周小川：全球市場體制呈現(xiàn)三個(gè)顯著扭曲

8月10日，中國金融學(xué)會會長、中國人民銀行原行長周小川在出席第三屆“中國金融四十人伊春論壇”主論壇時(shí)表示，貿(mào)易保護(hù)主義、現(xiàn)代科技發(fā)展、以及以貨幣為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)制裁手段，正在給全球市場體系帶來非常顯著的扭曲。

周小川指出，第一個(gè)需要注意的就是貿(mào)易摩擦。他說，貿(mào)易戰(zhàn)可能具有長期性，會對全球的資源配置造成明顯扭曲。

第二個(gè)是現(xiàn)代科技的發(fā)展。周小川說，過去只有極少數(shù)行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特征，但現(xiàn)在，IT技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)發(fā)展使得越來越多的行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模遞增效應(yīng)。與此同時(shí)，一些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)“贏者通吃”或者“贏者占大頭”，在競爭過程中通過“燒錢”來占領(lǐng)市場份額、擴(kuò)大流量。

“這些做法本身沒有什么太多可非議的，”周小川說，“但是它必然對經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)分析提出重要的挑戰(zhàn)。我們不僅要關(guān)心國內(nèi)市場對這些現(xiàn)象怎么處理，還要關(guān)心這些現(xiàn)象給對外開放提出了（哪些）新的挑戰(zhàn)?！钡谌齻€(gè)是以美國為首的國家采用的以貨幣為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)制裁的做法。周小川指出，這些經(jīng)濟(jì)制裁制造了非常明顯的非線性問題，同時(shí)也給全球市場資源配置帶來了很明顯的扭曲。這些國家之所以可以這樣做，是基于其對儲備貨幣、對全球貿(mào)易投資交易貨幣，也就是對美元的控制。

對此，周小川提出，除了通過公平競爭來減少這種扭曲，還要加快人民幣國際化的進(jìn)程。

“只有人民幣國際化以后，才能夠有效抵御以美元儲備貨幣為基礎(chǔ)的、在全球制造的這種顯著的扭曲，來維持我們對全球化、貿(mào)易自由化、投資便利化、多邊主義和實(shí)現(xiàn)人類命運(yùn)共同體的這些主張。”他說。

以下為周小川在第三屆“中國金融四十人伊春論壇”主論壇上所做演講實(shí)錄。

我今天講講金融開放。金融開放應(yīng)該說也是整個(gè)對外開放的一個(gè)組成部分。我個(gè)人認(rèn)為，金融開放雖然有一定的特殊性，但是整個(gè)的邏輯和推理以及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的適用性，和整體經(jīng)濟(jì)的對外開放實(shí)際上是一致的。當(dāng)然有的人強(qiáng)調(diào)金融開放是非常特殊的環(huán)節(jié)，也是風(fēng)險(xiǎn)比較大的環(huán)節(jié)，似乎跟工業(yè)、農(nóng)業(yè)、其它服務(wù)業(yè)的對外開放不一樣。我想從最主要的方面來看，其實(shí)金融開放還是整體對外開放的一個(gè)組成部分。

中國對外開放思維的演變

我想講的第一個(gè)問題是，對外開放是經(jīng)濟(jì)思維不斷演變的一個(gè)過程。每個(gè)階段都有一些主流的說法，但實(shí)際上對不同的行業(yè)、不同的人，思維轉(zhuǎn)變的過程是不太一樣的。我們可以簡單回顧一下。

早期來講，對外開放比較重視吸引外資，在金融業(yè)實(shí)際上也有體現(xiàn)。比如說引進(jìn)外資銀行的時(shí)候，首先看它錢夠不夠多。如果資產(chǎn)大于200億美元，可以有權(quán)申請到中國來辦外資銀行。所以這一階段對引資的考慮比較多。在資本市場上也有這種現(xiàn)象，就是說，我們主要考慮某一項(xiàng)對外開放政策是否有助于外資進(jìn)來。

再往后，對外開放傾向于看我們?nèi)笔裁错?xiàng)目，缺什么項(xiàng)目就可以更加開放，希望把人家的技術(shù)、實(shí)踐給引進(jìn)過來，同時(shí)也增強(qiáng)國內(nèi)市場的競爭力。

在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)（包括金融產(chǎn)業(yè)）各個(gè)方面都已經(jīng)鋪開，有機(jī)構(gòu)有人才的情況下，所謂產(chǎn)業(yè)政策里對幼稚產(chǎn)業(yè)的保護(hù)這種思路也曾經(jīng)一度占據(jù)比較重要的位置。也就是說，對外開放要適當(dāng)掌握節(jié)奏，要讓國內(nèi)的新興幼稚產(chǎn)業(yè)得到足夠的成長以后，再對外開放。但這個(gè)做法往往爭議也比較大。同時(shí)，也很難確定什么時(shí)候和用什么節(jié)奏來掌握這種對外開放。

