瑞達(dá)期貨：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展

常睿城

在A股市場(chǎng)上，銀行、保險(xiǎn)、券商等各類金融機(jī)構(gòu)有較大權(quán)重、地位和社會(huì)影響力，是證券市場(chǎng)核心組成部分，目前此三大板塊個(gè)股分別有33只、7只和43只。但作為金融創(chuàng)新重要組成的期貨行業(yè)，在A股中長期缺席。不過，隨著南華期貨主板上市，瑞達(dá)期貨緊隨其后，期貨行業(yè)IPO已破冰，金融股隊(duì)伍再添新成員。

瑞達(dá)期貨（證券代碼：002961）盼望在A股上市四年之久。公司于2015年5月及2016年12月，相繼報(bào)送首次公開發(fā)行股票招股說明書，并在證監(jiān)會(huì)完成預(yù)披露更新，但隨后進(jìn)入漫長IPO進(jìn)程等待中。好事多磨，公司在今年7月上會(huì)，每股發(fā)行價(jià)5.57元，市盈率22.98倍，發(fā)行股數(shù)4500萬股，現(xiàn)階段中簽號(hào)已公布，中簽率為0.038%，并于近期登陸深交所中小板市場(chǎng)。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海在談到期貨公司在A股上市時(shí)，提出了“提升機(jī)構(gòu)整體實(shí)力，培養(yǎng)行業(yè)中堅(jiān)力量”的殷切期望。作為首批上市的期貨公司，瑞達(dá)期貨的使命和責(zé)任重大，將對(duì)整個(gè)行業(yè)起到示范作用，公司未來將在探索改造治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，拓展新盈利模式和渠道，更好地回饋股東。

瑞達(dá)期貨前身為成都瑞達(dá)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，成立于1993 年，目前辦公地址位于福建省廈門市思明區(qū)。公司主營業(yè)務(wù)是商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，全資子公司對(duì)外開展風(fēng)險(xiǎn)管理、境外期貨業(yè)務(wù)。公司是大商所、鄭商所和上期所會(huì)員，中金所的交易結(jié)算會(huì)員。瑞達(dá)期貨在廈門、廣州、鄂爾多斯、北京等地?fù)碛?0多家分支機(jī)構(gòu)，形成“立足福建，面向全國”的經(jīng)營布局，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)在數(shù)量和分布上處于領(lǐng)先地位。

期貨行業(yè)蓬勃發(fā)展機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存

瑞達(dá)期貨所屬的期貨行業(yè)，從1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開業(yè)算起，至今已走過29個(gè)年頭。從最初的“摸著石頭過河”發(fā)展到治理整治，再到當(dāng)前規(guī)范化階段，期貨市場(chǎng)創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，新品種陸續(xù)推出，交易量連創(chuàng)新高。根據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，從1993年到2018年底，期貨市場(chǎng)成交額從5521.99億元增長到210.81萬億元，增長近400倍;成交量從890.69萬手激增至30.29億手。期貨行業(yè)迅猛發(fā)展，伴隨而來的是期貨公司凈資產(chǎn)規(guī)模也在迅速擴(kuò)張，截至去年，境內(nèi)期貨公司共有149家，凈資產(chǎn)總額高達(dá)1100.49億元，較2012年底增長140.89%，每年以15.78%增速復(fù)合增長。

科創(chuàng)板于今年7月開市，未來更有一大批科技創(chuàng)新型企業(yè)陸續(xù)上市，當(dāng)前滬深兩市上市公司接近3700家。與A股相比，在國內(nèi)大連商品、鄭州商品、上海期貨和中國金融期貨四大交易所，可交易的期貨品種覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、金屬、金融等類別，總數(shù)卻不到100個(gè)。比較而言，期貨品種勢(shì)必繼續(xù)擴(kuò)容，成長空間巨大。隨著新品種推出，期貨公司提供代理交易的成交量和成交金額有望隨之加大，利于公司業(yè)績不斷提升。

