對外直接投資理論與中國實踐的新問題①

高鵬飛 孫文莉

摘 要：西方學界的對外直接投資理論對于已成為全球第二大對外直接投資存量國的中國而言，其理論指導意義一直存有重大缺陷。本文首先將對外直接投資各大主流理論與中國的具體實踐結合情況進行對比分析；其次再對中國企業“走出去”中出現的“不同動因不同區位”等模式及現狀進行深入剖析；最后指出中國對外直接投資研究的新問題與新方向并提出政策建議。

關鍵詞：對外直接投資 投資模式 投資政策 逆向技術溢出

中圖分類號：F121.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（b）-110-03

1 對外直接投資理論與中國具體實踐的結合情況

系統化的國際直接投資理論誕生于20世紀60年代并不斷發展，先后成功解釋了西方大型跨國公司的投資行為和戰后日本等新興發達國家的對外投資狀況，但對發展中國家尤其是作為全球第二大對外直接投資存量國的中國，其理論指導意義一直存在重大缺陷。

以不完全競爭為前提條件的壟斷優勢理論是對外直接投資的奠基理論，也是中國向經濟欠發達國家直接投資實踐的主體理論基礎，同時也是中國向發達國家投資并購的理論基礎之一，但是該理論既很難解釋發達國家間的交叉投資、發展中國家間的橫向投資，而且遠不能解釋發展中國家對外投資的全部動因，因而在解釋力上有著重大不足。例如，按照壟斷優勢理論，發達國家的對外直接投資都是在相關產業結構比較健全完善、產業素質相對較高的條件下進行的，但我國除了向經濟欠發達國家投資以外，很多對外直接投資還有強烈的技術尋求進而開發國內市場的特有動因，主要是通過反向利用國際生產體系而獲得逆向技術溢出，促進國內產業結構的調整與升級。

依據內部化理論并結合多數中國對外投資企業實際情況來分析，中國投資企業技術水平尚不夠先進，防止技術優勢喪失并非投資中的主要事項。但通過與東道國企業合作來降低交易費用，通過減少中間商和中介機構來實現利潤最大化又是中國投資企業的常態做法。因此，內部化理論有一部分是能夠一直指導中國企業投資實踐的。但需要注意的是，內部化控制過度而形成的寡頭壟斷將會為企業發展帶來投資環境方面的多方阻力，反而會加大成本投入。

按照投資發展周期理論所說，人均GDP在5000美元以上的國家是處于第四階段的發達國家，此時，本國企業具備所有權優勢、內部化優勢和利用國外區位優勢的能力，凈對外投資額為正值并逐漸擴大。但是根據國家統計局數據，中國人均GDP在2017年已經達到8836美元；名次卻僅列世界第70位。另外，我國對外投資績效指數（OND）一直低于世界平均水平，運用所有權優勢、內部化優勢和區位優勢的能力仍然相對較弱。

技術地方化理論與中國“市場獲取型”對外直接投資在初期相吻合。發展中國家可以對發達國家技術進行消化改進和創新再生，以物美價廉的產品參與國際市場競爭。然而中國企業的相對技術優勢遠比技術地方化更加廣泛，且該理論無法解釋中國其他動因的對外直接投資。具有一定解釋力的技術創新產業升級理論認為對外直接投資是以地域擴展為基礎，以技術積累為內在動力的動態過程，然而中國等發展中國家技術創新帶有明顯的“學習特征”，而且中國“技術尋求型”等投資在投資初期就主要投向了發達國家，所以該理論在中國的指導意義也具有局限性。而在20世紀80年代末90年代初由國內外研究學者提出的投資誘發要素組合理論比較能解釋多數情況下中國對外直接投資的動機和行為，但沒有對決定性要素與誘發影響要素進行明確區分，因而在指導實踐上也存在不足。

