協同發展產融結合提升企業價值

胡瑤

摘 要：改革開放至今，有近80%以上的企業都開啟了產業鏈融合、協同發展的模式。特別是我國央企，隨著“十三五”規劃的循序推進，這些企業突破了產業鏈瓶頸，創新了實業體與金融體的融合發展，構建了多元化發展格局，產融協同發展將會成為企業發展的新模式。通過引入產融協同發展的相關基礎理論內容，綜合分析企業融合發展的幾類模式，揭示產融結合發展對企業價值的重要影響，以及為企業帶來協同效應。最后提出建議與啟示。

關鍵詞：產融結合;產融模式;協同效應;企業價值

中圖分類號：F275? ? ? 文獻標志碼：A? ? ?文章編號：1673-291X（2019）23-0007-02

一、產融結合的相關原理

隨著中國資本市場的成熟，國內大型企業在充足的資金支持下開展了金融業務。產融結合表示產業資本與金融資本的融合發展模式，是融合了股權、資金、人事等多種企業資源，以產業資本與金融資本為基礎開展的一系列價值鏈活動，從而產生協同效應。對于集團類型企業而言，有關產融結合的基礎理論研究成果較多。這些研究理論多數是由國外學者提出的，國外研究時間較早，并形成了體系。本文主要介紹價值鏈理論、多元化經營理論、協同效應理論以及內部化理論四個理論。

其一是20世紀80年代邁克爾·波特提出的“價值鏈”概念，即產融結合能夠將分散各處的價值行為聯動起來形成價值鏈，依托金融體將業務價值拓展，從而實現原有價值的增值，企業競爭優勢進一步增強。其二是多元化經營理論。安索夫（1957）研究中提出了“多元化經營理論”，其內涵是指通過增加企業產品種類、產品數量，或轉型其他領域，從而將有限的企業資源轉化為最大的經營價值。運用多元化經營策略對企業發展大有裨益，一方面分散了經營風險，實現了運營發展的安全性;另一方面提高企業盈利，能夠將更多資源分配到收益高、增長快的優良項目中。此外，通過多元化經營戰略能夠促進范圍經濟目標的實現。其三是協同效應理論。它是指產業資本、金融資本協同發展，實現了1+1>2的效應價值。在產融結合中存在兩大類協同效應，一是經營協同，二是財務協同，前者所反映的是規模經濟和范圍經濟，解釋了平均固定成本或可變成本指標中的降低情況;后者所反映的則是產業資本與金融資本混合協同，降低了企業投入成本。在經營管理中，通過經營與財務協同，能夠讓企業精準把控市場發展命脈，從而實現多元化經營的協同目標。其四是內部化理論。該理論是在20世紀70年代提出的，其內涵是內部市場穩步發展能夠降低外部市場的不確定影響，通過資源優化配置實現生產收益的目標，企業需要構建內部市場，并優化內部化市場，從而降低外部市場的風險，合理分配和充分利用整個企業的資源。

二、產融結合的主要模式

（一）建立集團財務公司

這類產融結合模式是最早的一類，通過建設集團財務公司從而更好運行產融發展，建立財務公司也是常用模式之一。由于財務公司是屬于集團內部的金融管理機構，故此也被稱為“內部金融模式”。在我國企業市場中分布了多種多樣的財務公司，這些公司致力于集團財務工作，為企業員工提供相關金融服務，從而滿足了企業內部資本運營需求。財務公司所提供的金融服務主要有金融管理服務、投資理財服務、咨詢服務等，能夠將企業內部積累的資金實現科學配置及轉移。在外部資本市場運行中，受到了產、融兩大部門信息非對稱性的影響，交易成本高，內部資本市場則有效避免了此類問題，減少了交易成本，在資金分配上可以轉移到收益高的項目中，提高企業經營目標，穩固利潤空間，構建集團財務公司，實現外部資本流通的內部轉化，科學集中地管理資金，一方面促進了資金的最大化使用，降低了投入成本及費用，另一方面也滿足了集團企業的資金類服務需求。

