珠江西江經濟帶金融發展與經濟增長的非線性關系研究

宋麗萍 李興達

摘 要：近年來，隨著社會經濟發展，金融業作為生產性服務業得到快速發展。基于金融發展水平和經濟增長的關系，以2005—2016年珠江西江經濟帶35個地級市面板數據，運用計量模型進行實證分析。研究發現：（1）珠江西江經濟帶的金融發展水平與地區經濟發展呈現顯著不同程度的負相關關系。（2）城鎮化水平和第三產業對地區經濟增長存在較顯著抑制作用。

關鍵詞：金融發展水平;經濟增長;非線性關系;

中圖分類號：F83，F061.5? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）20-0037-03

引言

改革開放40年來，我國經濟得到快速發展。近年來，中國金融機構的種類和數量急劇增加，金融資產的規模也以驚人的速度擴張。我國商業銀行資產名列全球第一，交易所股市市值全球第二，私營部門債券市值全球第三。時至今日，中國金融業在全球金融體系中的地位越來越重要，已經從一個名不見經傳的“配角”演變成國際關注的“主角”。由于區域發展水平不同，不同地區的金融發展水平對該地區經濟發展影響不同。廣東省作為中國改革開放的前沿陣地，尤其是珠江三角洲9個城市（廣州、深圳、佛山、東莞、惠州、中山、珠海、江門、肇慶）經濟發展水平遠遠領先于其他廣東城市和廣西城市。由于廣西與廣東發展水平差距越來越大，本研究從珠江西江經濟帶地級市層面，探索珠江西江經濟帶（下文均簡稱為“珠西”）城市整體金融發展與經濟發展之間的關系。

一、文獻評述

King和Levine（1993）[1]證明金融發展促進經濟增長。在中國金融發展和經濟增長有顯著正相關關系，這意味著我國金融發展可促進經濟增長（談儒勇，1999）[2]。王志強和孫剛（2003）[3]發現，20世紀90年代以來中國金融發展與經濟增長之間存在顯著雙向因果關系。而武志（2010）[4]卻發現兩者間存在明顯單向因果關系。

區域差異方面，趙勇和雷達（2010）[5]發現，中國中部地區金融發展對經濟增長的促進作用與東部地區差異不大，但顯著高于西部地區。黃智淋和董志勇（2013）[6]研究發現金融發展與經濟增長之間存在非線性關系。楊友才（2014）[7]認為，在不同的金融發展水平下，中國的金融發展對經濟增長的作用是不一樣的，為門檻效應和邊際效率遞減的非線性特征。這種非線性關系在東中西部地區所表現的形式也不相同。張亦春和王國強（2015）[8]證實了中國各地區金融發展與實體經濟增長之間并非簡單的線性正相關，而是呈現出促進和抑制的差異，即存在非均衡性。李苗苗等（2015）[9]認為，金融發展是引致經濟增長的直接原因，也是間接原因。在欠發達地區，表現為顯著正向作用，而金融發展規模對經濟增長具有顯著直接的負向作用。

根據前人研究結果，大多數學者認為金融發展對經濟增長存在促進作用，但也有相悖的結論。目前很少有文獻從區域地級市層面展開研究。基于以上研究，文章旨在檢驗珠西金融發展和經濟增長關系。以期豐富區域金融發展與經濟增長關系研究。

二、計量模型、變量設計和數據來源

（一）回歸模型

為了探索金融發展與經濟增長關系，本文構建如下模型：

GDPij為經濟增長;FDij為金融發展;CTRL為控制變量，包括URij城鎮化水平;TIij第三產業發展水平;HCij人力資本;OPENij經濟開放度;TFPij技術進步。I表示年份i，j表示城市j，α0為常數項;βi為變量系數，u為誤差項。

（二）變量設計

被解釋變量，經濟增長GDP：采用以2000年為基年的人均地區生產總值增長率表征，數據已進行過平減處理。核心解釋變量，金融發展FD：用地區年末金融貸款余額占地區生產總值GDP的比重表示。金融貸款余額越多，表明信貸業務未達標越嚴重，即占比越大，金融發展水平越差。控制變量，城鎮化UR：以城鎮戶籍人口數量與城市總人口之比表示。第三產業發展TI：采用第三產業占GDP比重表示。人力資本HC：采用地區平均受教育年限來衡量地區的人力資本水平。經濟開放度OPEN：以地區外資企業工業總產值（包括港澳臺企業）與地區工業總產值比重表示。技術進步TFP：以全要素生產率表征，

（三）數據來源

本文數據主要來源于歷年《中國城市統計年鑒》、《廣東統計年鑒》、《廣西統計年鑒》、《中國統計年鑒》、各地級市統計年鑒等。

三、回歸分析

（一）總體樣本模型的選擇與回歸

為了避免偽回歸，確保估計結果有效，對各變量平穩性進行檢驗，變量均平穩。

對模型進行回歸估計時，固定效應模型得到支持，且模型存在組間同期截面相關和組間異方差。為了得到有效的統計推斷，采用面板修正標準誤（PCSE）估計和可行廣義最小二乘法（FGLS）對模型進行估計。

基準回歸估計看來，珠西金融發展水平與地區經濟增長呈顯著負相關關系，表明珠西金融發展對經濟增長存在抑制作用。原因在于，除了珠三角九市、廣西南寧、柳州和桂林三市的金融發展水平較高外，整體的金融發展水平還處于較低水平，還未達到經濟增長要求的水平，因此，此時珠西金融發展對經濟增長存在抑制作用。

