我國公募基金風險承擔與投資績效分析

蔡瑤婷

摘 要：隨著社會和經濟的不斷進步和發展，我國資本市場在逐步發展和繁榮。公募基金是以資本市場作為投資對象的基金。我國的公募基金是以貨幣及資本市場的相應金融工具作為投資對象，所以會因金融資產價格的變動而產生相應的風險。股票市場風險高、波動大，增加了公募基金實施投資組合風險承擔及利益獲取的難度，因此需要對公募基金風險承擔及投資績效實施分析和研究，進而更好的促進投資及金融市場的運行。

關鍵詞：公募基金;風險承擔;投資績效

公募基金屬于專業機構投資者，是我國資本市場的主要投資主體。在進行市場運行過程中要承擔相應風險，同時也會獲得相應收益。對于風險承擔及投資績效合理有效分析，能夠更好的促進公募基金的順利運營。

1、相關概念介紹

1.1公募基金

公募基金是指以公開方式向社會公眾投資者募集資金并以證券為主要投資對象的證券投資基金。本文進行公募基金的分析和研究主要是以股票型和偏股型等基金作為對象，包含了開放式股票型基金及開放式偏股類型的混合型基金，也包含封閉式基金[1]。進行公募基金的研究主要有兩個原因：第一，股票型與偏股型基金投資相組合有很大的波動性，進而對各個不同基金間投資會有不同能力和表現，這對公募基金的投資績效及風險承擔的分析研究有相應的促進作用。第二，開放式股票型及偏股型的基金是公募基金的重要形式，該類基金數量在整個公募基金市場中占有比重最大。

1.2風險承擔

公募基金風險指的是因公募基金實施的投資組合當中各種類型的證券價格出現波動，進而會使投資組合的收益出現波動，也就是因為投資組合當中的各證券的價格具有一定的不確定性，進而致使投資組合的整體收益都具有相應的不確定性。公募基金通常應用主動管理型的投資方法和策略，所以進行公募基金的風險承擔所指的是因為對持有的投資組合當中的各種類型的資產投資而要進行擔負的不確定性的經濟收益。研究和分析公募基金的風險承擔，可以按照下面兩個方面進行：第一，風險承擔水平。這是展開分析公募基金經理個人的具體特點帶給積極風險承擔的影響。因為公募基金通常都是實施的基金經理負責制，也就是基金經理具有基金投資策略的決策權，同時對最終的投資承擔相應的責任。所以，所實施的公募基金投資績效情況、風險承擔的具體特征等都和基金經理的學歷、職業經歷、發展經驗、個人能力等各種因素有直接的關系，受到基金經理的個人影響很大[2]。金融投資市場曾經有過“買基金就是買基金經理”的話語流傳，這也表明投資者非常重視基金經理的綜合素質和能力。通過基金經理的個人特點角度進行相應公募基金的風險承擔分析、研究、考察等，也是國內外基金文獻經常應用的方法。第二，風險承擔的具體調整。在基金的運行過程中，公募基金所承擔的投資風險是在變化的，會因各種因素而受到不同影響，進而需要根據不同變化進行相應調整。根據有關文獻，實施公募基金風險承擔的調整一般有下面兩種衡量方法。一種是由Brown等在1996年提出的調整比例的方法進行調整風險承擔，這種方法可以對基金凈值的波動和變化狀況實施客觀的反映和描述，以此為基礎進行基金風險調整，確定調整和變更的具體情況。這種方法存在一定不足，就是對基金經理的主觀意識及風險調整意愿不能更好的反映。另一種是由王燕鳴、蔣運冰在2013年所提出的比例法和幅度調整法，這兩種方法都是進行的預期風險調整，是針對前一期基金投資組合作為基礎，進行對比研究，實施客觀的風險調整活動。這種方法的缺點是進行對比的前后兩期基金投資組合所公布時間距離較大，相隔三個月，沒有及時性。一些學術界不能對這種方法進行認可。根據實際數據驗得到的認可程度及數據獲得的時間性等各種因素的原因，進行風險調整還是傾向于應用Brown等所提出的風險調整方法作風險調整衡量標準。