期貨行業(yè)前景廣闊，但同時(shí)也面臨行業(yè)整體集中度提升以及業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的趨勢(shì)。根據(jù)《理事會(huì)通訊》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年至2018 年，全國期貨公司手續(xù)費(fèi)收入占營收比重分別為57.86%、53.11%和50.59%，這一數(shù)字表明期貨公司過度依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，大部分期貨公司在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)能力和技術(shù)水平等方面無明顯差距，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為明顯，缺乏經(jīng)營特色，尚未形成核心優(yōu)勢(shì)。此外，期貨公司創(chuàng)新能力不足，境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、商品交易顧問、資產(chǎn)管理及金融衍生品開發(fā)運(yùn)用等業(yè)務(wù)還處于起步階段，收入貢獻(xiàn)比重較低，而這些業(yè)務(wù)綜合毛利率相比傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)更高，能更快帶動(dòng)營收增加。值得一提的是有保證金交易的期貨，相比債券、股票等品種風(fēng)險(xiǎn)更高，雖然期貨公司內(nèi)部控制體系和風(fēng)險(xiǎn)防范能力有顯著提升，但期貨業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜，對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理要求越來越高，還需大幅提高公司的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

多元化經(jīng)營發(fā)展重視人才培養(yǎng)

林志斌先生目前擔(dān)任瑞達(dá)期貨董事長，他的人生軌跡與期貨行業(yè)重合，從期貨公司基層業(yè)務(wù)員做起，林志斌先后就職深圳百事高商品期貨投資咨詢公司、汕頭市南方期貨經(jīng)紀(jì)有限公司等數(shù)家公司，這樣一位常駐期貨市場(chǎng)的“老兵”，除了對(duì)期貨行業(yè)的堅(jiān)持和熱愛外，更對(duì)行業(yè)前瞻與趨勢(shì)有著準(zhǔn)確的判斷力。瑞達(dá)期貨也在其帶領(lǐng)下，從一家業(yè)內(nèi)無名小公司發(fā)展成為凈利潤和綜合實(shí)力位居前列的一線期貨企業(yè)。

根據(jù)中期協(xié)披露的期貨公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不考慮作為證券公司控股子公司的期貨公司，瑞達(dá)期貨在2015年至2017年，手續(xù)費(fèi)收入分列行業(yè)第一、第三及第四位。公司營業(yè)收入與凈利潤保持穩(wěn)健上漲態(tài)勢(shì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比增長29.19%，凈利潤6854.81萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.88%。面對(duì)期貨行業(yè)的周期性和企業(yè)間高度競(jìng)爭(zhēng)，瑞達(dá)期貨在公司資產(chǎn)管理、境外業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才培養(yǎng)等方面摸索出了一套實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

公司重視多元化經(jīng)營發(fā)展，比起期貨公司平均手續(xù)費(fèi)（及利息）占公司營收的一半，今年上半年，瑞達(dá)期貨手續(xù)費(fèi)和利息凈收入分別只占營業(yè)收入的22.83%和10.09%，低于行業(yè)平均水平。公司核心業(yè)務(wù)之一是資產(chǎn)管理。在組織架構(gòu)上，瑞達(dá)期貨建立以資產(chǎn)管理決策委員會(huì)為決策機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理部為實(shí)施部門的組織體系，按照相互監(jiān)督和務(wù)實(shí)高效的原則進(jìn)行崗位設(shè)置和管理。公司自2012 年12月獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以來，投資領(lǐng)域主要為股指期貨、商品期貨、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品以及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等類別，管理費(fèi)率集中在0.50%-2.00%的范圍，業(yè)績分成比例在20%-40%之間。今年上半年，公司平均受托管理規(guī)模約1.99億元，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入906.11萬元，前十大資產(chǎn)管理計(jì)劃委托資金總共高達(dá)2.03億，資金規(guī)模前三的資產(chǎn)管理計(jì)劃是“冠優(yōu)股指3號(hào)”、“廈信無憂”和“瑞智無憂90號(hào)”。金融投資中，風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性不言而喻。瑞達(dá)期貨致力于改善和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，踐行“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級(jí)負(fù)責(zé)、專業(yè)監(jiān)督與全員參與”相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度。根據(jù)中期協(xié)公布的期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，瑞達(dá)期貨在2013年至2018年間評(píng)級(jí)均為A類，其中2017獲評(píng)為AA級(jí)。

