互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響分析與對(duì)策探討

劉興全

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展已經(jīng)深刻影響我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展，證券行業(yè)也不例外。論文試探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)證券行業(yè)的有利影響和不利影響，進(jìn)而提出相應(yīng)的指導(dǎo)策略。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;證券行業(yè);影響;對(duì)策

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展極大便利了客戶，對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)造成了較大的沖擊，如客戶在辦理金融業(yè)務(wù)時(shí)更加方便快捷，對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行整理開(kāi)發(fā)，減少了操作費(fèi)用的支出，這些互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)都對(duì)傳統(tǒng)證券行業(yè)有著很強(qiáng)的沖突。[1]因此有必要探討互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對(duì)證券行業(yè)發(fā)展的影響作深入的探討，這對(duì)證券行業(yè)體系改革創(chuàng)新，加快變革的進(jìn)程，不再墨守成規(guī)有著積極的意義，有效提升了傳統(tǒng)金融服務(wù)質(zhì)量，提高了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)效率，推動(dòng)了傳統(tǒng)金融體系發(fā)展變革。

一、相關(guān)概念分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融概念

2017年央行《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融定義：互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）作為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，其具備傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)能夠讓資金融通、實(shí)現(xiàn)支付以及可為客戶提供相應(yīng)的金融服務(wù)的特性，是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)特點(diǎn)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的有機(jī)結(jié)合，最終形成的一種新的商業(yè)模式，該商業(yè)模式可以進(jìn)行投資、支付以及信息中介服務(wù)等。將金融以及互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來(lái)順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，且其發(fā)展前景明朗，將成為我國(guó)金融體系的重要組成部分。[3]這兩者的結(jié)合，對(duì)于服務(wù)、組織、金融產(chǎn)品以及業(yè)務(wù)等各個(gè)方面未來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展都有著深遠(yuǎn)的影響。與此同時(shí)，這種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融不但能夠推動(dòng)大型企業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)于小微企業(yè)的發(fā)展以及社會(huì)就業(yè)問(wèn)題的解決也有著以前傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)無(wú)法取代的積極作用，在一定程度上降低了普通人民群眾創(chuàng)業(yè)的門(mén)檻，推動(dòng)了科技創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)步，并且互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)于提高金融服務(wù)的品質(zhì)也有著促進(jìn)作用，業(yè)進(jìn)一步提高了工作人員工作效率。

（二）證券業(yè)

資產(chǎn)證券化是一種特殊的結(jié)構(gòu)性業(yè)務(wù)載體，它包含企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的一些非流動(dòng)資產(chǎn)，增強(qiáng)信貸，增強(qiáng)流動(dòng)性。并將它們組織成由這些資保證生產(chǎn)的產(chǎn)品組合。一般來(lái)說(shuō)，完整的資產(chǎn)證券化融資的過(guò)程是：促進(jìn)銷(xiāo)售的證券化資產(chǎn)的特殊目的載體（SPV），或SPV主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)證券化的資產(chǎn)，然后SPV將收集到的資產(chǎn)的資產(chǎn)池。然后以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)在金融市場(chǎng)就融資問(wèn)題發(fā)行證券。最后，使用資產(chǎn)池中資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流清算已發(fā)行的證券。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的有利影響

在信息化網(wǎng)絡(luò)時(shí)代下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為社會(huì)各行業(yè)的發(fā)展都奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也使諸多行業(yè)在革新過(guò)程中取得了一定的成效，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)作為新興領(lǐng)域，也在一定程度上為金融行業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有力的保障。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)以其獨(dú)特的特點(diǎn)，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)以及證券行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了積極的影響，主要表現(xiàn)在以下幾方面。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融在證券行業(yè)中的融入，使得證券行業(yè)在交易過(guò)程中發(fā)生了極大的變化，在一定程度上方便了證券公司相關(guān)工作人員的操作，促進(jìn)了證券公司與客戶共贏的局面;其次，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)資金支持，促進(jìn)了證券行業(yè)的增長(zhǎng)。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融的保駕護(hù)航，有效的保障了證券行業(yè)在新形勢(shì)下的發(fā)展;最后，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠幫助證券行業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)。互聯(lián)網(wǎng)以其覆蓋范圍廣泛的特點(diǎn)，促進(jìn)了證券行業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)拓。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的不利影響