在鄧寧的研究理論中，僅就市場尋求、生產效率尋求兩項動因而言，通常認為發達國家進行對外直接投資的一般前提條件是資本過剩，即通過資本輸出建立分支機構以在國際市場上獲取最大經濟利益，而我國對外直接投資的一般條件之一是局部的過度資本積累，我國目前就普遍存在國內市場勞動力等結構性供給過剩和部分行業局部的過度資本積累之間的矛盾，比較符合局部過度資本積累理論的論斷。另外，依照鄧寧的對外直接投資發展周期理論，初期階段對本國國內的外商投資必定加劇了本國區域發展的不平衡，本國對外直接投資在一定程度上又會擴大了區域間的發展差距，所以“一帶一路”倡議中強調中國西部地區的對外直接投資和對外貿易的意義非常重大。由此也可知對發展中國家對外直接投資先決條件中的局部區位及部分行業的資本過剩進行細分研究非常符合中國的實際情況，這也正是未來一段時間研究發展中國家對外直接投資的主要思路與方法之一。

2 當前中國對外直接投資的現狀、多元化動因與自身特征

2.1 中國對外直接投資的現狀

中國企業對外直接投資的深度和廣度與中國的整體經濟實力和國內外政治經濟背景密不可分。具有市場化特征的中國企業對外直接投資始于改革開放初期，在政府的嚴格監管下平穩發展，投資區位以港澳和部分鄰國為主，以TCL、海爾、小天鵝、三九等為企業代表。2000年中央政府正式提出“走出去”戰略，實施“引進來”與“走出去”同時并舉并相互促進的政策，加之2001年中國成功加入WTO，外匯儲備與工業基礎均不斷增強，中國企業由此開始了逐年較大規模的對外投資。2017年中國對外直接投資流量1582.9億美元，全球排名第3位；存量18090.4億美元，由2016 年的第6位躍至第2位。目前我國在歐亞區域初步建成的36個境外經貿合作區也將為推動產業集聚和企業集群式發展樹立規范樣式。我國與國際社會的經濟聯系正逐漸從以國際貿易為主的簡單淺顯層次向以國際投資和生產要素國際間流動配置為基礎的深層次轉變。

2.2 中國對外直接投資的多元化動因

在近二十年的理論與實踐探索中發現，在人民幣升值趨勢、政府鼓勵支持和巨額外匯儲備和良好條件下，即使國內整體產業結構尚不先進尚需調整，大量中國企業仍然選擇主動進行對外投資，呈現出獨特的多元化的投資動機，也體現出了不同的區位特征。傳統的以開拓國際市場和降低生產成本為目的的對外直接投資，在區位上突出體現在向欠發達的發展中國家投資，這同時也能緩解貿易順差過大和貿易摩擦和壁壘的問題。而以開發境外自然資源為追求的對外直接投資，在區位上主要集中在中東、北歐和南美。此外，以取得先進技術為目的對外直接投資，在區位上主要集中在歐美，意在通過對外直接投資獲取逆向技術溢出進而占領國內市場并促進國內產業結構升級。而中國的“一帶一路”區域性投資除獲取市場與資源外，還具有分散外匯資產風險并提升本國政治經濟影響力的重要作用。

2.3 中國對外直接投資的自身特征

從投資的行為特征上看，“貿易輔助型”對外直接投資是當今中國民營企業對外直接投資的一大特點。中國民營企業的海外分支機構在一定時期內并不以生產為主要任務，而是進行銷售、渠道擴展、信息采集、融資等活動輔助國內母公司進行產品結構優化調整和擴大外貿出口，所以說中國對外直接投資的“貿易效應”是互補性大于替代性。另外，跨國并購主要集中在能源、基礎材料、電信及電子消費品等行業。中國對外直接投資的模式具有多樣化的特征，但從投資總額上看，跨國并購已經逐漸替代了綠地投資和合資方式成為我國對外直接投資的主要方式，但由于近年來跨國并購能否最終成功受國內外多種因素影響，其在整個中國對外直接投資結構中尚未形成穩定的主體優勢地位。

從投資的規模特征上講，部分媒體對中國的對外直接投資存在一定的誤解誤導，認為國有企業是中國對外投資的絕對主體，其實民營企業在投資規模和項目數量上大有趕超之勢。另外從投資的結構特征上看，主要集中在商業服務業、采礦業、批發零售業、制造業、金融業和建筑業。其中，約半數左右投資資金出于避稅等考慮名義上投向中 國香港、英屬維爾京群島、開曼群島和百慕大群島，大量投資登記為“商務服務業”，其實很多轉投到了第三國的采礦業和制造業。另外還有一部分屬于洗錢行為，資金又流回國內；另有一部分假借對外投資的名義實現資本的外逃轉移。目前政府已經加大監管，努力擠掉這部分“虛假泡沫”。