公司為實(shí)現(xiàn)境外業(yè)務(wù)的布局，加快與國際期貨市場(chǎng)接軌，還收購了瑞達(dá)國際100%股權(quán)，該公司為香港聯(lián)合交易所和新加坡交易所會(huì)員，持有“期貨合約交易”、“就證券提供意見”、“就期貨合約提供建議”和“資產(chǎn)管理”四類牌照。公司以瑞達(dá)國際作為開展國際業(yè)務(wù)的平臺(tái)，加強(qiáng)境內(nèi)外期貨業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)和協(xié)同，致力為境內(nèi)外投資者提供多市場(chǎng)綜合金融服務(wù)。

此外，瑞達(dá)期貨重視復(fù)合型和專業(yè)型人才培養(yǎng)。公司特別設(shè)立了培訓(xùn)及投教部、研究院等部門，其中研究院提供大宗商品、金融領(lǐng)域基礎(chǔ)研究，覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、投資策略、產(chǎn)品開發(fā)等方面。近些年來，公司本科及以上學(xué)歷員工占比穩(wěn)定在60%以上，高學(xué)歷人群為公司發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。

凈利潤率高募資提高凈資本規(guī)模

近幾年，國內(nèi)期貨公司競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)傭金率大幅下降，多數(shù)公司采用“薄利多銷”戰(zhàn)略，用較低傭金搶占市場(chǎng)。而客戶并非最看重傭金，還要考慮期貨公司影響力及服務(wù)質(zhì)量，瑞達(dá)期貨在給客戶上乘服務(wù)的同時(shí)，還制定了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略：一線城市做規(guī)模，二線和三四線城市做利潤，公司絕大部分的分支機(jī)構(gòu)布局在二三四線城市，在該區(qū)域公司營銷經(jīng)驗(yàn)成熟，議價(jià)能力較強(qiáng)，傭金率水平較高。

今年以來，瑞達(dá)期貨一線、二線以及三四線城市的手續(xù)費(fèi)率分別為0.0142‰，0.00612‰和0.0696‰，公司擁有客戶數(shù)量71364戶，今年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入高達(dá)7153.66萬元。瑞達(dá)期貨較高傭金率具備持續(xù)性，一方面是期貨業(yè)務(wù)以個(gè)人客戶為主，公司實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化和個(gè)性化服務(wù)內(nèi)容相結(jié)合的營銷和服務(wù)模式，通過“金嘗發(fā)”系列產(chǎn)品，為投資者提供貼心專業(yè)化服務(wù)，提高了客戶對(duì)公司的黏性;另一方面，國內(nèi)期貨還處于初步階段，二三四線城市覆蓋不足，低飽和市場(chǎng)增量空間巨大。此外，公司通過發(fā)揮資產(chǎn)管理及海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，提高了知名度及口碑，亦為較高傭金率和議價(jià)能力起到積極作用。今年上半年，瑞達(dá)期貨凈利率高達(dá)18.12%，位居行業(yè)前列。

隨著期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，凈資本規(guī)模成為期貨公司發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)和開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。期貨公司獲取試點(diǎn)資格，通常以分類評(píng)級(jí)和凈資本規(guī)模作為硬性條件，優(yōu)質(zhì)期貨公司具備先試先行、資本等多方面優(yōu)勢(shì)，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。根據(jù)中期協(xié)披露的期貨公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，瑞達(dá)期貨2015年至2017年凈資本分列行業(yè)第32、第27和第26位，凈利潤排名第4、第5和第16位，顯示出公司較強(qiáng)的經(jīng)營管理和盈利能力。截至目前，瑞達(dá)期貨凈資本規(guī)模為7.64億元，相比高凈利潤率和良好的企業(yè)財(cái)務(wù)，公司資本規(guī)模相對(duì)薄弱，擬通過本次公開發(fā)行股票募集資金滿足業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資本金需求，金額共計(jì)21764.29萬元。本次募資到位后，公司將以提高資本收益率為中心，鞏固和擴(kuò)大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，開展境外創(chuàng)新項(xiàng)目，培育新業(yè)務(wù)和盈利增長點(diǎn)。瑞達(dá)期貨將力爭(zhēng)凈資本位列期貨行業(yè)前五，盈利能力和主要業(yè)務(wù)規(guī)模位列行業(yè)前列。未來五到八年，成為一家具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)化金融服務(wù)企業(yè)。