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于證券行業(yè)的發(fā)展而言，屬于一把雙刃劍，既有有利影響，也有不利影響。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的不利影響主要表現(xiàn)在，其一，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上弱化了證券行業(yè)的中介功能。證券行業(yè)在交易過(guò)程中，主要處于中介的地位，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，雖然有效的幫助證券行業(yè)減少了人力和物力的使用，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的搜索能力與發(fā)布能力更強(qiáng)，致使證券行業(yè)出現(xiàn)了信息不足的問(wèn)題，限制了證券行業(yè)的發(fā)展;其二，互聯(lián)網(wǎng)金融打壓了證券行業(yè)的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融最為顯著的特點(diǎn)便是方便快捷，信息量大，在證券交易過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，在一定程度上減免了以往復(fù)雜的手續(xù)問(wèn)題，已此種優(yōu)勢(shì)不斷打壓證券行業(yè)的發(fā)展，更多的人更加愿意使用互聯(lián)網(wǎng)金融。

三、推動(dòng)我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展的相應(yīng)對(duì)策

（一）增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

近年來(lái)，資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項(xiàng)目表明二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，因此可利用互聯(lián)網(wǎng)金融的便捷性和科技型增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。首先，有必要擴(kuò)大交易市場(chǎng)，通過(guò)金融大數(shù)據(jù)共享構(gòu)建，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所的大宗交易平臺(tái)之間的互聯(lián)互通。其次，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，應(yīng)努力擴(kuò)大投資者范圍和允許普通投資者，養(yǎng)老基金和社會(huì)保障基金進(jìn)入市場(chǎng)。

（二）建立科學(xué)合理的法律體系，破解稅收難題

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融體系下，證券行業(yè)的相關(guān)法律體系尚未建立健全。制定相關(guān)法律法規(guī)和資產(chǎn)證券化的財(cái)政和稅收制度是資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展的前提。為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，更好地發(fā)揮資產(chǎn)流動(dòng)性的作用，國(guó)家應(yīng)首先統(tǒng)一立法，出臺(tái)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化管理系統(tǒng)。同時(shí)，建立健全的法律體系也意味著協(xié)調(diào)監(jiān)督。這是必要的，以適應(yīng)新的混合商業(yè)模式，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，形成了資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，并逐步統(tǒng)一資產(chǎn)證券化的發(fā)行和交易市場(chǎng)。稅收成本一直是制約資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。目前，資產(chǎn)證券化稅收制度設(shè)計(jì)存在存在的主要問(wèn)題有：稅收目標(biāo)不明確;納稅環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)不合理;SPV作為增值稅納稅人在實(shí)踐中難以操作;確定應(yīng)稅是否應(yīng)由保本和非保本資本引起的界限不明確。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，有很多與稅收相關(guān)的稅收，涉及的稅收很復(fù)雜。此外，交易鏈條長(zhǎng)和多環(huán)節(jié)使稅收制度的設(shè)計(jì)更加復(fù)雜。未來(lái)，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅收制度仍需要在監(jiān)管層面全面整理，不同環(huán)節(jié)應(yīng)采取不同的政策逐一破解。

（三）建立健全資產(chǎn)證券化信息披露水平

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)金融工具的一個(gè)重要區(qū)別在于，它基于資產(chǎn)負(fù)債表的左端，即“資產(chǎn)信貸”融資。因此，投資者識(shí)別和判斷產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于加強(qiáng)相關(guān)資產(chǎn)的信息披露非常重要。此外，投資者和其他市場(chǎng)參與者可以通過(guò)創(chuàng)建統(tǒng)一的數(shù)據(jù)模板，促進(jìn)交易文檔的電子化和標(biāo)準(zhǔn)化處理，更輕松地分析產(chǎn)品。未來(lái)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)可以利用互聯(lián)網(wǎng)信息披露的便捷性，可以從成熟的基礎(chǔ)資產(chǎn)入手，逐步建立和完善資產(chǎn)證券化信息披露制度。同時(shí)，有必要為重要指標(biāo)制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，如違約率，不良率和不同中介機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告。

