混業(yè)經(jīng)營下的系統(tǒng)性金融風險及防控

孫靜許 濤俞喬

（清華大學公共管理學院，北京 100084）

過去十多年間，我國金融業(yè)經(jīng)歷了大發(fā)展階段，在行業(yè)總量和占GDP比重方面均實現(xiàn)了快速增長，行業(yè)格局也從原來單一的銀行業(yè)發(fā)展為涵蓋各細分領(lǐng)域的全方位業(yè)務板塊。金融業(yè)大發(fā)展在極大地便利了人們生活的同時，也使得行業(yè)變得日趨復雜，其所蘊含的風險更加難以識別和管理，而行業(yè)波動所帶來的影響也更為深遠。金融發(fā)展與金融監(jiān)管是“一枚硬幣的兩面”，市場主體的行為與金融監(jiān)管之間既相互促進，也相互制約。具有強大市場影響力的行為主體一旦游離于監(jiān)管之外，甚或與個別監(jiān)管人員合謀，則必將會對整個金融市場造成重大不利影響，監(jiān)管套利甚至利益輸送便難以從根源上杜絕。因此，新形勢下如何認識、管理系統(tǒng)性金融風險已是當前行業(yè)發(fā)展的最重要命題之一。

一、文獻綜述

學界對系統(tǒng)性金融風險的概念遠未達成一致。目前對此有三類定義。第一類突出強調(diào)系統(tǒng)性金融風險的廣泛性。一旦爆發(fā)危機，金融體系中任何主體都很難獨善其身，不得不遭受隨之而來的沖擊。第二類關(guān)注的焦點在于金融市場參與主體之間出現(xiàn)風險的原因往往趨同，存在很強烈的共性。第三類考察的出發(fā)點是金融體系內(nèi)各主體之間存在相互傳染風險的可能性。Hart&Zingales（2011）表示，系統(tǒng)性金融風險是指一家公司的破產(chǎn)導致了其他公司的日常運營受到影響，通過環(huán)環(huán)相扣的方式，可能導致多米諾骨牌效應，并最終對實體經(jīng)濟造成致命的威脅。因此，系統(tǒng)性風險是一種全面性的風險，不僅會對金融行業(yè)的運行狀況造成負面效應，而且會波及其他行業(yè)甚至對整個實體經(jīng)濟造成嚴重影響。

系統(tǒng)性金融風險產(chǎn)生的原因可以從以下幾個方面加以考察。第一，宏觀經(jīng)濟的周期性波動。一般說來，過高或者過低的總產(chǎn)出增長率，都會導致經(jīng)濟周期性波動。第二，貨幣危機。Krugman（1979，1999）將貨幣危機的產(chǎn)生歸結(jié)為一國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)失衡，并據(jù)此解釋20世紀80年代拉美發(fā)展中國家產(chǎn)生貨幣危機的原因；其在分析亞洲金融危機的基本特征后，認為當局主動放松應有的金融監(jiān)管導致了金融市場中參與者的風險偏好提高，引發(fā)了嚴重的道德風險，以致過剩的流動性集中在股市和房市形成泡沫，嗅覺靈敏的資本在泡沫破裂前夕迅速逃離，從而爆發(fā)危機。而Obstfeld（1994）認為，一國貨幣危機產(chǎn)生的原因在于社會預期發(fā)生了變化，而非經(jīng)濟基本面本身所導致。第三，銀行危機。Friedman（1963）最先指出，貨幣政策的不適當干預，往往會導致銀行危機。Diamond（1983）論證了銀行經(jīng)營模式下的脆弱性，強調(diào)恐慌情緒的嚴重后果；因此，一旦公眾對銀行的信心發(fā)生動搖，貨幣當局必須展開救助，防止恐慌情緒急劇蔓延。第四，政府債務風險。如果一國財政支出過大，而財政收入很難與之相匹配，就會導致債務危機。Jaumotte（2010）發(fā)現(xiàn)，相當一部分國家的財政政策選擇遵照凱恩斯主義的相機抉擇原則。當經(jīng)濟處于衰退期，財政收入減少，而一攬子的經(jīng)濟刺激計劃又造成財政支出的增加，就會導致財政赤字規(guī)模急劇上升。如果一國政府沒有能力償還既有債務，那么債務危機就難以避免。第五，自我實現(xiàn)的市場危機。在一定的條件下，單個市場主體預期和選擇的趨同可能導致整個市場的非理性行為和“羊群效應”，引起金融市場的劇烈波動，從而發(fā)生“自我實現(xiàn)”的市場危機。

