萊茵生物“嗨”上工業大麻

2019-11-01 01:34:01張曙霞

張曙霞

萊茵生物最近再次官宣跨界工業大麻。

9月15日晚間，萊茵生物（002166，SZ）公告稱，擬將原計劃投入“甜葉菊標準化種植基地建設項目”的3.29億元募集資金，變更為投入“工業大麻提取及應用工程建設項目”。

也就是說，半年前以甜葉菊名義募的錢，如今卻要轉投工業大麻。萊茵生物這一操作引來了深交所的問詢，要求其說明變更募集資金是否合規、募集資金到位后至今仍未投入的原因及合理性、募投項目的可行性以及終止項目原因的合理性等多個問題。9月18日晚間，萊茵生物已對問詢函作出回復。

不好好深耕甜葉菊主業，轉投風險重重、效益不明的工業大麻，萊茵生物到底打的什么算盤？工業大麻的“嗨”勁能持續多久？

甜葉菊項目，曾被萊茵生物寄予厚望。

“該項目的實施，將打通產業鏈上游，充分保障大宗原料供應規模和原料質量，大幅提升公司天然甜味劑業務市場競爭優勢，為實現公司成為全球天然甜味劑龍頭企業的戰略目標打下堅實的基礎。”

去年3月，萊茵生物發布《2018年度配股募集資金使用可行性分析報告》（下稱《資金使用報告》）如上描述甜葉菊標準化種植基地建設項目的必要性。

蹭熱點深交所對萊茵生物發出關注函，質疑其是否存在蹭工業大麻概念股熱點炒作股價的動機。

萊茵生物主營業務分為植物提取和BT項目。植物提取生產，以羅漢果、甜葉菊提取物等天然甜味劑為主要產品。

但主營業務收入并不穩定。萊茵生物財報顯示，2016～2018年，植物提取收入分別為3.5億元、3億元、4億元。在回復深交所對其2017年年報問詢函的公告中，萊茵生物表示，2017年植物提取業務波動，主要系新老廠更替造成訂單未能及時交付造成的。

公司歷年財報多次提到，植物提取行業作為一個新興行業，準入門檻不高，國內生產企業眾多，行業不斷發展的同時也出現了競爭加劇的局面。

原材料來源不穩定也是業務發展的一大掣肘因素。在《資金使用報告》中，萊茵生物表示，公司目前甜葉菊和羅漢果采購模式主要為向農戶和農民專業合作社采購，原材料供應量和質量的不穩定性，難以滿足公司未來天然甜味劑的高速增長需要。

此前募投項目自建標準化種植基地，就是為了解決甜葉菊原材料供應問題。萊茵生物在今年4月3日披露的配股說明書中稱，甜葉菊項目建設期為兩年，建設完成并全部達產后，預計可實現年收入2.3億元，凈利潤0.53億元。

對萊茵生物而言，這樣的營收和利潤可以說舉足輕重。2018年，萊茵生物總營收和扣非凈利為6.2億元、0.69億元。

不過這樣的生意，萊茵生物如今似乎不想做了。9月18日，萊茵生物對深交所問詢函回復稱，募集資金到位后至今未投入，主要因為資金到賬時已錯過甜葉菊最佳種植期，也無窗口期或閑置土地開展土地租賃、土壤改良、滴灌設施建設等前期工作。

這與其在配股說明書中所承諾的不一致：本次募集資金到位前，為盡快實現募集資金投資項目效益，公司將積極調配資源，提前完成募集資金投資項目的前期準備工作并以自有資金開展前期建設。

植物提取行業作為一個新興行業，準入門檻不高，國內生產企業眾多。

今年上半年，萊茵生物的植物提取業務收入2.07億元，除此之外，公司很大一部分收入來源于BT項目，即萊茵生物旗下子公司萊茵投資于2011年承接的桂林市臨桂新區防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項目。

萊茵生物2018年年報顯示，BT項目建設進入收尾期，工程量大幅減少，導致收入減少。這直接導致萊茵生物當年營收出現了22.7%的下滑。

可以說，在BT項目完結后，如果在短期內不能找到新的業務增長點，萊茵生物的業績將面臨嚴峻考驗。

工業大麻來得正是時候。

在對深交所的回復中，萊茵生物表示，轉投工業大麻項目，是由于工業大麻市場正值快速發展階段，產品相對價值較高，項目投資回收期更短，預期的投資回報率及經濟效益更高，將為股東創造更大的價值。

同一天，萊茵生物還發布《美國工業大麻提取及應用工程項目可行性分析報告》（下稱《工業大麻項目報告》），稱該項目計劃在美國印第安納州進行工業大麻提取工廠的生產能力建設和工業大麻種植、加工、應用等全產業鏈的研發能力建設。

萊茵生物表示，項目建成后生產產品為大麻二酚（CBD結晶粉末）和大麻全譜油產品，可應用于醫療、食品添加劑、化妝品和寵物用品等多個領域。

據悉，95%含量的CBD產品平均售價約為5500美元/公斤，全譜油（55%CBD含量）市場平均售價約2500美元/公斤，生產廠家毛利率基本在80%以上，而目前整個市場仍處于供不應求的狀態。

看上去，這是個穩賺不賠的好生意。但項目經濟效益到底如何，萊茵生物未能十分明確。

《工業大麻項目報告》提出，由于工業大麻市場擴張及廠商競爭、產品售價下調等多種因素相互作用影響，未來市場供需及價格走勢復雜多變，項目經濟效益雖預期可觀，但難以準確測算。

效益不明，風險卻不少。根據《工業大麻項目報告》，該項目開展尚面臨CBD應用領域發展不及預期、CBD產品價格下降、公司CBD提取技術發展不及預期、建設進度不達預期、投資規模超預期、政策變動等重重風險。

盡管面臨這些風險，今年以來不少上市公司“蹭麻”帶動股價大漲卻也是事實，萊茵生物也從中嘗到了甜頭。

今年4月16日，也就是其成功配股募資后不久，萊茵生物公告稱全資子公司LaynUSA簽訂工業大麻原料訂購合同，公司股價隨即出現連續4個漲停。

有意思的是，該訂購合同金額僅360萬美元，并未達到披露標準。為此，深交所對萊茵生物發出關注函，質疑其是否存在蹭工業大麻概念股熱點炒作股價的動機。