試論企業資產負債率的風險管理

連小蕓

[摘 要]資產負債率是企業的一項重要的財務指標，它的合理水平并沒有一個絕對的標準，而是因企業所在的行業和所處的發展階段的不同而有所不同。文章通過對部分上市公司的案例分析來探究企業資產負債率的合理水平，分析資產負債率異?？赡芤l的企業內、外部風險，提出解決資產負債率畸高的應對策略。

[關鍵詞]資產負債率;風險評估;風險應對

[中圖分類號]F832.4

資產負債率是評價企業長期償債能力的一項重要指標，也是影響企業可持續發展的關鍵因素。它反映總資產中有多大比例是通過負債取得的，可以衡量企業清算時對債權人利益的保護程度，也代表了企業的舉債能力。分析和探究合理的負債率管理對策與風險干預手段，對于企業的持續發展來說具有重要的價值與意義。

1 資產負債率的合理水平

企業資產負債率的合理水平并沒有一個絕對的標準，它因企業所在的行業和所處的發展階段的不同而有所不同。對于一般企業來說，通常認為資產負債率在40%～60%之間較為合理，但也并非絕對，例如金融行業和房地產行業的資產負債率通常會處于較高的水平，且呈現上升趨勢。2019年4月26日，樂居財經發布了《2018中國上市房企資產負債率排行榜TOP100》，對榜單數據進行分析發現：2018年“兩市”共有86家房企資產負債率超過70%，其中超過85%的16家、超過90%的有5家。百家上市房企資產負債率平均值從2017年的77.72%增長到了2018年的78.90%，資產負債率平均增長1.2個百分點。有業界專家分析，由于公司債的成本較低，上市房企在2015年后大規模發行公司債，2018年這些債務尚未進入集中還款期，導致其資產負債率居高不下。也有一些企業資產負債率極低，但盈利能力卻不弱。從已公布的2018年上市公司年報來看：2018年滬深兩市資產負債率低于20%的企業共145家，其中部分企業依然保持著較好的盈利能力。

企業處于不同的發展階段，對資產負債率的要求也不一樣，處于成長期的企業，急需擴大市場占有率，對資金的需求量大，通常資產負債率較高;而處于成熟期的企業，市場份額已經飽和，資產負債率相對較低。此外，資產負債率的高低與宏觀經濟環境也有關系，在經濟景氣時期，企業的資產負債率可以適當增加，而在經濟蕭條時期，企業應當降低負債率。

綜上所述，企業在分析資產負債率的合理水平時，應當根據企業自身的實際情況，多方面綜合考慮。

2 資產負債率的風險評估

理論上通常認為資產負債率過高會增加企業的財務風險，出現現金流不足、資金鏈斷裂、無法及時償債，嚴重的甚至會造成企業破產等問題，其實實踐中并不能一概而論。對資產負債率的風險評估應當結合企業自身負債的結構及其產生的原因來進行。企業的負債大體上可以分為無息負債和有息負債兩大類，無息負債是在生產經營過程中自然產生的，不需要支付利息的負債，例如應付賬款和預收賬款，這類負債占比高通常意味著企業占有非常有利的主導地位，對上游供應商具有很強的議價能力，同時也說明該企業盈利能力強。能夠無償占用債權人的資金獲得更多的利潤，當然是對企業有利的，幾乎不存在財務風險。但是，企業也需要適當把握尺度，以免產生違約風險，影響企業聲譽。有息負債通常是向銀行等金融機構借入的，例如銀行貸款。有息負債占比過高就會造成融資成本上升，當稅后利息率大于凈經營資產凈利率時，會降低企業的盈利能力。如果企業的資產負債率畸高，就需要對其可能引發的風險進行評估。

2.1 可能引發的外部風險

資產負債率畸高可能引發的外部風險主要是信用風險和法律風險。無論是無息負債還是有息負債，逾期無力償還都可能因失信、違約而被債權人提起訴訟，產生信用風險和法律風險。企業一旦敗訴，不僅需要償還負債本金、利息和訴訟費用，可能還需要額外承擔違約金或罰金，同時對企業的聲譽也有負面影響。

2.2 可能引發的內部風險

資產負債率畸高可能引發的內部風險主要包括財務風險、戰略風險和運營風險。企業的財務結構不合理、融資不當，導致資產負債率畸高可能會使企業喪失償債能力，從而造成投資者預期收益下降或陷入財務困境甚至破產，引發財務風險。從債權人的角度來看，其主要關注的是能否安全收回本金和利息，他們希望企業的債務比例越低越好，企業的資產負債率越低，償債能力越強，債權人的風險越小，企業舉債也就越容易，反之，則債權人風險越大，企業舉債越艱難。如果企業的資產負債率達到甚至超過100%，那么說明企業已經沒有凈資產，即資不抵債了，不僅嚴重損害債權人的利益，同時也會損害企業自身的利益。企業資不抵債，債權人自然想要盡快收回被企業占用的資金，不會繼續借出新的資金，企業的舉債能力也就用盡了。這時，一旦發生多方債權人同時逼債，企業可能沒有能力繼續維持正常的生產經營，進而無法實現戰略目標，產生戰略風險。2018年上半年上市公司半年報顯示，*ST華澤、*ST皇臺、*ST東電等10多家公司資產負債率超過100%，其中*ST華澤達到191.19%。 畸高的資產負債率可能表明企業還存在多種管理問題。以*ST華澤達為例，2015—2017年連續三個會計年度凈利潤為負值，2016年和2017年財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，導致公司股票自2018年7月13日起暫停上市。2018年更是由于未支付審計費用，相關審計工作尚未開展而導致無法在法定期限內披露暫停上市后的首個年度報告（即2018年年度報告），觸及《股票上市規則》第14.4.1條規定的股票終止上市情形，導致公司股票進入退市整理期?？梢?，畸高的負債率還可能引發運營風險。