二、中國系統(tǒng)性金融風險的主要來源

由于我國在制度層面和金融業(yè)發(fā)展過程中存在一定的特殊性，同時銀行系統(tǒng)又是金融體系最重要的組成部分，所以當前我國金融業(yè)系統(tǒng)性風險的主要來源可以歸納為四個方面，即金融控股集團所帶來的風險，地方政府債務所帶來的風險，房地產(chǎn)業(yè)蘊藏的風險，以及影子銀行體系隱藏的風險。

（一）金融控股集團風險加劇

2018年伊始，銀監(jiān)會部署2018十大工作，其中就包括清理規(guī)范金融控股集團。國際監(jiān)管部門將金融控股集團定義為：歸屬于同一控制權(quán)下、其下屬的受監(jiān)管實體至少從事兩種以上的銀行、證券或保險等資本要求不同的金融業(yè)務的企業(yè)集團。

現(xiàn)階段，我國的金融控股集團也分化為發(fā)源于金融機構(gòu)、起家于產(chǎn)業(yè)資本以及依賴于地方政府的三種模式。從企業(yè)屬性看，我國的金控集團既有國有控股的，也有民營資本屬性的。四大國有商業(yè)銀行、中信集團、光大集團、各大國有保險公司等中央級金融企業(yè)在長期的經(jīng)營過程中，已經(jīng)組建了金融控股集團或者通過整合重組等完成了集團化改造。而民營金控方面，新財富數(shù)據(jù)顯示我國目前約有28大民營金控系族，基本涵蓋金融行業(yè)的各個領(lǐng)域，發(fā)展迅速、規(guī)模龐大。

可見，我國金控集團的產(chǎn)生和壯大是順應經(jīng)濟金融發(fā)展的需要，是從分業(yè)經(jīng)營向綜合金融方向發(fā)展的必然結(jié)果，對提升金融企業(yè)的市場競爭力具有重要作用。但也必須看到，不少金控集團特別是民營金控在快速發(fā)展過程中，規(guī)范的股東管理和公司治理沒有同步跟上。從這些金控集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，其股權(quán)組成相當復雜，其資產(chǎn)版圖更是密如蛛網(wǎng)。具體來看，股東的職能缺位和越位問題嚴重：部分股東的缺位和不作為，容易誘發(fā)“內(nèi)部人控制”，從而導致逆向選擇和道德風險問題；而少數(shù)股東的越位和亂作為，則容易導致金融機構(gòu)正常的經(jīng)營管理被隨意干預和破壞。有的金控集團股東甚至將入股的銀行等金融機構(gòu)視為自己的 “輸血機”，利用不正當?shù)年P(guān)聯(lián)交易、利潤操縱等手段肆無忌憚地進行利益輸送。更有甚者無視國家的法律法規(guī)，通過違法違規(guī)手段如虛假出資、資本抽逃、循環(huán)注資等擴充資本金來達到監(jiān)管要求，構(gòu)建出龐大的金融帝國，嚴重損害了資本市場的配置效率，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險，阻礙金融改革的深入開展和影響金融體系的安全穩(wěn)定。優(yōu)化資源配置，提高資本效率是資本市場的基礎(chǔ)性功能，而個別金控集團旗下的上市公司往往成為集團或終極控制人的“融資窗口”，這些上市公司的價值被集團或終極控制人壓榨殆盡，股票要么近乎垃圾股，要么通過違規(guī)借殼重組后發(fā)行股票。不少股票明顯沒有投資價值，但卻在當前的背景下，不僅在資本市場上始終存在，而且通過虛假信息、瞞報業(yè)績等方式規(guī)避監(jiān)管，為資本市場的投機提供了條件。對于這樣的金控集團必須依法予以嚴肅處理。

