基金銷售“飛單”現象監管機制研究

譚振寧

【摘要】基金銷售“飛單”現象，是指金融機構職員借助內部平臺，私自銷售非本公司自主發行的或非本行授權和達成委托銷售關系的第三方機構理財產品。近年來，基金銷售“飛單”現象越來越頻繁地發生，不僅侵害了投資者的正當權益，而且嚴重影響了我國金融市場的正常秩序與法制完善。本文分析了基金銷售“飛單”的原因，并從政府層面、監管機構層面及金融機構層面三方面提出了基金銷售“飛單”現象的風險防范措施。

【關鍵詞】基金銷售;飛單;理財產品

一、基金銷售“飛單”現象的定義

基金銷售“飛單”現象，是指金融機構員工借助其職員的身份，為獲取第三方理財機構提成，利用金融機構營業場所，在其公司不知情的前提下私自銷售非本公司自主發行的或同其公司不存在委托銷售關系的第三方機構的基金的現象。相較于金融機構自主發行的基金，“飛單”基金的收益率往往更高，這是“飛單”的一個表象特征。

二、基金銷售“飛單”現象的成因

就“飛單”現象產生的內部原因看，基金銷售相關的主體都對該現象的產生負有責任。首先，投資者的不理性或缺乏相關常識，投資人未盡到注意義務，為追求高收益往往置風險于不顧，金融常識缺乏，風險意識不強，容易被高收益的假象迷惑，沒有意識或能力去審查金融產品本身的風險以及是否經過代銷機構內部審核等，投資者做出投資決策的依據大多是依賴于金融機構職員的“一面之詞”。其次，金融機構職員的逐利動機，其銷售本公司發行的基金可能獲得1‰～2‰的提成，而“飛單”基金的提成一般為2%～5%，在利益的驅使之下，雖明知“飛單”屬于違規行為，金融機構職員仍鋌而走險。最后，金融機構內部管理不到位。公司的公章、合同書甚至營業場所監管存在漏洞，尤其是職員利用金融機構營業場所銷售“飛單”產品，很容易誤導投資者，讓投資者產生心理依賴，為職員實施“飛單”行為提供了可乘之機。

從外部原因看，理財市場惡性競爭以及投資者宣傳教育不足均對“飛單”行為具有促成作用。一方面，理財市場的惡性競爭，特別是近年來P2P產品的發展，為搶占市場份額，宣傳高收益率，利用各種手段吸引客戶購買產品，擾亂了理財市場的秩序;另一方面，投資者宣傳教育工作不到位，隨著居民收入水平的提升，投資者對投資理財的需求也日益旺盛，然后金融產品理財具有一定的復雜性與專業性，很多投資者缺乏相關的專業知識以及投資經驗，無法辨明其中的投資風險，由此可見，監管機構和自律協會組織對投資者的宣傳教育工作做得不好。

總體而言，“飛單”銷售頻發的內部原因是主要成因，外部原因只是起到次要作用。

三、基金銷售“飛單”行為的影響

（一）對投資者的影響

我國金融市場發展的表現之一就是金融產品的豐富多樣化。財富的累積使得人們開始注重理財，希望通過理財實現財富的保值增值。金融機構作為投資者，也將利益追逐作為公司經營的主要目的。在此背景下，大量的投資者紛紛涌入理財市場。對投資者來說，在購買理財產品時理應將風險規避作為前提，選擇同自身實際相符合的理財產品，實現財富的累積。但受利益最大化的吸引，如果其將所擁有的全部資金投入回報相對較高的、而未經金融機構內部核準的“飛單”產品，投資者將會面臨較高風險。相較于金融機構內部審核過的基金產品而言，“飛單”產品往往是由于產品運作管理混亂、管理人資質不佳、風險隱患較高等無法滿足金融機構的代銷標準要求，這類金融產品雖然冠以“高收益”之名以吸引投資者，但最終一般都無法向投資者兌付，其中挪用投資者資金，導致投資者遭受本金無法收回的嚴重經濟損失的案例也并不鮮見。因此，基金銷售“飛單”行為對投資者而言，通常存在虛假宣傳、資金挪用、投資者利益受損等諸多負面效應。

（二）對金融秩序的影響

基金銷售“飛單”行為不但損害投資人的利益，還影響到金融機構的形象及業務發展，對金融秩序產生了極大的破壞。首先，金融機構的職員借助其工作上的便利向投資人銷售“飛單”基金，投資人將其畢生積累的財富或者多方籌集的資金投入其中，一旦不能兌付，將對投資人自身及其資金籌集人產生連鎖性的影響。其次，從產品銷售端來看，金融機構的員工以其所在公司的名義向投資人推薦“飛單”基金，投資人基于對該金融機構聲譽和信用的信賴進行資金投入，如果“飛單”基金最終無法兌付，投資人會將金融機構作為首要的追索對象，這必定會對金融機構的正常經營及企業形象產生極大的負面影響。最后，從產品端來看，“飛單”基金的實際發售人必須向金融機構的員工兌現高額回報，該需求使得實際發售人不得不將所籌集的資金再投入高風險、高收益的基礎資產中去，進而加大了投資人的投資風險，增加了產品最終無法兌現的幾率，這將對金融機構及投資人的利益構成進一步威脅。

