基于EVA分析D汽車公司績效研究

吳佳樨 譚勇

摘 要：隨著經濟崛起，我國汽車行業幾十年來從無到有，獲得了巨大的發展，日趨完善。然而近幾年，汽車市場趨于飽和，需求逐漸穩定，汽車企業在面對同行競爭的同時還要不斷改變自己的經營方式，完善自身管理體系，提高企業經營效益。2007年國資委將經濟增加值引入業績考核體系，凸顯了EVA績效考核在我國企業績效評價應用中的科學性和重要性。以D汽車公司為例，基于EVA計量結果對其經營效益展開分析，結果表明資本成本對D汽車公司的績效影響很大，并據此提出相應建議。

關鍵詞：EVA；績效分析；企業管理

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.33.062

1 EVA的概念及計算公式

這里引入業績評價的概念，它用于對公司某一期間內經營目標的完成情況從多方面給予綜合評估。通常使用財務方法、平衡方法、價值方法等手段進行評估。需要指出由于沒有將股權成本導致高估企業利潤納入考慮因素，使用財務方法評估會使測量結果的準確性大大降低。而平衡方法適用于戰略目標可具體量化的公司，但事實上大多數公司的戰略目標難以量化，EVA績效分析法則解決了這一困境。1982年一家咨詢公司SternStewart首次提出了EVA（Economic Value Added）這一名詞，并指出它是用來考核績效的一種指標方法，即經濟增加值。它是傳統公司利潤剔除資產產生的風險成本后所得到的企業真實增值。將具有資本性質的費用開支資本化，使得EVA能更精準的反映出企業經營業績，更真實的描述企業的創造的價值以及股東獲得的實際風險回報收益。EVA的創新之處在于核算中納入了資本成本。該指標提出者指出所有類型的資本都存在成本和風險，企業利潤在剔除經營過程中涉及的所有資本成本之后得到的才是企業真正的價值增值。即若EVA>0，表明該一計量時間內企業創造價值大于零，股東財富增加；反之則股東財富減少。由于我國現行財務會計忽略了債務、股權等資產成本的確認與計量，得出的利潤無法真實衡量企業實際績效，而EVA可以較好地解決這種問題。EVA績效評價體系雖然在我國應用的較晚，但發展迅速，該評價方法于2007年被國資委引入業績考核體系進一步豐富和完善了該領域核算成果。國內也有多位學者將EVA指標納入企業績效評估中，如：李夢琦（2013）通過對市場中交易者之間的聯系進行建模分析，展現了行為資產定價模型；曹曉鷗（2016）以寧波銀行為對象，對EVA的各項指標展開了分析，肯定了EVA評估方法的科學合理性。

目前常用的EVA計算方法根據目的的不同有多種算法。本文使用簡化經濟增加值進行計算（其中平均資本成本率為5.5%），對D汽車公司展開評估。其測算公式如下：

經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本

=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

即EVA=NOPAT-TC×WACC

其中：稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項）×（1-25%）；調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。

2 公司概述及行業現狀

1969年第二汽車制造廠成立，經過不斷的改革建設后發展成D汽車公司，2003年總部由十堰遷至武漢，2005年更名為D汽車集團股份有限公司，發展至今，下設14子公司，七大事業部，主營業務從各類型整車到、大小零件。D汽車公司以武漢為總部，在十堰、襄陽、廣州也設有制造廠，產品全面，業務范圍廣泛，擁有大批技術人員，創新能力較強，是中國汽車領域四大龍頭企業之一，世界500強企業。

2018年我國汽車產業出現28年來首次負增長，汽車產業也迎來變革，在國家提倡新能源汽車的影響下，智能電動車開始搶占傳統燃油車市場。2018年，國內汽車銷售2808萬輛，同比下滑2.8%。我國汽車產業面臨較大的壓力，汽車產銷增速低于年初預期，行業主要經濟效益指標增速趨緩，漲幅回落。一方面由于購置稅優惠政策全面退出、二手車銷售波動、第六階段排放標準實施，以及消費升級等造成的影響；另一方面受宏觀經濟增速回落、經濟結構延續分化趨勢、投資和消費雙下降、中美貿易摩擦、房地產去庫存以及消費信心等因素的影響，短期內仍面臨較大的壓力。

3 EVA計算及分析

雖然1994年開始，為了扶持國內汽車行業發展，實施了一系列包括關稅壁壘、外資優惠等政策，我國汽車行業取得了飛躍成就。但近幾年我國一定幅度降低汽車進口關稅，由于國外該領域發展較早，全球大量汽車品牌進入國內市場，憑借新技術、管理經驗和宣傳手段上先天優勢快速占領部分市場，加劇行業內競爭。在國際與國內競爭者的雙重壓力下，D汽車近四年的經營情況如表1。