城鎮化與經濟增長存在顯著負相關關系。城鎮化水平每提升1個單位，經濟增長就會下降1.246個單位。城鎮化越高，越多城市資源被占用，比如土地住房、水資源、基礎設施等。第二產業作為經濟發展的支柱產業，對城市的土地等資源需求較大，工業資源會被占用，所以城鎮化提高會抑制經濟增長。第三產業發展與經濟增長存在顯著負向影響，表明第三產業越發展，經濟增長越慢。由于第二產業對經濟增長貢獻最高，發展三產會擠占二產資源，導致二產發展受阻。珠西多數城市二產占GDP比重40%左右，有的甚至超過60%，比如柳州。高度發達城市，產業結構已發生改變，從二產轉為三產主導。若盲目跟風追求發展三產，優勢產業二產資源被占用，導致了經濟增長下降。地區經濟開放與經濟增長存在顯著負相關關系。張成思等（2013）[10]通過全國省域數據實證分析發現，對外開放程度顯著抑制了金融發展，主要原因在于開放程度不協調、結構不匹配。由此，金融發展與經濟增長存在負向相關關系，而開放程度對經濟增長存在的負效應關系，原因在于城市經濟開放程度較低，境外資本對GDP 的貢獻度較低，引進大量境外資本對內資企業產生“擠出效應”，中小企業會被淘汰，內資企業貢獻減少，對以內資為主導的地區經濟增長產生負面影響。

技術進步與經濟增長成顯著正向相關關系。李健和衛平（2015）[11]證實了金融發展對全要素生產率存在顯著促進作用。所以，金融發展促進了全要素生產率增長，全要素生產率越高，生產效率越高，產出越增加，經濟增長越高。人力資本水平對經濟增長無顯著影響。

（二）面板門檻回歸估計

由于研究時間跨度較長，可能存在結構突變性問題，有必要進行門檻效應檢驗，探索金融發展水平對經濟增長是否存在門檻效應。使用HANSEN（1999）的BOOTSTRAP方法門檻效應存在性。根據下表，該模型存在雙重門檻效應。

Single的原假設為不存在門檻值，Double的原假設為存在一個門檻值，Triple的原假設為存在兩個門檻值。

珠西金融發展對經濟增長確實存在門檻效應，且存在雙門檻效應。門檻值分別為0.609 2和0.614 3。門檻值低于0.609 2時，金融發展顯著抑制經濟增長。在區間0.609 2—0.614 3內，金融發展對經濟增長無顯著影響。門檻值大于0.614 3時，金融發展與經濟增長存在顯著負向關系。且金融發展低于0.609 2時，更強烈抑制了經濟增長;金融發展高于0.614 3時，金融發展對經濟增長抑制變小。這表明金融發展水平越低，對地區經濟增長的抑制作用更強烈。

四、結論

本文基于珠西地級市研究對象，使用系列計量模型回歸，驗證珠西金融發展與經濟增長的非線性關系。發現如下：

第一，地區金融發展水平與經濟增長之間存在非線性關系。地區金融發展水平在門檻值低于0.6092時，對經濟增長的抑制作用大于金融發展水平為0.6143，說明金融發展水平越低，對經濟增長的抑制作用越大。本研究得出結論與前人研究結論相異，認為金融發展水平與與經濟增長存在正相關關系，即金融發展水平越高，越有利于促進經濟增長。主要與納音可能在于研究的尺度不一致。大部分學者研究是基于全國省域數據，而本研究是基于珠江西江經濟帶市域數據;其次是選擇衡量指標不一致;最后是進行驗證的方法不同。這三方面的原因，綜合影響導致了本研究與其他研究結論相異。

第二，城鎮化水平對于地區經濟增長的抑制性影響較大。

第三，服務業發展水平對經濟增長存在抑制作用。根據城市產業結構現狀，大部分城市的產業結構均是第二產業為主導，部分較為發達城市的第三產業占比超過了第二產業。所以對于整體的產業結構比重來說，第三產業發展的比重越大，對于經濟增長的抑制性影響越大。

本研究的不足：選擇的變量不夠全面，可能無法全面地反映金融發展水平和經濟增長之間的非線性關系。

參考文獻：

[1]? King Robort G，Levine Ross.Finance and Growth：Schumpeter Might Be Right[J].Quarterly Iournal of Economic，1993，（108）：717-738.

[2]? 談儒勇.中國金融發展和經濟增長關系的實證研究[J].經濟研究，1999，（10）：53-61.

[3]? 王志強，孫剛.中國金融發展規模、結構、效率與經濟增長關系的經驗分析[J].管理世界，2003，（7）：13-20.

[4]? 武志.金融發展與經濟增長：來自中國的經驗分析[J].金融研究，2010，（5）：58-68.

[5]? 趙勇，雷達.金融發展與經濟增長：生產率促進抑或資本形成[J].世界經濟，2010，33（2）：37-50.

[6]? 黃智淋，董志勇.我國金融發展與經濟增長的非線性關系研究——來自動態面板數據門限模型的經驗證據[J].金融研究，2013，（7）：74-86.

[7]? 楊友才.金融發展與經濟增長——基于我國金融發展門檻變量的分析[J].金融研究，2014，（2）：59-71.

[8]? 張亦春，王國強.金融發展與實體經濟增長非均衡關系研究——基于雙門檻回歸實證分析[J].當代財經，2015，（6）：45-54.

[9]? 李苗苗，肖洪鈞，趙爽.金融發展、技術創新與經濟增長的關系研究——基于中國的省市面板數據[J].中國管理科學，2015，（1）：162-169.

[10]? 張成思，朱越騰，蘆哲.對外開放對金融發展的抑制效應之謎[J].金融研究，2013，（6）：16-30.

[11]? 李健，衛平.金融發展與全要素生產率增長——基于中國省際面板數據的實證分析[J].經濟理論與經濟管理，2015，（8）：47-64.