦緞偼栋缸允祝荘2P整治仍未結束的信號。國家堅守“房住不炒”主基調，亦預示貨幣財經政策難現“大水漫灌”式救市。

最為關鍵的是，在中美貿易戰漸成持久戰的背景下，美股牛市泡沫越大，越難以經受全球經濟衰退的打擊;A股市場泡沫越小，越有利于國家爭取中長期戰略部署的主動權。A股國際化、市場化和法律化的提速，都是為了積蓄面向全球投資者的抗風險能力和吸引力。

Wind數據顯示，截至9月5日，2019年以來滬深股通“北向資金”凈買入A股1410億元。自2014年11月17日開通以來，滬股通累計凈買入7828億元。其間，滬綜指上漲兩成，恒生國企指數下跌2.5%。如果撇開2015年上半年過大的“資金?！毙星榕菽茰缦唇俑軛U炒家高波動性風險，如果能回歸慢牛格局，A股對國際資金的吸引力并不差。

由此出發，抱團概念股的高溢價一旦過火，所謂的價值毀滅短期將至。5日，茅臺、恒瑞醫藥和海天味業的總市值分別達14828億、3401億和3050億元，動態市盈率分別為36倍、72倍和55倍，均遠高于對標國際同行企業的估值水平。其股價已透支未來數年的成長高預期，一旦業績增長低于預期，白馬股將成爆雷股。權重股泡沫更傷人，樂視網為前車之鑒。

二線股“野百合也有春天”

有專家認為，未來可能僅有“漂亮50”股上漲，理由是“二三線企業將被一線企業收割”。類似觀點是歐美股市經驗的生搬硬套，風格輪換估計很長時期內仍將主導A股市場。

原因有四：一是A股去散戶化只是剛開始，散戶市與機構市將輪流主導市場風格。二是歐美市場高杠桿投機者可轉向股票權證和期貨等衍生品，深滬股市賺錢主要渠道是做多個股。三是績差題材股炒作是游資的主要贏利模式。自2013年以來，美股年均退市公司達到近300家，目前仍有逾250只股票股價低于1美元。A股“面值退市”今年明顯提速，但僅有4只股票價格低于一元錢面值。四是A股一線股和二三線股的經營管理水平差異遠低于市值鴻溝，股價優勢的可持續性差，難與美股龍頭的壟斷性優勢相媲美。

從板塊來看，業績轉差并不等于股價不漲。整體估值44.5倍的創業板指年內上漲35%，5.57倍市盈率的銀行板塊指數年內僅漲13.66%。可是，創業板今年第一和第二季度凈利潤單季增速分別為-16.8%和-34.4%，同期銀行板塊增速分別為6.3%和7.2%?？梢姡凸乐挡⒎枪蓛r上漲的充分條件。

由于全球貿易大戰升溫，第三季度上市公司盈利減速幾率大，業績爆雷股將繼續擴容，國慶長假到來前或是多頭落袋為安的時間窗口。從籌碼撤退路徑來看，低估值的二線滯漲概念將補漲，掩護所謂的核心資產減倉行動。