從管理經(jīng)濟學角度反思投資管理工作

王華

在公司不斷發(fā)展壯大及實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級以來，每年依公司戰(zhàn)略規(guī)劃布署涉及投資、并購、合作項目數(shù)十個，回顧我們周而復至，依公司制度及管理規(guī)定開展的各項細致工作中，仔細反思自己在投資管理工作中的不足，發(fā)現(xiàn)我們有時提供給公司領(lǐng)導層進行管理決策的關(guān)鍵數(shù)據(jù)是需要進行修正的，因為失真的數(shù)據(jù)及信息可能導致決策選擇的不同。

一、關(guān)注經(jīng)濟利潤與會計利潤的不同

眾所周知，管理最重要的就是決策，決策最重要的是選擇。企業(yè)在決策投資項目時首要目標是能實現(xiàn)盈利，利潤在哪里呢？利潤一直在社會經(jīng)濟運行的不同產(chǎn)業(yè)、不同行業(yè)、不同產(chǎn)品之間不斷地轉(zhuǎn)移，并且轉(zhuǎn)移的越來越快。

從管理經(jīng)濟學中的理論我們知道，企業(yè)經(jīng)營者的目標是追求經(jīng)濟利潤最大化，而不是會計利潤最大化。但事實上，我們在投資管理中更多是提供會計報告中的利潤，即會計上稱為凈收入或凈利潤來指導管理決策，這種利潤叫做會計利潤，它是不能很好地反映企業(yè)實際盈利能力的，而會讓我們忽略了隱性成本的存在。換句話說，企業(yè)在使用資源生產(chǎn)商品或服務時，沒有衡量資源的經(jīng)濟成本，可以理解為我們常說的機會成本。

而經(jīng)濟利潤是總收入和總經(jīng)濟成本之差。總經(jīng)濟成本是顯性成本與隱性成本之和。

下面用個等式來解釋可能會比較便于理解經(jīng)濟利潤的概念：

經(jīng)濟利潤=總收入-總經(jīng)濟成本

=總收入-顯性成本-隱性成本

=會計利潤-隱性成本

企業(yè)經(jīng)營過程中最為重要的隱性成本有三種：①股東為企業(yè)提供的自有資金的機會成本，會計上稱之為權(quán)益資本;②使用企業(yè)所擁有的土地或資金產(chǎn)生的機會成本;③股東為管理企業(yè)以及為企業(yè)付出的其他投入的機會成本。

例如，公司近期一個新產(chǎn)品項目計劃投資10000萬元，其中3600萬元是用自有資金進行投資，另6400萬元用融資方式解決資金問題（年貸款利率8%），假設其他的數(shù)據(jù)指標都是客觀準確的前提下，按這個資本結(jié)構(gòu)做出的經(jīng)濟效益測算為稅前凈利潤271萬元。假設這3600萬的自有資金去做理財投資或風險投資等，最低能獲得8%的年收益率，那么在測算這個新產(chǎn)品項目的盈利能力時，還需要把3600萬*8%=288萬元以隱性成本的方式計入總經(jīng)濟成本來測算經(jīng)濟利潤，也就是說這時的經(jīng)濟利潤為-17萬元（即虧損17萬元）。依盈利271萬元的會計利潤分析似乎該項目投資還有點經(jīng)濟可行性，但依虧損17萬元的經(jīng)濟利潤分析則可明顯看出此項投資沒有經(jīng)濟可行性。

企業(yè)通常使用兩類投入要素或資源，這兩類資源都會產(chǎn)生機會成本。分別是市場資源和自有資源，其中最重要的三種自有資源是企業(yè)所有者（即股東）投入的自有資金、時間和勞動服務。上述僅一項因素的隱性成本就可能導致不同的投資決策判斷，可以看出，指導投資管理決策的應該是經(jīng)濟利潤而不是會計利潤。計算經(jīng)濟利潤時，一定要考慮所有種類的能帶來會計利潤的隱性成本，因為企業(yè)必須承擔企業(yè)所使用的所有資源的成本。由此也讓我們反思在投資項目的管理分析及評估中，需要將企業(yè)使用的投入要素認真加以分析，以確保總經(jīng)濟成本的計算是完整的，由此通過準確的信息傳遞，使公司的投資管理決策更具有效性。

二、關(guān)注新產(chǎn)品投資項目的市場需求、市場供給和市場均衡

目前公司經(jīng)營的產(chǎn)品基本都屬于在完全競爭市場下的惡性競爭的基礎化工產(chǎn)品，用簡單的話語來形容現(xiàn)如今的經(jīng)營狀況就是“偉大的產(chǎn)能、慘淡的市場、微薄的利潤”。于是我們在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中不斷尋找新的產(chǎn)能出路，那就必須關(guān)注新產(chǎn)品項目的市場需求、市場供給和市場均衡，如需求層面關(guān)注新產(chǎn)品的替代性，新產(chǎn)品需求的收入彈性，需求的自價格彈性，需求的交叉價格彈性，增長率，周期性特征;供給層面關(guān)注自價格彈性，交叉價格彈性，工藝技術(shù)狀態(tài)，原材料的資源優(yōu)勢，組織制度等等。跳出長期在完全競爭市場下掙扎的生存現(xiàn)狀，也許是理想化了些但也要堅持不懈的追求。

三、關(guān)注新產(chǎn)品項目的行業(yè)周期特征分析

在計劃投資進入一個新產(chǎn)品領(lǐng)域時，除了產(chǎn)品的生命周期即幼稚期、成長期、成熟期、衰退期的分析以外，還需要關(guān)注新產(chǎn)品項目所處的行業(yè)周期性特征。因為在國民經(jīng)濟周期循環(huán)中，企業(yè)經(jīng)營與國民經(jīng)濟整體狀況及其結(jié)構(gòu)變動密切相關(guān)，不同行業(yè)、不同公司的業(yè)績變化趨勢都會受宏觀經(jīng)濟變化的影響，只是受影響的程度不一樣。關(guān)注行業(yè)周期性特征的分析，將有助于改善公司整體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及抗風險能力。

比如公司現(xiàn)在經(jīng)營的產(chǎn)品多是屬于在強周期行業(yè)中的投資，由于強周期行業(yè)與宏觀經(jīng)濟指標，如利率、GDP、固定資產(chǎn)投資等高度正相關(guān)，且投資周期長，價格隨市場波動影響大，所以未來投資管理應關(guān)注選擇部分弱周期行業(yè)的產(chǎn)品項目，如醫(yī)藥行業(yè)。由此從投資管理的角度來反思的話，我們應對投資選擇的新產(chǎn)品項目的長期需求進行審慎分析，同時要關(guān)注對高附加值產(chǎn)品研發(fā)的投入，避免盲目投資到產(chǎn)能過剩和同質(zhì)化嚴重的領(lǐng)域中去，確保新產(chǎn)品項目在應對經(jīng)濟周期大環(huán)境波動時有較強的抗跌能力。

以上幾點簡單的概念思考讓我體會到運用管理經(jīng)濟學的理論知識，讓管理者能站在企業(yè)的角度，將傳統(tǒng)的微觀經(jīng)濟學與商務和管理活動中的決策科學相結(jié)合，并應用相關(guān)經(jīng)濟理論和經(jīng)濟分析方法來分析和解決經(jīng)營管理中決策問題。（作者單位：宜賓天原集團股份有限公司）