1.3投資績效

實施公募基金的投資績效評價的方式是以投資組合的具體收益情況為標準。這里包括原始投資收益，也包括進行了風險調整以后產生的投資收益，這些都被應用到基金投資績效的評價中。公募基金具有相應的原始投資收益率風險，對其進行有效調整方法通常有下面幾種：第一，以公募基金投資組合的收益率作為依據，利用Sharpe指數或者是Treynor指數實施風險調整，可以根據調整后投資收益及相應收益率實施投資績效的有效衡量公募基金。第二，應用WAPM模型及Famah因子模型等各種投資收益評價模型進行基金收益投資的原始收益率實施有效分析，進而進行相應調整，得到風險調整后獲得的投資收益率。另外，相對業績排名、相應的超額收益率等各種指標可以用于公募基金投資績效衡量，這也是經常應用的方法。

2、風險承擔和投資績效的關系

基金業績評價體系在基金的運行和經濟的發展中不斷完善，相應的公募基金管理費用、基金經理變動等都對基金的業績及收益有影響。非指數型的公募基金進行資金組合的建設中很容易會承擔相應風險，這些風險是非系統性的[3]。所以，進行風險承擔及投資績效的關系分析和研究，對基金運行等實際有重要意義。在現有規定和制度下，公募基金收入的主要來源是各種管理費用，而不是進行投資得到的收益分成。投資績效良好，能夠更好的幫助公募基金運行，其表現通常會有下面幾方面：第一，投資績效良好，就表示投資收益比較高，可以幫助資產規模的實現內生性的增長，進而會使管理收入有所增加。第二，投資績效良好，就表示市場形象比較好，可以更好的吸引資金投入，進而可以更好的增加相應的管理收入。所以，投資績效會對公募基金的風險偏好、水平及調整行為等各方面因素有所影響。根據基金經理個人特點及職業發展方向分析，基金經理進行相應管理所表現的公募基金業績可以對升遷機會進行直接決定。假如基金投資績效不好，會對基金經理的崗位及職位升遷有直接影響，這種風險如果嚴重會導致基金經理離職和解雇的危險。所以，公募基金獲得的投資績效會直接影響到基金經理的實際風險偏好、投資方法和策略等各個方面。同時，公募基金進行的風險承擔會因為投資績效的變化而要進行相應的調整。比如前期進行的投資獲得了良好的收益，要進行相應優勢的保持，以此進行投資組合的合理調整，進而降低投資風險。假如前期進行的投資出現了較差的績效，投資者或經理會要增加收益而有搏一把心態，進而也會增加投資風險。第三，公募基金實施的風險承擔方式，制定相應的風險承擔方法和策略，進行投資組合風險的合理調整決策，這些都是要利用投資組合風險的合理控制進而得到更好的投資收益，其具體表現是達到公募基金獲得的整體收益，以及相應的基金經理得到更大的經濟利益。第四，錦標賽機制影響基金風險調整及投資績效。根據人力資源市場的錦標賽機制進行基金經理的激勵機制分析和研究，就是在前期上半年的投資業績不理想，進而會在后期的下半年要獲得更好的業績而有奮力一博的心理，以此期望得到良好收益。基金行業隨著經濟市場的發展而不斷增加競爭壓力，讓基金經理以自利性思想進行風險調整。

3、分析研究公募基金風險承擔和投資績效的依據

分析和研究公募基金風險承擔和投資績效的依據和方向，通常是以下面的視角和方向進行實施，進而更好的研究公募基金投資績效和風險承擔，以促進基金投資市場的穩定運營。

3.1根據基金經理的個人特點實施分析研究

因為資本市場的發展過程中，通常會存在信息的不對稱現象，對證券投資得到收益的依據，通常也會對決策者的判斷有所依賴[4]。這樣的主觀判斷很多都是根據相應的數據統計和相應的科學方法進行的，可是決策者的主觀判斷還是會在證券投資的決策當中起到決定向的作用。進行公募基金最后的決策，其主要的投資決策權還是會取決于基金經理，投資和出售哪種證券、在哪個時間購買或出售相應證券，這些都是由基金經理進行決定的，也就是基金經理要負責基金的投資收益或風險。所以，基金經理要重視個人特點、風格、經歷經驗、職業素養、分析判斷能力等，這些特征都會對公募基金風險承擔及相應投資業績有直接的影響。