（二）地方政府債務依然嚴峻

地方政府債務的高速增長也是當前中國系統(tǒng)性風險的重要來源之一。中央政府及財政部等出臺了一系列規(guī)范和治理地方政府債務的原則和方法。盡管如此，2016全年共計發(fā)行城投債券1804支，發(fā)行規(guī)模達1.74萬億元，比 2015年同期的數(shù)量和規(guī)模均增長50%以上。在中國經(jīng)濟增速放緩的背景下，防范地方債務違約及其可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險的任務嚴峻。

中國地方政府債務來源于五個方面：銀行貸款、地方政府債券、融資平臺債券、地方政府信托融資和BT融資。2017年6月審計署在對部分地區(qū)政府債務進行抽查后發(fā)現(xiàn)，截至同年3月底，被抽查地區(qū)政府承諾以財政資金償還的債務余額，相比2013年6月底的數(shù)據(jù)增長了87%；一些地區(qū)在2015年后各級政府嚴令禁止的情況下仍有違規(guī)舉債情況發(fā)生。

然而，這一結(jié)果可能較大程度上低估了真實的債務規(guī)模。據(jù)相關(guān)學者推算，2013年中國地方政府的各種債務總額約25.27萬億元，高于審計署公布的地方政府各種債務合計17.89萬億；即使對各種融資成本保守估算年利息也超過1萬億元，若每年以8%的速度增長，地方債務總額本金已超過30萬億元，約占GDP的35%以上。而Wind統(tǒng)計口徑顯示，截至2018年11月僅債券類地方債務規(guī)模已達25.56萬億元，較年初增長3.66萬億元，約占GDP的30%左右。

債務問題是地方政府財政狀況中最不透明的部分。雖然現(xiàn)階段我國地方政府債務全面違約的風險較小，但局部地區(qū)風險依然存在，且這些債務融資模式影響地方政府的財政管理能力和效果。過度舉債導致地方政府財政赤字增加，影響地方財政體系和金融體系的穩(wěn)定；政府參與微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)營管理，會對私人部門的投資產(chǎn)生“擠出效應”，影響市場機制的作用發(fā)揮；地方政府在重投資、重經(jīng)濟增長理念的驅(qū)動下，投資決策可能有失理性客觀，投資效率缺失；債務高企還導致地方政府難以建立現(xiàn)代化的財政體制，影響財政預算統(tǒng)一性和財政狀況透明度。

（三）房地產(chǎn)業(yè)所帶來的風險

進入21世紀，隨著城鎮(zhèn)化和金融深化，房產(chǎn)的貨幣化、土地的貨幣化開始大規(guī)模進入市場，房地產(chǎn)業(yè)迅速成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一。房地產(chǎn)行業(yè)長期以來在固定資產(chǎn)投資中占比很大，其上下游高度的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度使得水泥、玻璃、鋼鐵、家電等行業(yè)也隨著房地產(chǎn)業(yè)的脈搏跳動，因而其對國民經(jīng)濟影響重大。作為典型的資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)在運轉(zhuǎn)的整個周期中，都需要大額的資金占用，才能保證其順利良好的運作。對于房地產(chǎn)行業(yè)中的大多數(shù)企業(yè)，銀行貸款和銷售收入是其最主要的資金來源。同時，房地產(chǎn)從初期拿地到最終銷售完成需要經(jīng)歷較長時間，這類較長時間周期的運作帶來了較大的不確定性，也因此加大了房地產(chǎn)企業(yè)的風險。

房地產(chǎn)業(yè)所帶來的金融風險在影響企業(yè)本身的同時，對地方政府也會產(chǎn)生強烈沖擊。作為土地供應方的地方政府為了短期的發(fā)展，往往過度使用土地財政，即利用信用制度，將土地資源轉(zhuǎn)化成為資本和資金。在我國城鎮(zhèn)化過程中，土地財政已經(jīng)成為很多城市尤其是大城市融資的主要渠道，患上了嚴重的“土地財政依賴癥”。政府與房地產(chǎn)企業(yè)之間相互促進，形成地價－房價相互影響、循環(huán)推進，房價快速上漲必然會造成房地產(chǎn)泡沫，這將推動金融風險積累。而這種價格上漲暗含的基本假設就是“房價會一直上漲”。事實是，沒有哪個市場的房價是只漲不跌的，泡沫一旦破裂，將會造成金融危機乃至經(jīng)濟危機，對地方政府、企業(yè)以及銀行帶來巨大的連鎖沖擊。

