金融支持科技創新的實踐性機制研究

李敬

摘 要：江蘇省中部地區泰州在2016年獲金融改革支持產業轉型升級任務，充分認識金融支持科技創新機制有利于其順利完成金融改革。根據金融支持科技創新的實踐，從風險共擔、股權投資引導、信息共享和激勵這四個層面進行分析，并相應地提出風險共擔機制、股權引導機制、信息共享機制、激勵機制下的政策建議。

關鍵詞：風險共擔 股權投資引導 FOF 信息共享

? ? ? ?一、引言

2016年人行等14個部委聯合下發《江蘇省泰州市建設金融支持產業轉型升級改革創新試驗區總體方案》（后稱《方案》），這是蘇中地區唯一塊金改招牌，且屬于國家級金融改革試驗區。其涉及構建與產業轉型升級相匹配的多元化金融組織體系、滿足轉型升級多元金融需求、積極拓寬直接融資渠道助推轉型升級等任務。我國當前非常重視金融與科技結合，并以此推進升級轉型步伐，如在《蘇南國家自主創新示范區發展規劃綱要（2015-2020）》中要求創新科技金融結合體制機制，構建覆蓋科技創新全鏈條的金融支撐體系。為加快《方案》具體落實，2017年8月泰州市政府發布《關于金融支持科技創新促進產業轉型升級的政策措施》（后簡稱《措施》），設立首期50億元規模的產業投資母基金，助力泰州產業轉型升級。科技創新過程是一個地區產業轉型升級的核心過程（陳強，2018），而科技創新的關鍵目標應該是促進科技與金融緊密結合（劉軍民等，2015）。作為國家級金改試驗區，泰州市把金融改革的落腳點放在科技創新上，故摸清金融支持科技創新的運行機制有助于其順利開展金融改革工作，有利于推進其產業升級，同時也有助于泰州金改成果向整個蘇中地區輻射。為了分析蘇中典型地區的實踐情況，文章以蘇南典型地區蘇州的科技金融創新實踐作為參照，主要考慮蘇州在全國科技金融實踐中處于示范性地位，以此挖掘典型地區的不足之處進而提出問題，并借此做進一步的分析。

? ? ?二、蘇中典型地區金融支持科創的實踐

作為國家自主創新示范區之中的蘇州市是江蘇省乃至全國在科技金融實踐上具有示范性的創新型城市，在通過對蘇州地區金融支持科技創新的實際情況充分調研后，得出其在金融支持科創新的機制上，主要表現為多方風險共擔機制、股權投資引導機制、科技和金融信息共享機制以及激勵機制四個方面，且實踐經驗豐富，成果顯著值得借鑒。我們以此展開分析蘇中典型地區泰州市在這四個機制上的具體實踐情況，以此作為基礎提出問題并提供相關的政策建議。

（一）風險共擔機制下的實踐分析

目前泰州市科技型中小企業風險補償資金池和泰信保基金是主要的兩個間接融資形式下的風險共擔創新金融支持模式。在離岸孵化專項基金中，泰州市專門針對在孵化期的初創型企業單獨設立了融資擔保基金和風險補償資金，風險分擔形式和上述內容一致。比較早的是科技型中小企業風險補償資金池，其和泰州農商行按照6：4的比例設置了風險分擔，可查數據截止2017年11月共放貸款9.4億元，放大倍數近50倍。該項資金池風險分擔機制比較單一，從泰州實踐看還僅局限于和銀行合作。2017年向后，該資金被要求納入母基金旗下作為單獨的子基金運作。2016年《泰州市信用擔保基金管理暫行辦法》支持行業范圍主要設定在泰州市三大戰略性主導產業的中小微企業，即生物醫藥及高性能醫療器械、高技術船舶制造及海工裝備以及節能與新能源三大行業。截至2018年底，“泰信保”下放貸7.93億元，惠及167戶小微企業。其風險的分擔由基金、合作銀行、再擔保和擔保機構，分別按2：2：2：4的比例共同承擔，涉及捐資銀行的，信保基金代償銀行承擔部分的25%。該項財政支持資金的分擔比例20%和蘇州《金融支持企業自主創新行動計劃》中提出的信保基金分擔比例65%相比相差較大，在風險分擔上，合作擔保機構的風險承擔比例為40%，具體流程見圖1，偏大的代償比例是否能有效提高其運作的積極性是個需要思考的問題，作為泰信保基金合作方而不是管理方，能夠提供如此比例的代償除非是本市市級國資擔保機構。在運行機制上也有不少差異，雖然泰州市信用擔保基金形成了政、銀、保、企四位一體的風險補償分擔機制，2017年6月開始到2018年4月已經累計發放貸款2億。從具體文件看該基金更加偏向市場操作模式，優惠利率幅度不大，要求企業能夠提供有效的反擔保措施，蘇州的實踐是要求信保基金項下業務銀行信貸無抵押和擔保條件，擔保無反擔保條件，保險為貸款保證保險（知識產權質押、股權質押為反擔保條件除外）。具備一定成長性的科技型中小微企業本身就是輕資產類企業，其若能提供有效的反擔保措施，則完全有能力向銀行單獨提出抵押質押貸款，泰信保基金下的擔保業務也就失去了對這類企業的誘惑。該基金目前的主管部門是財政局下設的信保辦，監督管理部門的構成上和蘇州的信保貸相比略顯單一，可以考慮增加人行和銀保監的合作，完善監管和聯合辦公機制。