（三）對法治秩序的影響

就“飛單”行為對法治秩序的影響而言，主要表現為產品最終無法兌現時，“飛單”基金相關主體對事件的處理上。通過既有的基金“飛單”案例，一旦產品兌付遭遇危機，投資人會要求金融機構作為損失賠償的首要主體，并通過聯合的方式集體向監管部門提出訴求。由于我國法律對該領域的規制相對不完善，監管部門對該性質的群體性事件往往難以處理。產品無法兌付是既有基金銷售“飛單”案例頻發的主要原因，投資人會向監管部門投訴，要求金融機構對其損失承擔賠償責任。此外，投資人還可能通過集體上訪的形式要求監管部門盡快對基金“飛單”問題作出處置，違背了我國構建法治國家的精神，在一定程度上擾亂了法律秩序。

四、基金銷售“飛單”現象監管機制的構建

（一）政府層面

就政府層面而言，要進一步推動我國金融市場環境完善化。從本質上看，金融機構的理財市場是我國金融市場的重要組成部分，只有金融市場這一大環境完善了，才能為證券理財市場的平穩有序發展提供堅實的基礎和保障。因此，政府層面應從以下兩方面著手，打造健康穩定的金融環境：一是持續推動利率市場化改革深化，讓市場在其中發揮首要作用。利率是對市場真實情況的全面反映，金融機構在基準利率的設定上享有一定的自主權，可以結合市場利率的實際情況對基準利率作出適當調整，從而更好地推動基金銷售業務開展。二是強化金融機構、銀行及保險等相關業務的合作，通過合作進一步豐富我國理財產品的種類，形成合力，更好地推動我國證券業理財業務的發展。從既有的基金“飛單”案例看，其主要源自金融機構代理理財產品，但并未對融資方的資金流向做到全過程的監督和控制，致使違約或者金融機構職員私自銷售、偽造理財產品，金融機構將該行為歸咎為職員的個人行為，拒絕對投資者遭受的損失承擔賠付責任。縱觀既有案例暴露的問題，應通過立法的方式對金融機構及金融機構職員承擔的連帶責任作出明確規制，并通過嚴厲打擊金融機構不合規的行為，實現對投資人權益的有力保障。

（二）金融機構層面

首先，要建立健全監管制度和規章。金融機構要遵守監管法律法規，完善公司內部的監管制度，明確同理財產品相關的流程環節，實現理財產品的設計、發行、銷售、管理等各環節均有法可循，避免漏洞和監管空白。同時，要強化對員工的培訓及考核，確保公司的規章制度落實到人。一旦發現違背規章制度的行為，要及時按規定進行處罰，推動證券業理財業務規范發展。

其次，要推動理財產品設計流程持續完善化。一是在理財產品的設計上，金融機構要結合市場需要，推出具有創新性、吸引性的理財產品，同時要強化對理財產品設計部門的監管，避免違規操作。理財產品設計環節結束后，理財團隊要做好后續的銷售及售后工作，風險管理部門要強化過程管控，做好理財產品的風險控制，并及時提出預警。投資部門要充分運用理財資金進行投資盈利，并及時回饋投資者。二是針對我國證券業理財業務在管理方面存在的漏洞，金融機構應對現有的組織管理體系作出調整，建立縱橫結合的矩陣式組織機構，避免組織管理層級的重復設置，提升各環節的效率，從而更好地滿足投資者的需求。

最后，要加強內部動態風險管控體制建設。對于金融機構的理財業務而言，風險控制是最重要的。具體包括以下幾方面：一是風險預測。風險預測是理財產品風險管理的首要環節。金融機構在設計理財產品時，要充分運用數據模型等工具，有效預測理財產品存在的風險。二是風險評估。風險預測作為一項基礎性的環節，必須貫穿理財產品全流程。同時，要借助風險工具精確地評估理財產品存在的風險，主要是分析風險對產品收益率的影響。三是風險監控。作為動態風險監管體制的重要組成部分，風險監控要通過對理財產品各環節和全流程的嚴密監管，確保理財產品順利完成交易。

（三）投資者層面

就投資者層面而言，投資者應加強學習各類金融知識與理財產品的常識，對各類基金銷售行為有自身的判斷能力，加強風險防范意識，充分了解自身的風險承受能力，理性選擇相關理財產品;針對金融機構代銷的產品是否屬于“飛單”產品，投資者應該主動詢問金融機構的代銷核準材料，了解相關代銷核準流程，對“高收益”產品保持格外的警惕性，以避免遭受無謂的投資損失。

總而言之，基金銷售“飛單”現象不僅反映了我國金融監管及金融市場存在的問題，還反映出我國法律規制的不完善，只有從法律規制、監督檢查、內部管控、投資者個人等多方面采取措施，才能有效防范風險，推動理財產品銷售市場的穩定發展。

參考文獻：

[1]廖永祥.銀行理財產品“飛單”案件的法律問題探析[J].法制與經濟，2018（07）7：5-8.

[2]劉振盛.華僑銀行怒告恒天財富“飛單”圍堵遭遇法律困境[N].21世紀經濟報道，2013-1-30.

[3]孫棋琳.銀行理財產品“飛單”案件的司法裁判和治理[J].河南財經政法大學學報，2018（01）：92-100.

（作者單位：中國證券監督管理委員會大連監管局）