到后來，基本上把對外開放看作是全球資源配置的一個(gè)組成部分，是一種市場經(jīng)濟(jì)全球化的組成部分。通過競爭和合作，帶來效益。

一個(gè)比較明顯的進(jìn)展是十八大以后，中國明確提出讓市場在資源配置中起決定性作用。隨后隨著全球貿(mào)易出現(xiàn)一些新的挑戰(zhàn)，中國明確提出全力支持全球化，支持貿(mào)易自由化和投資便利化，支持多邊主義。同時(shí)，我們是按照人類命運(yùn)共同體這樣的一個(gè)思路來考慮全球的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序，也以這個(gè)反過來看中國自己的對外開放的政策。這樣慢慢一步步演變，站位的高度逐漸有明顯的提高。

另外，早期開放注重引進(jìn)，現(xiàn)在1ze注重走出去，特別是“一帶一路”。我們已經(jīng)在2017年和2019年兩次召開了“一帶一路”峰會。

實(shí)際上，分析整個(gè)過程，金融開放和其它工業(yè)、其它服務(wù)業(yè)的開放有很多類似性。那金融開放是否有它的特殊性呢？確實(shí)是有。我想第一個(gè)是金融比較敏感，涉及到重大的資源配置的效率問題。因此在十四屆三中全會的時(shí)候，正式將金融定義為命脈產(chǎn)業(yè)，對命脈產(chǎn)業(yè)就要更加慎重一些。但是并沒有說命脈產(chǎn)業(yè)就要少開放或者慢開放?？傊绾谓忉屆}產(chǎn)業(yè)，一直是給大家提出的課題。

另外就是金融開放過程中的兩個(gè)重要事件，一次是1997年發(fā)生的亞洲金融風(fēng)波，再一次就是2008年的全球金融危機(jī)?？偸菚羞@樣的情況，一開始大家對于金融危機(jī)的原因不是太搞得清楚，總之是覺得金融環(huán)境非常敏感，搞不好會觸發(fā)危機(jī)，因此對外開放需要更加慎重。實(shí)際上，這兩次金融危機(jī)確實(shí)讓我們對外開放的主要步驟有所打亂，有所推遲。比如說1996年中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，準(zhǔn)備下一步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，但是隨著亞洲金融風(fēng)波的出現(xiàn)，這個(gè)題目就暫時(shí)先不提了。后來一直到黨的十六屆三中全會再次提，我們還是要人民幣逐步變成資本項(xiàng)目可兌換的這樣一種貨幣。再有，關(guān)于市場準(zhǔn)入方面，我們在1999年到2001年正式加入WTO前的主要談判的時(shí)候，當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備五年以后擴(kuò)大金融業(yè)市場準(zhǔn)入的比例、范圍等等，結(jié)果到了2007年的時(shí)候出現(xiàn)了次貸危機(jī)，大家就變得很謹(jǐn)慎，因此實(shí)際上放慢了過程。這也說明金融業(yè)對外開放和金融業(yè)本身對全局穩(wěn)定具有比較高的敏感性密切相關(guān)，同時(shí)也取決于大家特別是學(xué)術(shù)界對于金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和如何防范金融危機(jī)這方面的研究探討。沒有把握的話，對外開放可能就會慢一些。

不管怎么說，我們認(rèn)為金融開放現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)新的階段。

全球市場體制呈現(xiàn)三個(gè)顯著扭曲

我要講的第二個(gè)問題是，我們可能未來會生存在一種市場扭曲的狀況下。

我們自身對于對外開放不斷提高認(rèn)識，站位越來越高，而且我認(rèn)為在全球也都起到了引領(lǐng)作用，特別是習(xí)主席前年在達(dá)沃斯的講話引起全球高度重視，認(rèn)為中國可以在這方面起到領(lǐng)軍的作用。但在這種情況下，我們也看到，全球市場體制開始呈現(xiàn)一些非常顯著的扭曲。

第一個(gè)扭曲就是貿(mào)易戰(zhàn)。美國開始打貿(mào)易戰(zhàn)以后，使用關(guān)稅以及其它的壁壘?，F(xiàn)在看起來不僅限于貿(mào)易，后面還有很多其它方面的考慮，包括政治、軍事、價(jià)值觀、科技等等各個(gè)方面。在這種情況下，要有思想準(zhǔn)備。這一過程有可能具有長期性。從全球的角度來看，資源配置會有巨大的扭曲或者說是明顯的扭曲，可能要在扭曲的條件下考慮我們國家的應(yīng)對策略，包括考慮對外開放的策略。

再有，盡管我們不希望看到貿(mào)易戰(zhàn)，但是如果有人針對我們做出關(guān)稅壁壘或者其它方面的行動，我們也要進(jìn)行反向的制裁。這個(gè)是不可避免的，雖然我們是被動的。但這些做法也會對國際以及我們國內(nèi)自身的開放程度和市場在資源配置中所起的作用產(chǎn)生重大的影響。