除了土地財政，房地產(chǎn)行業(yè)所隱藏的風險還可能導致下列問題：如果房地產(chǎn)價格大幅下跌，可能導致企業(yè)與居民的相關(guān)貸款違約率上升、抵押品價值的縮水等，從而對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表造成沖擊；而近年來居民部門杠桿快速攀升，房價下行可能引發(fā)居民部門貸款違約風險暴露，嚴重的會引發(fā)系統(tǒng)性風險甚至社會動蕩等問題。

（四）影子銀行體系的風險

過去幾年里，中國“影子銀行”產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，金融產(chǎn)品也向結(jié)構(gòu)化、復雜化發(fā)展，使得風險的監(jiān)管和防控更為困難，也給金融穩(wěn)定帶來隱性風險。影子銀行的資金主要源于銀行理財產(chǎn)品和銀行同業(yè)業(yè)務，資金流向則主要分為兩種路徑：其一是流入實體經(jīng)濟，如地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及資金短缺的中小企業(yè)等領(lǐng)域；其二是基于目前實體經(jīng)濟回報率下降的背景，大量資金通過加杠桿、期限錯配、信用下沉等進行套利，這些資金滯留在金融體系內(nèi)，通過完整的套利鏈條使得部分同業(yè)資金在金融體系內(nèi)循環(huán)，推高資金成本的同時也帶來隱藏的巨大風險。具體來看，與影子銀行體系相關(guān)的風險主要表現(xiàn)在如下方面：

1．影子銀行的高杠桿和傳染性導致金融系統(tǒng)整體風險上升。影子銀行業(yè)務實際上就是為了規(guī)避監(jiān)管而創(chuàng)造出來的，通過金融產(chǎn)品和業(yè)務模式的層層嵌套和疊加，使得金融杠桿不斷增加，造成資金“脫實向虛”，服務實體經(jīng)濟的目標漸行漸遠。影子銀行演進會導致信貸投向變更、信貸過度膨脹和金融風險空間傳染性增強，將加大系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能。

2．期限錯配導致的流動性風險和中長期的信用風險。影子銀行業(yè)務將理財產(chǎn)品等短期資金，通過“滾動發(fā)行”、“發(fā)新償舊”等產(chǎn)品設計手段轉(zhuǎn)化為流動性較差的長期資產(chǎn)如信托計劃、城投債、資管計劃等，所以存在資產(chǎn)端和負債端內(nèi)生的期限錯配，嚴重的會使金融體系面臨流動性不足的困境。同時，影子銀行的債權(quán)債務鏈條被拉長，信用關(guān)系因為層層嵌套等原因而相對復雜，債權(quán)人對債務人的監(jiān)督激勵被弱化，信用風險問題也較為突出；再加上實體經(jīng)濟的周期波動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)風險加劇等因素，違約風險加劇甚至可能引發(fā)信用危機，威脅金融體系的穩(wěn)定。

3．對貨幣政策的削弱和對監(jiān)管的挑戰(zhàn)。中國影子銀行興起對貨幣政策最直接的影響是造成對廣義貨幣M2的擾動，從而削弱M2作為央行貨幣政策中間工具的有效性。同時，影子銀行體系內(nèi)生的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜性、信息不透明以及交易隱蔽性等特點，致使其一定程度上規(guī)避了來自監(jiān)管當局的監(jiān)管約束，進而導致風險的可控性減低和市場的脆弱性增加。所以，影子銀行系統(tǒng)會對金融監(jiān)管體系的有效性和完備性提出挑戰(zhàn)，并對監(jiān)管能力和監(jiān)管技術(shù)提出了更高的要求。

三、系統(tǒng)性金融風險的防范與管理

系統(tǒng)性風險具有強大的破壞性，可能引發(fā)金融市場崩潰甚至經(jīng)濟危機，會帶來嚴重的負外部性，造成經(jīng)濟社會的大量福利損失。對于如何防控系統(tǒng)性風險，目前達成的共識是，政府是系統(tǒng)性風險的管理主體。對于監(jiān)管機構(gòu)而言，管理系統(tǒng)性金融風險，要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展階段和金融市場環(huán)境的變化，從時間段的角度去把握和理解。現(xiàn)階段我國主動防范和化解系統(tǒng)性金融風險，具體應該從四個方面著眼考慮。

