上市公司限制性股票激勵計劃對公司績效的影響

稅夢

摘 要：在當今的資本時代背景下，股權激勵不僅能夠加強法人治理結構的完善，形成良好均衡的價值分配體系，還能激勵公司高級管理人員和核心骨干人員誠信勤勉地開展工作，保證公司業績穩步提升，確保公司發展戰略和經營目標的實現。并且，在現代企業制度下，在所有權與經營權的逐漸分離下實施股權激勵，對于管理a層來說還是一種降低由兩權分離帶來的委托代理問題的有效方式。而限制性股票激勵作為股權激勵的主要方式具有同等作用且占據了重要的地位。因此，以即將完成首次以限制性股票作為實施股權激勵計劃的工具的上市公司漢王科技為例，通過漢王科技在2016年12月實施限制性股票激勵進行研究，對其實施以后對公司績效的影響進行分析，并提出相應建議。

關鍵詞：限制性;股票激勵;股權激勵;公司績效

中圖分類號：F272.92;F275? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）23-0131-02

引言

股權激勵作為一種在所有者和經營者之間分享剩余價值的重要手段已被廣泛應用于公司治理中。在西方發達資本市場上，目前有超過一半的上市公司對高級管理層都是主要采取以股票期權為主的長期激勵計劃。反觀我國的股權激勵，由于市場經濟體制的尚未完善，使得在此環境的股權激勵也僅僅是處于萌芽狀態。有人曾指出，對于提升公司績效而言，激勵創新是一個很重要的問題，而其中股權激勵顯得尤為重要。根據統計，激勵工具方面，人員范圍方面2017年度激勵對象人數占上市公司總人數的比重平均在12.59%左右，而在權益數量方面2017年度授予權益數量數占激勵計劃公告中時總股本的比重平均在2.79%左右。本文舉例的漢王科技選擇的是限制性股票進行激勵。

一、股權激勵與限制性股票激勵

（一）股權激勵

股權激勵是以股權為載體，激勵對象通過股權上的權益而獲得權益。其具有多種多樣的表現形式，例如，可以通過企業的股權獲得分紅權、投票權，也可以直接獲得貨幣權益。與此同時，通過獲取股權，激勵對象還會產生榮譽感、自豪感等心理上的一種自我滿足。股權激勵需要在法律框架之下，通過與激勵對象進行協調，制定合理的契約并執行。契約主要內容有“給誰、誰給、給什么、給都少、在什么時間給、以多少價格給”等，也就是說企業首先要確定好激勵對象是哪些、激勵權益的來源、在滿足什么樣的條件下可以實施激勵、行權的期限及價格，甚至是相關的調整機制也要提前做好規定。

（二）限制性股票激勵

限制性股票激勵計劃是股權激勵計劃的主要方式之一，是我國上市公司中使用最多的股權激勵手段。該計劃就是向管理人員或員工獎勵限制性股票。該激勵模式具體包括折扣購股型a和業績獎勵型。在折扣購股型模式中，激勵對象需支付現金購股，一般是指采用定向增發的形式，根據期初確定的業績目標，以低于二級市場上的價格授予激勵對象一定數量的本公司股票，授予價格及其確定方法由董事會下設的薪酬與考核委員會確定。在業績獎勵型模式中，是指當激勵對象滿足規定的激勵條件時，上市公司從凈利潤或凈利潤超額部分中按比例提取激勵基金，設立激勵基金專門賬戶，從二級市場購買公司股票，并將該股票按分配辦法授予激勵對象。在這種激勵方式下，公司支付現金需從稅后利潤中列出。該計劃常用于留住關鍵人才和激發員工潛能。一般有禁售期限。根據我國我國相關法案的規定，限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年。

二、案例介紹

（一）基本情況介紹

1.漢王科技股份有限公司簡介

漢王科技股份有限公司公司前身為漢王科技有限公司，于2005年12月9日成立。2010年3月3日在深圳交易所上市，股票簡稱“漢王科技”，股票代碼為002362。自然人劉迎建先生為公司第一大股東，持股比例為22.43%，其配偶徐冬青女士持股9.82%，共計占股32.25%，為公司的實際控制人。漢王科技股份有限公司是一家模式識別領域的軟件開發商與供應商.主打包括人像識別、OCR產品線、手寫產品線、電紙書等在內的多項產品。其中，該公司手寫識別技術、OCR以及其他智能人機交互技術一直處于國際國內領先水平，在2008年手寫識別市場的主流產品中，漢王筆占居市場份額的70%。

2.股權激勵計劃內容及相關數據

2016年12月22日，根據2016年第一次臨時股東大會會議審議通過的《關于2016年限制性股票激勵計劃（草案）及其摘要的議案》和2016年12月22日召開的第四屆董事會第十六次（臨時）會議審議通過的《關于向激勵對象授予限制性股票的議案》，漢王科技定向增發3 000 000股，由228名公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術（業務）人員以及公司董事會認為應當激勵的其他員工以貨幣資金認購，每股認購價格12.88元。