第二個(gè)市場扭曲的出現(xiàn)跟現(xiàn)代科技的發(fā)展，也就是跟這次中國金融四十人伊春論壇的第二個(gè)主題——金融科技的發(fā)展是有聯(lián)系的。在IT技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的過程中，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中許多環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可能帶來贏者通吃或者是贏者占大頭的效應(yīng)，因此帶來競爭手段也發(fā)生變化。過去傳統(tǒng)上在講市場競爭的時(shí)候，用的主要假設(shè)是規(guī)模效應(yīng)遞減。但是，我們知道有個(gè)別行業(yè)，比如說過去工業(yè)里面像煉化行業(yè)，屬于規(guī)模效應(yīng)遞增的行業(yè)。從整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)或者是從全球經(jīng)濟(jì)來看，這是屬于極少數(shù)的具有規(guī)模遞增效應(yīng)的行業(yè)。但現(xiàn)在看起來，越來越多的行業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模遞增效應(yīng)。規(guī)模遞增不見得是傳統(tǒng)意義上的規(guī)模遞增，而是由網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)所帶來的。與此相關(guān)的就是，在競爭過程中出現(xiàn)了一些通過燒錢占領(lǐng)市場份額、擴(kuò)大流量的做法，我認(rèn)為這些做法沒有什么太多可非議的，因?yàn)樗腔诰W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、基于對客觀呈現(xiàn)出的這種現(xiàn)象的一種反應(yīng)。但是它必然對經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)分析提出了重要的挑戰(zhàn)。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)可能需要對它做出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。

同時(shí)，我們不僅關(guān)心國內(nèi)市場對這些現(xiàn)象怎么處理，還關(guān)心這些現(xiàn)象給對外開放提出了新的挑戰(zhàn)。全球最大的一些網(wǎng)絡(luò)公司很多都集中在美國，比如FANG這些公司，未來也會不斷的變化，它也給對外開放提出了新的挑戰(zhàn)。

在如何處理這個(gè)問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)過去有兩個(gè)小的分支流派研究這個(gè)事。一個(gè)就是研究所謂規(guī)模效應(yīng)遞增的這種行業(yè)，在這種情況下，一般均衡會向哪個(gè)方向偏移，也就是說傳統(tǒng)的一般均衡，是用瓦爾拉斯一般均衡等模型引入規(guī)模效應(yīng)遞增，具體來講就是生產(chǎn)函數(shù)里頭幾個(gè)指數(shù)加起來大于一這個(gè)事怎么處理的問題。第二個(gè)是采用有配額的一般均衡模型來處理這個(gè)事。這不僅對未來的市場出現(xiàn)新的扭曲的情況會有一定用處，同時(shí)也對于在有經(jīng)濟(jì)制裁、有氣侯變化（氣侯變化帶來對碳配額的限制）都有一定的用處。但總體來說，都使得經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型更加非線性化，可能需要用這種技術(shù)來研究新形勢下的市場。

第三個(gè)變化就是以美國為首的采用以貨幣為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)制裁的做法，涉及到對俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等等。這些經(jīng)濟(jì)制裁顯然是制造了非常明顯的非線性，同時(shí)也給全球市場資源配置和效率的衡量帶來了很明顯的扭曲。他們之所以可以這樣做，是基于他們對儲備貨幣、對全球貿(mào)易投資交易貨幣，也就是對美元的控制，而且未來可能會有新的一些做法，對全球交易貨幣進(jìn)行控制。

我們說凡是使用美元進(jìn)行交易，不管是貿(mào)易還是投資，清算環(huán)節(jié)最終要走到美國，因此它肯定可以利用這種優(yōu)勢觀察到你，同時(shí)可以對你進(jìn)行制裁。另外，美國也在用不同的手段對于其它的全球交易信息系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)控。它借助了強(qiáng)勢的地位，也有這個(gè)能力，也有其它科技手段進(jìn)行監(jiān)控。

這些環(huán)節(jié)，都給全球化、全球資源配置、全球供應(yīng)鏈以及整個(gè)效率的最優(yōu)配置帶來重大的影響。因此，我們不能天真地運(yùn)用過去傳統(tǒng)的所謂全球市場經(jīng)濟(jì)的這種假設(shè)來研究所有的問題，需要引入一些新的經(jīng)濟(jì)分析。

應(yīng)對扭曲：高度關(guān)注人民幣國際化

從對策來講，我就講三點(diǎn)。

1. 要做好對貿(mào)易戰(zhàn)的應(yīng)對。這個(gè)正好昨天下午閉門會，我們也聽了一些很好的報(bào)告和大家的發(fā)言。

2. 要研究如何維持更加具有競爭性的市場秩序。一方面看到市場扭曲的增長，我們力圖減少這種扭曲，這個(gè)就是通過更加注重公平競爭來加以解決。

3. 在這種情況下我們要高度關(guān)注人民幣國際化。因?yàn)橹挥腥嗣駧艊H化以后，我們才能夠有效地抵御以美元儲備貨幣為基礎(chǔ)的，在全球制造的這種顯著的扭曲，來維持我們主張的全球化、貿(mào)易自由化、投資便利化、多邊主義和實(shí)現(xiàn)人類命運(yùn)共同體的這些政策。