（一）調(diào)整監(jiān)管結(jié)構(gòu)

多年來，中國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制，過去我國金融業(yè)大發(fā)展與此有緊密關(guān)系。然而，盡管我國的金融監(jiān)管體系職能劃分比較清晰，但是分業(yè)監(jiān)管本身所固有的不足，以及層出不窮的金融創(chuàng)新，使得當前金融監(jiān)管體制很難適應金融體系的發(fā)展。這種不適應外在地表現(xiàn)為監(jiān)管覆蓋不全以及局部風險事件的發(fā)生。在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，金融監(jiān)管在結(jié)構(gòu)上日趨碎片化，監(jiān)管真空和縫隙很難避免。從監(jiān)管覆蓋范圍看，近年來蓬勃發(fā)展的跨領(lǐng)域、跨機構(gòu)的金融創(chuàng)新活動在實質(zhì)上已突破了分業(yè)經(jīng)營的限制。在這些金融創(chuàng)新活動中，有一部分目前仍處于監(jiān)管空白之中，隱含著巨大的金融風險。而金融業(yè)股權(quán)交叉投資的大量出現(xiàn)，使得對金融控股公司的審慎監(jiān)管也出現(xiàn)空白。分析局部風險事件的發(fā)生，監(jiān)管當局難以有效應對創(chuàng)新的金融產(chǎn)品或業(yè)務，并暴露出決策遲疑、協(xié)調(diào)不一致等問題。2015年我國資本市場波動中，銀行理財資金、保險資金均大量進入股票市場，卻沒有一個機構(gòu)能夠掌握全面完整的信息狀況，從而延誤了穩(wěn)定資本市場的最佳時機。因此，現(xiàn)行監(jiān)管框架與金融發(fā)展之間，存在著無法適應的體制性矛盾。

隨著金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，世界主要國家的監(jiān)管變革也逐漸開始趨同，從分業(yè)監(jiān)管框架逐步向統(tǒng)一監(jiān)管框架轉(zhuǎn)變。建立適應綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的現(xiàn)代金融監(jiān)管體制已經(jīng)成為中國金融監(jiān)管改革的重中之重。

2017年7月設立的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是金融監(jiān)管體系的一次重大變革。此次新設立的委員會隸屬國務院，是國務院的直接管理部門，并由國務院領(lǐng)導擔任主要負責人，這樣其行政級別就要高于一行三會。這對于破除監(jiān)管割據(jù)化管理所帶來的權(quán)力分散、領(lǐng)域固化、各自為政具有重要作用，在加強監(jiān)管方面邁出了一大步。同時，該機構(gòu)在強化央行宏觀審慎監(jiān)管職能，落實各監(jiān)管部門的監(jiān)管職責，確保金融安全與穩(wěn)定發(fā)展方面具有重要意義。該委員會屬于領(lǐng)導統(tǒng)籌機制，在危機管理方面將起到極為重要的作用，而在系統(tǒng)性風險防控方面的作用則有待進一步觀察。金融監(jiān)管絕不是僅僅設立一個部門就可以解決問題的，它需要轉(zhuǎn)變以機構(gòu)監(jiān)督為主的模式，建立跨機構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場的多元化監(jiān)管方法，構(gòu)建對整體金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管體系，并逐步實施功能監(jiān)管。通過建立基于明確規(guī)則的監(jiān)管體系，降低自由裁量的行政干預，在阻止尋租發(fā)生的前提下消除監(jiān)管真空。

（二）轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念

功能監(jiān)管是指根據(jù)經(jīng)營業(yè)務的性質(zhì)來劃分監(jiān)管對象，對具有相同功能、法律關(guān)系、產(chǎn)品性質(zhì)等的金融產(chǎn)品采取相同的規(guī)則，并歸屬于同一監(jiān)管部門監(jiān)管。相比于傳統(tǒng)的機構(gòu)監(jiān)管，功能監(jiān)管對于緩和監(jiān)管職能沖突，防止監(jiān)管真空和監(jiān)管重復，減少因標準不統(tǒng)一導致的監(jiān)管套利等，都具有積極意義。行為監(jiān)管是通過制定公平的交易規(guī)則和市場秩序，對從事金融活動的機構(gòu)和個人的經(jīng)營和交易行為提出規(guī)范性要求和實施監(jiān)督管理，其監(jiān)管目標是參與市場活動的機構(gòu)和個人。行為監(jiān)管著力于規(guī)范金融市場秩序，減少交易中的信息不對稱，提高金融市場透明度，提升對于金融消費者的保護，加強市場誠信建設，維護公平有序競爭等。行為監(jiān)管特別強調(diào)了對處于弱勢地位的金融消費者權(quán)益保護，以彌補審慎監(jiān)管的部分不足。