需要指出的是，在進行科學研究的數據采集方面，中國對外直接投資也有統計方面的差異性特征。聯合國貿發會議數據庫（UNCTAD）及《世界投資報告》中的數據比較準確，它同時考慮了中國政府申報數據、國際直接投資流動總額與區域分布態勢以及國際權威研究機構的科學推算數據。數據中除了經官方批準的股本投資外，盡量包括了中國境外企業對第三國的再投資、中國境外企業的再投資收益、境內投資主體與境外企業之間的借貸、在中國的外商投資企業的對外直接投資。當然，UNCTAD、世界銀行、國際貨幣基金組織的數據均為總量數據，對于分地區分產業的數據可以參照國家發改委核準的對外直接投資項目列表進行統計并結合《中國全球投資追蹤報告》數據庫（CGIT）的數據及《中國商務年鑒》和《中國對外直接投資統計公報》。

3 中國對外直接投資理論與實踐的新問題

3.1 如何成功獲得并應用逆向技術溢出將成為戰略性問題

逆向技術溢出已經成為一個國家繼通過自主研發、國際貿易和外商投資之外獲得技術提升加速技術積累的另一種重要路徑。但是對于以獲取先進技術為目的的對外直接投資，能否取得逆向技術溢出的效用是有一些先決條件的，首先，母國的“技術階梯位置”即母國要有比較接近于東道國的相關技術基礎。另外，母國要有足夠的技術吸收能力，即同時應擁有逆向技術溢出的“其他配套溢出”，比如管理知識、人力資源、相關技術、準則制度、協調技能等OIL范式中的其他所有權優勢。否則，即使取得了逆向技術溢出，也容易使技術散失、過時或很難轉化為效益，更談不上消化吸收后持續創新形成持續效益。目前美國等發達國家通過貿易戰、嚴格審查限制中國投資等方式，延緩中國技術獲取和產業升級，制約著中國技術、品牌、標準和配套服務的海外推廣。習總書記在2018年兩院院士大會上更是指出：“實踐反復告訴我們，關鍵核心技術是要不來、買不來、討不來的”，那么如何通過逆向技術溢出掌握“次核心技術”并與本國的科研創新力量相結合以實現“中國制造2025”規劃的技術創新與產業升級進而帶動中國經濟“二次起飛”，這也是企業界和學術界戰略級別的重大課題。

3.2 發起投資的區位差異將造成區域發展進一步失衡

受資本與人才積累程度等先決條件的影響，發起對外直接投資的國內地區分布不夠合理，主要集中在北上廣、江浙及山東天津一帶。中國改革開放40年吸引的海量外資在促進經濟增長、帶來大量稅收和就業崗位以及有示范性的先進技術與管理規范之外，在客觀上也造成了中國國內區域發展嚴重失衡，國內各省市發起對外直接投資的規模自然差異很大，產生不同的經濟收益自然又會加劇國內地區發展的不平衡，進而誘發收入差距的再次拉大。所以，如何通過“一帶一路”倡議和全球經濟一體化的契機，通過充分利用對外直接投資對本區域形成良好的出口貿易、經濟增長、就業發展、企業成長、技術促進、經濟結構調整等經濟效應以加快實現中西部“彎道超車”式的跨越式發展已然成為企業界和學界的重難點課題。