3.實施限制性股票激勵計劃股票的來源、數量和分配

該計劃涉及的標的股票來源為漢王科技向激勵對象定向發行公司A股普通股，授予限制性股票總計不超過 300 萬股，不超過簽署時公司股本總額的1.40%。當中任一激勵對象在公司實施計劃的有效期內因該股權激勵計劃獲得授予的股票總計都不得超過公司股本總額的1%。該限制性股票的授予價格為 12.88 元每股。在2018年1月5日，該計劃的限制性股票第一個解除限售期解除限售條件已經成就，2018年1月22日，公司回購注銷合計6.85萬股已獲授予但尚未解鎖的限制性股票。漢王科技實施限制性股票激勵的一些具體考核目標是接觸情況如下：第一個解除限售期需滿足業績考核目標是以2014—2015年公司凈利潤平均值為基數，2016年凈利潤增長率不低于160%，已解除;第二個解除限售期已解除以2014—2015年公司凈利潤平均值為基數，2017年凈利潤增長率不低于240%，處于待解除狀態。

（二）實行股權激勵前后的公司業績對比

1.盈利能力對比

盈利能力是指公司經營獲利的能力。公司存在的主要目的就是盈利，利潤作為一個重要的尺度可以與其他相關的指標結合起來有效衡量一個企業的盈利能力。本文選取了營業收入、凈利潤及銷售凈利率三個指標來分析漢王科技的盈利能力。漢王科技在實施限制性股票激勵后，營業收入總體上呈上升趨勢，尤其是在2016—2017年，營業收入從41 562.650 8萬元上升到60 438.566 7萬元。雖然凈利潤的變化不是特別穩定，但是銷售凈利率上升態勢是比較穩定的，凈利率從2014的2.94%增至2017的7.97%。并且截止到2018年第三季度，營業收入額已經達到了4.68億元，已經超過2016年全年營業收入額了。由此可見，漢王科技在實施限制性股票激勵以后，各項指標都有所上升，公司的盈利能力有了相對的提高。

2.償債能力對比

償債能力是代表企業以其資產償還負債的能力，包括長期與短期的償債能力，能在很大程度上反映企業的財務狀況。本文選取了流動比率、速動比率以及資產負債率來分析漢王科技實施限制性股票激勵前后的償債能力的變化。

在我國，適宜的速動比率為1左右。2014—2017年漢王科技的速動比率都是超過了1的，而流動比率較為穩定。不過總體上，在實施激勵以后速動比率呈現出下降趨勢，并且下降幅度較大，從2015年的4.44下降到2017年的2.7，說明其短期償債能力有所改善，但是其存在的償債風險仍然不容小覷。資產負債率在實施激勵后呈現上升趨勢，2014—2017年分別為13.85%、11.98%、16.67%和20.58%，從保守觀點來看沒有高于50%，說明還是比較適當的。但是該指標是越小越好，所以說明漢王科技的長期償債能力下降了，需要給予重視。

3.發展能力分析

企業的發展能力的好壞意味著一個企業是否能夠呈現出良好的成長趨勢，比如在擴大經營規模及壯大其經營實力的方面有沒有很好的潛力。本文選擇以凈利潤同比增長率和營業總收入增率兩個基本指標來衡量漢王科技公司的發展能力。由于趙山和黃運成在1996年以及2006年各自發表的文章中都揭示了托賓Q可以衡量一個企業的發展能力，所以本文將托賓Q添加進來作為衡量漢王科技發展能力的指標之一。

在2016年實施激勵以后，漢王科技營業總收入上升飛速，營業總收入同比增長率上升幅度超過30%，2016年為14.13%，而到了2017年變為45.42%;并且利潤同比增長率上升迅速，特別是在實施激勵之初達到了342.10%，說明其發展較好。但從其托賓Q值來看，2016—2017呈現出明顯的下降趨勢，平均值報紙在5.3左右，據國泰安數據庫獲取的值來看，截至到2018年12月01日所能查到的最新的托賓Q值為3.1513，雖然呈下降趨勢，但是仍然是大于1的，說明其發展能力是可觀的。

從以上財務指標的分析可以了解到，漢王科技相較于實施激勵以前，在各方面上的能力都是有提升的，公司的業績有所改善。

三、建議

漢王科技在2016年所實施的限制性股票激勵計劃對于其近兩年來的業績有所幫助，促進了企業管理人員和核心技術員工的積極性，對公司的發展有著積極的促進作用，對于相似的企業也有一定的幫助。但是也要注意一些在實施的過程可能會出現的問題。首先要設計符合本公司的激勵機制，不可生搬硬套他人的機制，例如，是以何種權益工具進行激勵、在什么時候實施激勵等等。其次應該規范考核標準，但是這些指標應該要切合實際要讓被激勵人員切實感受到這種激勵的存在。最后監督相關人員積極完成相關指標，不能弄虛作假，還要應對不同的變化做出合法合規合理的調整。只有這樣，才能達到提升公司業績，促進公司全面發展的目標①。

參考文獻：

[1]? 陳思岐.美的集團股權激勵下的財務效果研究[D].哈爾濱：哈爾濱商業大學，2017.

[2]? 李洪濤.上市公司大股東股權質押對公司價值的影響——以華映科技為例[J].財會通訊，2017，（5）.

[3]? 周嘉南，雷霆.上市公司股權激勵影響公司權益資本成本了嗎？[J].管理評論，2014，（3）：39-52.