3.2根據年終的收益進行研究和分析

因為錦標賽機制影響到基金投資市場，公募基金會很重視自身的業績及行業的排名。這樣種情況下，公募基金獲得的年度投資收益是進行各種業績評價和排名的重要標準。根據年終投資收益的追溯和分析研究過程中，公募基金會利用投資組合的改變，促使投資風險的降低和投資收益的增加，進而獲得更好的投資業績，以此追求更好收益。根據公募基金年終收益進行前期投資收入的更好研究和分析，以確定進行公募基金風險調整的良好方法，同時逐步研究和分析研究投資組合業績情況。這樣可以明確基金投資風險和績效產生的因素，可以實施預防和承擔，并可以根據具體情況實施有效投資，以獲得良好的投資績效和經濟收益。

3.3根據股市的周期轉換進行研究和分析

公募基金的投資收益和業績表現要受到相應的投資方法和策略等各種因素影響，同時也會因經濟市場環境的不斷變化而受到影響，進而導致公募基金投資績效和風險承擔都會受到影響。公募基金是比較成熟的完善的機構投資者，有效利用投資組合的管理實施風險控制和預防，進而對市場環境更好的適應，也會對其他投資者有相應的借鑒和參考性作用。合理科學的利用股市的周期性轉換規律，對市場轉折點進行詳細觀察，進行投資前后六個月產生的基金投資風險實施合理調整，以分析和研究市場環境當中進行的公募基金風險承擔和投資績效間的關系，更好的控制相應風險和獲得更好的投資收益。

3.4根據公募和陽光私募基金制度的不同進行研究和分析

隨著經濟市場的發展，陽光私募基金開始逐步形成并得到快速發展，也開始逐漸變成資本市場的主要部分和重要的參與者[5]。相應的陽光私募基金具有靈活的投資方式，具有根據業績實施分成及競爭形勢的激勵形式，進而可以對公募基金經理進行有效吸引，使其能夠把資金投資到陽光私募基金中，以期望獲得更好的投資績效和經濟利益。陽光私募基金和公募基金的主營業務有很大的相似處，可是其中的內部制度及經營管理環境卻又有很大不同，利用公募基金經理實施轉投所承擔的風險和投資績效的詳細比較，進而可以說明各種類型的基金要對基金經理的投資水平和能力進行有效激勵，以更好的吸引基金經理決定相應的投資方向。

結束語：

綜上所述，我國公募基金是隨著資本市場的發展而逐步形成的，是由監管部門組織而發展的。我國基金行業的發展經歷了草創期和快速發展期，進而發展成現在的契約型公募基金。這種類型的基金是利用基金管理公司進行各基金投資活動實施合理規范。在基金的發行和具體的運營過程中，因資本市場的變化會產生基金波動，進而要承擔相應風險，同時也獲得了投資收益。文章對二者進行了分析，介紹了相應概念及二者的關系，并從不同角度進行了驗證研究，以此促進公募基金的更好運營，促進資本市場的持續穩定發展。

參考文獻：

[1]余宏博， 王猛. 我國公募基金風險承擔與投資績效研究[J]. 今日財富（中國知識產權）， 2018（6）.

[2]李姝蓓， 鄭岑琳. 風險投資對我國商貿經濟發展的績效研究[J]. 商場現代化， 2017（13）：231-232.

[3]康立， 何秀. 我國貨幣政策銀行風險承擔作用路徑研究[J]. 投資研究， 2018（12）：100-111.

[4]王新文. 我國風險投資對被投資企業的支持-基于IVC與CVC的分析[J]. 現代商業， 2018（6）：59-62.

[5]王新文. 我國風險投資對被投資企業的支持-基于IVC與CVC的分析[J]. 現代商業， 2018（6）：59-62.