縱向的“機構(gòu)監(jiān)管”一般是適合分業(yè)經(jīng)營，其弊端是混業(yè)經(jīng)營趨勢下相同金融產(chǎn)品未能按照同一原則進行統(tǒng)一監(jiān)管，這也是造成監(jiān)管空白、監(jiān)管套利，乃至當前金融秩序混亂的重要原因之一。因此，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，增強橫向的功能監(jiān)管與行為監(jiān)管，有利于防控金融領(lǐng)域交叉風險，有助于全面監(jiān)督跨機構(gòu)、跨市場的金融業(yè)務和行為，減少監(jiān)管漏洞和監(jiān)管空白，維護金融體系的穩(wěn)健運行，整治金融亂象和重塑市場誠信，保護金融消費者的合法權(quán)益。

實施功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，必須對金融產(chǎn)品的法律關(guān)系和產(chǎn)品性質(zhì)進行統(tǒng)一標準的劃分，并對監(jiān)管的主體和邊界范圍進行明確界定，這樣才能提高監(jiān)管的規(guī)范性和獨立性，有助于監(jiān)管責任追究和監(jiān)管措施的落實。

（三）增強金融監(jiān)管科技

混業(yè)經(jīng)營和金控集團的發(fā)展已經(jīng)使得傳統(tǒng)的監(jiān)管和風險管理手段的作用大為下降了，因此，順應大的發(fā)展趨勢，充分發(fā)揮科技的作用，發(fā)展好、使用好金融監(jiān)管科技是風險管理的最重要方法和手段。同時，金融信息化程度加深，金融科技全面深入和滲透，跨行業(yè)和市場、去中介和中心化、自伺服功能、網(wǎng)絡化、虛擬化、分布式等新特征出現(xiàn)，使得金融服務模式、風險定價機制及風險管理方式受到了重大影響，導致現(xiàn)行的監(jiān)管體系難以匹配新的金融形勢，需要從技術(shù)、能力和資源等多方面著手來提升監(jiān)管能力和監(jiān)管成效。

有“矛”就須有“盾”。監(jiān)管科技就是在監(jiān)管活動中充分運用新技術(shù)來有效解決成本制約、信息不對稱等傳統(tǒng)監(jiān)管難題，把新技術(shù)與銀行、證券、保險等金融產(chǎn)品與服務相結(jié)合，能夠更加有效地配合投、融資類金融產(chǎn)品創(chuàng)新，達到更好地服務實體的效果，并且緩釋金融體系中的風險。在新技術(shù)的作用下，監(jiān)管科技可以對相關(guān)金融子行業(yè)和子市場進行全面、細致的觀測、分析，及時發(fā)現(xiàn)并提示風險點，甚至處置風險，形成更加快速、便捷、準確的風險管理體系，從而更加有效地進行金融監(jiān)管。

監(jiān)管技術(shù)強調(diào)在監(jiān)管領(lǐng)域使用新技術(shù)，來提高監(jiān)管效率并降低金融機構(gòu)的合規(guī)成本。但是，受監(jiān)管機構(gòu)在利用新技術(shù)來達到監(jiān)管要求的同時，也要預防其借助新技術(shù)規(guī)避監(jiān)管的傾向。因此，需要監(jiān)管當局提前做好預案，同時引入其他第三方機構(gòu)以保證監(jiān)管技術(shù)的公正合理應用。在涉及的這三者都被納入監(jiān)管體系進行考量時，才能在飛速發(fā)展的監(jiān)管技術(shù)中真正實現(xiàn)金融監(jiān)管的統(tǒng)一性、穿透性及專業(yè)性。