（二）股權投資引導機制下的實踐分析

泰州市在股權性引導基金的建設上已經開啟布局，并且采用FOF模式，具體見圖2，在17年8月《措施》中提到建立和發展產業投資母基金，預期規模200億，首期50億，著力撬動其他社會資本，做大三大主導性產業領域和推進傳統優勢產業轉型升級 泰州市委五屆五次全會又提出5大主導產業概念，其屬于“1+5+1”現代產業體系的提法，“5”指生物醫藥及高性能醫療器械、高端裝備制造及高技術船舶、節能與新能源、新一代信息技術、化工及新材料等五大主導產業，前后一個1分別代表大健康產業和現代服務業。，在這些重點領域設立子基金助推泰州的經濟增長方式轉型和產業升級。50億元按照1∶ 4∶ 5的出資比例分別由市政府、中國銀行泰州分行、江蘇銀行泰州分行共同發起設立。截止2018年11月市產業投資基金已初步形成“1+10+N”多層次基金體系，已基本覆蓋本市主導產業和新興產業，布局上基本涵蓋了“1+5+1”的現代產業體系構建，其中包含首期10億的大健康二級母基金，以及醫藥及醫療子基金、裝備制造子基金、高技術船舶子基金、互聯網子基金、新能源新材料子基金等10余支子基金。目前泰州市的離岸孵化風險投資母基金也是市產業投資基金的二級母基金，目前規模12億，其第一批子基金泰州市凱璞庭離岸孵化產業投資基金合伙企業已經設立。截止2017年12月全市已備案離岸孵化基地317個，新增在孵項目1400個，通過離岸孵化落戶創新型項目559個以上，離岸孵化工作效果顯著。為加快推進產業轉型升級，市財政2019年3月向市政府提出設立泰州市轉型升級投資產業基金申請。擬采用有限合伙制組建，LP由市國資、江蘇高科技投資集團（江蘇較早的一批風投，后簡稱江蘇高投）、社會資本組成。擬首期5億，出資人江蘇高投擬出資30%、市國資中心擬出資20%、泰興市襟江投資（股東是泰興經濟開發區管委會）擬出資40%、南京毅達股權投資管理企業認繳1%，其他9%。擬由南京毅達股權投資管理企業（江蘇高投旗下的風投基金管理人）作為GP。目前泰州市產業母基金下各類子基金的構架已經按照“1+5+1”的現代產業體系的布局方式基本形成了一個完備的體系，但還處于投入布局剛成型初期，清科數據顯示江蘇省2014年3月到2019年3月五年中，注冊地在江蘇的基金中含政府引導基金產業參與投資的企業案例數量，在江蘇省內投資的60家企業案例中泰州僅顯示1家，蘇中地區揚州和南通分別2家和4家，案例數最多的是在蘇州17家其次是南京13家。從泰州市基金分布情況看目前在泰州本土注冊的各類有限合伙制基金共62只，總目標規模250多億，其中成長型42只，創業投資基金11只。