3.3 加強政策支持、監督引導與風險防控已成當務之急

由于在對外直接投資的過程中，既存在著大量有能力對外直接投資的企業猶豫不前的情況，也存在相當規模的“避稅、回流、洗錢”等不盡真實的所謂投資，所以應該堅持政府政策支持與政府審查監管相伴而行的原則，通過完善配套政策、財政撥付補貼、母公司稅費優惠、布局境外合資銀行、成立產業合作基金、建立海外投資保險、建立投資信息共享中心、與東道國就改善投資環境進行投資協定談判等方式，支持國有企業“精準投資”并支持民營企業“組團出海”。另外，通過加強外匯監管，加大對外直接投資的真實性和合規性審查力度，在幫助企業規避投資風險的同時也盡量擠掉“投資泡沫”。例如在2017年上半年，中國境內投資者對全球145個國家和地區的3975家境外企業進行非金融類直接投資，累計投資額481.9億美元，同比下降了45.8%。其中，房地產業對外投資同比下降82.1%，文化、體育和娛樂業對外投資同比下降82.5%。這與外匯儲備下降、投資環境變化有關，同時也說明了審查監管下的理性投資已經逐步顯現。

此外，要集中一定的優勢資源成功開展對外直接投資需要相對完善的風險測度評估體系與預警機制快速成熟發展起來，盡量降低各種不確定的投資風險。中國開展對外直接投資近十年來整體投資收益狀況不佳，并且頻繁遭遇東道國企業違約、市場環境變化等各種投資并購風險事件。制造業建筑業數億美金的工程停滯、銀行業遭受上億美金的監管罰單、大型投資項目談判失敗的教訓比比皆是。所以政府加強政策支持、監督引導與風險防控已成燃眉之急。

3.4 需要持續關注并研究全球貿易投資一體化的發展進程

雖然目前在國內外學術界還沒有公認成熟的貿易投資一體化重大理論成果，但是隨著國際貿易理論在一般框架下發展出貿易產業組織理論之后，對外直接投資理論逐漸被納入到國際貿易理論體系中，并將跨國公司加入到經典的H-O理論模型中，在規模報酬遞增和不完全競爭的貿易模型下，逐漸形成與對外直接投資理論密切關聯的新新貿易理論。對外直接投資的貿易替代與貿易促進效應的研究也日趨成熟，今后國際貿易與國際投資將逐漸從并行發展演化為交織融合并將世界各國更緊密地聯系到一起，這是世界經濟不可逆轉的發展趨勢，也是美國等提倡“逆全球化”發展的國家所無法阻擋的歷史潮流。全球貿易投資一體化也已然成為企業界和學術界的重要課題。

4 結語

在幾十年的實踐探索中證明，中國跨國企業雖然對外直接投資的規模不小但品牌知名度較低，普遍缺乏核心技術和研發能力，普遍缺乏國際化的高級管理與營銷人才，另外也缺乏有效的文化制度融合。政府在政策支持、監督引導與風險防控等方面也需不斷進行優化改進與制度創新。所以，政府應不斷創新完善融資、保險與財政稅收扶持政策體系，清理各項金融風險源點，統籌規劃并有序推進國內各區域各產業的對外直接投資，努力減少企業尤其是民營企業“走出去”的金融約束、文化約束和“制度距離”及“心理距離”。

在學術理論方面，西方學界的各派對外直接投資理論均無法完整解釋中國的對外投資實踐。隨著中國對外直接投資的規模不斷躍升，目前亟需中國學界對中國現有的各種對外投資動因、模式及相關經濟效應進行完整全面的解釋，亟需建立一套符合中國企業及中國國家需求的科學的有中國特色的對外直接投資理論，指導并促進中國乃至其他發展中國家對外直接投資的順利發展。這需要通過大量細致的實證研究深入結合中國經濟發展的實際情況，并對各種國際直接投資理論進行深入研究和融會貫通。在研究中首先應明確區分技術、資本或外匯儲備等各項決定因素與貿易壁壘、匯率波動等各項誘發因素，再將各種國內外理論進行解剖梳理和整合創新，形成能夠準確指導中國實踐的“中國對外投資新理論”。

參考文獻

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①基金項目：國家社會科學基金一般項目“中國企業海外并購的生產率效應研究”（18BJL109）。

作者簡介：高鵬飛（1982-），男，漢族，河北唐山人，經濟師，北京理工大學在讀博士生，主要從事國際經濟學領域，對外直接投資方面的研究（通訊作者）；孫文莉（1968-），女，漢族，遼寧沈陽人，教授，中國社會科學院財政與貿易研究所經濟學博士，副院長，主要從事國際經濟學領域，貿易、投資理論與區域一體化研究，中國企業跨國并購問題研究。