企業在生產經營過程中，需要分析資產負債率異常可能帶來的風險，并評估風險發生的概率，對可能產生的風險予以高度重視，防患于未然。

3 資產負債率的風險應對

企業在發展過程中，需要研發新產品、開拓新市場，需要耗費大量的資金，當企業的自有資金無法滿足開支需求時，適當的獲得融資、貸款可以緩解企業的資金壓力。但同時也應該充分認識到負債經營帶來的風險，要科學地分析資產負債率，根據行業特征和企業的債務結構，探究合理的風險應對措施，防范和降低資產負債率畸高引發的內、外部風險。

3.1 增強風險意識，將風險管理列入戰略目標

企業要重視資產負債率居高不下時可能存在的風險，明確合理控制資產負債率的重要性，基于戰略發展的角度對負債率進行系統分析，在保障企業日常經營穩定開展的前提下，設定安全警戒線，合理控制資產負債率的水平。同時，企業要根據自身的發展規劃以及戰略方針，綜合產品生命周期，分析不同階段生產經營管理的不同需求，根據我國宏觀經濟發展政策，分析行業發展狀況，制定完善的、降低負債水平的方案以及目標，通過動態化的管理，分步實施的方式強化資產債務率的控制，從企業實際狀況出發，有針對性地采取降低資產負債率的措施，并制定合理的考核范圍和完善的考核指標。

3.2 構建完善的內部資金管控平臺

企業應當重視資金的內部控制管理，利用現代化的技術手段構建符合自身管理需求的資金管控平臺，通過預算、核算以及業務橫向集成管理，構建業財融合的一體化資金管控流程，通過撥付、往來結算管理系統，實現資金的統一管理和調配，進而實現資金存量、流量的全程化管理。在實踐中以信息技術手段為主要支撐，以增加現金流作為根本目的，強化理財管理，通過統一的調度、集中化管理以及合理應用，有效地避免資金體外循環，進而提升內部資金的應用效率與質量。

3.3 重視存貨及債權的管理

企業應當重視對設備以及存貨的管理，統籌采購計劃，避免因不必要的重復購置而占用資金，加強對物資材料以及設備備件的統一管理，降低采購、倉儲成本，減少資金占用和減值等風險問題。

3.4 優化資金籌措方式

隨著貸款利率的不斷上升，籌資成本不斷加大，企業應當轉變傳統資金籌集模式，探索新的融資方式。

（1）企業應當重視股權融資，引進戰略投資者，通過IPO、增發以及配股等有效的股權融資模式，迅速籌集資金。股權融資沒有到期日，也不需要償還固定利息，能有效解決企業的資金需求、增加資產總額，并且降低資產負債率。

（2）進行債券融資。發行公司債成本較低，上市公司可以通過發行、優化公司債券，實現銀行債務融資以及市場債務融資的系統融合，進而從根本上優化企業債務融資的結構與模式。

（3）對于大型設備，改自行采購為融資租賃。與傳統融資方式相比，融資租賃有諸多優勢。首先，融資租賃的設備淘汰風險和財務風險較小（租賃期限一般為設備使用年限的75%、分期負擔租金），所以對辦理融資企業的資信要求不高。相比其他長期負債籌資形式，限制條款較少。其次，籌資速度較快，融資租賃能比借款更快獲得企業所需設備。再次，具有收益和成本優勢，企業提早使用先進技術和設備，可以最大化增加收益，租金可在稅前扣除，稅收負擔較輕。最后，融資租賃屬于表內融資，在企業財務報表的負債項目中不會體現，不影響企業的資信狀況。

3.5 轉變運營思路

（1）合理把握投資節奏。企業舉債過多，通常是因為投資規模過大，投資政策過于激進，超出企業資金的承受能力。如果不及時遏止這種情況，可能會造成投資失敗。對此企業應當根據實際狀況，科學制定投資方案，合理把握投資節奏，避免盲目擴張造成資金風險。

（2）及時將不良資產剝離以及變現。企業質量差和盈利能力差的非主業資產應當及時進行處理變現，以提升資產流動性，增強企業的償債能力。

4 結 論

負債經營是一把雙刃劍，尺度把握得當可以有效緩解企業的資金需求，有利于企業快速發展，做大做強，但如果不能合理控制資產負債率，則可能會增加企業的融資成本，造成企業償債能力不足、資金流斷裂，給企業的信譽帶來嚴重的負面影響，產生信用風險、法律風險、財務風險、戰略風險和運營風險等，甚至導致企業退市、破產。因此，企業應當綜合考慮所在的行業特征、所處的發展階段和負債結構等因素，科學界定資產負債率的合理水平、充分識別資產負債率過高的風險，設置安全警戒線，將資產負債率控制在合理范圍內。對于可能引發的潛在風險，采取強化戰略控制管理、構建資金管控平臺、優化存貨及債權的管理和資金籌措方式等策略進行風險應對，提高企業的持續發展能力。

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