（三）信息共享機制下的實踐分析

當前泰州市依托江蘇省綜合金融服務平臺建立的泰州市產融綜合服務平臺發展較快，效果顯著，目前累計注冊企業和金融服務機構分別為12098家和44家，金融機構以銀行和擔保為主，產業投資引導FOF下的子基金一共在平臺注冊4家，發布的金融產品197項，成功對接1696個融資需求，融資金融達163.28億，對接成功率高達86.4%。“政銀擔”小微金融綜合服務平臺泰州地區子平臺業務主要是泰州市創業擔保基金貸款業務，類似于泰信保，但對小微企業和創業者吸引力更大，政府兜底的比例也較高達70%擔保基金和再擔保合起來70%。，且擔保貸款不收（再）擔保費，貸款利率較低，較大程度地減輕創業資金壓力，截止目前已經成功放款248戶，這類小額度貸款主要針對特定的創業者。

（四）激勵機制下的實踐分析

泰州市在《措施》中集合提出的各種針對金融支持科創促進產業轉型升級的激勵措施主要體現在兩個層面。

第一個層面，在推進創新金融工具方面給予供需兩頭的雙向激勵或補貼。如市信用擔保基金下的保費在一定條件下給予全額補貼;對合作銀行業務量前三的給予獎勵;對投保科技保險的中小科技型企業給予20%單戶不超過20萬的科技保費補貼，對承擔科技保險的機構按科技保險費收入的3%總額不超過10萬的獎勵;對能夠給科技型中小企業提供信用融資或服務的銀行、保險、擔保機構給予按業務總額給予5%單戶總額不超過100萬的補貼;對開展相關知識產權質押融資的金融機構給予按融資總額2%單戶不超30萬的獎勵，對此類業務下企業產生的評估費和利息支出給予50%單戶總額不超50萬的補貼;投貸聯動業務下的銀行按照不超實投金融1%單戶不超50萬的獎勵，對投貸聯動十佳獲獎機構給予5萬獎勵;對科技型企業開展債轉股業務的銀行給予按實際發生額千五單項不超50萬的獎勵;對成功發（雙創）債的企業給予千五利息補貼，對承銷金融構給予按承銷金額千一總額不超20萬的獎勵;對銀行聯合授信或保險機構聯合共保增信的給予最高不超過10萬的獎勵。

第二個層面，在泰設立科技金融專營機構或股權投資構的給予一定的資金激勵。對銀行科技支行的設立以及設立分行級科技金融服務部門的給予10萬元的獎勵，被省級有關部門認定為科技金融特色支行的再獎勵10萬元，對于設立科技保險支公司或市級業務部門的獎勵和上述相同。對于在省級以上創新載體設立科技小貸公司和互聯網科技小額貸款公司的給予10萬獎勵，同時按科技貸款增加額的千一總額不超100萬元的獎勵。對于被認定為省級科技金融特色融資擔保公司的給予10萬元的獎勵。股權投資機構投資泰州初創期科技型企業的，給予按年實際投資額15%單項不超30萬的補貼，對被投超過2年的科技型企業按到位資金2%總額不超50萬的獎勵，對被列入省天使投資引導基金后備庫的給予10萬的獎勵。

? ? ?三、蘇中典型地區在實踐中存在的主要問題

（一）風險共擔機制下的實踐性問題

從典型地區當前風險共擔機制下的實踐來看，主要有如下幾個值得商榷的問題，第一，規模是否有待進一步擴大;第二，信保貸風險分擔比例有沒有上調空間;第三，單一的監督管理機構可否考慮聯合辦公凸顯專業化;第四，孵化基金下的融資擔保基金業務和泰信保可否整合;第五，風險分擔的形式比較單一。

（二）股權投資引導機制下的實踐性問題

從現狀看，該地區目前在股權投資引導機制下的實踐取得了很大的進步，同時也存在如下幾個問題，第一，從目前泰州市產業投資母基金的子基金分布情況和當前的基金業結構看泰州還處在和各類PE或VC合作初期，且私募股權投資偏多，VC類和專注早期的較少，不能覆蓋到企業整個生命周期;第二，雖《泰州市產業投資基金管理暫行辦法》提出通過市場化、專業化運作政府性基金從而推動工業經濟和服務業轉型升級，在該辦法中提到母基金是契約型基金，托管機構銀行，管理機構是銀行出資人和金融辦、經信委等政府部門人員構成的基金管理委員會，這時母基金出資人同時也是母基金管理人，而基金管理委員會作為母基金管理人缺少管理母基金專業知識;第三，國家部委和大型央企都有設立較大的產業類基金，目前我產業基金還沒有爭取到這些總量級基金的支持，我們認為在引導基金的配置上可以進一步優化。