（二）參股銀行等銀企合作

銀企合作也是產融合作模式的一種類型，從本質上看，它是借助了知名金融企業或集團，運用存款結算、信托、債券發行、股票發行等多種方式，實現產融合作，從而形成了長期的戰略合作關系，緩解融資帶來的壓力。在銀行機構與企業的深度合作中，不僅為企業融資渠道開辟了新路徑，同時銀行機構資金優勢強，是發展集團金融的重要載體。企業持有銀行股權達到一定占比后，可派遣企業人員參與到銀行決策和管理中，從而影響銀行頒布的各類決議，也可以為企業及時爭取更多的融資支持。

（三）投資或增設外部金融機構

金融業所獲取的資金回報率遠遠高于實體業。我國金融行業一直都是寡頭壟斷模式，與其他實體行業相比，利潤率較高。在2008年金融危機爆發前，國內金融機構擔負了財務杠桿的重要作用，金融機構交易量巨大，投資回報率自然高。即使經濟增速開始放緩，企業利潤下滑，但是金融行業依然把持“高溫利潤”，吸收了大量儲蓄存款，形成了巨大資金池。這些資金投入到實體企業、證券企業及同行金融企業中，從而獲取更高的投資收益;受到資本趨利性的影響，最終產業資本一半以上又倒流到了金融企業中。我國證券市場的發展為企業集團產融結合創造了越來越有利的條件，這些來自金融業的投資收益，作為集團新的利潤增長點。

三、產融結合對企業價值的影響

（一）內設財務公司，利于集中管理資金

1.有助于企業集團單位資金歸集。根據資金管理辦法及相關制度，通過財務公司能夠將單位分散資金實現集中管理，構建資金池實現資金歸集管理，這樣能夠將資金投入到有需求的子公司中，從而為其提供內部借貸服務。這與外部金融市場的貸款成本相比，成本大大降低了。在集團開設獨立賬戶，獲取最有利的貸款利息和存款利息，這樣也能夠間接緩解融資瓶頸問題，還可以提升企業集團資金使用的效率。

2.有助于企業集團內部資金結算。集團企業管理的部門多、員工多，子公司分布范圍廣，存在不同銀行結算的情況，這類跨行結算業務會帶來較低的結算效率，而依托財務公司能夠實現統一平臺的快速結算，提高了工作效率，內部資金在一定程度上得到了保障，減少在途發生的資金使用損失，內部資金的結算工作能夠很快地進行開展，有利于集團內部的穩定。

3.有助于企業集團投資融資發展。集團在法律允許的范圍中可以實施投資活動。財務公司不僅能夠幫助企業及時把控市場投資先機，還能夠為集團投資決策提供相關財務依據，提高投資的科學性。與外部金融機構相比，產融結合的內部財務公司是集團結構的一個組成，它的利益點與集團利益點是捆綁一體的，能夠積極運用多種投資渠道滿足集團的多元化金融服務及需求，從而拓寬了集團融資和投資的發展，為企業集團提供資金支持。同時，可以借助主要業務集團的品牌和規模優勢，這樣也降低了融資的成本。

4.有助于企業集團資金風險監控。財務公司屬于非銀行機構，但是可以借鑒銀行風險控制手段對企業集團實施風險管理，優化內部風險控制流程。比如，通過構建規范的審批流程、風險控制流程，查漏補缺，讓內部控制機制更完善;設計完善的風險控制體系，以實現事前、事中及事后的全面控制，實現集團資金的有效管理，降低風險系數。

（二）供應鏈金融，發揮內部市場協同效應

1.專業優勢。作為非銀行機構之一，財務公司與外部銀行機構相比雖然不具有資金、規模及團隊優勢，但是從企業集團內部看，它是內生金融機構，它更了解企業上下游資金鏈，了解企業內部實際發展情況，了解供應鏈客戶，從而可以為客戶提供個性化的金融服務，滿足客戶多樣化財務需求。

2.信息優勢。集團財務公司主要負責上下游公司與集團之間的資金辦理，每天都會產生大量的交易信息，通過數據分析，能夠掌控好資金去向，能夠全面了解供應鏈上的客戶情況。在長期合作發展中，能夠了解經營情況、合作客戶的情況，從而規避了信息不對稱的現實問題，運用金融資金鏈幫助供應商解決了各種難題，同時也加強了上下游企業的整合，鞏固了戰略合作關系。