根據計量公式對數據進行調整計算得出表2。

根據文章第一部分得知EVA值能夠真實反映D汽車公司某時段內的經營價值。從表2可以看出，凈利潤的高低與EVA值的高低并不成正相關關系。根據稅后凈營業利潤數據，D汽車2015年、2016年與2018年都是盈利的，但站在EVA的角度分析，2015-2017年該公司創造價值均為負值。這是由于公司的資本成本過高，導致即使公司有盈利，但是EVA值仍然小于零，股東收益有損。而 2017年由于測算公式中凈利潤部分的數值小于零（虧損），故而其EVA值也為負。這表明在目標公司虧損時傳統業績評價方法與EVA指標結果具有同向性。2018年D公司由于資本成本優化、生產結構合理，所以從財務報表和EVA的角度來看都是盈利的。

4 對策及建議

根據EVA方法分析D公司業績為負值，可以得出D公司近四年的經營中前三年處于一個不理想的狀況，公司的資本成本過高，導致即使公司當年獲得了盈利，但經濟增加值仍然小于零，處于蠶食股東財富的狀態。第四年情況有所改善，是因為D公司積極響應國家號召開發研究新能源汽車，生產研究體系更加科學，經營活動產生的現金流凈額因國家新能源補助大幅增加。D公司應從管理體系，產品生產研發制度等幾個方面及時進行改善，避免更大的損失。結合現在的市場發展大環境和D汽車存在的問題，在此對D汽車公司給予幾點建議。

4.1 注重自身資產結構優化調整

結合EVA的測算公式和文章第三部分的研究結論不難看出，資本成本雖然只有5.5%的成本率，但是作為絕對的抵扣值，資本成本越高，該公司實際貢獻的增加值就越少。故而，雖然營業利潤很重要，但是不能忽略資本成本的合理控制。D汽車公司要注重自身資產結構的優化程度，主動調整經營目標相關股權和債務資本的比重，應拓展融資渠道，擴充附屬資本，改善資本結構，使其資本結構最優化，以實現企業營業利潤和創造價值雙贏。

4.2 改變傳統銷售理念和方法，嚴格控制成本

傳統的4S店模式無法適應現有的社會需求，互聯網幾乎全覆蓋的今天，D汽車公司需要主動引進現代信息技術，開展6S模式，即通過網絡實現競拍銷售，同時結合消費者個性化需求展開定制服務。通過6S模式擴大盈利的同時，也要注重結合企業的具體情況，削減4S模式下不必要的花費項目，嚴格控制成本。

4.3 加快產業轉型，主動適應并引領大趨勢

創新能力是現代企業競爭的核心要素，公司應加大科研創新力度，積極響應國家的綠色能源的低碳政策，緊跟國家汽車行業最新政策，節能環保是全球社會發展的一大主題，也是作為一個大型企業應承擔的責任，D汽車公司需要加快在新能源領域的研究，豐富產品類型，增加競爭力。同時適當摒棄公司傳統的但是不適應未來發展的、企業非核心的業務部分，加快產業轉型，努力適應并引領行業發展大趨勢，積極應對各項挑戰，增強企業競爭力。

4.4 以“一帶一路”為導向，進軍國際市場

國內汽車市場競爭激烈，要擴大甚至保持原有市場所需要的成本不斷增加。D公司可依托“一帶一路”倡議，擴大國際市場份額，吸收外資，進行國際交流合作。以“一帶一路”為導向，不斷發掘公司代戰略合作國家該行業內的優勢，在國際市場以較低的成本實現利潤增長。

4.5 保持產業優勢，提升經濟效率

投資人進行一項投資，其目的一定是獲得高于社會平均收益率的報酬，否則就不算獲利。因此，每一份股東資本先天有著風險成本。目前D公司存在產品附加值和企業經濟效益相對較低的問題，D公司需要強化對資本成本的控制，需要建立產品銷售評價機制，對于銷售情況不達標，售后成本超出預期份額的系列汽車，進行產量的縮減和質量管控。

5 結語

本文以D汽車公司作為EVA績效評估的樣本，雖然不一定具有很強的代表性，但是可以在上市公司進行績效評價和發展調整時給予一定的參考。本文也存在以下不足：一是在數據處理上，本文對年報中缺失的數據全部賦予為0，以保證研究的順利進行，因此在EVA計算結果存在一定偏差。二是由于EVA指標來源于財務報表數據，計算的結果都依托于該公司公布信息真實可信的基礎，因此存在一定局限性。

參考文獻

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