恒天然與貝因美走到了決裂邊緣

姚倩

耗費巨資入股貝因美四年之后，恒天然和貝因美走到了決裂的邊緣。8月7日，恒天然首席執行官Miles Hurrel決定出售貝因美的股份，并表示這一決定是恒天然改善業務表現的三點計劃的一部分。盡管截至目前雙方仍未透露更多的分手細節，但在業內人士看來，貝因美與恒天然早已貌合神離，此次恒天然的表態也讓雙方合作走到了盡頭，各自單飛將是當下最好的結果。然而，尚未實現自身造血、急于業績扭虧的貝因美在失去恒天然后，能否抓住單飛時機，真正實現減負前行，仍需考驗貝因美管理團隊的營銷應變能力。

“分手”傳聞塵埃落定

貝因美與恒天然的分手傳聞發酵已久，恒天然的一紙聲明讓一切塵埃落定。根據《恒天然宣布減持貝因美股份意向》聲明，恒天然將出售其在貝因美公司的部分股權，該公司目前持有貝因美18.8%的股份。

在Miles Hurrel看來，這一決定是恒天然改善業務表現的三點計劃的一部分，“這個計劃的一個方面是對我們當前的業務進行全面的復核。 作為復核工作的一部分，我們重新評估了每項投資、主要資產和合作伙伴關系，以確保它們仍能滿足公司現在對業務發展的需求”。

恒天然首先對與貝因美的關系進行了戰略復核，Miles Hurrel直言，“這是個令人失望的合作”。聲明稱，恒天然已與某些機構就可能出售其在貝因美的全部股權進行了溝通，但到目前為止，還尚未有結論。根據中國監管機構對上市公司信息披露的要求，恒天然預先公布公司的出售意向。

事實上，這并不是恒天然首次對貝因美表達失望之情。早在去年，有消息稱恒天然因不滿虧損，欲并購貝因美實現完全接盤。彼時，雖然恒天然回應傳聞不實，但也公開聲明對貝因美持久以來的業績表示“極端失望”。

乳業專家宋亮在接受采訪時表示，恒天然的“失望”主要體現在投資失誤計入損益造成恒天然在華利潤下滑，未實現與貝因美合作大力推進自身高附加值產品在華發展的計劃，以及推進企業本土化發展等。數據顯示，恒天然2018年虧損1.96億新西蘭元，對貝因美的投資減值4.39億新西蘭元。

針對最終走向分手的具體原因，恒天然相關負責人未給出更多回復，僅表示一切以聲明為準；記者聯系貝因美相關負責人，但截至發稿，對方未予以回復。

業績不理想或為主因

業績長期不理想被業內普遍視為恒天然對這場聯姻失望的主要原因。在成功摘帽后，貝因美2019年半年報再度預虧或加速了此次聯姻的終結。

數據顯示，2015-2018年，貝因美營收逐年下滑，分別實現營收45.34億元、27.64億元、26.6億元、24.91億元。此外，連續兩年的虧損也讓貝因美被ST，面臨退市風險。2015-2018年，貝因美分別實現凈利1.04億元、-7.81億元、-10.57億元、4111萬元，除2015年實現凈利增長外，2016年和2017年均出現大幅虧損。即使貝因美在2018年扭虧為盈，但究其原因還是因為出售資產、獲得補助等非主營業務得到的收入。

實際上，今年以來，貝因美已在做大細分市場上不斷挖潛，包括繼續梳理奶源和牧場等上游產業鏈、加碼布局高端品類等。今年3月，貝因美又宣布和澳大利亞知名羊奶粉和副食品牌Bubs公司進行戰略合作，以布局超高端。今年5月，貝因美變更了經營范圍，新增“特殊醫學用途配方食品、保健食品的批發兼零售”，6月底，貝因美全資子公司獲得了“特殊醫學用途配方食品注冊證書”。

然而，實際的挖潛效果尚未顯現，貝因美的業績仍面臨困境。今年7月，貝因美發布業績預告稱，公司預計2019年上半年凈虧損1.1億-1.5億元。經濟學家宋清輝在接受記者采訪時指出，半年報再度虧損將會對貝因美公司的信心造成一定打擊，同時也會嚴重打擊投資者的持股信心。

新戰投強化融資渠道

恒天然離去、業績虧損的現狀下，貝因美也在尋求接盤者。今年6月底，貝因美宣布幫實資本等投資機構擬以增資擴股的方式入股貝因美集團，增資完成后占貝因美集團股份約20%-25%，貝因美控股股東和實際控制人不發生變化。

宋亮認為，貝因美引入新的戰略投資者幫實資本，可以強化公司融資渠道。同時，公司的經營發展獨立性不受影響。中國食品產業分析師朱丹蓬在接受采訪時表示，當初恒天然的到來為貝因美帶來了資金支持、技術、牧場以及全產業鏈布局等管理經驗。資金的空缺現如今由幫實資本等投資機構進行補位，其他方面的幫助還要看引入的戰投如何協同。

據幫實資本董事長董源介紹，此次幫實資本參與到貝因美的戰略合作，首先解決貝因美企業發展中的資金問題；通過資本的力量，把優質資源整合，為貝因美提供新流量、新人才和新產品等。

資金僅是貝因美未來發展的最基礎條件。在原材料價格上漲的大環境以及激烈的外部環境下，貝因美未來仍將持續承壓。國家統計局公布的數據顯示，2018年全年出生人口為1523萬人，與2017年相比，2018年出生人口大幅減少了200萬。人口出生率的下降造成整個市場競爭難度增加，原料價格上漲使企業的成本承壓，行業集中度的不斷提升導致大型乳企間的競爭加劇。

宋亮表示，戰投的引入可以幫助貝因美未來在市場低谷期有充足的資金來應對市場變化，以及為從ST徹底脫困打基礎。獲得資金后的貝因美需要繼續打造品牌，深化市場發展。在新增人口紅利消失等背景下，無論哪家企業都處于“競死”階段，誰最后活下來誰就是勝者。同樣，朱丹蓬也認為，資金加持下，貝因美需要不斷發力營銷端、優化產業端的重資產配置以及拉升產品品質、品牌。