作為金融技術(shù)發(fā)展位列世界前沿的國家，中國也應該在監(jiān)管技術(shù)領(lǐng)域規(guī)劃布局并發(fā)揮作用。一是應從頂層設計出發(fā)，構(gòu)建監(jiān)管科技體系，從監(jiān)管組織架構(gòu)、監(jiān)管科技發(fā)展規(guī)劃、對新形勢的應對戰(zhàn)略等方面入手，為有效監(jiān)管和風險處置創(chuàng)造激勵機制和有利環(huán)境。二是要創(chuàng)建和完善金融科技的“監(jiān)管沙箱”計劃，規(guī)范監(jiān)管程序，提高流程透明度，推動創(chuàng)新促進和有效監(jiān)管的一體化，使監(jiān)管創(chuàng)新與金融創(chuàng)新實現(xiàn)共贏。三是應明確監(jiān)管職責，加強監(jiān)管科技人才隊伍建設，通過與國際金融監(jiān)管領(lǐng)域的合作，參與制定科技監(jiān)管的行業(yè)標準和技術(shù)指引。最后需建立長效機制以減輕風險事件影響及降低其傳染效應。由此可見，新興技術(shù)在金融等領(lǐng)域的應用是金融監(jiān)管現(xiàn)代化的必經(jīng)之道。

（四）強化人民銀行防風險的任務

十九大報告和人民銀行的報告中均強調(diào)了健全貨幣政策和宏觀審慎政策的雙支柱調(diào)控框架。貨幣政策和宏觀審慎政策將作為兩根支柱支撐起我國金融監(jiān)管和風險防控的體系，前者是方法和方向，而后者則是力度和角度。這兩根支柱都是在人民銀行的職責范圍內(nèi)，可以說，人民銀行在金融監(jiān)管和防控風險方面被賦予了更大的職責，并且人民銀行通過科學監(jiān)控貨幣供給和信貸規(guī)模，提高貨幣政策調(diào)控方式的靈活性（張?zhí)N萍，2017）。貨幣政策的目標是穩(wěn)定物價、調(diào)控通脹，以及預防和應對可能或即將發(fā)生的金融危機。但是，貨幣政策在調(diào)控領(lǐng)域具有局限性，其實施也受到各種因素的影響，況且，物價穩(wěn)定并不能保證金融穩(wěn)定。而宏觀審慎政策，國際上普遍看作是以維護金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風險為主旨，包括了政策目標、評估方法、實施工具、傳導機制以及治理結(jié)構(gòu)等一系列內(nèi)容的動態(tài)發(fā)展框架，目的是建立更為完善、體現(xiàn)逆周期性的政策體系，并與貨幣政策處于并列的地位。從職能設計上看，宏觀審慎政策應該由人民銀行來執(zhí)行，這也從政策層面進一步強化了系統(tǒng)性風險的防控力度。從國內(nèi)外經(jīng)驗看，系統(tǒng)性風險管理應當是中央銀行的重要職責。

不只是中國強化央行在金融監(jiān)管和風險防控方面的職責，次貸危機和金融危機之后，英國、美國等國家都紛紛強化了央行對金融風險監(jiān)管的職責。英國再一次啟動了金融監(jiān)管體系的改革：英格蘭銀行作為中央銀行履行金融監(jiān)管職責、維護金融穩(wěn)定的同時，旗下設立金融政策委員會（FPC）、審慎監(jiān)管局（PRA）以及金融行為管理局 （FCA），前者主要負責宏觀審慎監(jiān)管，后兩者共同負責微觀審慎監(jiān)管。此外，財政部也在危機應對中有相應的職能和分工。美國改變了之前聯(lián)邦和州政府兩級、多個監(jiān)管機構(gòu)共存的“雙重多頭”監(jiān)管體系，建立了宏觀審慎政策框架，并全面改革金融監(jiān)管體制。明確了美聯(lián)儲是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)（包括銀行和非銀機構(gòu)）、金融市場工具等的監(jiān)管主體，提高審慎監(jiān)管標準；設立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC），承擔起識別和應對系統(tǒng)性風險，促進市場自律的職責；建立全面有序的金融機構(gòu)破產(chǎn)清算機制，積極消除監(jiān)管漏洞、擴大監(jiān)管范圍，成立消費者金融保護機構(gòu)以增強對消費者的保護等。