3.集團主業優勢。財務公司是集團構架中的一個組成內容，它是企業內部的金融機構。財務公司的命運與集團命運捆綁一體，它們之間的利益訴求是一致的，財務公司要想實現持續發展，就必須保證集團企業的持續發展;若是集團企業倒閉，自然財務公司也就蕩然無存。因此，財務公司發展的宗旨則是立足集團主業，幫助集團實現利益最大化，若是發展中遇到了瓶頸，財務公司還會犧牲自身利益，保全集團利益，降低上下游融資成本，為其提供高效便捷的金融服務，解決產品質量及產品銷售的各種復雜問題，從而保證集團主業鏈持續健康發展。

4.風險控制優勢。作為集團企業內部金融控制管理中心，財務公司管理對象是與集團業務有關系的各類企業，尤其是上游鏈條上的供應商，這些管理對象是核心企業，對于供應鏈以外的企業不在管理范圍內，故此金融風險傳播范圍相對較窄，且在金融鏈管理中還涉及到很多股權資本關系，通過這些明確關系的管理，能夠降低財務公司金融管理發展中的風險，提高運營安全性。

以上幾方面原因，揭示了集團財務公司在產融結合發展中所發揮的重要作用。它是產業鏈上的內部金融中心，服務于產業鏈上的各類企業，促進了集團銷售成果的提升;同時也借助融資服務獲取了新收益空間，構建了內部風險控制體系，為協同效應、企業價值等目標的實現增加了新助力。

四、建議與啟示

企業集團要想實現真正的產融結合，實現規模效益和協同效益，在模式探索中必須堅持三個關鍵點，具體內容如下。

（一）立足產業發展，提高金融服務實體經濟效益

產融結合是市場經濟發展到一定階段的必然結果，也是產業資本不斷發展壯大后的必然選擇。在產融結合中，應該強調的是，在產業發展的基礎上，應以實體的需求為出發點，通過財政資源配置功能，更好地服務于實體產業，從而提高經濟發展的效率。產業發展的本質在于從低端價值鏈向中高端價值鏈的轉變，即提高發展的質量和效率，需要整體提高要素質量和結構優化。當前產業發展的主要核心是創新。同時，應擴大產業鏈，保持產業鏈的穩定性。產業鏈是產業擴張和產業內部結構優化的基礎，對企業間的經營和產業發展具有重要意義。因此，我們應該盡可能地將產業鏈（下轉12頁）（上接8頁）延伸到上游和下游，從基礎產業鏈接到技術研發環節，增加產業的附加值和深加工水平。

（二）結合自身產業優勢，發展供應鏈金融

在保證效益最大化、風險最小化的基礎上，應該充分考慮金融業務與實體業務的結合，依托實體產業發展金融產業，讓上下游客戶資源整合，提高效率。若是脫離了自身產業，盲目轉型到其他領域，則會增加風險系數，甚至會帶來企業資源的浪費。金融控股公司發展模式從源頭到結尾實現了閉環管理、全程監控風險，為實體企業提供了金融扶持，同時也為金融集團企業開辟了新“藍海”。讓主體資源得到共享，提高了協同能力，為實現一體化綜合服務夯實了基礎。

（三）強化產融結合的風險管控及應對

在產融結合的過程中，風險無時無刻不存在。在產融結合過程中重視風險監測、控制及應對是非常關鍵的，不論產業投資或產品研發中都應該樹立風險意識，對內要做好應對機制，配置相關管控人員，成立專門的管理小組，搭建一套事前預測、事中控制、事后防范的風險體系。產融結合作為新型經濟發展模式，它為企業發展帶來了機遇，同樣也帶來了挑戰，如何識別并控制好這些威脅因素，對企業協同效應目標具有重要影響。故此，應強化產融結合的風險管控及應對，以更好地滿足企業的金融需求，提升企業的競爭力和影響力。

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