從管理經濟學角度反思投資管理工作

王華

在公司不斷發展壯大及實施戰略轉型升級以來，每年依公司戰略規劃布署涉及投資、并購、合作項目數十個，回顧我們周而復至，依公司制度及管理規定開展的各項細致工作中，仔細反思自己在投資管理工作中的不足，發現我們有時提供給公司領導層進行管理決策的關鍵數據是需要進行修正的，因為失真的數據及信息可能導致決策選擇的不同。

一、關注經濟利潤與會計利潤的不同

眾所周知，管理最重要的就是決策，決策最重要的是選擇。企業在決策投資項目時首要目標是能實現盈利，利潤在哪里呢？利潤一直在社會經濟運行的不同產業、不同行業、不同產品之間不斷地轉移，并且轉移的越來越快。

從管理經濟學中的理論我們知道，企業經營者的目標是追求經濟利潤最大化，而不是會計利潤最大化。但事實上，我們在投資管理中更多是提供會計報告中的利潤，即會計上稱為凈收入或凈利潤來指導管理決策，這種利潤叫做會計利潤，它是不能很好地反映企業實際盈利能力的，而會讓我們忽略了隱性成本的存在。換句話說，企業在使用資源生產商品或服務時，沒有衡量資源的經濟成本，可以理解為我們常說的機會成本。

而經濟利潤是總收入和總經濟成本之差。總經濟成本是顯性成本與隱性成本之和。

下面用個等式來解釋可能會比較便于理解經濟利潤的概念：

經濟利潤=總收入-總經濟成本

=總收入-顯性成本-隱性成本

=會計利潤-隱性成本

企業經營過程中最為重要的隱性成本有三種：①股東為企業提供的自有資金的機會成本，會計上稱之為權益資本;②使用企業所擁有的土地或資金產生的機會成本;③股東為管理企業以及為企業付出的其他投入的機會成本。

例如，公司近期一個新產品項目計劃投資10000萬元，其中3600萬元是用自有資金進行投資，另6400萬元用融資方式解決資金問題（年貸款利率8%），假設其他的數據指標都是客觀準確的前提下，按這個資本結構做出的經濟效益測算為稅前凈利潤271萬元。假設這3600萬的自有資金去做理財投資或風險投資等，最低能獲得8%的年收益率，那么在測算這個新產品項目的盈利能力時，還需要把3600萬*8%=288萬元以隱性成本的方式計入總經濟成本來測算經濟利潤，也就是說這時的經濟利潤為-17萬元（即虧損17萬元）。依盈利271萬元的會計利潤分析似乎該項目投資還有點經濟可行性，但依虧損17萬元的經濟利潤分析則可明顯看出此項投資沒有經濟可行性。

企業通常使用兩類投入要素或資源，這兩類資源都會產生機會成本。分別是市場資源和自有資源，其中最重要的三種自有資源是企業所有者（即股東）投入的自有資金、時間和勞動服務。上述僅一項因素的隱性成本就可能導致不同的投資決策判斷，可以看出，指導投資管理決策的應該是經濟利潤而不是會計利潤。計算經濟利潤時，一定要考慮所有種類的能帶來會計利潤的隱性成本，因為企業必須承擔企業所使用的所有資源的成本。由此也讓我們反思在投資項目的管理分析及評估中，需要將企業使用的投入要素認真加以分析，以確保總經濟成本的計算是完整的，由此通過準確的信息傳遞，使公司的投資管理決策更具有效性。

二、關注新產品投資項目的市場需求、市場供給和市場均衡

目前公司經營的產品基本都屬于在完全競爭市場下的惡性競爭的基礎化工產品，用簡單的話語來形容現如今的經營狀況就是“偉大的產能、慘淡的市場、微薄的利潤”。于是我們在戰略轉型中不斷尋找新的產能出路，那就必須關注新產品項目的市場需求、市場供給和市場均衡，如需求層面關注新產品的替代性，新產品需求的收入彈性，需求的自價格彈性，需求的交叉價格彈性，增長率，周期性特征;供給層面關注自價格彈性，交叉價格彈性，工藝技術狀態，原材料的資源優勢，組織制度等等。跳出長期在完全競爭市場下掙扎的生存現狀，也許是理想化了些但也要堅持不懈的追求。

三、關注新產品項目的行業周期特征分析

在計劃投資進入一個新產品領域時，除了產品的生命周期即幼稚期、成長期、成熟期、衰退期的分析以外，還需要關注新產品項目所處的行業周期性特征。因為在國民經濟周期循環中，企業經營與國民經濟整體狀況及其結構變動密切相關，不同行業、不同公司的業績變化趨勢都會受宏觀經濟變化的影響，只是受影響的程度不一樣。關注行業周期性特征的分析，將有助于改善公司整體的產品結構及抗風險能力。

比如公司現在經營的產品多是屬于在強周期行業中的投資，由于強周期行業與宏觀經濟指標，如利率、GDP、固定資產投資等高度正相關，且投資周期長，價格隨市場波動影響大，所以未來投資管理應關注選擇部分弱周期行業的產品項目，如醫藥行業。由此從投資管理的角度來反思的話，我們應對投資選擇的新產品項目的長期需求進行審慎分析，同時要關注對高附加值產品研發的投入，避免盲目投資到產能過剩和同質化嚴重的領域中去，確保新產品項目在應對經濟周期大環境波動時有較強的抗跌能力。

以上幾點簡單的概念思考讓我體會到運用管理經濟學的理論知識，讓管理者能站在企業的角度，將傳統的微觀經濟學與商務和管理活動中的決策科學相結合，并應用相關經濟理論和經濟分析方法來分析和解決經營管理中決策問題。（作者單位：宜賓天原集團股份有限公司）