（三）信息共享機制下的實踐性問題

當前還沒有專門服務于科技金融服務類網站和線下實體，區域股權交易平臺也沒有設立意向。《措施》中第五大項提出如何營造良好的科技金融環境，主推產融綜合服務中心，但是從上述實踐情況看，主要還是對接的銀行，創新融資工具和擔保方式也都是和銀行進行合作，所以當前的產融中心線上平臺主要還是間接融資類品種，天使投資、VC、債券發行等服務在平臺功能區還不能看到先關信息。健全信息共享機制主要是讓資金需求方和供給方能夠有效的互通信息。在特定平臺各類企業和各種金融機構以及中介，包括政府能夠在此平臺上高效率的實現信息共享。對比蘇州實踐可知，高效的信息共享平臺應該具備幾個基本功能：第一，構架者要能為各方提供迅捷、流暢、真實的信息，以便撮合各類資金的對接;第二，要能讓企業確切了解政府部門對相關認定類企業所提供的一攬子金融支持和激勵措施，以便利其獲取金融優惠，從而擴大創新金融工具的使用范圍;第三，要有能為政府的決策反饋必要的統計數據，以便政府部門對相關金融政策做修改增補;第四，要做好科技型企業的識別和分類入庫，在科技型企業數據庫的建設上要完備。

（四）激勵機制下的實踐性問題

從實踐內容上看，典型地區金融支持科技創新相關環節的激勵比較完備，基本已經形成了一個閉環，和蘇州各類激勵措施比較類似，從科技型企業到各類金融機構都有相應補貼和獎勵，但對科技金融性人才的獎勵沒有提到，對知名金融機構落戶泰州開展業務也應該配套相應的激勵或補貼。

第三，優化產業投資引導基金的配置。應該積極爭取和國家級和大型央企所布局的產業投資基金進行合作，進而使得這些基金管理人的經驗和資源能輻射到本土;在能夠和具體的產業資本合作后，在尋求子基金的管理團隊時，未必就一定得是知名機構，也可以是一直在某個產業領域精耕細作的私募管理團隊，一般大型產業資本下的基金會比較熟悉這些管理團隊，尤其在泰州定向發展幾大類產業的政策背景下，這樣做甚至能啟動某個新興產業一整條產業鏈;引導基金也可以配合市重點項目的引進，在針對重點項目招商引資時，給予擬落地的行業龍頭級別或者獨角獸類的企業在項目產業化時以資金支持，或推動其進行產業鏈上的并購等，吸引優質項目落戶。

（三）信息機制下的政策建議

第一，健全產融綜合服務平臺的金融服務品種，在銀行（保險）貸款、股權融資和債券發行三個層面，都要有所體現，全方位布局金融支持。

第二，在股權融資層面，盡可能增設天使投資、孵化基金以及并購等基金項目面向科技型企業生命周期的前段融資以及成長階段的兼并收購，讓產融綜合服務平臺的金融服務覆蓋企業全周期。

第三，規范建立和健全科技型企業類型劃分和各類企業信用信息庫建設，這是投融資平臺應該具備的內核信息庫，這也是今后城市數據化發展的基礎性信息建設內容。

第四，可以由泰州金融控股集團負責籌建科技金融服務公司化平臺，市科技局可以作為該平臺主管部門，鼓勵園區和本地國資企業參股。公司化的科技金融服務平臺，要能集合各類科技要素，集中科技金融服務類金融機構和中介，集合各類科技企業，集合政府科技政策。專注科技型企業的種子、孵化、初創和成長這幾個階段中的融資需求。

第五，爭取開辟泰州地域的股權交易平臺，為本地科技型企業提供股權托管、掛牌、非公開發行和交易等服務，從而提高未上市企業的股權的流動性，這也是股權投資基金可以利用市場機制退出的途徑之一。

（四）激勵機制下的政策建議

第一，針對金融創新領域專業人才的引進，優秀基金管理團隊的入駐等可以給予聘用單位一定獎勵，或者對專才住房租房給予補貼等優惠措施，在后期《政策》實施中應給予關注。

第二，對于金融支持科技創新方面的激勵政策實施，應該盡快具體到相應的實施細則中去，加快激勵政策落實。當前所有激勵措施的整合羅列可以作為后期各部門規劃各個細則時的重要政策依據。

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