（四）建立規(guī)范的信用評(píng)價(jià)體系，提高服務(wù)質(zhì)量

中介服務(wù)在金融體系中的重要作用。加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的信用建設(shè)，完善評(píng)價(jià)體系，建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融信用體系，提高對(duì)中介機(jī)構(gòu)的門(mén)檻。中介機(jī)構(gòu)可以向市場(chǎng)提供信息，降低信息成本，實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)和物流的有效整合。中介可以大大提高效率，實(shí)現(xiàn)資源整合。推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。同時(shí)鼓勵(lì)資產(chǎn)證券中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高服務(wù)質(zhì)量，使之發(fā)揮更好的作用。建議各中介機(jī)構(gòu)尤其是管理人重視合規(guī)和內(nèi)控環(huán)節(jié)，從組織架構(gòu)、規(guī)章制度、人員等方面，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期管理的規(guī)范程度，明確職責(zé)，合法合規(guī)運(yùn)行。并重視資產(chǎn)證券的信用評(píng)估機(jī)制。資產(chǎn)證券信用評(píng)估體系是確保我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展戰(zhàn)略順利實(shí)施，發(fā)揮應(yīng)有作用的關(guān)鍵保證。只有在完善的資產(chǎn)證券信用評(píng)估體系的支持下，我國(guó)的主要企業(yè)才能有效提高本企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)整體發(fā)展過(guò)程。

（五）逐步擴(kuò)大融資規(guī)模

中國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券主要在銀行間市場(chǎng)流通，在銀行間債券市場(chǎng)的投資者主要包括商業(yè)銀行，基金公司，證券公司和中國(guó)的人民銀行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券只能循環(huán)，在上述范圍內(nèi)移動(dòng)交易。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，商業(yè)銀行和基金公司持有的信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品約占總數(shù)的90%。商業(yè)銀行只能用流動(dòng)性不足，從內(nèi)通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的外面，并不能從根本上解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有從銀行系統(tǒng)中消除。中國(guó)需要盡可能多地引入大量具有投資能力和意愿滿足其投資需求的個(gè)人投資者，這在一定程度上降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，以維持信貸資產(chǎn)證券交易的運(yùn)作、市場(chǎng)，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券交易的進(jìn)一步發(fā)展已逐漸繁榮。今后，由中國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券交易市場(chǎng)應(yīng)逐漸從銀行間債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到交易市場(chǎng)，利用互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，有效避免“大型信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模和參與者”。

（六）推動(dòng)監(jiān)管改革，促進(jìn)規(guī)范發(fā)展

一是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體的監(jiān)管。隨著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)步入爆發(fā)式增長(zhǎng)，相關(guān)資產(chǎn)的類(lèi)型變得更加多樣化，原始權(quán)利持有人的資格正在下降。管理人水平分化。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)監(jiān)督發(fā)起機(jī)構(gòu)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與者盡職履責(zé)，確保基礎(chǔ)資產(chǎn)合規(guī)，業(yè)務(wù)操作規(guī)范，交易結(jié)構(gòu)合理，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立，評(píng)級(jí)方法科學(xué)，評(píng)級(jí)結(jié)果公允，并對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)肅查處。二是推動(dòng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一。當(dāng)前各類(lèi)場(chǎng)所和品種之間在準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量等方面存在一定不同，容易扭曲定價(jià)，滋生監(jiān)管套利。建議逐步統(tǒng)一監(jiān)管要求，消除監(jiān)管差異，減少監(jiān)管套利;增強(qiáng)跨市場(chǎng)融合方面的積極探索，協(xié)調(diào)監(jiān)管，打通壁壘，推動(dòng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間和交易所市場(chǎng)的流動(dòng)，減弱市場(chǎng)分割帶來(lái)的弊端。三是對(duì)信貸類(lèi)產(chǎn)品統(tǒng)一登記。目前，銀行信貸ABS產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，并在中央結(jié)算公司注冊(cè)和結(jié)算。該委托貸款和小額信貸ABS產(chǎn)品，其基本的資產(chǎn)屬于信用類(lèi)別的交易所發(fā)行。，在中證登登記結(jié)算，不利于市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管控，建議統(tǒng)一集中登記，統(tǒng)一信息披露要求。

四、結(jié)語(yǔ)

在世界全球化以及經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)逐漸廣泛應(yīng)用于社會(huì)各行業(yè)中，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融，以其獨(dú)特的特點(diǎn)對(duì)證券行業(yè)產(chǎn)生了重要的影響，對(duì)證券行業(yè)的發(fā)展而言，是一把雙刃劍。本文對(duì)其的研究，主要從互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的有力影響和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)證券行業(yè)的不利影響兩方面，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)的影響，同時(shí)從正確對(duì)待互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)帶來(lái)的影響和加強(qiáng)證券行業(yè)工作人員的專業(yè)能力和水平，研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)證券行業(yè)影響的相應(yīng)對(duì)策，并具有實(shí)際參考價(jià)值。

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